【正文】 the risk of bankruptcy. Due to the imperfect development of China39。這些問題嚴(yán)重影響了上市公 司的生產(chǎn)經(jīng)營能力和一些利益相關(guān)者的利益，負(fù)債融資作為企業(yè)的另一個(gè)重要融資方式，對上述的企業(yè)投資亂象有重要的影響作用。本章主要概括負(fù)債融資和投資支出的相關(guān)概念和國內(nèi)外相關(guān)的 研究理論成果。 （ 1） 按照負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)分為：流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債。 Fama 和 Miller (1972)在《財(cái)務(wù)理論》中首次提出代理成本理論，他們 認(rèn)為在其他各方面條件一致的前提下 ,收益的不確定性會影響投資者的投資決策，而股東和債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的不同會導(dǎo)致兩者的利益沖突及決策的差異性 [1]。楊兆君（ 20xx）選取我國滬、深兩市 611 家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，分析得出在成長性較高的公司中 ,負(fù)債融資對公司的過度投資不能起到治理作用 ,兩者關(guān)系較弱；而對民營上市公司而言 ,融資與投資支出規(guī)模的負(fù)相關(guān)關(guān)系較強(qiáng) ,對投資能起到抑制作用 ,甚至導(dǎo)致公司的投資不足 [8]。 龔凱頌、張小康（ 20xx）分析得出商業(yè)信用與企業(yè)投資支出呈顯著負(fù)相關(guān) ,商業(yè)信用使用越多的企業(yè) ,企業(yè)的投資越受到抑制 [15]。 在 20xx 年底之前安徽省在滬深交易所上市的 A 股上市公司共有 47 家，排除了以上三種類型的公司，選取了其中的 36 家公司作為研究的數(shù)據(jù)樣本。其中本期凈投資指上市公司資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)、在建工程以及工程物資總和的年度 變化值，期末資本存量用上市公司期末總資產(chǎn)來表示。其中永新股份、全柴動(dòng)力、華菱星馬等個(gè)別企業(yè) 的非流動(dòng)負(fù)債率較小，接近為 0,這些企業(yè)剛上市不久，發(fā)展不穩(wěn)定，大部分的債務(wù)資金全部來源于期限短、流動(dòng)性好的流動(dòng)負(fù)債；而恒源煤電、馬鋼股份、皖能電氣等這些企業(yè)的非流動(dòng)負(fù)債率較高，這類企業(yè)投資成本較高，資金回籠比較慢，因此企業(yè)的融資大部分都是來源于非流動(dòng)負(fù)債。 從圖中我們可以看出總體上安徽省 上市公司的銀行借款率的變化趨勢和投資支出是一致的，商業(yè)信用借款率呈波動(dòng)下降的趨勢，其他借款率呈平穩(wěn)的上升趨勢。 研究建議 優(yōu)化上市公司融資結(jié)構(gòu) 第一要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，解決負(fù)債過高、利息負(fù)擔(dān)過重的融資問題。在此，我真誠地向我尊敬的老師們、親愛的同學(xué)們和我的母校表達(dá)我深深的謝意！ 本論文設(shè)計(jì)在 導(dǎo)師 的悉心指導(dǎo)和嚴(yán)格要求下完成的，從課題選擇到具體的寫作 過程，從內(nèi)容到文字潤飾，從論文初稿到定稿都凝聚著老師的心血和汗水。這種一絲不茍的負(fù)責(zé)精神，使我深受感動(dòng)。 15 改善上市公司負(fù)債融資 結(jié)構(gòu) 第一，上市公司應(yīng)根據(jù)自身情況選擇合理的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，控制非流動(dòng) 負(fù)債融資與流動(dòng)負(fù)債融資的比例關(guān)系，減少企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮負(fù)債期限結(jié)構(gòu)對投資支出的影響；第二，應(yīng)完善負(fù)債來源結(jié)構(gòu)，一方面要鼓勵(lì)推行銀行體改革，完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，改善銀企關(guān)系，另一方面要改善商業(yè)信用體系，充分發(fā)揮商業(yè)信用對投資支出的影響。這是因?yàn)殡m然安徽省上市公司大多選擇了申請限制少、手續(xù)較簡單商業(yè)信用借款，但是金額有限，借款的企業(yè)多，所以企業(yè)自身投資支出的增加是的受到限制，而一些國企從銀行借款方便、金額多，大量增加投資支出，發(fā)展迅 速，帶動(dòng)了安徽上市公司整體水平的發(fā)展，對投資支出的影響更顯著。 從圖 4中還可以看出安徽省上市公司的流動(dòng)負(fù)債率的變化趨勢總體上和投資支出是相反的，非流動(dòng)負(fù)債率在 20xx20xx 年期間呈平穩(wěn)的增長趨勢。 投資支出 分析 圖 1 20xx20xx 安徽省上市公司投資支出分析 從圖 1 中可以看出 20xx20xx 年期間投資支出呈逐年遞減的趨勢，大部分企業(yè)在遭遇金融危機(jī)后，企業(yè)嚴(yán)重受挫，大部分企業(yè)采取休養(yǎng)生息、內(nèi)部調(diào)整的策略，選擇減少投資支出，減低風(fēng)險(xiǎn)；在 20xx20xx 年期間大幅度增長，經(jīng)歷金融危機(jī)后，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，為了拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 20xx 年國家采取了一些擴(kuò)大內(nèi)需的政策和稅收優(yōu)惠政策，促進(jìn)了企業(yè)的迅速發(fā)展。計(jì)算公式 :資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 *100%?？傊痪湓捸?fù)債可能會增加投資支出，也可能減少投資支出。 李瑩（ 20xx）研究指出流動(dòng)負(fù)債與投資支出 負(fù)相關(guān)，非流動(dòng)負(fù)債與投資支出正相關(guān)，并且非流動(dòng)負(fù)債與投資支出之間的敏感度高于流動(dòng)負(fù)債與投資支出之間的敏感度 [10]。但是 Jensen 和Meckling (1976)也提出了另一種所謂的“資產(chǎn)替代 ”效應(yīng) ,他們認(rèn)為負(fù)債負(fù)擔(dān)過高會激勵(lì)代表股東利益的經(jīng)理們?nèi)ソ邮苣切┍M管成功機(jī)會甚微 ,但一旦成功將獲利頗豐的投資項(xiàng)目，增加了投資支出，甚至導(dǎo)致過度投資 [3]。 （ 2）按照負(fù)債來源結(jié)構(gòu)分為 :銀行借款、商業(yè)信用及其他負(fù)債。首先 ,說明數(shù)據(jù)來源和指標(biāo)選取 ,然后對上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析 ,最后得出安徽省上市公司負(fù)債融資與投資支出的關(guān)系。通過本文的研究 ,還可以更清楚地認(rèn)識到在不同的條件下負(fù)債融資與投資支出關(guān)系的差異性。 investment spending。由于我國證券市場發(fā)展不成熟，上市公司出現(xiàn)了一些盲目投資和資金嚴(yán)重閑置等投資亂象，因此，如何通過負(fù)債融資使投資支出保持在一個(gè)最優(yōu)水平，是企業(yè)最為關(guān)注的問題。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)主要是由股權(quán)融資和負(fù)債融資構(gòu)成的，股權(quán)融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，沒有規(guī)定的到期日，無須償還，風(fēng)險(xiǎn)較小，具有無負(fù)擔(dān)性、長期性、不可逆性等特點(diǎn)，因此中國上市公司在融資時(shí)普遍首選股權(quán)融資。 第一章 ,緒論。 研究方法 本文主要運(yùn)用了文獻(xiàn)研究法和統(tǒng)計(jì)分析法這兩種研究方法。實(shí)物投資是指僅限于廠房、設(shè)備以及原材料等方面的投資，主要包括企業(yè)自用的固定資產(chǎn)投資、工程物資以及在建項(xiàng)目投資；股權(quán)投資是指企業(yè)將其持有的資金投入其看好的 具有成長性的行業(yè)企業(yè)，在將來的某個(gè)時(shí)刻高價(jià)出售獲取投資收益；金融投資是指企業(yè)將其流量資金投資于金融市場，以股票、債券、外匯等金融工具手段獲利。趙卿（ 20xx）通過對上市公司20xx20xx 年的數(shù)據(jù)分析得出整體上負(fù)債融資和上市公司過度投資呈負(fù)相關(guān) [5]。 王婧（ 20xx）的研究表明負(fù)債融資對高成長型企業(yè)的投資支出起抑制作用 ,而對低成長型企業(yè)的投資支出起約束 作用。本文將整理 20xx年 12 月 31 日以前在深、滬交易所發(fā)行 A 股的非金融類公司的數(shù)據(jù)，以 20xx—20xx 年度為研究區(qū)間。本文主要從 銀行借款、商業(yè)信用和其他負(fù)債來源三個(gè)方面進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。 分布在 020%的公司比較少，只有雷鳴科化的一直處于這個(gè)區(qū)間，由于上市不久，剛剛起步， 經(jīng)營 教 保守 ， 趨于謹(jǐn)慎 。 近年來安徽省上市公司的負(fù)債主要是來源于商業(yè)信用借款，一方面商業(yè)信用借款主要具有籌資便利、成本低、限制條件少的特點(diǎn)，而銀行借款雖然具有方便靈活、種類多等特點(diǎn)，但是 申請手續(xù)比較麻煩，籌集資金的數(shù)量有限。主要是因?yàn)榘不帐∩鲜泄局饕灾圃鞓I(yè)為主，投資成本低，資金周轉(zhuǎn)快，所以大多企業(yè)偏好選擇流動(dòng)負(fù)債。 16 致謝 轉(zhuǎn)眼間，四年的大學(xué)生活已近尾聲，四年多的努力與付出、歡笑與悲傷都將隨著本次論文的完成，劃下完美的句號