【正文】 權(quán)益的β =資產(chǎn)的β [(1+負(fù)債 /權(quán)益（ 1所得稅率 )] = [1+2/3（ 115%)] = 權(quán)益資本成本 =4%+5% =% 股權(quán)價值 =D/RS=(5002020 6%)（ 115%)/%=323/%=2889(萬元 ) 債權(quán)價值 =2020萬元 公司實(shí)體價值 =2889+2020=4889(萬元 ) ②舉借新債務(wù) 3000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù) 3000萬元，利息率為 7%；權(quán)益資本 2020萬元。 四、計算分析題 【答案】 (1)2020年的可持續(xù)增長率 = %?，F(xiàn)金到期債務(wù)比 =經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 /本期到期的債務(wù)，其中：本期到期的債務(wù)包括本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)，所以，現(xiàn)金到期債務(wù)比 =3200/(1000+600)=2。 采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法時，各步驟生產(chǎn)費(fèi)用需要在完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配。對于平息債券 (即分期付息債券 )，當(dāng)債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報酬率，即溢價發(fā)行的情形下，如果債券的必要報酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近 (期限縮短 )，債券的價值逐漸向面值回 歸 (即降低 )；如果債券的償還期限和利息支付頻率不變，則必要報酬率與票面利率差額越大 (即票面利率一定的時候，必要報酬率降低 )，必要報酬率 (即折現(xiàn)率 )與債券價值反向變動。雖然固定或持有增長的股利政策和低正常股利加額外股利政策均有利于保持股價穩(wěn)定，但最有利于股價穩(wěn)定的應(yīng)該是固定或持有增長的股利政策。 近日根據(jù)財考網(wǎng)提供的考題原題做了認(rèn)真分析，依據(jù)題中的已知條件和提示，明顯看出資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后權(quán)益的β要根據(jù)與資產(chǎn)的β的轉(zhuǎn)換關(guān)系來調(diào)整得到，進(jìn)而根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型來計算股權(quán)資本成本，進(jìn)而按照永續(xù)年金模式計算股權(quán)價值，再加上債權(quán)價值，計算企業(yè)實(shí)體價值。 要求： (1)計算項(xiàng)目的初始投資總額，包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以及凈營運(yùn)資本增加額。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。 年份 2020年 2020年 2020年 2020年 銷售增長率 20% 10% 8% 主營業(yè)務(wù)收入 減：主營業(yè)務(wù)成本 主營業(yè)務(wù)利潤 減：營業(yè)和管理費(fèi)用 財務(wù)費(fèi)用 利潤總額 減：所得稅 凈利潤 期末短期借款 期末長期借款 期末負(fù)債合計 期末股東權(quán)益 期末負(fù)債和股東權(quán)益 該公司其他業(yè)務(wù)收入、投資收益和營業(yè)外收支很少，在預(yù)測時忽略不計，所得稅率 30%，加權(quán)平均資本成本為 10%。 (3)計算該企業(yè) 2020年超常增長所需的資金額。 ( ) 由杜邦財務(wù)分析體系可知，權(quán)益凈利率等于資產(chǎn)凈利 率乘以權(quán)益乘數(shù)。 A、 企業(yè)本年的銷售增長率為 8% B、 企業(yè)本年的可持續(xù)增長率為 8% C、 企業(yè)本年的權(quán)益凈利率為 8% D、 企業(yè)本年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長率為 8% 債券 A和債券 B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報酬率，以下說法中，正確的有 ( )。 A、 經(jīng)營風(fēng)險 B、 財務(wù)風(fēng)險 C、 系統(tǒng)風(fēng)險 D、 特有風(fēng)險 某公司根據(jù)鮑曼模型確定的最佳現(xiàn)金持有量為 100000元，有價證券的年利率為 10%。8250= （元） （ 2）股票市價交換率 原 A公司每股收益 =14000／ 7000=2（元） 原 A公司的每股市價 =220=40 （元） B公司的每股收益 =3000247。該公司現(xiàn)在擬 投產(chǎn)一個新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資 4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤（息稅2020CPA《 財務(wù)成本管理 》試題及參考答案 _幫主 6 前盈余） 400萬元。 五、綜合題（本題型共 3題，其中第 1小題 12 分，第 2小題 10分，第 3小題 20分。 某商店擬放棄現(xiàn)在經(jīng)營的商品 A，改為經(jīng)營商品 B，有關(guān)的數(shù)據(jù)資料如下： （ 1） A的年銷售量 3 600件，進(jìn)貨單價 60元，售價 100元，單位儲存成本 5元，一次訂貨成本 250元。） 到期風(fēng)險附 加率是指債權(quán)人因承擔(dān)到期不能收回投出資金本息的風(fēng)險而向債務(wù)人額外提出的補(bǔ)償要求。每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的所有答案，在答題卡相應(yīng)位置上用 ZB鉛 筆境涂相應(yīng)的答案代碼。） 假設(shè)企業(yè)按 12％的年利率取得貸款 202000元，要求在 5年內(nèi)每年末等額償還，每年的償付額應(yīng)為（ ）元。 A、 5% B、 % C、 % D、 % 下列關(guān)于 “ 自由現(xiàn)金流量 ” 的表述中，正確的是（）。 A、 不減少公司的現(xiàn)金流量 B、 降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率 C、 提高公司的每股收益 D、 改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) 成本計算分批法的特點(diǎn)是（）。（） 按照市價回購本公司股票，假設(shè)凈資產(chǎn)收益率、市凈率和市盈率不變，則回購會使每股凈資產(chǎn)上升。 董事會在討論明年資金安排時提出： （ 1）計劃年度分配現(xiàn)金股利 0． 05元／股； （ 2）為新的投資項(xiàng)目籌集 4000萬元的資金； （ 3）計劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。 要求： （ 1）假設(shè)投資人要求的報酬率為 10％，計算股票的價值（精確到 0． 01 元）； （ 2）如果股票的價格為 24． 89元，計算股票的預(yù)期報酬率（精確到 1％）； 計算步驟和結(jié)果，可以用表格形式表達(dá) ，也可以用算式表達(dá)。 存貨 =9=900247。 （ 6）當(dāng)項(xiàng)目新增營業(yè)利潤為 3000萬元時應(yīng)選擇債券籌資方案。 A、 經(jīng)濟(jì)原則 B、 因地制宜原則 C、 以顧客為中心原則 D、 全員參與原則 在進(jìn)行成本差異分析時，固定制造費(fèi)用的差異可以分解為 ( )。 A、 在“銷售量”以金額表示的邊際貢獻(xiàn)式本量利圖中，該企業(yè)的變動成本線斜率為 12 B、 在保本狀態(tài)下，該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的利用程度為 75% C、 安全邊際中的邊際貢獻(xiàn)等于 800元 D、 該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營較安全 以下關(guān)于責(zé)任中心的表述中，正確的有 ( )。 ( ) 在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，按照市價 /凈利比率模型可以得出目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值。 2020CPA《 財務(wù)成本管理 》試題及參考答案 _幫主 14 該公司應(yīng)收賬款的資金成本為 12%。 7月份有關(guān)成本核算的資料如下： (1)直接材料費(fèi)用 (單位：“元” ) 批號 第一車間 第二車間 合計 601號 (甲產(chǎn)品 ) 24000 24000 701號 (乙產(chǎn)品 ) 67200 28800 96000 (2)實(shí)際加工工時 各車間除加工 601號、 701號訂單外，還加工其他批別產(chǎn)品。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為 20年，凈殘值率 5%。 (4)假設(shè)當(dāng)前資本市場上無風(fēng)險利率為 4%，市場風(fēng)險溢價為 5%。 B本題的主要考核點(diǎn)是最佳現(xiàn)金持有量確定的存貨模式。 二、多選題 (20分 ) 2020CPA《 財務(wù)成本管理 》試題及參考答案 _幫主 19 ABCD本題的主要考核點(diǎn)是影響無風(fēng)險報酬率的因素。 預(yù)測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在 5至 7年之間，實(shí)體現(xiàn)金流量 (從企業(yè)角度考察 )應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量 (從投資人角度考察 )。 三、判斷題 (10分判斷錯誤倒扣 ) 本題的主要考核點(diǎn)是金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)。在制定內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格時，如果中間產(chǎn)品存在完全競爭市場，理想的轉(zhuǎn)移價格是市場價格減去對外銷售費(fèi)用。 完工產(chǎn)品成本 =直接材料成本 +直接人工 成本 +制造費(fèi)用 =(25200+28800)+(24000+25200)+(19200+19600) =54000+49200+38800=142020(元 )。 A. 2% B. 8% C. % D. % 5. 在證券投資組合中，為分散利率風(fēng)險應(yīng)選擇 ( )。 2020CPA《 財務(wù)成本管理 》試題及參考答案 _幫主 22 (3)2020年年初的實(shí)體價值 =2272+190(P/S， 10%， 1)+(P/S， 10%， 2) +(P/S， 10%， 3)+*（ 1+8%） /（ 10%8%） (P/S， 10%， 3) =10672(萬元 ) 2020年年初的債權(quán)價值為 1141萬元 則 2020年年初的股權(quán)價值 =106721141=9531(萬元 ) 由于該股票的市價 9000萬元小于其市場 價值 9531萬元，所以該公司價值被市場低估。確定經(jīng)濟(jì)訂貨量不考慮與訂貨批量無關(guān)的成本，即不考慮固定性訂貨成本與固定性儲存成本，在基本模型下，還不考慮購置成本。與利潤中心相比，標(biāo)準(zhǔn)成本中心的管理人員不僅缺少銷售權(quán)，而且對產(chǎn)品的品種和數(shù)量也無權(quán)決策。 AD本題的主要考核點(diǎn)是關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的有關(guān)內(nèi)容。固定制造費(fèi)用的差異可以分解為兩個差異：耗費(fèi)差異和能量差異。 B本題的主要考核點(diǎn)是普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)的互為倒數(shù)關(guān)系。 (3)為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營 4年，預(yù)計不會出現(xiàn)提前中止的情況。 生產(chǎn) 601號和 701號的直接材料均在各車間開始生產(chǎn)時一次投入，直接人工費(fèi)用和制造費(fèi)用在加工過程中陸續(xù)發(fā)生。與此同時，享受折扣的比例將上升至銷售額的 70%；不 享受折扣的應(yīng)收賬款中，有 50%可以在信用期內(nèi)收回，另外 50%可以在信用期滿后 20天 (平均數(shù) )收回。 ( ) 2020CPA《 財務(wù)成本管理 》試題及參考答案 _幫主 13 在制定內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格時，如果中間產(chǎn)品存在完全競爭市場，理想的轉(zhuǎn)移價格是市場價格減去對外銷售費(fèi)用。 A、 逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法有利于各步驟在產(chǎn)品的實(shí)物管理和成本管理 B、 當(dāng)企業(yè)經(jīng)常對外銷售半成品時，不宜采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法 C、 采用逐步分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法時，需要進(jìn)行成本還原 D、 采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法時，無須將產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配 某企業(yè) 只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單價 20元，單位變動成本 12元，固定成本為 2400元，滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)下的正常銷售量為 400件。 A、 剩余股利政策 B、 固定或持有增長的股利政策 C、 固定股利支付率政策 D、 低正常股利加額外股利政策 市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是 ( )。該方式在新增營業(yè)利潤 400萬元時，每股收益較高、風(fēng)險（財務(wù)杠桿）較低，最符合財務(wù)目標(biāo)。 資產(chǎn)總額 ==銷售收入 247。 該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司的所得稅率為 30％。（） 股票的價值是指其實(shí)際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值。 A、 增發(fā)新股 B、 發(fā)行長期債券 C、 提高留存收益比率，擴(kuò)大內(nèi)部融資 D、 舉借短期銀行借款 下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有（）。 A、 利息能節(jié)稅 B、 籌資彈性大 C、 籌資費(fèi)用大 D、 債務(wù)利息高 主要依靠股利維持生 活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是（）。 A、 年末 普通股股數(shù) B、 年末普通股權(quán)益 C、 年末普通股股本 D、 每股市價 根據(jù)本量利分析原理，只能提高安全邊際而不會降低盈虧臨界點(diǎn)的措施是（）。答案寫在試題卷上無效?？梢耘袛?，該公司權(quán)益凈利率比上年下降了。 （ 3）該商店按經(jīng)濟(jì)訂貨量進(jìn)貨，假設(shè)需求均勻、銷售無季節(jié)性變化。計算部分要求列出計算步驟．每步驟得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位。 該公司目前的息稅前盈余為 1600萬元；公司適用的所得稅率為 40％；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計。 （ 1）預(yù)期未來 現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值應(yīng)等于流出的現(xiàn)值： 1045822元 （ 2）收回的流動資金現(xiàn)值 =145822 （ P， 10％， 5） =145822=90541 （元） （ 3）每年需要的現(xiàn)金流量（固定資產(chǎn)投資攤銷額） =（ 104582290541） /（ p/a， 10%， 5）=955281/=252020（元） （ 4）每年稅后利潤 =252020－（ 900000／ 5） ＝ 252020－ 180000=72020（元） （ 5）每年稅前利潤 =72020／（ ） ＝ 120200（元） （ 6）銷售量 =（ 500000＋ 180000＋ 120200）／（ 20－ 12） ＝ 100000（件） （ 1）計算普通股每股收益 （ 2）每股收益無差別點(diǎn)的計算： 債券籌資與普通股等資的