【正文】 端的訪問(wèn)，提升用戶的體驗(yàn)與粘性，是極具前途的一個(gè)項(xiàng)目。漲幅達(dá)52%，說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的態(tài)度。 在商用領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有資質(zhì)壁壘，完全是技術(shù)實(shí)力的比拼。如果收入超過(guò)10億的企業(yè)為目前可以立刻開(kāi)拓的客戶，中國(guó)應(yīng)該有上萬(wàn)個(gè)這樣的企業(yè)，一家按照基本包10萬(wàn)來(lái)估算，空間達(dá)到近百億元。根據(jù)我們的調(diào)研，以深圳試點(diǎn)項(xiàng)目為例，投入1600萬(wàn)元（包含所有軟硬件產(chǎn)品），深圳市有100萬(wàn)寬帶用戶，粗略估計(jì)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)空間會(huì)超過(guò)25億元。 公司的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容安全搜索類產(chǎn)品主要應(yīng)用于政府部門網(wǎng)絡(luò)輿情監(jiān)測(cè)，幫助其搜索網(wǎng)絡(luò)上的違法行為和監(jiān)測(cè)敏感信息并找出來(lái)源。國(guó)內(nèi)廠商主要有中安華科、瑞源文德、上海盤石、北京富華、漫音電子等企業(yè)。研發(fā)投入通常為固定成本，美亞柏科積累了更強(qiáng)的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，新品研發(fā)效率高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而銷售的產(chǎn)品越多，單位成本越低，美亞柏科銷量比競(jìng)爭(zhēng)者多幾倍，因此單位成本大幅低于競(jìng)爭(zhēng)者。技術(shù)水平?jīng)Q定了產(chǎn)品在市場(chǎng)的位臵，產(chǎn)品的核心技術(shù)主要為兩種：數(shù)據(jù)恢復(fù)能力；文本處理為主的專業(yè)搜索技術(shù)。 國(guó)外廠商主要有Guidance、AccessData、Logicube、iTableau、Xways、Passware、Elsoft、Belkasoft、Intella、ClearWell等企業(yè)。 國(guó)外電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)的發(fā)展情況國(guó)外電子數(shù)據(jù)取證發(fā)展時(shí)期較早，早在計(jì)算機(jī)普及之前，就有電子數(shù)據(jù)存儲(chǔ)設(shè)備的取證和數(shù)據(jù)恢復(fù)研究。稅務(wù)稽查更多針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)產(chǎn)品的性能要求較高但是功能相對(duì)單一，沒(méi)有工商那樣的偵查權(quán)，市場(chǎng)空間約57億元。表1是在現(xiàn)有消費(fèi)水平上對(duì)公安市場(chǎng)容量的估計(jì)，未占有的市場(chǎng)空間表示未來(lái)這些地區(qū)首次購(gòu)買的市場(chǎng)空間，成熟期每年市場(chǎng)容量是不考慮新產(chǎn)品的增量市場(chǎng)，也無(wú)新增客戶的純粹換機(jī)市場(chǎng)下，每年購(gòu)買的金額數(shù)。 電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品更新速度快，行業(yè)空間足夠大我國(guó)司法部門的管轄范圍設(shè)臵森嚴(yán)，地市之間是屬于不同的管轄區(qū)域，不能夠交叉管理，因此使用的電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品也不能夠共用。隨著民訴法2013年1月1日正式生效，市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)。區(qū)域深入戰(zhàn)略：公司2010年以前的市場(chǎng)主要集中在省部級(jí)，逐步向地市級(jí)、區(qū)縣級(jí)拓展。這些法案透露出政府的態(tài)度，對(duì)于電子證據(jù)這一類網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)虛擬證據(jù)的重視程度會(huì)不斷提高，今后還將會(huì)陸續(xù)有相關(guān)的法律出臺(tái)，而消費(fèi)者對(duì)于電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品的認(rèn)同度會(huì)大幅度提升，行業(yè)將進(jìn)入成長(zhǎng)期。國(guó)內(nèi)電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)起步較晚，初期主要是通過(guò)代理國(guó)外的取證產(chǎn)品和提供培訓(xùn)服務(wù)進(jìn)入該行業(yè)，逐漸掌握核心技術(shù)并推出自己的產(chǎn)品。罪犯在作案之后，通常會(huì)刪除痕跡，而專業(yè)的電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品能夠?qū)⑦@些被刪除的數(shù)據(jù)進(jìn)行恢復(fù)，再對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理并找出作案痕跡，最終將電子證據(jù)作為法庭判案的證據(jù)。公司近三年來(lái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)快速，%，%。 電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品按照應(yīng)用場(chǎng)景分為現(xiàn)場(chǎng)勘察和實(shí)驗(yàn)室分析取證及數(shù)據(jù)銷毀設(shè)備，通常是配套出售給客戶。行業(yè)處在初級(jí)階段的標(biāo)志為客戶單一（主要為公安），銷售費(fèi)用高，需要公司主動(dòng)去推廣。 根據(jù)賽迪的統(tǒng)計(jì)，20082011年電子數(shù)據(jù)取證的CAGR超過(guò)35%，美亞柏科作為行業(yè)龍頭，增速超過(guò)了行業(yè)平均速度。公司針對(duì)區(qū)縣市場(chǎng)推出取證魔方等產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，2011年公安客戶區(qū)縣級(jí)市場(chǎng)收入約6000多萬(wàn)元，取得了較好的效果。由于電子行業(yè)更新快，遵循摩爾定律1年半到2年更新一次，對(duì)電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)新的需求也不斷出現(xiàn)。省級(jí)單位采購(gòu)的經(jīng)費(fèi)更為充足，通常能夠采購(gòu)性能強(qiáng)的產(chǎn)品，而區(qū)縣級(jí)資金較少，能夠支付的金額相對(duì)較小，通常購(gòu)買復(fù)制機(jī)、勘察箱、取證大師這樣的基本配臵。此前由于“電子證據(jù)”并不為刑法所支持，公安部門使用電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品的部門集中在網(wǎng)監(jiān)部門，現(xiàn)今刑訴法已經(jīng)支持“電子證據(jù)”，公安的刑偵科、經(jīng)濟(jì)犯罪偵查科、治安管理科等部門也開(kāi)始配備電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品，此項(xiàng)影響可能為公安市場(chǎng)增加1倍以上的市場(chǎng)空間。 企業(yè)主要使用取證產(chǎn)品進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部調(diào)查和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控，國(guó)外的公司治理相對(duì)嚴(yán)格，因此普及率高于國(guó)內(nèi)。 國(guó)外市場(chǎng)最初的使用者是政府機(jī)構(gòu)，如FBI、法律部門等，之后逐漸拓展到企業(yè)用戶，主要用于企業(yè)內(nèi)控以及商業(yè)糾紛。公司的電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品毛利率一直保持在72%以上（研發(fā)費(fèi)用率約18%），客戶涵蓋財(cái)富500強(qiáng)中的150多個(gè)公司，并為1000多個(gè)政府客戶服務(wù)。 行業(yè)內(nèi)的企業(yè)主要分為兩類，一類是國(guó)外企業(yè)（包括代理國(guó)外產(chǎn)品的企業(yè)），在磁盤恢復(fù)能力上面具有一定的優(yōu)勢(shì)，但是取證涉及到中文搜索，國(guó)內(nèi)廠商對(duì)中文的處理更具有優(yōu)勢(shì)。 電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)是一個(gè)研發(fā)創(chuàng)新推動(dòng)的行業(yè)，具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者更強(qiáng)，美亞柏科龍頭地位很難動(dòng)搖。中安華科是美國(guó)Logicube公司與中國(guó)安華集團(tuán)合資設(shè)立的企業(yè)，代理國(guó)外產(chǎn)品為主，具有自己的產(chǎn)品。 公司此前的輿情監(jiān)測(cè)產(chǎn)品只賣軟件，硬件采購(gòu)如戴爾這樣的專業(yè)公司產(chǎn)品，但是通用型的服務(wù)器不能滿足公司的專業(yè)化需求，因此現(xiàn)在公司已經(jīng)改為采用經(jīng)過(guò)改裝的服務(wù)器，這樣一來(lái)直接出售軟硬件一體化產(chǎn)品給客戶，毛利率雖然降低但是單位毛利得到了大幅度的提升，未來(lái)輿情監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的收入有望得到快速增長(zhǎng)。除政府應(yīng)用以為，另一個(gè)市場(chǎng)是企業(yè)輿情軟件。預(yù)計(jì)在行業(yè)初期，各家的合作會(huì)大過(guò)競(jìng)爭(zhēng)。 四、云計(jì)算打通與電子取證的橋梁，切入大眾消費(fèi)市場(chǎng) 美國(guó)領(lǐng)軍企業(yè)電子取證云計(jì)算業(yè)務(wù)情況基于SaaS服務(wù)的“EDiscovery”目前在國(guó)外非常受關(guān)注，該業(yè)務(wù)具有非常廣闊的市場(chǎng)空間。 類似的收購(gòu)還有Iron Mountain以1億5800萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)CaseCentral的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Stratify；Autonomy以3億7500萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)“EDiscovery”廠商Zantaz。 搜索云是企業(yè)輿情服務(wù)業(yè)務(wù)的名稱，用戶通過(guò)訪問(wèn)美亞柏科的云端并提交輿情需求，可以得到輿情分析的結(jié)論報(bào)告，該業(yè)務(wù)同樣具有較為廣闊的市場(chǎng)，和拓爾思的產(chǎn)品比較類似。公司依照培訓(xùn)購(gòu)買模式去開(kāi)拓工商、稅務(wù)等行業(yè)，提供服務(wù)和培訓(xùn)的能力遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)其他廠商，造就了公司獨(dú)特的營(yíng)銷模式，同時(shí)也有利于公司今后開(kāi)拓其他相關(guān)業(yè)務(wù)。 由于電子產(chǎn)品更新很快，公司的市場(chǎng)具有持續(xù)不斷的新需求，因此電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)是一個(gè)很有吸引力的行業(yè)。公司員工人數(shù)從2011年底的641人增加到了2012年三季度的879人，主要是研發(fā)人員的增加，這一塊原因在于公司現(xiàn)在急需人員來(lái)支持云計(jì)算產(chǎn)品的研發(fā)。隨著行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，規(guī)模優(yōu)勢(shì)很明顯，毛利率能夠持續(xù)保持在高位。 長(zhǎng)期來(lái)看，影響公司估值的因素來(lái)源于行業(yè)拓展的情況、輿情搜索業(yè)務(wù)的進(jìn)展以及云計(jì)算產(chǎn)品的完善度和市場(chǎng)接受程度。