【正文】 司治理：金融體制，金融監(jiān)理及公司治理： 美國與臺灣之比較與分析美國與臺灣之比較與分析1. 前言前言2. 金融體制金融體制 3. 金融監(jiān)理金融監(jiān)理 4. 公司治理公司治理5. 安隆及力霸公司治理失敗之比較與啟示安隆及力霸公司治理失敗之比較與啟示 6. 結(jié)論結(jié)論.... .目錄目錄Part B. 美國次貸危機之起因、影響及因應(yīng)之道美國次貸危機之起因、影響及因應(yīng)之道1. 前言前言2. 問題起因問題起因3. 房貸證券化房貸證券化4. 房貸證券化隱含的問題房貸證券化隱含的問題 風(fēng)險重新組裝風(fēng)險重新組裝 違約風(fēng)險增加違約風(fēng)險增加 分離之法人主體分離之法人主體 5. 風(fēng)暴驟興風(fēng)暴驟興 6. 因應(yīng)策略因應(yīng)策略 政府部門政府部門 中央銀行中央銀行 金融業(yè)者金融業(yè)者 7. 次貸危機之省思次貸危機之省思8. 次貸危機對臺灣之影響次貸危機對臺灣之影響.... .目錄目錄Part C. 次級房貸與二房事件對金融業(yè)風(fēng)險管理之省思次級房貸與二房事件對金融業(yè)風(fēng)險管理之省思1. 次級房貸次級房貸 (見見 Part B.)2. 二房事件二房事件 美國「二房」之簡介美國「二房」之簡介 美國「二房」危機爆發(fā)之原因美國「二房」危機爆發(fā)之原因 美國的因應(yīng)措施美國的因應(yīng)措施 美國「二房」對臺灣經(jīng)濟之影響美國「二房」對臺灣經(jīng)濟之影響 臺灣應(yīng)如何因應(yīng)「二房」危機臺灣應(yīng)如何因應(yīng)「二房」危機3. 銀行風(fēng)險管理架構(gòu)與方法之分析銀行風(fēng)險管理架構(gòu)與方法之分析4. 銀行風(fēng)險管理之省思銀行風(fēng)險管理之省思參考文獻參考文獻.... .Part A. 金融體制，金融監(jiān)理及公司治理：金融體制，金融監(jiān)理及公司治理：美國與臺灣之比較與分析美國與臺灣之比較與分析1. 前言前言 Introduction2. 金融體制金融體制 Financial System3. 金融監(jiān)理金融監(jiān)理 Financial Supervision 4. 公司治理公司治理 Corporate Governance5. 安隆及力霸公司治理失敗之比較與啟示安隆及力霸公司治理失敗之比較與啟示 Case Study in Corporate Governance Failure: Enron vs. Rebar6. 結(jié)論結(jié)論 Conclusion and Suggestions.... .1. 前言前言Introduction.... . Financial System 美國之金融企業(yè)皆為民營，且金美國之金融企業(yè)皆為民營，且金融企業(yè)與非金融企業(yè)沒有直接關(guān)係。有相當(dāng)程度之掛勾。此外，金融監(jiān)理委員會與財政部之職權(quán)可能地。管理是「興泛指公司管理與監(jiān)控的方法。.... . Corporate Governancel 公司治理之理論公司治理之理論a. 代理人理論代理人理論 (Agency Theory)b. 交易成本理論交易成本理論 (Transaction Cost Theory)c. 關(guān)係人理論關(guān)係人理論 (Stakeholder Theory).... . Corporate GovernanceC. 公司治理架構(gòu)公司治理架構(gòu) 依據(jù)柯承恩（依據(jù)柯承恩（ 2023）之研究，認為公司治理體系可）之研究，認為公司治理體系可以從公司角度與公共政策角度兩個層面加以探討（世以從公司角度與公共政策角度兩個層面加以探討（世界銀行，界銀行， 1999）從公司的角度而言，公司治理是指在）從公司的角度而言，公司治理是指在符合法律與契約的規(guī)範(fàn)中，公司如何建立機制使公司符合法律與契約的規(guī)範(fàn)中，公司如何建立機制使公司價值最大化，也表示公司的決策機構(gòu)－董事會必須平價值最大化，也表示公司的決策機構(gòu)－董事會必須平衡股東與各種利害關(guān)係人的利益，以創(chuàng)造公司的長期衡股東與各種利害關(guān)係人的利益，以創(chuàng)造公司的長期利益。因此，董事會對於股東及債權(quán)人都負有責(zé)任，其角色在維護公司的利益。.... . Corporate Governancel 公司治理的外部機制公司治理的外部機制 若公司治理只靠內(nèi)部機制，仍然無法達到目標(biāo)時，就若公司治理只靠內(nèi)部機制，仍然無法達到目標(biāo)時，就有賴外部環(huán)境與制度的配合，外部治理機制概分為以下幾有賴外部環(huán)境與制度的配合，外部治理機制概分為以下幾項：項： a. 法規(guī)體系與會計審計準(zhǔn)則法規(guī)體系與會計審計準(zhǔn)則 公司治理機制外部環(huán)境的基礎(chǔ)，在於建立一套有效規(guī)公司治理機制外部環(huán)境的基礎(chǔ)，在於建立一套有效規(guī)範(fàn)公司行為的法規(guī)與執(zhí)法體系，如果沒有適當(dāng)?shù)臅嫓?zhǔn)則範(fàn)公司行為的法規(guī)與執(zhí)法體系，如果沒有適當(dāng)?shù)臅嫓?zhǔn)則，當(dāng)控制股東或管理階層未善盡責(zé)任或有非常規(guī)交易發(fā)生，當(dāng)控制股東或管理階層未善盡責(zé)任或有非常規(guī)交易發(fā)生時，股東或外界便無法得知，除此之外，對於管理當(dāng)局發(fā)時，股東或外界便無法得知，除此之外，對於管理當(dāng)局發(fā)生違法情事時，法律也必須要有適當(dāng)?shù)膽土P，否則就無法生違法情事時，法律也必須要有適當(dāng)?shù)膽土P，否則就無法抑止此類行為發(fā)生。在一個有效率的資本市場，股票價格會及時反應(yīng)公司目前經(jīng)營績效與未來前景，場，股票價格會及時反應(yīng)公司目前經(jīng)營績效與未來前景，因此公司可以從股票價格來了解投資人對於公司的評價，因此公司可以從股票價格來了解投資人對於公司的評價，而資本市場便扮演著評估公司經(jīng)營成果的角色。.... . Corporate Governancel公司治理的外部機制公司治理的外部機制 e. 民間團體的參與民間團體的參與 民間各種專業(yè)人士與團體因其專業(yè)能力參與民間各種專業(yè)人士與團體因其專業(yè)能力參與市場，可以提供金融與資本市場所需要的各種服市場，可以提供金融與資本市場所需要的各種服務(wù)及資訊，其透過積極參與各種社會活動，形成務(wù)及資訊，其透過積極參與各種社會活動，形成聲譽團體，並在提供服務(wù)時，關(guān)注管理當(dāng)局的經(jīng)聲譽團體，並在提供服務(wù)時，關(guān)注管理當(dāng)局的經(jīng)營行為，成為另一種市場監(jiān)督力量。.... .A. 安隆公司治理失敗之概況與啟示安隆公司治理失敗之概況與啟示a. 基礎(chǔ)之奠定基礎(chǔ)之奠定 (Laying the foundations )b. 步向燦爛的成功之路步向燦爛的成功之路 (Glittering success)c. 隱憂之徵兆隱憂之徵兆 (Early worries)d. 危機顯現(xiàn)危機顯現(xiàn) (Signs of distress)e. 步向倒閉之路步向倒閉之路 (The fall…and fall…of Enron)f. 安隆安隆 創(chuàng)造創(chuàng)造 會計數(shù)字及其對會計界之衝擊會計數(shù)字及其對會計界之衝擊 (Creative accounting at Enron and its impact on the accounting profession)g. 殘局之收拾殘局之收拾 (The aftermath)h. 安隆公司治理問題之反響安隆公司治理問題之反響 (A reflection on the corporate governance problems in Enron)Case Study in Corporate Governance Failure: Enron vs. Rebar.... .B. 力霸公司治理失敗之概況與啟示力霸公司治理失敗之概況與啟示 因為力霸集團與中華商銀的剪不斷理還亂的因為力霸集團與中華商銀的剪不斷理還亂的交叉利害關(guān)係，使得本來較單純的力霸集團旗下交叉利害關(guān)係，使得本來較單純的力霸集團旗下經(jīng)營不善的數(shù)個公司的財務(wù)問題，變成了影響全經(jīng)營不善的數(shù)個公司的財務(wù)問題，變成了影響全社會至深的中華商銀擠兌的金融風(fēng)暴。Case Study in Corporate Governance Failure: Enron vs. Rebar.... .B. 力霸公司治理失敗之概況與啟示力霸公司治理失敗之概況與啟示 力霸集團公司董事會所聘僱的會計師傾向依力霸集團公司董事會所聘僱的會計師傾向依集團利益出具財務(wù)報表查核意見。之故?！怪卫碓摴救粘I運的主導(dǎo)單位。族手中。這也是此次力霸集團經(jīng)營不善問題變這也是此次力霸集團經(jīng)營不善問題變成中華商銀擠兌風(fēng)波的最主要原因。 例如，加拿大最大的金控公司例如，加拿大最大的金控公司 : 皇家銀行集團皇家銀行集團 (RBC Group)的的 17位董事所組成的董事會中，有位董事所組成的董事會中，有 15位獨立董事。B. 力霸公司治理失敗之概況與啟示力霸公司治理失敗之概況與啟示.... . 如今中華商銀擠兌風(fēng)潮方息，痛定思痛，我們?nèi)缃裰腥A商銀擠兌風(fēng)潮方息，痛定思痛，我們呼籲立法院諸公即刻督促政府的相關(guān)部會成立專案呼籲立法院諸公即刻督促政府的相關(guān)部會成立專案小組，研商修改公司法或至少做成政策性的行政命小組，研商修改公司法或至少做成政策性的行政命令，明確金融機構(gòu)董事會中的獨立董事必須佔較高令，明確金融機構(gòu)董事會中的獨立董事必須佔較高比率。b. 美國國會在美國國會在 2023年年 7月提出沙賓法案月提出沙賓法案(SarbanesOxley Act, SOX)，對會計師的，對會計師的獨立性做進一步之規(guī)範(fàn)。此問題的背景是連續(xù)多年的經(jīng)濟榮景加上低利率此問題的背景是連續(xù)多年的經(jīng)濟榮景加上低利率環(huán)境，促成美國房市一片大好，投資銀行則將創(chuàng)環(huán)境，促成美國房市一片大好，投資銀行則將創(chuàng)新的房貸證券化產(chǎn)品銷售給國內(nèi)外各投資機構(gòu)，新的房貸證券化產(chǎn)品銷售給國內(nèi)外各投資機構(gòu)，最後因房價反轉(zhuǎn)而引發(fā)一連串的危機。此一問題的源頭應(yīng)該是連漲十餘年的房市，隨著利率調(diào)升自房市，隨著利率調(diào)升自 2023年中顯現(xiàn)疲態(tài)，房價開始下年中顯現(xiàn)疲態(tài)，房價開始下跌，次級貸款證券化的市場首當(dāng)其衝，不僅演變?yōu)榻鹑诘?，次級貸款證券化的市場首當(dāng)其衝，不僅演變?yōu)榻鹑跇I(yè)的危機，且有可能波及總體經(jīng)濟，帶領(lǐng)美國進入另一業(yè)的危機，且有可能波及總體經(jīng)濟，帶領(lǐng)美國進入另一波經(jīng)濟衰退。根據(jù)過去 25年來的官方數(shù)據(jù)年來的官方數(shù)據(jù) [2]，全國房價平均，全國房價平均漲幅為漲幅為 293%，麻州更高達，麻州更高達 600%，紐約、華府、羅德島、加州等地也，紐約、華府、羅德島、加州等地也都超過都超過 500%， 只有懷俄明州漲幅低於只有懷俄明州漲幅低於 100%。 其次，其次， 2023年初科技泡沫危機發(fā)生後，聯(lián)邦儲備理事會為了刺激年初科技泡沫危機發(fā)生後，聯(lián)邦儲備理事會為了刺激經(jīng)濟，自經(jīng)濟，自 2023年起連續(xù)降息年起連續(xù)降息 13次，將短期利率從次，將短期利率從 %降到降到 2023年的年的1%（圖一）。的信用已成為次要問題。市場流動性也因次級市場交易熱絡(luò)而大增，助差的客戶。房屋貸款抵押的房屋抵押貸款證券來證券化的資產(chǎn)就是房屋貸款。由於集合諸多銀行之債權(quán)再加以重組包裝，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟的風(fēng)險。請求權(quán)高的證券群組。也就是說，這些風(fēng)險雖揮之不去，但投資人仍有辦法理解並將之估納到總投資組合之中。高階群組 (senior tranches)有優(yōu)先性，其收益之時點及數(shù)有優(yōu)先性，其收益之時點及數(shù)量幾乎是確定的，但殘餘的求償群組量幾乎是確定的，但殘餘的求償群組 (residual claims)就要依排序等到所有就要依排序等到所有其他群組都受償後才有機會。 CDO和和 CMO的設(shè)計重點是要讓其總價值高於尚未加以重組證券之市價，的設(shè)計重點是要讓其總價值高於尚未加以重組證券之市價，作為作為 sponsor的投資銀行才會有獲利空間。.... . 風(fēng)險重新組裝風(fēng)險重新組裝本來資訊不對稱之情形可藉著信評公司之參與而獲得改善，本來資訊不對稱之情形可藉著信評公司之參與而獲得改善，因為無論是因為無論是 SP 或或 Moody’s，都有專業(yè)人員對每一新面市的，都有專業(yè)人員對每一新面市的證券化產(chǎn)品的各段群組證券化產(chǎn)品的各段群組 (tranches)加以評等。如前述，不過隨著房市近十年來不斷加溫，違約風(fēng)險的陰影漸漸浮現(xiàn)。的證券化門檻，所以多由投資銀行去承作。仰賴原來模型的模擬結(jié)果進行交易，就會衍生重大危險。相可以不用將此一證券化資產(chǎn)掛在自己的帳上，因此降低自己的風(fēng)險。這，其風(fēng)險就很可觀。但一開發(fā)生問題時，或許應(yīng)該回頭找發(fā)行券商出面解決。投資人對發(fā)行券商還是有一定的期待。如前述，聯(lián)準(zhǔn)會自有幾個原因造成房市動能不再。既然看不到房價短期內(nèi)再度回漲的可能性，又面臨較高的利息負擔(dān)，很多人開始出場，甚至不惜違約後將房子拋給又面臨較高的利息負擔(dān)，很多人開始出場，甚至不惜違約後將房子拋給銀行。 屋主撐不下去，自然就影響到第一線的房貸公司，屋主撐不下去，自然就影響到第一線的房貸公司， 2023年年 4月規(guī)模頗月規(guī)模頗大的新世紀房貸公司宣告破產(chǎn)，其他家也岌岌可危。 同年同年 10月和月和 11月間，美林證券和花旗銀行各認列損失達月間，美林證券和花旗銀行各認列損失達 79億及億及 65億美億美元，並撤換公司執(zhí)行長；其他很多投資銀行、商業(yè)銀行、避險基金和元，並撤換公司執(zhí)行長；其他很多投資銀行、商業(yè)銀行、避險基金和保險公司也都認列大額損失，保險公司也都認列大額損失， CDO開始被清算倒閉，避險基金關(guān)門開始被清算倒閉，避險基金關(guān)門，金融機構(gòu)股價大跌，市值大幅縮水。這時信評公司也開始重新評估，將這些抵押債券的信用評等降級。如前述，市場也險象環(huán)生。單是美國聯(lián)準(zhǔn)會到市場的流動性和穩(wěn)定性。聯(lián)準(zhǔn)會此舉等於是放送強力訊息，表明願意在助長通膨壓力的風(fēng)險下，提供市場必要的支