煤炭行業(yè)策略分析報告(更新版)
【正文】 06年總體上將會維持高位盤整的態(tài)勢，上漲或下跌空間均不大。同時，不斷上漲的國際石油價格更是使得能源安全問題成為政府工作的重中之重。 圖14：不同類型煤礦產(chǎn)量占總產(chǎn)量比重 單位：% 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 建設資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會以及構建有彈性能源供應機制都將會加速行業(yè)結構調整 隨著建設資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會發(fā)展戰(zhàn)略的逐步實施，以及國家能源戰(zhàn)略的調整，行業(yè)結構調整在今后幾年有望加速進行。 在新增產(chǎn)能方面，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦新增產(chǎn)能釋放速度將會大大低于05年。 綜合煤炭下游行業(yè)發(fā)展趨勢，%左右，與GDP增速基本持平，煤炭需求彈性系數(shù)下降至1左右。投資和出口的雙回落使得06年宏觀經(jīng)濟增長出現(xiàn)明顯減速，預計GDP增速較05年回落一個百分點左右。繼神華下調其在秦皇島港煤炭交易價之后，兗州煤業(yè)將混煤價格下調30元，大屯煤電將篩混煤下調20元。 最后，從十大產(chǎn)煤省份產(chǎn)量變化情況來看，110月份，產(chǎn)量增幅居前的分別是貴州、云南、陜西、內蒙等省區(qū)，而資料顯示，03年末在建礦井的60%以上集中于這幾個地區(qū)，因此這幾個地區(qū)產(chǎn)量大幅增長應該主要來自于新礦投產(chǎn)。其中，國有煤礦、地方煤礦、%、%、%。結合煤炭公司三季度業(yè)績表現(xiàn)遠低于預期的實際情況，我們維持行業(yè)“中性”評級。煤炭價格則隨供求關系的變化小幅波動。預計06年煤炭產(chǎn)量增速保持在810%左右。 具體來看，110月份，%，%。同時，在05年以來國有煤炭企業(yè)事故呈多發(fā)態(tài)勢的情況下，國家嚴格限制超能力生產(chǎn)。兩個因素的共同作用使得煤炭產(chǎn)量同比增長8%左右。秦皇島煤炭價格則在8月底9月初創(chuàng)出近期新低之后，出現(xiàn)了穩(wěn)步小幅上升的趨勢，截止到11月23日，秦皇島大同優(yōu)混價格為445元/噸，較歷史最高價455元/噸僅下跌10元/噸。按照火力發(fā)電用煤占全國煤炭消費量的55%左右來計算。 在安全治理方面，雖然我們對國家能否在年內完成關閉4000個不具備安全條件以及非法生產(chǎn)煤礦表示懷疑，但目前透露出的政策信號卻表明06年安全治理將會繼續(xù)加強。 圖13：煤炭行業(yè)歷年固定資產(chǎn)投資與產(chǎn)量 單位：百萬噸；億元 資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)，華泰證券研究所 市場化進程加快，但煤炭價格升降空間有限 在關注行業(yè)供求基本面變化趨勢的同時，國家在06年煤炭市場化改革上的政策走向也將會對煤炭價格產(chǎn)生重要影響。而造成煤炭回采率低下的一個重要原因則是占全國煤炭產(chǎn)量30%以上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦回采率平均只有1015%，資源浪費非常嚴重。而為了構建有彈性的能源供應保障機制，在石油方面，國家已經(jīng)開始實施石油戰(zhàn)略儲備計劃。 表2：煤炭行業(yè)重點公司盈利預測及投資評級
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