【正文】 商仿冒,如假冒產(chǎn)品大量出現(xiàn)，將對公司各品牌形象和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。此外，公司通過增加圣捷羅時尚品牌和通過寶鳥公司增加職業(yè)服團購、服裝出口加工、服裝定制和服裝電子商務等業(yè)務，進行多品牌系列化運營，以滿足不同細分市場的需求，各品牌之間既具差異化又產(chǎn)生協(xié)同效應，有利于公司更好地面對市場競爭，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長。盡管公司已經(jīng)采取了將庫存商品和當年新品按一定比例進行搭售，將少量庫存商品在總部特銷廳、特批的品牌折扣店。同時，市場需求的季節(jié)性波動也會影響公司的存貨管理和年度生產(chǎn)計劃。公司主要經(jīng)營中高檔男士服飾，隨著國內(nèi)中高收入階層規(guī)模不斷壯大，公司面臨的市場需求將持續(xù)增長。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，公司實施多品牌系列化經(jīng)營。由于募集資金投資項目的建設需要一定時間，在項目全部建成后也需要3 年才能達到預期的收益水平。截至2008 年末，報喜鳥品牌網(wǎng)點中超過600 平方米的大店有10 家。項目建成后預計可新增年均銷售收入57, 萬元，新增年均凈利潤12, 萬元。在這種局面下，公司2008 年營業(yè)收入（扣除寶鳥公司數(shù)據(jù)）相比2007 %，體現(xiàn)了較強的抗風險能力。2007 年，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少，主要原因是本期購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增加15, 萬元，投資支付的現(xiàn)金增加4, 萬元。與同為中小企業(yè)板上市的七匹狼和美邦服飾相比，公司營業(yè)收入和凈利潤指標規(guī)模相對較小，但銷售毛利率水平顯著高于前兩者。雖然期間費用率較高，但在高企的綜合毛利率帶動下公司仍然獲得了較高的營業(yè)利潤率。2008 年存貨周轉(zhuǎn)率略有下降的主要原因是由于收購寶鳥公司導致規(guī)模擴大，以及受到春節(jié)因素、金融危機等影響，再加上公司營銷模式變化，以及推出新的子品牌和系列等因素所產(chǎn)生的影響所致，%%。總體而言，公司的流動性較好，其中2006－2007 年流動比率和速動比率呈增長態(tài)勢；而2008 年流動比率、速動比率期末數(shù)較2007 年期末數(shù)則有所下降，主要是由于貨幣資金、預付款項大幅減少以及預收款項增加較多所致，2008 年期末貨幣資金、%、%，2008 %。貨款預收的大幅增加主要是由于2008 年公司為提高資金周轉(zhuǎn)、加強貨款回籠風險控制所致。2007 年應付賬款期末數(shù)比2006 年期末數(shù)增加5, 萬元，%，主要是由于2007 年公司生產(chǎn)及銷售規(guī)模擴大相應存貨采購增加、營銷系統(tǒng)信息化技術改造采購設備所致。固定資產(chǎn)均為公司合法擁有，為公司正常生產(chǎn)經(jīng)營所必需的資產(chǎn)，不存在重大不良資產(chǎn)。根據(jù)上述綜合分析，扣除前述2008 年的非經(jīng)常性因素的影響外，公司近三年來的存貨保持與營業(yè)成本的同步增長，存貨占營業(yè)成本的比重處于行業(yè)合理水平，符合服裝企業(yè)的運營特征。（4）存貨①公司存貨的基本情況，公司近三年的存貨明細見下表：表格 317項目200820072006金額比例金額比例金額比例原材料 5, % 2, % 2, %庫存商品 20, % 7, % 5, %周轉(zhuǎn)材料 %委托加工物資 %% %在產(chǎn)品 1, % % %合 計 29, % 10, % 8, %近三年來，公司存貨占營業(yè)成本比重穩(wěn)定在40%－60%的區(qū)間內(nèi)，并在2008年出現(xiàn)較大幅度的增長。最近三年公司應收賬款賬齡分布、壞賬準備計提情況如下表所示：表格313賬 齡200820072006金額比例壞賬準備金額比例壞賬準備金額比例壞賬準備1年以內(nèi)11,%8,%4,%1－2 年1,%——————2－3 年%——————3－4 年%——————合 計12,%8,%4,%從賬齡結(jié)構(gòu)來看，截至2008年12月31日，%，公司2006年期末和2007年期末的應收賬款全部為1年內(nèi)的應收賬款，應收賬款的資產(chǎn)質(zhì)量良好。報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模逐步擴大，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長。截至2008年12月31日，公司固定資產(chǎn)基本情況如下：表格 256項目資產(chǎn)原值累計折舊減值準備資產(chǎn)凈值成新率房屋建筑物271,898, 30,313, 241,585, %專用設備124,072, 64,099, 5, 59,967, %通用設備20,232, 9,018, 1, 11,213, %電子設備36,816, 13,537, 130, 23,148, %運輸設備13,121, 6,995, 25, 6,100, %其他設備2,828,1,488,1,340,%合計468,969, 125,452, 162, 343,355, %表格 257公司2006 年度實現(xiàn)凈利潤42,161, 元，以2006 年末股本總數(shù)7,200萬股為基數(shù)，向全體股東每10 元（含稅），共分配利潤2,160萬元。公司還建立了多層次的連鎖營銷網(wǎng)絡，“直營—加盟并存”的復合模式可以實現(xiàn)網(wǎng)點快速擴張和銷售終端管理優(yōu)勢?！皥笙缠B”榮獲“中國馳名商標”、“中國名牌產(chǎn)品”、多項博覽會獎項、“中國服裝協(xié)會推薦品牌”、“中國消費者協(xié)會推薦品牌”、“浙江省著名商標”、“浙江名牌產(chǎn)品”、“最佳男裝設計獎”、“全國服裝質(zhì)量過硬十佳品牌”、“最受消費者喜愛的品牌”、“中國服裝品牌價值大獎”、“中國服裝品牌品質(zhì)大獎”等多項榮譽稱號或獎項。公司將繼續(xù)在品牌和營銷網(wǎng)絡上加大投入和加強維護力度，進一步提升公司各品牌價值，增強競爭力。主打產(chǎn)品在3,5008,000 元區(qū)間價位的品牌服裝企業(yè)與公司在較高端市場形成較強競爭。上述公司2008 %，%，其盈利水平遠高于行業(yè)平均水平。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，我國服裝生產(chǎn)行業(yè)主營成本構(gòu)成中，原材料約占70%，人工成本約占1017%，制造費用約占1013%，可見，原材料成本是服裝行業(yè)最主要的成本。國際男士正裝發(fā)展的高潮期為歐美經(jīng)濟快速發(fā)展的7080 年代，這一時期，歐美國家已經(jīng)徹底走出了二戰(zhàn)陰影，消費高檔化與品牌化逐漸形成。承銷期自2009 年11 月24 日起至2009 年11 月30 日止。每股面值：。2009年到2011年，報喜鳥集團按有關規(guī)定，25%的所得稅降為15%，公司本部高新技術企業(yè)已經(jīng)獲批，其他子公司也正在申請有關稅收優(yōu)惠?！　　蹲C券市場周刊》上月發(fā)表《紡織服裝行業(yè)復蘇已無懸念》一文，其中提到：“從行業(yè)中長期走勢判斷，紡織服裝行業(yè)已度過此輪經(jīng)濟危機的低谷，逐步復蘇已無懸念。浙江報喜鳥股份有限公司2009年股票增發(fā)投資分析報告（項目結(jié)題報告書）前言報喜鳥(002154)于2009年11月發(fā)布公告，該公司股票增發(fā)方案已獲得證監(jiān)會發(fā)審委批準，報喜鳥最高將募資8億元人民幣，新開設178家門店。11月23日前后，《第一財經(jīng)日報》、新浪網(wǎng)、騰訊網(wǎng)、證券之星等多家報紙及網(wǎng)站發(fā)布或轉(zhuǎn)載了報喜鳥股票增發(fā)獲批的消息。　　據(jù)報喜鳥集團董事長吳志澤表示，2009年報喜鳥開店速度較快，還有幾十家店鋪正在進行店面擴張升級改造，目前公司的店面數(shù)量已有近700家。 發(fā)行股票的種類、每股面值、股份數(shù)量發(fā)行股票種類：境內(nèi)上市人民幣普通股（A股）。 承銷方式及承銷期本次發(fā)行由保薦人（主承銷商）江南證券組織的承銷團以余額包銷方式承銷。2004 年以來社會消費品零售總額和服裝類消費品零售總額增長情況如下圖：圖 212（3）發(fā)展前景從國際男裝消費趨勢來看，男士正裝產(chǎn)業(yè)在歐美地區(qū)二次世界大戰(zhàn)后基本走過了三個發(fā)展階段：復興期、高潮期以及穩(wěn)定期。巨大的整合空間為休閑服品牌帶來了良好的發(fā)展機遇。主要經(jīng)營服裝的上市公司有報喜鳥（002154）、雅戈爾（600177）、杉杉股份（600884）、紅豆股份（600400）、美爾雅（600107）、大楊創(chuàng)世（600233）、凱諾科技（600398）、七匹狼（002029）、美邦服飾（002269），從近三年盈利情況來看，服裝類上市公司的銷售規(guī)模整體保持了增長態(tài)勢，2006年至2008 %。與以上競爭品牌服裝企業(yè)相比，公司連鎖營銷網(wǎng)絡體系相對健全，產(chǎn)品設計較為領先，公司運作和渠道管理較為規(guī)范，具有良好的品牌形象。綜上，公司擁有的品牌知名度和遍布全國的連鎖營銷網(wǎng)絡是公司在各細分市場競爭中獲得優(yōu)勢的基礎。圖243表241圖244表242經(jīng)過公司多年精耕細作的經(jīng)營，目前“報喜鳥”已經(jīng)成為全國知名的服裝品牌，在市場上享有較高的知名度、美譽度和忠誠度。至2008 年末，公司擁有報喜鳥品牌網(wǎng)點637 個，圣捷羅時尚網(wǎng)點45 個，已經(jīng)覆蓋我國大陸地區(qū)30 個省、自治區(qū)和直轄市。目前，公司生產(chǎn)設備運轉(zhuǎn)良好，沒有出現(xiàn)因生產(chǎn)設備原因?qū)е碌纳a(chǎn)不正常波動的情況。下面公司管理層將圍繞公司主營業(yè)務發(fā)展目標和盈利前景，結(jié)合最近三年經(jīng)審計的相關財務資料和未經(jīng)審計的最近一期相關財務資料，對公司財務狀況和經(jīng)營成果及其影響因素和未來變動趨勢進行討論、分析。（2）應收賬款截至2008年期末，%，%，最近三年公司應收賬款金額、周轉(zhuǎn)率情況如下表所示：表格 312項目2008 年12 月31 日2007 年12 月31 日2006 年12 月31 日應收賬款（萬元） 12, 7,4,應收賬款占營業(yè)收入比例（%） 應收賬款周轉(zhuǎn)率（次） 公司應收賬款保持與營業(yè)收入的同步增長，2008年應收賬款周轉(zhuǎn)率略有提高，顯示公司對應收賬款的控制情況良好。2007年預付款項期末數(shù)比上年同期增加8,，%，主要是由于公司擬收購溫州博睿持有的寶鳥公司股權而預付股權收購款和購買商鋪支付定金所致。近三年來公司存貨所占營業(yè)成本的比重低于同行業(yè)可比上市公司的平均值，該比重的波動也在合理范圍之內(nèi)。公司固定資產(chǎn)減值準備是由于2008 年4 月公司以評估值收購寶鳥公司時評估減值所致。2008 年應付賬款期末數(shù)比2007 年期末數(shù)增加3, 萬元，%，主要是由于收購寶鳥公司合并范圍擴大所致，扣除寶鳥公司數(shù)據(jù)后，2008年公司期末數(shù)較上年期末數(shù)增加1, 萬元，%。2008 年預收賬款期末數(shù)比2007 年期末數(shù)增加11, 萬元，%，增長主要系預收貨款增加約8,000 萬元所致。主要償債能力指標及變動趨勢:表格 3122財務指標2008年12 月31 日2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日資產(chǎn)負債率（合并） % % %資產(chǎn)負債率（母公司） % % %流動比率（倍） 速動比率（倍） 償債能力分析近三年來公司的資產(chǎn)負債率（合并）整體有所上升，而母公司的資產(chǎn)負債率整體保持穩(wěn)定，公司具有較強的償債能力。2008 年應收賬款周轉(zhuǎn)率較前兩年穩(wěn)步提升。以下為2008 年度公司與同行業(yè)可比上市公司營業(yè)利潤率的對比情況：表格 323證券代碼 證券簡稱 2008 年12 月31 日2007 年12 月31 日2006 年12 月31 日600177 雅戈爾% % %600884 杉杉股份 % % %600400 紅豆股份 % % %600107 美爾雅 % % %600398 凱諾科技 % %%600233 大楊創(chuàng)世 % % %002029 七匹狼 % % %002269 美邦服飾% % %平均值 % % %002154 報喜鳥 %% %2008 年公司綜合毛利率與期間費用率均高于同行業(yè)可比上市公司，這是由于公司在渠道建設及品牌運營上投入較大，因而導致期間費用較高，期間費用的高投入帶來較高的毛利率水平，這與公司的品牌定位和發(fā)展階段相匹配。公司與同行業(yè)可比上市公司的主要盈利指標對比情況如下：表格 326公司作為一家在深圳中小企業(yè)板上市的民營企業(yè)，與同行業(yè)主板上市公司相比，凈利潤指標顯著高于紅豆股份、美爾雅，也高于大楊創(chuàng)世和凱諾科技，營業(yè)收入和凈利潤指標與雅戈爾、杉杉股份尚有一定的差距，但與公司上市前的指標相比，近兩年公司與其差距在明顯縮小。投資活動現(xiàn)金流出量為28, 萬元，%，主要原因為公司投資購入店鋪，公司本部和寶鳥公司購買其他固定資產(chǎn)所致。公司面臨如下風險：2008 年下半年以來，受全球金融危機的影響，國內(nèi)外經(jīng)濟增速顯著放緩，品牌服飾需求增速下滑。項目投入運營當年可達到預期正常年銷售收入的60%，第2 年可達到80%，第3 年項目成熟后可達到100%。聯(lián)營模式下發(fā)行人與聯(lián)營合作方的關系更為復雜和緊密，盡管發(fā)行人為此作了充分的論證和準備，在聯(lián)營合作方的選擇、聯(lián)營合作關系的細化等方面進行了詳盡的規(guī)劃，制定了相關管理制度并完善了聯(lián)營合作協(xié)議，但如果合作雙方執(zhí)行不力，將可能導致聯(lián)營關系無法建立、聯(lián)營糾紛、管理混亂、效率低下等問題，從而影響公司經(jīng)營業(yè)績和品牌提升。但在本次增發(fā)完成后，凈資產(chǎn)規(guī)模將增加80,000 萬元左右。同時，公司將不斷健全和完善公司治理、經(jīng)營管理機制，形成更加科學有效的決策機制。服裝行業(yè)是一個充分競爭的行業(yè)，進入門檻低，企業(yè)數(shù)量眾多。從市場對公司產(chǎn)品的需求周期來看,每年秋冬兩季對西服、皮衣、羊毛衫等需求量較大,而春夏兩季對短袖襯衫、短袖T 恤等需求量較大,因此公司在日常的生產(chǎn)、交貨過程中,會出現(xiàn)忙閑不勻的現(xiàn)象,營業(yè)收入也會隨季節(jié)變化出現(xiàn)一定波動,進而影響現(xiàn)金流量的穩(wěn)