【正文】 要作用是把貸款利率限制在利率下限水平之上 。 ? 第五 ， 計(jì)算固定利率 。 ? 解：首先，根據(jù)利率曲線計(jì)算即期利率和即期利率的貼現(xiàn)因子。因?yàn)榛刭徢€不可能通過每個點(diǎn)，因此，估計(jì)出的零息利率存在一定的誤差。零息利率為： iiTr Tye ii ??1iiii TTyr )1ln ( ??iy ir%0 6 0 4 5 ?iy 12/2?iT%04 68 )12/2%06 04 n ( ????ir? 對于面值為 100元期限在 1年以上的債券，每年支付 元的利息。利息的支付次數(shù)不同，到期收益率與零息收益率的轉(zhuǎn)換公式也不同。對于銀行債券只有 16個報(bào)價 。例如，已知 3年期和 5年期零息國債的利率，而不知道 4年期零息債券收益率，把期限 4年代入收益率曲線，就可以求出 4年期零息債券利率。五年的總收益為零。 表 163列出了固定利率對浮動利率互換中的固定利率 。 LOREM IPSUM DOLOR ? （ 1）境內(nèi)人民幣利率互換 ? 2023年 2月 9日，中國人民幣銀行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，規(guī)范了國內(nèi)人民幣利率互換（ Interest Rate Swap）交易。 LOREM IPSUM DOLOR ? 利率互換交易 ? 公司和金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，研制出一系列利率互換協(xié)議。期權(quán)在執(zhí)行時，除交割美國國債期貨外，還結(jié)算國債期貨期權(quán)到期價格和執(zhí)行價格的差額。在美國國債期權(quán)市場 ， 國債期貨期權(quán)在場內(nèi)交易 ，而國債期權(quán)在場外交易 。 ? （ 2）最優(yōu)對沖的合約數(shù)。如果預(yù)計(jì)利率會上升，國債的價格會下降，賣出國債期貨會獲利；相反，如果預(yù)計(jì)利率會下降，國債價格會上升，買入國債期貨會獲利。結(jié)算月份有 3月、 6月、 9月和 12月，最后交易日在交割月份的最后交易日的前 7天。 20份期貨和約的買入價為 ，賣出價 ，期貨和約的利潤率為 1%，利潤為 50000美元，正好抵消因利率提高，多支付的利息。 例如 ， 8%的利率期貨和約報(bào)價為 92美元 。一般情況下，遠(yuǎn)期利率合約的期限小于一年，標(biāo)的利率為銀行間隔夜拆借利率。第 14章 利率風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 利率遠(yuǎn)期合約 ? 利率期貨合約 ? 期貨期權(quán)合約 ? 利率互換合約 ? 利率限制合約 ? 利率互換期權(quán)定價 LOREM IPSUM DOLOR ? 利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 2天 延后期 2天 合同期 ? 交 起 確 結(jié) 到 ? 易 算 定 算 期 ? 日 日 日 日 日 ? ? 圖 141 英國利率遠(yuǎn)期合約日期 ? 根據(jù)英國銀行家協(xié)會（ British Banker’s Association）于 1985年頒布的 《 遠(yuǎn)期利率標(biāo)準(zhǔn)化文件 》 的規(guī)定，遠(yuǎn)期協(xié)議必須規(guī)定名義金額、貨幣種類、遠(yuǎn)期利率、利率類型，以及交易日、起算日、確定日、結(jié)算日和到期日。 利率期貨以扣除利息的形式報(bào)價 。 ? 如果在結(jié)算日實(shí)際利率為 %，利率增加 1%，銀行借款利息增加 50000美元。國債期貨合約的面值為 100萬美元，國債期限在 15年以上。 ? 國債期貨是一種套利和保值衍生工具。求： ? （ 1）期貨合約的名義值。 1* ???N??? ??? dFdS 10SdrdSDS /)/(??FdrdFDF /)/(??dFdSFFdrdFSSdrdSFDSDNFS ????????]/)/[(]/)/[(* 期貨期權(quán)合約 ? 目前在交易所交易最活躍的利率期權(quán)由芝加哥商品交易所 （ CME） 推出的歐洲美元期貨期權(quán)和芝加哥交易所 （ CBT） 交易所推出的 10年期國債期貨期權(quán) 。合約到期月份有 3月、 6月、 9月和 12月，最后交易日為期權(quán)合約到期月份前一個月最后交易日至少兩天前的最后一個星期五結(jié)束交易。 在場外交易的利率衍生工具中 ， 利率互換占 78%， 利率互換期權(quán)占 14%， 利率遠(yuǎn)期占 8%。表 143列出了固定利率對浮動利率互換中的固定利率。 LOREM IPSUM DOLOR ? 具體來說利率互換有下列特征： （ 1） 開始沒有現(xiàn)金流交換； （ 2） 不交換本金 ， 只支付利息差額；（ 3） 利息差額每年 （ 或半年 ） 支付一次； （ 4） 浮動利率基于銀行間拆借利率 。第 5年，浮動利率高于固定利率，投資者獲得收益。根據(jù)利率曲線，能夠求出任何期限零息債券的利率。 ? 中債公司每天報(bào)出的債券收益率是平均到期收益率 。 iriT jr jTkrkTjki ??)()(ijikjijkjik TTTTrTTTTrr??????%9 8 8 1 9 )57 56%(0 7 2 9 7 )57 67%(9 0 3 4 1 ???????r? 零息債券收益率曲線 ? 中國大陸的國債每年支付一次利息或支付兩次利息。 ? 例如，期限為 2個月的債券到期收益率為 ， 。例如，期限為 10年的國債零息利率為 %，誤差為 %。 ? 例題 146 計(jì)算利率互換的固定利率 ? 假設(shè)當(dāng)前即期零息債券收益率曲線為： ? 計(jì)算期限為 5年、每半年支付一次付息互換固定利率?，F(xiàn)金流現(xiàn)值之和等于債券的面值 100。 利率上限期權(quán)的作用是把借款利率限制在利率上限水平之下 。 LOREM IPSUM DOLOR ? 例題 147 利率上限交易 ? 某金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避利率上升所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，買入利率上限合約。如果要提前支付收益，必須折現(xiàn)。第 4年的拆借利率均高于利率下限，利率差額為 0，買方?jīng)]有收益。 ? 表 148 拆借利率走勢和利率雙限買賣雙方的收益 ? ? 利率限制定價 ? 一般情況下，利率限制在到期日才計(jì)算利息收益，因此，利率限制期權(quán)是歐式期權(quán)。求利率上限為 5%的上限期權(quán)價值。 6個月后利率上限期權(quán)的價值為 。當(dāng)浮動利率大于固定利率時，買方獲得收益；當(dāng)浮動利率小于固定利率時，買方遭受損失。計(jì)算 2年后開始、期限為 3年、固定利率為%互換期權(quán)的價值。 演講完畢，謝謝觀看！