【正文】 凈現(xiàn)值 =100000 （ P/A， 10%， 10） ? （ P/F， 10%， 2） [250000+250000 （ P/F， 10%， 1） ] ? =100000 （ 250000+ 250000 ） ? = 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 如果投資方案的 凈現(xiàn)值大于或等零 ，該方案為 可行 方案；如果投資方案的 凈現(xiàn)值小于零 ，該方案為 不可行 方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。 ? 凈現(xiàn)值（ NPV） =NCF1~5 （ P/A， 10%， 5） NCF0 ? =95000 ? =39874元 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值＝ ∑( 經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量 各年的現(xiàn)值系數(shù) ) －投資現(xiàn)值 ? [例 4]華納公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)新項(xiàng)目，投資額為 240000元，建設(shè)期為零，使用壽命為 4年，每年現(xiàn)金凈流量如表所示。 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)： ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 計(jì)算簡單，明了，容易掌握。 l 表格為 乙方案的現(xiàn)金凈流量 年 份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 100 30 45 35 20 20 l [例 1]乙方案的設(shè)備使用年限也是 5年，現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)如表所示。 年現(xiàn)金凈流量投資總額投資回收期 ? (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● 其計(jì)算公式為： l [例 1]某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，無建設(shè)期，甲方案初始投資額為 100萬元，每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為 40萬元，使用 10年 。 確定項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則 ● ● ● ● ● (二 )現(xiàn)金流量的估算 ● ● ● ● ● 增量現(xiàn)金流量 是指由于接受或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金 變動(dòng)部分。 為滿足生產(chǎn)經(jīng)營所需動(dòng)用貨幣資金支付的成本費(fèi)用， 稱為經(jīng)營成本。 （ 3）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 均假設(shè)按照時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理，均假設(shè)發(fā)生在年初或年末。建設(shè)期為 1年，建設(shè)期資本化利息為 10萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。 ● ● ● ● ● 指以新增生產(chǎn)能力為目的的投資項(xiàng)目。 特點(diǎn)：投資金額多、影響時(shí)間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)大。 ? (1)在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)，則其項(xiàng)目計(jì)算期為： ? 項(xiàng)目計(jì)算期 =0+20=20(年 ) ? (2)建設(shè)期為兩年，則其項(xiàng)目計(jì)算期為： ? 項(xiàng)目計(jì)算期 =2+20=22(年 ) 固定資產(chǎn)原值 流動(dòng)資金投資 建設(shè)投資 項(xiàng)目投資總額 原始投資總額 建設(shè)期資本化利息 固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資 其他資產(chǎn)投資 原始投資投入方式 一次投入 分次投入 項(xiàng)目投資的內(nèi)容 固定資產(chǎn)原值 流動(dòng)資金投資 建設(shè)投資 項(xiàng)目投資總額 原始投資總額 建設(shè)期資本化利息 固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資 其他資產(chǎn)投資 項(xiàng)目投資資金的構(gòu)成 【 例 2— 1】 A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資 25萬元。 ● ● ● ● ● 確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問題與假設(shè) （ 1）自有資金假設(shè) 不區(qū)分自有資金還是借入資金，在償還借款本金及利息時(shí)也不視為現(xiàn)金流出 （ 2）經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) 固定資產(chǎn)的折舊年限與經(jīng)營期相同。 某年付現(xiàn)成本 =該年經(jīng)營總成本 — 該年折舊與這攤 （ 4）營業(yè)稅金及附加的估算 （ 5）所得稅的估算 ● ● ● ● ● 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 （ 1）付現(xiàn)成本的估算。 ● ● ● ● ● 根據(jù)所給點(diǎn)的資料計(jì)算有關(guān)的指標(biāo)如下： （ 1）項(xiàng)目計(jì)算期 n=1+10=11年 （ 2）第 1年年初現(xiàn)金凈流量 NCF0=510萬元 第 1年年末現(xiàn)金凈流量 NCF1=0萬元 （ 3）經(jīng)營期內(nèi)， 年折舊額 =（ 51010） /10=50萬元 各年凈利潤 =（ 1304050） （ 125%） =30萬元 各年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 NCF2~10=30+50=80萬元 （ 4）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量 NCF11=80+10=90萬元 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問題 (二 )現(xiàn)金流量的估算 ● ● ● ● ● 只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 ● ● ● ● ● 一、非貼現(xiàn)指標(biāo) 投資回收期是一個(gè)非貼現(xiàn)的反指標(biāo)，回收期越短，方案 就越有利。 l （ 2）若乙方案的建設(shè)期均為兩年，試分別計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期。 ?② 對相互排斥的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： ? 若有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的投資報(bào)酬率都 ≥期望報(bào)酬率，應(yīng)選擇平均報(bào)酬率最大的方案。 全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量相等。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 , ?求年金凈流量？ ● ● ● ● ● ? 凈現(xiàn)值 = /（ P/A， 10%， 10） ?【例題】甲方案需一次性投資 10000元，可用 8年，殘值 2023元，每年取得凈利潤 3500元 ,如果資本成本率為 10%，求年金凈流量？ ? 兩項(xiàng)目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。 四 內(nèi)部收益率 ?又稱 內(nèi)含報(bào)酬率 ，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。 ? 采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為 %， ?習(xí)題： ?大華公司準(zhǔn)備購置一臺設(shè)備，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資 10000元，使用壽命為 5年，采用直線法計(jì)提折舊， 5年后設(shè)備無殘值。 ● ● ● ● ● （ 1）獨(dú)立方案 ? 決策方法：一般采用 內(nèi)含報(bào)酬率法 進(jìn)行比較決策。甲機(jī)床投資額 10000元，可用 2年，無殘值，每年產(chǎn)生 8000元現(xiàn)金凈流量。 (二 )凈現(xiàn)值率 (NPV)與現(xiàn)值指數(shù) (PI) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● 內(nèi)含 報(bào)酬率 是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的 貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 (三 )內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 用插入法近似計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率 : 18% IRR 20% NPV＝ 1 NPV＝ 0 NPV＝－ IRR＝ 18%＋ )( 0 0??? (20%－ 18%)＝ % 內(nèi)含報(bào)酬率是個(gè)動(dòng)態(tài)相對量正指標(biāo)，它既考慮了資金時(shí) 間價(jià)值，又能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬 率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀，但該指標(biāo)的計(jì)算 過程比較復(fù)雜。 內(nèi)含報(bào)酬率法 是指通過比較互斥方案的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的大 小來選擇最優(yōu)方案的方法。