【正文】 ? 投資者風(fēng)險(xiǎn)回避程度的變化 ； 圖 213—投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)， 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越高， SML線 斜率越大。 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 37 （ 2） 市場風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對象，也不可以用多角化投資來分散。 ? 不確定性 :未來的可能與預(yù)期不一致 ， 存在偏差 。 2. 2 風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 隨機(jī)事件 (變量 )：在不同情況下取不同的值 。 ?永續(xù)年金沒有終值 ?永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算： 由年金現(xiàn)值計(jì)算公式 PA= A( P/A, i , n ) ＝ A＊ 1 當(dāng) n ∞ 時(shí) i 1 所以： PA= A i 例 10：擬建立一項(xiàng)永久性的獎學(xué)金，每年計(jì)劃頒布 10000元獎金。除非特別聲明， t將以年為單位。 從量的規(guī)定性來看， 時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)，也不計(jì)通貨膨脹條件下社會的平均資金利潤率 。 ? 即付年金終值的計(jì)算 方法一： 即 付 年金終值 FA＝ A [（ F/A， i， n＋ 1）－ 1] 方法二： 即 付 年金終值 FA ＝ 普通年金 FA （ 1 + i ） ＝ A (F/A， i， n) （ 1 + i ） 例 7： A=200， i=8%,n=6的先付年金終值是多少？ 方法一： FA＝ A [（ F/A， i， n＋ 1）－ 1] ＝ 200 [（ F/A， 8％， 6＋ 1）－ 1] 查 “ 普通年金終值系數(shù)表 ” (F/A， 8％， 7） = FA＝ 200 （ － 1）＝ (元） 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 16 ?即付年金現(xiàn)值的計(jì)算 方法一： 即付年金現(xiàn)值 PA ＝ A [（ P/A， i， n－ 1） + 1] 方法二： 即付年金現(xiàn)值 PA ＝ 普通年金 PA （ 1 + i ） ＝ A (P/A， i， n) （ 1 + i ） 例 8： 6年分期付款購物，每年初付 200元。（ 正向變動 ） 年金現(xiàn)值系數(shù) 的大小隨著利率的增加而減少，減少而增加（ 反向變動 ）；隨著計(jì)算期數(shù)的增加而增加，減少而減少（ 正向變動 ）。 投資收益（率）的期望值為所有可能的收益值（率）與其發(fā)生的概率的乘積。 可以用公式表示為： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RR＝總投資報(bào)酬率 K－時(shí)間價(jià)值率 (無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） RF 則： K＝ RR＋ RF 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 34 三、 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 概率統(tǒng)計(jì)方法 （ 1）確定概率分布（按正態(tài)分布要求） （ 2）計(jì)算 期望報(bào)酬率 （即：加權(quán)平均報(bào)酬率） （ 3）計(jì)算各種可能的報(bào)酬率（隨機(jī)變量）偏離期望報(bào)酬率的程度 標(biāo)準(zhǔn)離差 δ 。 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 39 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （ 1） 反映證券組合風(fēng)險(xiǎn)的 β系數(shù) 是各個(gè)證券 β系數(shù)的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為單個(gè)股票價(jià)值在證券組合價(jià)值中所占的比重。 （二）實(shí)際利率 / 名義利率 K （三）固定利率 / 浮動利率 （四）市場利率 / 官定利率 預(yù)計(jì)的通貨膨脹率實(shí)際利率名義利率 ???? IPKK p2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 46 二 . 影響利息率的因素 基本因素（市場的資金供求情況） + 其他因素 三 . 資金未來利率水平的測算 K = K + IP + （ DP + LP + MP） = 純利率 + 通脹補(bǔ)償 + （風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬） 其中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 = 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 + 流動性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 + 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬） 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 47 資金利率（名義利率）的決定因素 （一）純利率 （二）通貨膨脹補(bǔ)償（貼水） （三）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （四）流動性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （五）期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 2022/2/5 Ch2, FINANCIAL MANAGEMENT 48 167。 ? 證券組合的 β系數(shù)反映組合證券的風(fēng)險(xiǎn)程度。也稱為風(fēng)險(xiǎn)收益或風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 。 在我們做風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí) ， 通常假設(shè) R可由其概率分布所描述 。（ 正向變動 ） 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 的大小隨著利率、計(jì)算期數(shù)的增加而減少，減少而增加。設(shè)銀行存款利率 10％，他應(yīng)現(xiàn)在給你在銀行存多少錢？ 已知： n=3 i=10% A=100 則： P = A ( P/A, i , n ) =100＊（ P/A, 10% , 3 ) ＝ 100＊ ＝ (元） Ex：假設(shè)以 10％的利率借的 20220元，投資于某個(gè)壽命為 10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？（ 3254元） 注：普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù) 1/( P/A, i , n ) ，它可以把現(xiàn)值折算為年金，稱為投資回收系數(shù)。也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。 1. 復(fù)利終值 設(shè)： Fn 為復(fù)利終值， P0 為本金， i 為每期利率， n 為期數(shù)，則 第 1 期， F1= P0( 1+i ) = P0( 1+i )1 第 2 期 , F2= P1( 1+i ) = P0( 1+i )1 ( 1+i ) = P0( 1+i )2 第 3期 , F3= P2(1+i ) = P0( 1+i )2 ( 1+i ) = P0( 1+i