【正文】 覆蓋人口數量多，在城市化進程中將享受充分人口紅利帶來的增益?！　∥覈鲜泄局械挠芯€運營商主要包括經營市網的東方有線、天威視訊和歌華有線，以及經營省網的電廣傳媒和廣電網絡，中信國安以參股形式持有18個市的地方網絡企業(yè)?？梢灶A見，在有線電視產業(yè)發(fā)達之前，對其政策保護在未來一段時間內都將一直存在。美國衛(wèi)星直播電視大多為付費節(jié)目，以收取收視費為盈利模式。其次是一體機的推廣是一個循序漸進的過程?！　∈紫仁且驗槲覈鴶底蛛娨暼笨谑志薮?。因此我們有充分的理由認為，有線運營商市場份額不應如此之小。我國主流寬帶運營商電信所能提供的最大下行速率僅能達到200kbps，帶寬提升空間很大。如果說電影票房的增長代表了高端用戶消費欲望的增強，那么對以電視和計算機為渠道的中低端用戶的爭奪則主要在錄像制品、盜版市場和互聯(lián)網中間展開，錄像制品發(fā)行市場的日漸式微顯示出盜版碟市場和互聯(lián)網在價格上的突出優(yōu)勢。　　以目前增值業(yè)務的發(fā)展趨勢來看，PVR功能（錄制節(jié)目）、互動游戲、電視繳費、股票交易等貼近百姓生活的互動功能將是運營商下一步的發(fā)展目標。根據我國開通數字電視增值業(yè)務城市調查來看，各運營商增值業(yè)務基本都包括付費頻道、VOD點播和數字廣播，其中的數字廣播一般是免費贈送，而對于其他諸如網絡游戲、電視繳費、電視購物等則很少涉及。運營商已經具備快速擴張的條件。有線運營商具備天然的渠道優(yōu)勢（現成的有線網）和用戶優(yōu)勢（穩(wěn)定的有線電視訂戶），作為傳統(tǒng)渠道商，有線網絡的用戶管理經驗使運營商深知觀眾需求，數字化又使提供各類增值服務變?yōu)榭赡?。以天盛為例，歐洲足球頻道與全國66個城市電視臺簽訂合作協(xié)議，覆蓋觀眾高達1500萬戶，但價格（包月188元，包年588元）使其市場推廣腳步緩慢，訂戶僅維持在萬余戶左右。根據其頻道劃分，我國目前付費頻道大致可分為大眾頻道和專業(yè)頻道兩類。根據絡達咨詢調查，2007年因數字電視用戶群的擴張，運營商開展付費電視節(jié)目免費收看的促銷活動使付費用戶數量激增，主要增長地區(qū)在華南和西南，但付費電視利潤增速趨緩。同時廣電部門長期以來實行的事業(yè)化管理，也為網絡之間的收購帶來了較大難度，目前主要幾個有線運營商的用戶級別都限制在百萬。對于數字化的有線電視產業(yè)，規(guī)模效應十分明顯，即對于單個新增用戶，點對面發(fā)送數據的運營方式帶來的邊際成本幾乎可以忽略不計，戶均ARPU值卻沒有降低，用戶數對運營商的意義不言而喻。兩大掣肘制約產業(yè)發(fā)展　　付費節(jié)目、有線寬帶及其他增值業(yè)務成為帶動有線電視產業(yè)鏈形成并壯大的重要推動力?！镉芯€電視行業(yè)投資策略報告:傳統(tǒng)媒體強者 今朝遙知春意暖作者:范敏 　　數字化技術和管理層的推動，帶來產業(yè)增長契機：　　數字化轉換將有線電視網絡潛力擴充至百倍，使其開展多種增值業(yè)務成為可能。城市化水平橫向提升有線電視發(fā)展空間目前我國共有31個省級網絡公司、321個地市級網絡公司、1000多個縣級有線電視網、2000多個專用電視網。數字電視的出現對電視行業(yè)的改變是顛覆性的，節(jié)目信號的IP化優(yōu)點是更加清晰，傳送的安全性和便捷性都得到加強，一套模擬電視所占帶寬大致相當于六套數字電視帶寬，節(jié)目數字化后，大量的帶寬資源將釋放出來，可以進行互聯(lián)網接入、語音等多重業(yè)務，給網絡潛力的發(fā)掘帶來無限想象空間。隨著我國制播分離以及數字平移的啟動，并根據已經實行的一系列改革和成果來看，我國有線電視也將走上綜合業(yè)務提供商的道路，數字化將成為有線電視產業(yè)化升級的起點，有線電視將由單向廣播式向雙向、高清、寬帶和語音業(yè)務演進。各地數字電視滲透率差異較大根據對部分數字電視用戶的需求調查顯示，觀眾對數字電視增值服務的需求主要集中在視頻內容和信息服務上。但在我國付費電視市場并不容樂觀。廣電總局共頒發(fā)5張數字電視節(jié)目集成運營平臺牌照，此外還有一些零散節(jié)目制作單位，集成運營商中中數傳媒、SiTV和鼎視傳媒付費頻道占比超過我國付費頻道數量的一半。　　網絡運營商：步入快速擴張期利潤增長點：VOD點播和寬帶業(yè)務　　其他增值業(yè)務：出于長尾效應的考慮，增值業(yè)務成為運營商創(chuàng)收的一大途徑，業(yè)務的種類直接影響到收益。提供與寬帶運營商差異化的服務，從而帶給觀眾不同的消費體驗才是增值業(yè)務長足發(fā)展的基石。綜合看來，與主要的互聯(lián)網寬頻增值網站相比，有線電視在內容、用戶和網絡上有獨到優(yōu)勢。重要特征就是“寬帶不寬”，運營商大而不強，寬帶競爭并未上升到網路帶寬這一核心競爭力層面。根據我們對沿海幾個城市的數據搜集發(fā)現，各寬帶接入商提供的服務價格和帶寬相差不大，對于相差巨大的市場份額只能用進入時間早晚以及對基礎設施建設的成本約束來解釋。根據業(yè)界一致判斷，有線運營商在寬帶市場占有率合理范圍應達到15%以上，潛在的市場份額加上我國網民30%以上的年復合增長率，以及寬帶較高的利潤率也是吸引運營商進入互聯(lián)網接入市場的主要推動力。衛(wèi)星電視：對有線電視影響各異這是因為美國國土面積廣袤，人口稀疏，而且分布相對均衡，有線網絡成本偏高，而且有線電視收視費可以根據通貨膨脹率上調。一號文雖然打破了三網融合的界限，但實施前提仍是“以有線數字電視為切入點”，在數字化平移明顯慢于管理層預期背景下，此文的發(fā)布可看做是管理層對加快數字化轉換、改善有線電視投融資環(huán)境的妥協(xié)舉措，對有線電視的偏向性較強。我國上規(guī)模的收購行為僅存在于政府指導下的省網整合，跨區(qū)域兼并現象很少，或是規(guī)模小，對企業(yè)績效改變作用甚微。近期內大盤系統(tǒng)性風險增大，對于歷次的大市調整，往往是高估值板塊調整幅度更大，因此我們暫維持對行業(yè)整體中性評級。以歌華有線的北廣傳媒集團的控股股東背景來看，落后的網絡建設并非是受其能力所限。這種優(yōu)惠活動是歌華推廣數字電視轉換的一種必要手段，在此背景下，北京市居民從被動接受到主動要求轉換，市場形成又好又快的發(fā)展趨勢。公司通過參股上下游實現業(yè)務縱向擴張的意圖。一方面有線電視擔負著傳播黨的精神和政策的喉舌功能，有政治屬性，另一方面改制后，有線網絡有盈利的企業(yè)屬性。歌華寬帶業(yè)務規(guī)模在北京的市場占有率不到3%，與上海、深圳地區(qū)相距甚遠。針對目前國內許多地區(qū)運營商在推進數字平移是采取的只講完成任務，不顧質量的做法，我們認為天威的市場滿意度將對其今后開展增值業(yè)務打下堅實的市場基礎。深圳地區(qū)孕育了諸如招商銀行、萬科地產、中集集團、華為之類的國際性知名企業(yè)，同時作為我國最發(fā)達的經濟特區(qū)之一，深圳地區(qū)也是吸引外商投資的重要窗口，近幾年來外資企業(yè)在深圳設立公司數量也在不斷增多，對企業(yè)數據專網的需求也在不斷增長。我們對現階段增值業(yè)務的前途抱謹慎樂觀態(tài)度，公司業(yè)績增長并不如數字化整轉一次性帶來的績效提升作用明顯，暫維持對公司中性的評級。我國各地有線電視按照招投標方式選擇機頂盒供應商，目前市場上主要的機頂盒制造廠商主要有以同洲電子為代表的專業(yè)制造類企業(yè)，四川長虹為代表的彩電制造廠商和具備雄厚軟硬件開發(fā)實力的九洲集團三類