【正文】 十多個型號的整車產(chǎn)品。這是今年以來公司公告的最大一筆海外訂單，也是繼8月份簽訂動車組大部件出口合同以來，城軌地鐵業(yè)務的一次海外擴展。這也使得公司毛利率較去年同期有所增長。由于公司“北車芯”技術逐步成熟，未來自主配套牽引供電控制系統(tǒng)后，毛利率將能大幅提高，將繼續(xù)改善公司盈利水平。（1）具有后發(fā)優(yōu)勢的軌道交通裝備龍頭公司主要業(yè)務為軌道交通裝備，包括動車組、機車、客車、貨車、城軌地鐵車輛及工程機械等。910月份投資大幅上升，符合之前預期。但機車短期下滑幅度得到控制，及之前媒體關于年內(nèi)新增動車交付量的報道略超預期，出口業(yè)務的增長及動車組的加單促進公司的經(jīng)營狀況有所改善。受此影響，公司應收賬款一度達到350億元，由于鐵道部的資金吃緊，其支付能力一度受到質(zhì)疑。由此可以看出，未來三年我國動車組市場需求在2,000輛左右，預計將有400億元。公司在我國軌道交通裝備市場占據(jù)半壁江山的領先地位。對鐵路裝備公司來說，更多的參與者意味著銷售及營銷工作將會增加，相應費用也會提高。同時對于鐵路的增值服務及與其他運輸方式產(chǎn)生直接競爭的領域，鼓勵鐵路企業(yè)自主定價，以維護競爭的公平性。包括并不限于面向資本市場、地方政府、私人資本融資，對路網(wǎng)使用者收取費用，建立投資基金幫助鐵路企業(yè)與公路運輸競爭，以及通過租賃等方式緩解鐵路運營公司的資本開支壓力。歐洲大部分國家鐵路改革以網(wǎng)運分離為主，改革后的路網(wǎng)建設與管理均以代表國家意志的國有企業(yè)承擔。2011年以來鐵道部管理層的變動及“723”鐵路事故將鐵路系統(tǒng)這一計劃經(jīng)濟最后的堡壘又一次推到了公眾面前。五、鐵路改革方向我國鐵路改革歷史今年以來鐵道部出臺一系列政策，包括對民間資本開放鐵路市場，下放招標權至路局，提高貨運價格等，近期有報道稱鐵路法院已全部簽署移交協(xié)議。從人均擁有量上來看，北京、上海的市區(qū)人口是巴黎的2倍以上，但軌道交通路網(wǎng)長度僅為其一半。以北京為例，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上我們可以看出，由于北京市的公共交通發(fā)展，北京市出行結構在過去20多年間發(fā)生了根本性變化。四、深度城鎮(zhèn)化推動城市軌道交通發(fā)展城鎮(zhèn)化進程帶動城市軌道交通發(fā)展我國城市人口不斷增加，由此帶來的交通問題日益嚴重。較年初規(guī)劃提升了1,000億元以上。鐵路“十二五”規(guī)劃將提前完成中長期規(guī)劃目標“十一五”期間。經(jīng)過6次大面積提速，我國鐵路既有線路列車最高速度達到160公里每小時，一些干線開行了時速200250公里的動車組列車。而美國及俄羅斯則顯示出了另一種發(fā)展模式，兩個國家的地域都很遼闊，航空及公路運輸發(fā)達，旅客出行選擇鐵路的較少。%，%。70噸及以上的車輛以每年30,000輛左右的速度增加，而70噸及以下的車輛以10,000輛的速度下降。貨運能力釋放推動貨車需求增長在客貨分線、重載運輸?shù)内厔菹拢覈F路貨車水平也在逐步提高，70噸級的貨車保有比例正在迅速上升。和諧電（HXD）型號分為HXD1/1B/1C/1D、HXD2/2B/2C、HXD3/3B/3C/3D，和諧內(nèi)（HXN）型號分為HXNHXN5，其中數(shù)字表示對應的生產(chǎn)公司。重載運輸將迅速提高鐵路的運輸能力?？拓浄志€為提高運輸能力創(chuàng)造了條件，而重載運輸為運輸能力的提高提供了設備基礎。我國動車組編組規(guī)則一般是8輛編組或16輛編組，每組價格從最初的1億元上升至2億元左右。帶動力的車輛叫動車，不帶動力的車輛叫拖車。鐵道部“十二五”規(guī)劃在長江三角洲、珠江三角洲、環(huán)渤海地區(qū)、長株潭城市群、中原城市群、武漢城市圈、成渝經(jīng)濟區(qū)、關中城市群、海峽西岸經(jīng)濟區(qū)以及呼包鄂地區(qū)、北部灣地區(qū)、鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟區(qū)、滇中地區(qū)等經(jīng)濟發(fā)達和人口稠密地區(qū)建設城際客運系統(tǒng)，覆蓋區(qū)域內(nèi)主要城鎮(zhèn)。2015年“四縱四橫”高速鐵路基本完工“四縱四橫”高速鐵路是我國快速鐵路網(wǎng)的骨干，其連接了我國中東部地區(qū)大部分省會城市，成為我國不同地域城市群間溝通的橋梁。快速鐵路網(wǎng)中的骨干是高速鐵路和城際鐵路，他們的建設開通將帶動我國動車組列車市場的發(fā)展。以大城市為依托、以中小城市為重點，逐步形成輻射作用大的城市群，促進大中城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展。由于之前的客運列車最高時速為120160公里/小時，只有部分動車組列車能達到200公里/小時，而高速鐵路的最高時速普遍達到了300公里/小時，速度的提高使兩地間列車旅行時速縮短一半以上，拉近了城市間的時空距離，極大的方便了沿線城市與中心城市之間的人才交流。未來三年將是線路交付的高峰期，20132015年預計共將交付6,000公里左右的線路。未來三年1,200億元的高鐵車輛需求尚未滿足我國快速鐵路客運網(wǎng)包括高速鐵路、城際鐵路和速度較高的既有線。動車組的需求主要來自三個方面，一是新線的建設要配備相應的車底，二是隨著線路的開通，吸引客流逐漸增多，需要更多的車底加密班次；三是動車組的四級修和五級修價格較高，隨著存量的提升，維修費用也將逐步增加。同時由于貨物列車與客運車輛的軸重不同，對線路要求的差異很大，所以一般高鐵與城際列車會單獨建設線路。%。1994年6月在國際重載牽引協(xié)會（IHHA）年會上，對鐵路重載運輸?shù)亩x做了規(guī)定，鐵路重載運輸必須至少符合下列條件中的兩條：（1）單元或組合列車重量不低于5,000噸；（2）鐵路線路年運量在2,000萬噸以上，運距在150公里以上；（3）設施的軸重在25噸以上（包括從21噸提高到25噸）。在重載化的趨勢下，電力機車以馬力大、節(jié)能環(huán)保等諸多優(yōu)點正在逐步替代內(nèi)燃機車。目前我國70噸及以下載重量的貨車保有量仍占總保有量的70%，但低載重量貨車不能適應重載化運輸?shù)内厔?。對于替換市場，我們測算出70噸及以下的貨車載重量平均為61噸。我國路網(wǎng)密度僅為美國的40%左右，相較國外發(fā)達鐵路系統(tǒng)我國鐵路發(fā)展空間仍然很大。%，%，%。也就是說既有線運行效率基本達到最高，未來需要通過新建線路緩解不斷增加的客貨運壓力。到2015年，全國鐵路營業(yè)里程預計達到12萬公里左右，復線率和電化率分別達到50%和60%以上。“十二五”期間鐵路投資仍維持高位根據(jù)鐵路“十二五”規(guī)劃，到2015年我國鐵路營業(yè)里程將達到12萬公里。隨著二線、三線城市的開放發(fā)展，越來越多的城市進入交通擁堵的行列。出行方式選擇上軌道交通出行占比逐年提高，2010年北京市公共交通分擔了近40%的出行量，%%，%。大力發(fā)展以地鐵為代表的公共交通，是高效利用土地的唯一選擇?！熬W(wǎng)運分離”是指成立國家鐵路路網(wǎng)公司和數(shù)家客運、貨運經(jīng)營公司，將國家鐵路路網(wǎng)基礎設施與鐵路客貨運輸運營分離開來，以市場化手段打破鐵道部“政企不分”的格局。我們總結了國外鐵路改革的各種方式，以便從中總結出一些經(jīng)驗和教訓。由于鐵路運營的統(tǒng)一性和復雜性，路網(wǎng)的質(zhì)量是運輸安全的重要前提，其公益性質(zhì)強于商業(yè)性質(zhì)，因此不適合私有資本參與。在稅收方面，一般會給予不同程度的稅收優(yōu)惠，降低鐵路企業(yè)的負擔，鼓勵其與公路等其他運輸方式競爭。第三，對于路網(wǎng)公司補貼用于新建、改擴建的資金以及對承接的債務還本付息；對于鐵路運輸企業(yè)給予稅收優(yōu)惠，對于客運公司尤其是普通鐵路客運公司給予財政補貼，對于國家意志的貨物運輸或者線路給予補貼；第四，融資方式方面，由于路網(wǎng)公司的公益性強于商業(yè)性，對資本市場及私人資本的吸引力較小，可以以政府投資為主，同時在燃油稅的分配上支持節(jié)能環(huán)保的鐵路運輸，對鐵路基礎設施的使用者收費，出租部分鐵路裝備；對于鐵路運輸企業(yè)其商業(yè)性普遍大于公益性，以資本市場為主，或者以資產(chǎn)抵押貸款等創(chuàng)新型融資，對于部分非盈利的線路和運輸需求由中央政府或當?shù)卣o予財政補貼。同時長期來看，融資體系的逐步完善有助于公司現(xiàn)金流情況的改善，因此鐵路改革利好鐵路裝備公司。最近三年更是以每年50億元以上的速度快速增長，帶動公司營業(yè)收入以平均每年28%的速度增長。今年中期報告中，%，首次超過10%，成為公司業(yè)績增長的驅(qū)動機。%，%，主要受國內(nèi)客車更新影響，需求旺盛。同時2013年第一批鐵路客車招標也已經(jīng)開始，此次招標包括1,200輛25G型客車，以每輛車250萬計算，將達到30億元，這些訂單將大部分在明年交付。今年4季度預計每個月鐵路投資在千億元左右。公司動車組業(yè)務發(fā)展較晚，近幾年才進入快速增長期。銷售費用基本保持不變，%，主要是報告期內(nèi)出口產(chǎn)品業(yè)務增長，使相應的運輸費增加所致。其中動車組訂單中主要為CRH380及少部分配件和動車組修理的訂單，城軌地鐵訂單交付期大部分在20122013年。我們預計公司將拿到近50%的訂單，除少數(shù)訂單明年年初交付外，大部分將于今年確認收入。隨著我國高鐵路網(wǎng)的逐漸建成，貨運需求將得到釋放，帶來貨車行業(yè)新的增長機遇，同時公司接到的海外訂單將在未來兩年交付，高毛利的產(chǎn)品占比將逐漸提高，有利于公司業(yè)績的增長。%%，%。（4）受益于鐵路貨車結構更新由于路外市場尚未完全成熟，未來三到五年鐵道部的招標車輛預計仍將是鐵路貨車的主要需求方。隨著鐵路系統(tǒng)的逐步打開，一批軍工企業(yè)及極少數(shù)的民營企業(yè)進入鐵路裝備生產(chǎn)的領域。公司從車軸業(yè)務開始進入鐵路裝備市場，隨著今年罐車產(chǎn)能的釋放，公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸逐步完成，形成了以零件為基礎，部件及整車同時擴展的生產(chǎn)結構。由于鐵路系統(tǒng)的相對封閉性，鐵路配件行業(yè)競爭相對穩(wěn)定，公司車軸產(chǎn)品市場占有率一直保持領先，2009年收購北方鍛造后，公司國內(nèi)第一的行業(yè)龍頭地位更加鞏固。太原本部高端車軸生產(chǎn)線也將在今年年底投產(chǎn)，未來太原基地定位于專用車軸、高端車軸，包頭基地定位于通用車軸，產(chǎn)能釋放后公司車軸業(yè)務預計將同時實現(xiàn)高毛利和高增長。去年下半年自備車市場開放招標，公司拿到大量神華C80B訂單，今年上半年鐵道部招標中公司中標1,250輛，這些車前三季度交付完畢。（3）軌道板塊產(chǎn)品處于領先地位公司軌道板塊產(chǎn)品按應用主要分為車輛和線路兩部分，車輛產(chǎn)品包括彈性元件及空氣彈簧等，線路產(chǎn)品包括橋梁支座、道岔墊板及部分特種工程塑料等。公司列屬于龐巴迪、阿爾斯通、通用等公司的優(yōu)質(zhì)供應商名錄，海外認可度較高。三是出口業(yè)務，主要為彈性元件的出口，今年預計將有5個億的收入，明年預計將有超過50%的增長。公司汽車板塊主要是減震元件和工程塑料兩大類產(chǎn)品。但公司憑借中國南車的風電下游開拓及領先的技術優(yōu)勢，目前狀況良好，去年實現(xiàn)2,0003,000萬凈利潤。2012年由于大功率機車招標大幅下滑，%。（2）動車組及機車產(chǎn)品下降明顯，城軌車輛產(chǎn)品增速較快公司動車組及機車產(chǎn)品訂單主要來自中國南車，城軌地鐵的牽引、控制及信號系統(tǒng)由于已經(jīng)全部國產(chǎn)化，在某些地區(qū)會配給中國北車的城軌車輛。傳感器包括檢測列車運行過程中電流、電壓、溫度等關鍵因素的元件