【正文】 能健全的與現(xiàn)代金融體系相適應(yīng)的 資本市場。 資本市場通過有效而迅速的信 息流引導(dǎo)資本在產(chǎn)業(yè)間的流動 （ 1）資本市場對產(chǎn)業(yè)的存量調(diào)整：收購 兼并與股權(quán)置換； （ 2）資本市場對產(chǎn)業(yè)的增量調(diào)整：上市 的產(chǎn)業(yè)政策限制與創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立； （ 3）資本市場與產(chǎn)業(yè)的規(guī)模性和競爭力； （ 4）資本市場通過推動科學技術(shù)成果的 大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化來加速產(chǎn)業(yè)的升級換 代、提高產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量，從而使 一國產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量現(xiàn)代化。 居民收入資本化狀況的國際比較（ 2） 圖 8 中國、美國、日本三國居民收入資本化狀況圖示 中國 19987%75%18%現(xiàn)金 儲蓄存款 證券資產(chǎn)日本 19959%41%50%美國 19965%10%85% 四、宏觀金融效應(yīng)的綜合分析 中國經(jīng)濟的貨幣化進程、宏觀部門收入分配結(jié)構(gòu)和儲蓄份額的變化、居民收入的資本化趨勢等對改變中國的金融架構(gòu)和金融市場的發(fā)展特別是資本市場的發(fā)展，將產(chǎn)生根本性的影響。 （ 4）圖 3與圖 4的變化特征分析 三、居民收入的資本化趨勢 概念和指標 影響因素 基本數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)變化 居民收入資本化狀況 的國際比較 概念和指標 ?概念：指追求資本收益的資本性支出在居民收入中所占比重呈逐漸上升趨勢，表現(xiàn)為在居民資產(chǎn)中，居民收入轉(zhuǎn)化為證券化的金融資產(chǎn)呈快速上升的趨勢。 二、金融的市場化趨勢 主要表現(xiàn)：高流動性的證券 化資產(chǎn)，市值占全部金融資 產(chǎn)的比重呈上升趨勢 基本動因：經(jīng)濟的貨幣化、 收入分配和儲蓄在各宏觀部 門的動態(tài)變化 金融的市場化趨勢的主要表現(xiàn)（ 1） 表 1 股票流通市值、股票總市值占全部金融資產(chǎn)的比重（單 位：億元、 %） 資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》 1999 ，《中國金融年鑒》（ 1986 —— 2023 ）。 圖 2 1978年、 1988年、 1999年中國經(jīng)濟的貨幣化進程比較圖 （ 1）中國經(jīng)濟的貨幣化進程 b 0202304000060000800001000001202301400001978 1988 1999M2GDP資料來源：同表 2 。 基本數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)變化（ At/Ft值） 表 6 1980— 1997年中國 At/Ft值 單位：億元， % 年度 金融資產(chǎn)年度增量(Ft) 手持現(xiàn)金增量 銀行儲蓄存款增量 證券資產(chǎn)增量(At) At/Ft1980 1981 %1982 %1983 %1984 %1985 %1986 %1987 %1988 %1989 157 %1990 1899 %1991 %1992 %1993 3333 %1994 %1995 %1996 %1997 % 說明： 1 9 9 2 年以前證券資產(chǎn)僅包括居民擁有的各類國債和按發(fā)行價計算的股票， 1 9 9 2 — 1 9 9 6 年證券資產(chǎn)按 《中國金融年鑒》 （ 1 9 9 8 ）資金流量表 （金融交易部分）數(shù)據(jù)測算， 1 9 9 7 年數(shù)據(jù)按 《中國人民銀行統(tǒng)計季報》（ 1 9 9 9 ， 1 ）資金流量表 （金融交易部分）數(shù)據(jù)測算。 我的觀點是：資本市場是現(xiàn)代金融體系的核心和基礎(chǔ) ， 它催生著現(xiàn)代金融體系的形成與發(fā)展 。 Ft/St 值變化大體上可以看是這種 變化。 傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)（ 1） （ 1）資本市場與商業(yè)銀行：功能鏈分析 圖 11 金融體系內(nèi)部功能鏈圖示 創(chuàng)業(yè)企業(yè) 高成長企業(yè) 成熟期企業(yè) 穩(wěn)定期企業(yè) 傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)（ 2） （ 2）商業(yè)銀行面臨 的挑戰(zhàn)及危機； （ 3）銀行業(yè)的出路 與新的增長點。第六次 擴大內(nèi)需和出口，促進國民經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康發(fā)展。 投資連接保險新品種的設(shè)立。 六、機構(gòu)投資者： 中國的基金業(yè)（ 1） 從中小散戶時代到機構(gòu)投資者時代：資本市場 成熟與發(fā)展的必然途徑； 機構(gòu)投資者：各類證券投資基金、商業(yè)保險資 金、各類社?；?； 機構(gòu)投資者：是否包括證券公司和各類生產(chǎn)流 通性企業(yè)？功能分析。 退出政策的意義： （ 1）有上無退：擴大風險、制造垃圾、助長投機； （ 2）保護投資者利益特別是中小投資者利益的一 道屏障； （ 3）提升市場的內(nèi)在投資價值，加大市場對上市 公司的壓力； （ 4）有利于降低市場整體市盈率。 2023年 2月，決定在進一步完善原辦法的基礎(chǔ)上恢復(fù)市值配售新股體制。 一、制度規(guī)則缺陷（ 2） 信息披露制度存在的缺陷 （ 1）信息披露制度的真實性與及時性存在嚴重問題（《證券法》的若干規(guī)定）； （ 2） 缺乏動態(tài)跟蹤審查：信息披露制度又一缺陷； （ 3）披露虛假信息的責任機制問題。 二、市場結(jié)構(gòu)缺陷（ 2） 關(guān)于貨幣市場與資本市場 （ 1）缺乏貨幣市場：將導(dǎo)致資本市場功能的退廢 —— 流動性管理與資本再配置； （ 2）缺乏貨幣市場支持資本市場，客觀上會加大波動幅度，加大運行風險； （ 3）貨幣市場的信用基礎(chǔ)問題。初具規(guī)模的資本市場已經(jīng)成為中國經(jīng)濟持續(xù)增長的重要推動者； （ 3）投資者規(guī)模不斷擴大，全社會金融意識大大加強； 一、中國資本市場發(fā)展 的“三階段論“（ 1） （ 4）建立起較為系統(tǒng)、相對獨立的信息披露規(guī)則體系，上市公司信息披露的規(guī)范意識有較大增強； （ 5）建立了一個科技含量較高、富有效率的證券交易體系； （ 6）初步建立了具有自身特點的監(jiān)管體系。 （ 1）國有股減持方案設(shè)計的基本要點： Δ 三個目的 Δ 三個關(guān)鍵問題 Δ 三個基本原則 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 4） （ 2） FSI國有股減持方案簡介 Δ 配售修正案 Δ 回購修正案 Δ 折股修正案 二、市場化階段的改革 和創(chuàng)新重點（ 5） 交易品種特別是衍生性品種（股指期貨）的開發(fā) （ 1）市場發(fā)展的客觀要求； （ 2）股指期貨推出應(yīng)考慮的因素： Δ 市場成熟度 Δ 標的指數(shù) Δ 風險監(jiān)管 （ 3）關(guān)于衍生性品種的法律約束與風險問題。 講課到此結(jié)束，謝謝！ 2023年 05月 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH