【正文】 )，農(nóng)戶獲取外部資源的能力相應(yīng)提高。聯(lián)結(jié)擴(kuò)大銀行的資金來源。 SHG成員支付的利息從 81%下降到 31%（ C. Badatya， 2020）。 ? 它使原本遭遇金融排斥的農(nóng)戶獲得貸款：聯(lián)結(jié)之后，獲得貸款的家庭比例從 %提高到 93%，覆蓋面增長一倍。 1992年之后，金融聯(lián)結(jié)開始爆炸式增長。 ? 80年代中后期以來，印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓等國紛紛實施聯(lián)結(jié)計劃。在 GTZ支持下， APRACA制訂期限為 10年的銀行與自助團(tuán)體聯(lián)結(jié)計劃。那時，信貸補(bǔ)貼理和市場學(xué)派等理論相繼破產(chǎn)，它國在復(fù)制格蘭珉銀行的聯(lián)保貸款模式時遇到困難。在垂直聯(lián)結(jié)模式下，貸款利率與市場結(jié)構(gòu)無關(guān)。一個村莊的職業(yè)放貸者只有村長或部落首領(lǐng)等少數(shù)人。 ? 本土鄉(xiāng)村中介，無論是 ROSCA、職業(yè)放貸者或互聯(lián)性放貸者，均依賴村莊公共資源（如露天廣場）或非專用性資產(chǎn)（如自家住宅）開展相關(guān)業(yè)務(wù)。農(nóng)村金融市場的運行機(jī)制建立在隱形契約和人際關(guān)系之上。無形成本是銀行在反對社會排斥，心理上接受貧困農(nóng)戶并視其交易對象（ bankable），以足夠耐心和精力培育農(nóng)戶這個特殊的客戶群體等活動而付出的相關(guān)費用。 ? 命題 1：如銀行開展農(nóng)貸業(yè)務(wù)的信息成本、營業(yè)成本、關(guān)系專用型資產(chǎn)與資金成本之和大于沉沒成本，垂直聯(lián)結(jié)能增加農(nóng)戶的信貸總量、降低利率。 ? 最重要的是，在金融市場上，農(nóng)戶是價格的接受者而非決定者；是故，農(nóng)村信貸市場均衡時的貸款數(shù)量與利率，不能從農(nóng)戶的最大化行為方程推導(dǎo)而來；相反，它應(yīng)該在求解金融中介的最大化方程得到。 ? 設(shè)鄉(xiāng)村中介（下標(biāo) 1表示）先做出決策，選擇貸款數(shù)量。 ? ②兩個部門：銀行與鄉(xiāng)村中介。相反，大部分國家支持有組織的民間中介，并偏好直接聯(lián)結(jié)。代理是一種銷售方式，也是部分流程（如咨詢、售后服務(wù)、顧客關(guān)系等）的外部化。為實現(xiàn)農(nóng)村金融化，可創(chuàng)建新型微型金融機(jī)構(gòu)，比如孟加拉的格蘭珉銀行。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，銀行化（ rural Bankarization）是金融化的主要內(nèi)容。如 T小于 T1，方程無解。為利用這些分散、局部的知識，銀行等正式金融機(jī)構(gòu)需在農(nóng)村設(shè)立分支機(jī)構(gòu)并分割和轉(zhuǎn)讓決策權(quán)。詹森 狀態(tài)依存的農(nóng)村金融市場應(yīng)該由非市場制度來治理，它是借貸雙方在特定背景下長期交往過程中的知識結(jié)晶；作為本土知識的積累和集合，它在治理農(nóng)村金融交易方面有獨特優(yōu)勢。 3)農(nóng)村金融交易的直接機(jī)制。農(nóng)村信貸需求的季節(jié)性、短期性、隨機(jī)性、偶發(fā)性等特征更是明顯。金融交易發(fā)生在真實時間之中 , 時間意味著變化，變化意味著風(fēng)險。 ? “一個銀行家若一直與住在其銀行附近的人來往，則常?？梢灾桓鶕?jù)個人信用很有把握地發(fā)放貸款，而這時那些與其顧客不直接打交道的大股份銀行的分行經(jīng)理所做不到的。 3）市場互聯(lián)性 ? 市場互聯(lián)性：當(dāng)一個市場兩種產(chǎn)品的價格同時決定，并且買或賣出一項東西的契約（協(xié)定）是以買或賣處另外一項東西為條件的。知識和信息是金融市場最重要的資源，金融交易過程最重要的是學(xué)習(xí)。 ? 4）我們的研究給工作 ? 提出農(nóng)村金融化的理論構(gòu)念，視垂直聯(lián)結(jié)為農(nóng)村金融化的有效模式 ? 分析其經(jīng)濟(jì)本質(zhì)，建立理論模型、揭示相關(guān)變量影響貸款規(guī)模與利率的作用機(jī)理，分析垂直聯(lián)結(jié)有效性的前提條件； ? 總結(jié)發(fā)展中國家的經(jīng)驗教訓(xùn) ? 分析中國實施垂直聯(lián)結(jié)的可行性，考慮情境差異并提出相關(guān)建議。相應(yīng)，垂直聯(lián)結(jié)能增加農(nóng)戶信貸規(guī)模、降低貸款利率（ Sarbajit Chaudhuri（ 2020）。市場化條件下，正式部門之所以不能替代民間中介，原因就在于沒有找到替代直接機(jī)制的方法來解決信息不對稱下的交易成本和契約實施等問題（ Hoff and Stiglitz,1998)。譚崇臺： 《 發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué) 》 ，上海人民出版社，1989年。 ? E 垂直聯(lián)結(jié)的數(shù)學(xué)模型。 ? 擺脫傳統(tǒng)研究的基本缺陷：農(nóng)村金融問題被簡化為資本向農(nóng)村的轉(zhuǎn)移，“資本轉(zhuǎn)移”只是一個技術(shù)性問題而已。 ? “人人生而平等“，發(fā)展中國家的農(nóng)戶卻缺乏平等參與正式金融市場的機(jī)會。 ? 農(nóng)戶因“干中學(xué)”而自發(fā)演化且被證明有效的非正式金融制度被政府所異化。對中國實施垂直聯(lián)結(jié)的討論，尚是處女地。 ? 二 、文獻(xiàn)綜述 ? ：信貸補(bǔ)貼理論指導(dǎo)的水平競爭模式 ? 工業(yè)被視為經(jīng)濟(jì)增長的源泉 ， 農(nóng)業(yè)只是工業(yè)化的手段而已 [1]。此觀點是單方面的天真想法，實踐結(jié)果證明了市場幻象的破滅：金融自由化促進(jìn)了金融深化，但它更有利于城市居民；銀行貸款仍偏向公司（ Bandiera et al,2020)；在印尼和拉美等地區(qū)，農(nóng)戶貸款問題因儲蓄資金大量流入中心城市反而惡化了（ Lensink, 1996)。 ? 實踐中，格萊珉銀行創(chuàng)建了小組借貸模式并獲得巨大成功。顯然，現(xiàn)有理論無法對水平競爭模式失敗提供一個完整的理論解釋?？臻g的廣闊性導(dǎo)致非規(guī)模經(jīng)濟(jì)和低密度市場。農(nóng)村金融則是時空依賴的。農(nóng)村地區(qū)的“熟人”社會和金融交易的時間依賴導(dǎo)致互聯(lián)性交易的盛行：金融與產(chǎn)品、勞動市場等緊密聯(lián)系在一起，放貸者與借款者在多個市場發(fā)生關(guān)系（ Braverman and Stiglitz,1982)。 ? [1]農(nóng)村信貸市場的信息問題并不僅僅是收集“業(yè)已存在的信息”，而這卻是信息成本范式的隱含假設(shè)。銀行以間接機(jī)制治理道德風(fēng)險與逆向選擇；以抵押、擔(dān)保等信貸技術(shù)治理貸款者的策略性違約行為。盡管脫粒機(jī)具有很大的優(yōu)勢，但農(nóng)民不愿意使用。內(nèi)部知識使放貸者偏向于對那些有長期關(guān)系的農(nóng)戶提供貸款，農(nóng)戶在轉(zhuǎn)換借款者時面臨著較大的成本。 ? 然而，對村莊信任的過分依賴使它擅長處理農(nóng)戶的異質(zhì)性風(fēng)險但卻無法應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險。組織邊界取決于代理成本與信息成本的權(quán)衡。農(nóng)村的低密度市場需大量固定成本，門檻效應(yīng)限制了銀行向農(nóng)村的組織擴(kuò)展。金融排斥現(xiàn)象出現(xiàn)了。中國浙江的（臺州）路橋城市信用社的產(chǎn)生亦可視為此模式。 ? 管理成本限制了銀行向農(nóng)村的組織擴(kuò)展，但它可通過相應(yīng)的商業(yè)模式來擴(kuò)展業(yè)務(wù)。但是，它可鑒戒代理等商業(yè)模式的來擴(kuò)展農(nóng)村市場。垂直聯(lián)結(jié)之所以在發(fā)展中國家被廣泛實踐，在于它與水平競爭較而言的優(yōu)勢。 ? 第四個假設(shè)的理由如下。假設(shè)農(nóng)戶的信貸需求函數(shù)是線性的，反需求函數(shù)是?！鞭D(zhuǎn)引自 司徒盧威， 《 俄國經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題的評述 》 ，商務(wù)印書館，1992年，第 139頁。事前概念上，正式與鄉(xiāng)村中介也許是替代關(guān)系 [1]，但垂直聯(lián)結(jié)將兩者的關(guān)系變?yōu)榛パa(bǔ)性。不難證明，銀行拓荒與管理成本越高，鄉(xiāng)村中介優(yōu)勢越明顯，垂直聯(lián)結(jié)的信貸傳遞功能越突出。顯然，農(nóng)村市場對關(guān)系型專用性資產(chǎn)依賴性越大，越有必要實施垂直聯(lián)結(jié)，垂直聯(lián)結(jié)效果也越突出。但是，銀行要進(jìn)入農(nóng)村就需要購置高標(biāo)準(zhǔn)的辦公大樓和現(xiàn)代化的辦公設(shè)備。鄉(xiāng)村中介壟斷原因是多重的，既與單一的供給主體相關(guān)，也與它擁有某些特殊資源（如關(guān)系型專用性資產(chǎn)和村莊首領(lǐng)的權(quán)威及組織資源） 相關(guān)。它只是 Westermann（ 1935）真知灼見的重新發(fā)現(xiàn)。素有“農(nóng)村金融市場的實驗室”之美譽(yù)的印尼，更是在 80年代初期開始垂直聯(lián)結(jié)的試驗。試驗計劃于 1992年結(jié)束時，效果良好。 90年代中期，非洲農(nóng)業(yè)信貸協(xié)會實施該戰(zhàn)略。 ? [1]印度的財政年度是當(dāng)年 3月到次年 2月。SBLP覆蓋的總?cè)丝趶?32,995（ 19981999）飆升至 34,77,965 （ 20202020），單個 SHG平均貸款數(shù)量增長四倍：從 16,816盧比（ 19992020）到 63,926盧比（ 20202020）。 （二）機(jī)構(gòu)層面 ? 金融聯(lián)結(jié)通過如下機(jī)制解決農(nóng)戶貸款和金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)性的兩難困境。 SHG家庭儲蓄占銀行全部儲蓄的比重高達(dá) %。迄今為止，垂直聯(lián)結(jié)是農(nóng)村信貸最有效的微觀金融結(jié)構(gòu)。垂直聯(lián)結(jié)的載體包括信貸、信息、儲蓄和聯(lián)結(jié)等?！薄皣夜膭钌虡I(yè)性金融機(jī)構(gòu)采取多種形式，為農(nóng)民專業(yè)合作社提供金融服務(wù)”。其次，以市場化方式解決機(jī)構(gòu)可持續(xù)與農(nóng)村金融服務(wù)的兩難困境，它在建立信貸分層體系、填補(bǔ)農(nóng)村金融空白、提高貸款入戶率和貸款規(guī)模；增加農(nóng)戶收入、推進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級、創(chuàng)新“制度主義”小額貸款模式、完善普惠金融、建立長效的農(nóng)村金融扶持政策體系等方面，意義重大。如，鄉(xiāng)村中介不是地主、職業(yè)放貸者與部落首領(lǐng)等而是新型農(nóng)村小型金融機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)實體（如與農(nóng)戶存在合作關(guān)系的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)）及中介組織（如農(nóng)民專業(yè)合作社）等。但 RBI和 NABARD在深入調(diào)研后認(rèn)為， GB模式認(rèn)為該模式不符合印度。③一個市場碎片只有一個鄉(xiāng)村中介 ④市場結(jié)構(gòu)為產(chǎn)量主導(dǎo)型的雙寡頭；鄉(xiāng)村中介是主導(dǎo)者，銀行是追隨者