【正文】 最為關(guān)鍵的一步。 圖表分析法 時(shí)間序列分析法 圖表分析法： 將過(guò)去完整的，具有連續(xù)性的數(shù)據(jù)加以整理繪制而成。 總收支： 逆差，本幣匯率下跌；順差，本幣匯率上漲。 而外匯風(fēng)險(xiǎn)本身是否可以抵消，則取決于外匯市場(chǎng)是否有效率。 1+r=(1+ρ )(1+i*) 或近似表示為： r=ρ +i* 如果一個(gè)投資者預(yù)期最終獲得 3%的真實(shí)收益率，而通貨膨脹率為 5%，則根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)，這位投資者將要求名義利率達(dá)到 %。 心理預(yù)期 通常情況下，心理預(yù)期是針對(duì)某些剛剛出現(xiàn)的信號(hào)作出的反應(yīng)，并且大多具有“自我擊敗”的特征。 一、國(guó)際平價(jià)條件 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) （ the theory of purchasing power parity） 反映的是匯率變動(dòng)與物價(jià)變動(dòng)或通貨膨脹之間的關(guān)系。 實(shí)證研究表明，導(dǎo)致利率變動(dòng)的因素很多，但通脹預(yù)期是主要的。 一個(gè)有效的外匯市場(chǎng)，能夠?qū)λ锌少Y利用的信息完全反映，并迅速調(diào)整以適應(yīng)新的信息。兩者存在時(shí)滯效應(yīng)。圖表可以反映出人們對(duì)市場(chǎng)價(jià)格看漲看跌的預(yù)期心理，并轉(zhuǎn)而通過(guò)影響心理來(lái)影響市場(chǎng)。政府的決策往往取決于本國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件，還有政府的決策體制、政府的人選變動(dòng)。 第三步：預(yù)測(cè)政府的反應(yīng) 政府面對(duì)壓力，會(huì)采取什么樣的措施；要對(duì)政治因素進(jìn)行全面的分析，并考慮一些特別事件的影響，如石油危機(jī)、自然災(zāi)害等；最后評(píng)價(jià)政府的可能行為，確定未來(lái)匯率的走勢(shì)。 研究的是匯率變動(dòng)本身的行為方式，基本假定是：匯率的變動(dòng)有一定的趨勢(shì)，未來(lái)的趨勢(shì)受過(guò)去行為影響，過(guò)去的趨勢(shì)會(huì)延續(xù)到未來(lái)。一般而言，實(shí)際利率較高，資本流入，本國(guó)貨幣趨硬。 本節(jié)觀點(diǎn)： 認(rèn)為在現(xiàn)代外匯市場(chǎng)中，由于外匯的風(fēng)險(xiǎn)是可以抵消的，因此遠(yuǎn)期匯率不應(yīng)該再要求有風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，遠(yuǎn)期匯率是未來(lái)即期匯率一個(gè)無(wú)偏預(yù)測(cè)量。 費(fèi)雪效應(yīng)（ Fisher effect） 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，闡述的是名義利率(nominalinterest rate)、真實(shí)利率（ real interest rate）與通貨膨脹三者之間的關(guān)系。 投機(jī)資本 在西方各國(guó)逐步放松外匯管制和資本流動(dòng)管制的背景下，投機(jī)資本已經(jīng)成為影響外匯市場(chǎng)，影響短期匯率形成的不可忽視的因素。在 20世紀(jì) 20年代初由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Cassel予以系統(tǒng)化公開(kāi)發(fā)表。不同金融資本所表現(xiàn)的費(fèi)雪效應(yīng)在程度上也有所不同。在市場(chǎng)中一個(gè)可賺取超額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)會(huì)因市場(chǎng)的迅速反應(yīng)而很快地消失，套利活動(dòng)趨于停止。 ② 資產(chǎn)市場(chǎng)模型（ the asset market model） 該模型認(rèn)為貨幣是一種金融資產(chǎn)，匯率是兩種資產(chǎn)（貨幣）的相對(duì)價(jià)格，因此匯率的定價(jià)主要取決于資產(chǎn)本身品質(zhì)以及人們是否愿意持有的意向。由于市場(chǎng)價(jià)格是按其發(fā)展趨勢(shì)變動(dòng)的，因此許多圖表技術(shù)都采用了趨勢(shì)外延法來(lái)預(yù)測(cè)匯率。 經(jīng)濟(jì)分析是提供方法，最終決定在于政府。 第二步：預(yù)計(jì)國(guó)際收支的平衡狀況，估計(jì)央行的外匯儲(chǔ)備，以了解貨幣性項(xiàng)目和貿(mào)易性項(xiàng)目不平衡等所造成的匯率變動(dòng)壓力。 （ 2）技術(shù)分析 和基本分析思路完全相反，完全不考慮匯率變動(dòng)的影響因素，而是單純依靠過(guò)去的價(jià)格和成交量等指標(biāo)，來(lái)對(duì)匯率的未來(lái)值進(jìn)行預(yù)測(cè)。 資本性項(xiàng)目： 資本性項(xiàng)目是利率差異的函數(shù)。 公式： Ft(a/b)=S*t(a/b) 又可以表示為： )/(0)/(0)/(*)/(0)/(0)/(bababatbababatSSSSSF ???兩種觀點(diǎn)： （ 1）遠(yuǎn)期匯率是未來(lái)即期匯率的一個(gè)無(wú)偏預(yù)測(cè)量； （ 2）遠(yuǎn)期匯率是未來(lái)即期匯率的一個(gè)有偏差的預(yù)測(cè)量。 實(shí)證研究表明： 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)至少是在長(zhǎng)期來(lái)看代表了匯率變動(dòng)和通貨膨脹率之間的某種關(guān)系，并且這一關(guān)系在通貨膨脹率較高和資本市場(chǎng)較不發(fā)達(dá)的國(guó)家中表現(xiàn)得較為明顯。 政府的管制與干預(yù) 一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備增加往往會(huì)增加外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，有利于本幣匯率的穩(wěn)定。 （ 1）基礎(chǔ)是“一價(jià)定律” （ the law of one price） 在忽略運(yùn)輸費(fèi)用的情況下，同種商品和勞務(wù)應(yīng)在所有市場(chǎng)上具有同樣的價(jià)格。 *b*aba*b*b*abba*b*aba*bb*aa