【正文】 商仿冒,如假冒產(chǎn)品大量出現(xiàn)，將對(duì)公司各品牌形象和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。此外，公司通過(guò)增加圣捷羅時(shí)尚品牌和通過(guò)寶鳥(niǎo)公司增加職業(yè)服團(tuán)購(gòu)、服裝出口加工、服裝定制和服裝電子商務(wù)等業(yè)務(wù)，進(jìn)行多品牌系列化運(yùn)營(yíng)，以滿足不同細(xì)分市場(chǎng)的需求，各品牌之間既具差異化又產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，有利于公司更好地面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。盡管公司已經(jīng)采取了將庫(kù)存商品和當(dāng)年新品按一定比例進(jìn)行搭售，將少量庫(kù)存商品在總部特銷廳、特批的品牌折扣店。同時(shí)，市場(chǎng)需求的季節(jié)性波動(dòng)也會(huì)影響公司的存貨管理和年度生產(chǎn)計(jì)劃。公司主要經(jīng)營(yíng)中高檔男士服飾，隨著國(guó)內(nèi)中高收入階層規(guī)模不斷壯大，公司面臨的市場(chǎng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，公司實(shí)施多品牌系列化經(jīng)營(yíng)。由于募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)需要一定時(shí)間，在項(xiàng)目全部建成后也需要3 年才能達(dá)到預(yù)期的收益水平。截至2008 年末，報(bào)喜鳥(niǎo)品牌網(wǎng)點(diǎn)中超過(guò)600 平方米的大店有10 家。項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)可新增年均銷售收入57, 萬(wàn)元，新增年均凈利潤(rùn)12, 萬(wàn)元。在這種局面下，公司2008 年?duì)I業(yè)收入（扣除寶鳥(niǎo)公司數(shù)據(jù)）相比2007 %，體現(xiàn)了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2007 年，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少，主要原因是本期購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增加15, 萬(wàn)元，投資支付的現(xiàn)金增加4, 萬(wàn)元。與同為中小企業(yè)板上市的七匹狼和美邦服飾相比，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)指標(biāo)規(guī)模相對(duì)較小，但銷售毛利率水平顯著高于前兩者。雖然期間費(fèi)用率較高，但在高企的綜合毛利率帶動(dòng)下公司仍然獲得了較高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。2008 年存貨周轉(zhuǎn)率略有下降的主要原因是由于收購(gòu)寶鳥(niǎo)公司導(dǎo)致規(guī)模擴(kuò)大，以及受到春節(jié)因素、金融危機(jī)等影響，再加上公司營(yíng)銷模式變化，以及推出新的子品牌和系列等因素所產(chǎn)生的影響所致，%%?？傮w而言，公司的流動(dòng)性較好，其中2006－2007 年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；而2008 年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率期末數(shù)較2007 年期末數(shù)則有所下降，主要是由于貨幣資金、預(yù)付款項(xiàng)大幅減少以及預(yù)收款項(xiàng)增加較多所致，2008 年期末貨幣資金、%、%，2008 %。貨款預(yù)收的大幅增加主要是由于2008 年公司為提高資金周轉(zhuǎn)、加強(qiáng)貨款回籠風(fēng)險(xiǎn)控制所致。2007 年應(yīng)付賬款期末數(shù)比2006 年期末數(shù)增加5, 萬(wàn)元，%，主要是由于2007 年公司生產(chǎn)及銷售規(guī)模擴(kuò)大相應(yīng)存貨采購(gòu)增加、營(yíng)銷系統(tǒng)信息化技術(shù)改造采購(gòu)設(shè)備所致。固定資產(chǎn)均為公司合法擁有，為公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需的資產(chǎn)，不存在重大不良資產(chǎn)。根據(jù)上述綜合分析，扣除前述2008 年的非經(jīng)常性因素的影響外，公司近三年來(lái)的存貨保持與營(yíng)業(yè)成本的同步增長(zhǎng)，存貨占營(yíng)業(yè)成本的比重處于行業(yè)合理水平，符合服裝企業(yè)的運(yùn)營(yíng)特征。（4）存貨①公司存貨的基本情況，公司近三年的存貨明細(xì)見(jiàn)下表：表格 317項(xiàng)目200820072006金額比例金額比例金額比例原材料 5, % 2, % 2, %庫(kù)存商品 20, % 7, % 5, %周轉(zhuǎn)材料 %委托加工物資 %% %在產(chǎn)品 1, % % %合 計(jì) 29, % 10, % 8, %近三年來(lái)，公司存貨占營(yíng)業(yè)成本比重穩(wěn)定在40%－60%的區(qū)間內(nèi)，并在2008年出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。最近三年公司應(yīng)收賬款賬齡分布、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況如下表所示：表格313賬 齡200820072006金額比例壞賬準(zhǔn)備金額比例壞賬準(zhǔn)備金額比例壞賬準(zhǔn)備1年以內(nèi)11,%8,%4,%1－2 年1,%——————2－3 年%——————3－4 年%——————合 計(jì)12,%8,%4,%從賬齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2008年12月31日，%，公司2006年期末和2007年期末的應(yīng)收賬款全部為1年內(nèi)的應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款的資產(chǎn)質(zhì)量良好。報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至2008年12月31日，公司固定資產(chǎn)基本情況如下：表格 256項(xiàng)目資產(chǎn)原值累計(jì)折舊減值準(zhǔn)備資產(chǎn)凈值成新率房屋建筑物271,898, 30,313, 241,585, %專用設(shè)備124,072, 64,099, 5, 59,967, %通用設(shè)備20,232, 9,018, 1, 11,213, %電子設(shè)備36,816, 13,537, 130, 23,148, %運(yùn)輸設(shè)備13,121, 6,995, 25, 6,100, %其他設(shè)備2,828,1,488,1,340,%合計(jì)468,969, 125,452, 162, 343,355, %表格 257公司2006 年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42,161, 元，以2006 年末股本總數(shù)7,200萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10 元（含稅），共分配利潤(rùn)2,160萬(wàn)元。公司還建立了多層次的連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，“直營(yíng)—加盟并存”的復(fù)合模式可以實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)快速擴(kuò)張和銷售終端管理優(yōu)勢(shì)?！皥?bào)喜鳥(niǎo)”榮獲“中國(guó)馳名商標(biāo)”、“中國(guó)名牌產(chǎn)品”、多項(xiàng)博覽會(huì)獎(jiǎng)項(xiàng)、“中國(guó)服裝協(xié)會(huì)推薦品牌”、“中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)推薦品牌”、“浙江省著名商標(biāo)”、“浙江名牌產(chǎn)品”、“最佳男裝設(shè)計(jì)獎(jiǎng)”、“全國(guó)服裝質(zhì)量過(guò)硬十佳品牌”、“最受消費(fèi)者喜愛(ài)的品牌”、“中國(guó)服裝品牌價(jià)值大獎(jiǎng)”、“中國(guó)服裝品牌品質(zhì)大獎(jiǎng)”等多項(xiàng)榮譽(yù)稱號(hào)或獎(jiǎng)項(xiàng)。公司將繼續(xù)在品牌和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)上加大投入和加強(qiáng)維護(hù)力度，進(jìn)一步提升公司各品牌價(jià)值，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。主打產(chǎn)品在3,5008,000 元區(qū)間價(jià)位的品牌服裝企業(yè)與公司在較高端市場(chǎng)形成較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)。上述公司2008 %，%，其盈利水平遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，我國(guó)服裝生產(chǎn)行業(yè)主營(yíng)成本構(gòu)成中，原材料約占70%，人工成本約占1017%，制造費(fèi)用約占1013%，可見(jiàn)，原材料成本是服裝行業(yè)最主要的成本。國(guó)際男士正裝發(fā)展的高潮期為歐美經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的7080 年代，這一時(shí)期，歐美國(guó)家已經(jīng)徹底走出了二戰(zhàn)陰影，消費(fèi)高檔化與品牌化逐漸形成。承銷期自2009 年11 月24 日起至2009 年11 月30 日止。每股面值：。2009年到2011年，報(bào)喜鳥(niǎo)集團(tuán)按有關(guān)規(guī)定，25%的所得稅降為15%，公司本部高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)獲批，其他子公司也正在申請(qǐng)有關(guān)稅收優(yōu)惠。　　《證券市場(chǎng)周刊》上月發(fā)表《紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇已無(wú)懸念》一文，其中提到：“從行業(yè)中長(zhǎng)期走勢(shì)判斷，紡織服裝行業(yè)已度過(guò)此輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的低谷，逐步復(fù)蘇已無(wú)懸念。浙江報(bào)喜鳥(niǎo)股份有限公司2009年股票增發(fā)投資分析報(bào)告（項(xiàng)目結(jié)題報(bào)告書(shū)）前言報(bào)喜鳥(niǎo)(002154)于2009年11月發(fā)布公告，該公司股票增發(fā)方案已獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委批準(zhǔn)，報(bào)喜鳥(niǎo)最高將募資8億元人民幣，新開(kāi)設(shè)178家門店。11月23日前后，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》、新浪網(wǎng)、騰訊網(wǎng)、證券之星等多家報(bào)紙及網(wǎng)站發(fā)布或轉(zhuǎn)載了報(bào)喜鳥(niǎo)股票增發(fā)獲批的消息。　　據(jù)報(bào)喜鳥(niǎo)集團(tuán)董事長(zhǎng)吳志澤表示，2009年報(bào)喜鳥(niǎo)開(kāi)店速度較快，還有幾十家店鋪正在進(jìn)行店面擴(kuò)張升級(jí)改造，目前公司的店面數(shù)量已有近700家。 發(fā)行股票的種類、每股面值、股份數(shù)量發(fā)行股票種類：境內(nèi)上市人民幣普通股（A股）。 承銷方式及承銷期本次發(fā)行由保薦人（主承銷商）江南證券組織的承銷團(tuán)以余額包銷方式承銷。2004 年以來(lái)社會(huì)消費(fèi)品零售總額和服裝類消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)情況如下圖：圖 212（3）發(fā)展前景從國(guó)際男裝消費(fèi)趨勢(shì)來(lái)看，男士正裝產(chǎn)業(yè)在歐美地區(qū)二次世界大戰(zhàn)后基本走過(guò)了三個(gè)發(fā)展階段：復(fù)興期、高潮期以及穩(wěn)定期。巨大的整合空間為休閑服品牌帶來(lái)了良好的發(fā)展機(jī)遇。主要經(jīng)營(yíng)服裝的上市公司有報(bào)喜鳥(niǎo)（002154）、雅戈?duì)枺?00177）、杉杉股份（600884）、紅豆股份（600400）、美爾雅（600107）、大楊創(chuàng)世（600233）、凱諾科技（600398）、七匹狼（002029）、美邦服飾（002269），從近三年盈利情況來(lái)看，服裝類上市公司的銷售規(guī)模整體保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2006年至2008 %。與以上競(jìng)爭(zhēng)品牌服裝企業(yè)相比，公司連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系相對(duì)健全，產(chǎn)品設(shè)計(jì)較為領(lǐng)先，公司運(yùn)作和渠道管理較為規(guī)范，具有良好的品牌形象。綜上，公司擁有的品牌知名度和遍布全國(guó)的連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)是公司在各細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。圖243表241圖244表242經(jīng)過(guò)公司多年精耕細(xì)作的經(jīng)營(yíng)，目前“報(bào)喜鳥(niǎo)”已經(jīng)成為全國(guó)知名的服裝品牌，在市場(chǎng)上享有較高的知名度、美譽(yù)度和忠誠(chéng)度。至2008 年末，公司擁有報(bào)喜鳥(niǎo)品牌網(wǎng)點(diǎn)637 個(gè)，圣捷羅時(shí)尚網(wǎng)點(diǎn)45 個(gè)，已經(jīng)覆蓋我國(guó)大陸地區(qū)30 個(gè)省、自治區(qū)和直轄市。目前，公司生產(chǎn)設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)良好，沒(méi)有出現(xiàn)因生產(chǎn)設(shè)備原因?qū)е碌纳a(chǎn)不正常波動(dòng)的情況。下面公司管理層將圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和盈利前景，結(jié)合最近三年經(jīng)審計(jì)的相關(guān)財(cái)務(wù)資料和未經(jīng)審計(jì)的最近一期相關(guān)財(cái)務(wù)資料，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果及其影響因素和未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行討論、分析。（2）應(yīng)收賬款截至2008年期末，%，%，最近三年公司應(yīng)收賬款金額、周轉(zhuǎn)率情況如下表所示：表格 312項(xiàng)目2008 年12 月31 日2007 年12 月31 日2006 年12 月31 日應(yīng)收賬款（萬(wàn)元） 12, 7,4,應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例（%） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次） 公司應(yīng)收賬款保持與營(yíng)業(yè)收入的同步增長(zhǎng)，2008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略有提高，顯示公司對(duì)應(yīng)收賬款的控制情況良好。2007年預(yù)付款項(xiàng)期末數(shù)比上年同期增加8,，%，主要是由于公司擬收購(gòu)溫州博睿持有的寶鳥(niǎo)公司股權(quán)而預(yù)付股權(quán)收購(gòu)款和購(gòu)買商鋪支付定金所致。近三年來(lái)公司存貨所占營(yíng)業(yè)成本的比重低于同行業(yè)可比上市公司的平均值，該比重的波動(dòng)也在合理范圍之內(nèi)。公司固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是由于2008 年4 月公司以評(píng)估值收購(gòu)寶鳥(niǎo)公司時(shí)評(píng)估減值所致。2008 年應(yīng)付賬款期末數(shù)比2007 年期末數(shù)增加3, 萬(wàn)元，%，主要是由于收購(gòu)寶鳥(niǎo)公司合并范圍擴(kuò)大所致，扣除寶鳥(niǎo)公司數(shù)據(jù)后，2008年公司期末數(shù)較上年期末數(shù)增加1, 萬(wàn)元，%。2008 年預(yù)收賬款期末數(shù)比2007 年期末數(shù)增加11, 萬(wàn)元，%，增長(zhǎng)主要系預(yù)收貨款增加約8,000 萬(wàn)元所致。主要償債能力指標(biāo)及變動(dòng)趨勢(shì):表格 3122財(cái)務(wù)指標(biāo)2008年12 月31 日2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日資產(chǎn)負(fù)債率（合并） % % %資產(chǎn)負(fù)債率（母公司） % % %流動(dòng)比率（倍） 速動(dòng)比率（倍） 償債能力分析近三年來(lái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）整體有所上升，而母公司的資產(chǎn)負(fù)債率整體保持穩(wěn)定，公司具有較強(qiáng)的償債能力。2008 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較前兩年穩(wěn)步提升。以下為2008 年度公司與同行業(yè)可比上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的對(duì)比情況：表格 323證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 2008 年12 月31 日2007 年12 月31 日2006 年12 月31 日600177 雅戈?duì)? % %600884 杉杉股份 % % %600400 紅豆股份 % % %600107 美爾雅 % % %600398 凱諾科技 % %%600233 大楊創(chuàng)世 % % %002029 七匹狼 % % %002269 美邦服飾% % %平均值 % % %002154 報(bào)喜鳥(niǎo) %% %2008 年公司綜合毛利率與期間費(fèi)用率均高于同行業(yè)可比上市公司，這是由于公司在渠道建設(shè)及品牌運(yùn)營(yíng)上投入較大，因而導(dǎo)致期間費(fèi)用較高，期間費(fèi)用的高投入帶來(lái)較高的毛利率水平，這與公司的品牌定位和發(fā)展階段相匹配。公司與同行業(yè)可比上市公司的主要盈利指標(biāo)對(duì)比情況如下：表格 326公司作為一家在深圳中小企業(yè)板上市的民營(yíng)企業(yè)，與同行業(yè)主板上市公司相比，凈利潤(rùn)指標(biāo)顯著高于紅豆股份、美爾雅，也高于大楊創(chuàng)世和凱諾科技，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)指標(biāo)與雅戈?duì)?、杉杉股份尚有一定的差距，但與公司上市前的指標(biāo)相比，近兩年公司與其差距在明顯縮小。投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量為28, 萬(wàn)元，%，主要原因?yàn)楣就顿Y購(gòu)入店鋪，公司本部和寶鳥(niǎo)公司購(gòu)買其他固定資產(chǎn)所致。公司面臨如下風(fēng)險(xiǎn)：2008 年下半年以來(lái)，受全球金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩，品牌服飾需求增速下滑。項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)當(dāng)年可達(dá)到預(yù)期正常年銷售收入的60%，第2 年可達(dá)到80%，第3 年項(xiàng)目成熟后可達(dá)到100%。聯(lián)營(yíng)模式下發(fā)行人與聯(lián)營(yíng)合作方的關(guān)系更為復(fù)雜和緊密，盡管發(fā)行人為此作了充分的論證和準(zhǔn)備，在聯(lián)營(yíng)合作方的選擇、聯(lián)營(yíng)合作關(guān)系的細(xì)化等方面進(jìn)行了詳盡的規(guī)劃，制定了相關(guān)管理制度并完善了聯(lián)營(yíng)合作協(xié)議，但如果合作雙方執(zhí)行不力，將可能導(dǎo)致聯(lián)營(yíng)關(guān)系無(wú)法建立、聯(lián)營(yíng)糾紛、管理混亂、效率低下等問(wèn)題，從而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和品牌提升。但在本次增發(fā)完成后，凈資產(chǎn)規(guī)模將增加80,000 萬(wàn)元左右。同時(shí)，公司將不斷健全和完善公司治理、經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，形成更加科學(xué)有效的決策機(jī)制。服裝行業(yè)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，進(jìn)入門檻低，企業(yè)數(shù)量眾多。從市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的需求周期來(lái)看,每年秋冬兩季對(duì)西服、皮衣、羊毛衫等需求量較大,而春夏兩季對(duì)短袖襯衫、短袖T 恤等需求量較大,因此公司在日常的生產(chǎn)、交貨過(guò)程中,會(huì)出現(xiàn)忙閑不勻的現(xiàn)象,營(yíng)業(yè)收入也會(huì)隨季節(jié)變化出現(xiàn)一定波動(dòng),進(jìn)而影響現(xiàn)金流量的穩(wěn)