【正文】 不要越軌。 25 20:32:4220:32:4220:32Monday, 一月 21一月 21Monday,20231少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。一月 20:32:4220:32:4220:32Monday, 一月 21一月 21Monday,20231行動出成果，工作出財富。一月 20:32:4220:32:4220:32Monday, 一月 21一月 21Monday,66南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有?因此組合 A的價值大于組合 B。61南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有故兩組合在時刻 t必須具有相等的價值 ,即： 期權(quán)價格曲線的形狀（圖解說明）?⑴ r越高 ,期權(quán)期限越長 ,標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率越大 ,則期權(quán)價格曲線以 0點為中心 ,越往右上方旋轉(zhuǎn) ,但基本形狀不變 ,而且不會超過上限 S。4(2)看跌期權(quán) 其實只有當(dāng) tn時刻標(biāo)的資產(chǎn)價格足夠大時 ,提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)才合理。4(1)看漲期權(quán) ?由無收益美式看漲期權(quán)提前執(zhí)行是不合理的得到一個推論 :在有收益情況下 ,只有在除權(quán)前的瞬時時刻提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)才是最優(yōu)的。4(1)看漲期權(quán) 44南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有max(SXer(Tt),0)故若提前執(zhí)行的話 ,在 τ時刻組合 A的價值為 :SτX+?組 若在 τ時刻提前執(zhí)行 ,則提前執(zhí)行看漲期權(quán)所得盈利等于 Sτ 提前執(zhí)行美式期權(quán)合理性 39南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有Xer(Tt),無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價格的下限為 :p ≥max(Xer(Tt)SXer(Tt),0)在 T時刻 ,組合 B的價值為 ST。4(2)期權(quán)的價值不可能為負(fù)。? 期權(quán)時間價值的來源是什么呢？答案是 ,標(biāo)的資產(chǎn)價格變化導(dǎo)致期權(quán)價格變化的不對稱性導(dǎo)致期權(quán)總價值超過其內(nèi)在價值 ,這就是期權(quán)時間價值的來源。 22南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有 內(nèi)在價值和時間價值 期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的波動率? 所謂波動率是指標(biāo)的資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 ,它反映了標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動狀況。? (2)關(guān)于美式期權(quán)提前執(zhí)行的合理性我們將在隨后證明。the?頭頭寸?支付的期權(quán)費。2 南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎ 版權(quán)歸周德才所有第十章期權(quán)回報與價格分析目 錄?第一節(jié) 期權(quán)的回報與盈虧分布?第二節(jié) 期權(quán)價格的特性3 南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎ 版權(quán)歸周德才所有第一節(jié) 期權(quán)的回報與盈虧分布?一般來說 ,在分析期權(quán)回報和盈虧的時候 ,有這樣兩個術(shù)語：?回報 :―― 不考慮期權(quán)費情況下的期權(quán)到期回報?盈虧 :―― 考慮期權(quán)費的期權(quán)到期回報4 南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎ 版權(quán)歸周德才所有第一節(jié) 期權(quán)的回報與盈虧分布目 錄?一、看漲期權(quán)的回報與盈虧分布?二、看跌期權(quán)的回報與盈虧分布?三、期權(quán)到期回報公式5 南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎ 版權(quán)歸周德才所有一、看漲期權(quán)的回報與盈虧分布圖 (a)歐式看漲期權(quán)多頭的盈虧分布6 南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎ 版權(quán)歸周德才所有一、看漲期權(quán)的回報與盈虧分布?以一個執(zhí)行價格為 40元的歐式股票看漲期權(quán)為例 ,期權(quán)到期時多頭的回報與盈虧分布如圖 (a)所示 :? ,其最大虧損限度是期權(quán)價格 ,而其盈利可能卻是無限的 ,期權(quán)買者以較小的期權(quán)價格為代價換來了較大盈利的可能性。of 如果 當(dāng)執(zhí)行期權(quán)會給期權(quán)的多方帶來負(fù)的 payoff時 ,多頭方不會執(zhí)行期權(quán) ,期權(quán)的內(nèi)在價值始終大于等于零 ,也就是說其實期權(quán)的內(nèi)容價值在是以上表格所列內(nèi)容與 0之間取較大的值（ max）。? 結(jié)論 2:當(dāng)時間流逝同樣的長度 ,期限長的期權(quán)時間價值的減小幅度將小于期限短的期權(quán)時間價值的減小幅度 。 ? (2)如果期權(quán)處于深度虛值狀態(tài) ,標(biāo)的資產(chǎn)的價格變化到足以使期權(quán)變?yōu)閷嵵档臐摿缀鯖]有 ,人們將不愿意為時間價值支付更多；? (3)如果處于深度實值狀態(tài) ,由于內(nèi)在價值相當(dāng)大 ,時間價所代表的獲利潛力同時也意味著可能使得既得得利益減少甚至消失 ,故 此時人們也對時間價值的支付意愿也會下降25南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有 內(nèi)在價值和時間價值2. 時間價值的深入理解 看跌期權(quán)的價值則不應(yīng)該高于執(zhí)行價格 ―― 否則就存在無風(fēng)險套利機會 。的價值為 :max(ST,X)。≥max(SDXer(Tt),0)≥p ≥max(D+Xer(Tt)?美式看跌期權(quán)都有可能提前執(zhí)行 ,因此 ,其下限也是美式看跌期權(quán)的內(nèi)在價值 。這意味著 ,如果不提前執(zhí)行 ,組合 A的價值一定大于等于組合 B。τ時段的遠期利率。0,因此 42南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有因此 ,同一種無收益標(biāo)的資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)和歐式看漲期權(quán)的價值是相同的 ,即 :（ ）?根據(jù) (),我們可以得到無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)價格的下限：?C≥若不提前執(zhí)行 ,則到 T時刻 ,組合 A的價值為 max（ X,ST） ,組合 B的價值為 X,因此組合 A的價值大于等于組合 B。提前執(zhí)行美式期權(quán)合理性 4(1)看漲期權(quán) 提前執(zhí)行美式期權(quán)合理性 48南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有,則在 tn提前執(zhí)行有可能是合理的。提前執(zhí)行美式期權(quán)合理性 看漲與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系 ?⑴ 無收益資產(chǎn)的歐式期權(quán)?在期權(quán)到期時 ,兩個組合的價值均為max(ST,X),套利活動將最終促使式（ ）成立。看漲與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系?(1)無收益資產(chǎn)美式期權(quán) 由于 Pp,從式（ ）中我們可得：對于無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)來說 ,由于 c=C,因此： 即 : （ ）64南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有看漲與看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系?(1)無收益資產(chǎn)美式期權(quán) ?如果美式期權(quán)沒有提前執(zhí)行 ,則在 T時刻組合B的價值為 max(ST,X),此時組合 A的價值為?因此組合 A的價值也大于組合 B。： ()68南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 一月 2120:32:4220:32Jan2125Jan211故人江海別，幾度隔山川。 2525,下午 20:32:42一月 21沒有失敗，只有暫時停止成功！。 一月 2120:32:4220:32Jan2125Jan211世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 2525,下午 20:32:42一月 21楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 一月 2120:32:4220:32Jan2125Jan211越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。20231意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。25,下午 20:32:42一月 21MOMODA POWERPOINTLoremFuscepurus