【正文】 期等額償還貸款時采用的利息收取方法。d　　　　式中：L－交貨時間；　　d－每日平均需用量。股東要求的收益率－股東投資（三）項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計　　項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計的方法是使用類比法。 平均年成本 =投資攤銷 +運行成本 –殘值攤銷　　　舊設(shè)備平均年成本＝+700－　　　新設(shè)備平均年成本＝+400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。二、投資項目評價的基本方法（一）凈現(xiàn)值法　　　凈現(xiàn)值＝－　　　式中：n－投資涉及的年限；　　　　　　I－第k年的現(xiàn)金流入量；　　　　　　O－第k年的現(xiàn)金流出量；　　　　　　i－預(yù)定的折現(xiàn)率。 式中：r－是證券j和證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；　　　　　　－是第j種證券的標準差；　　　　　?。堑趉種證券的標準差。四、風(fēng)險和報酬（一）單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬　預(yù)期值　　預(yù)期值（）＝　　式中：P－第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；　　　　　K－第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；　　　　　N－所有可能結(jié)果的數(shù)目?！　　　V＝ ?。ㄈ﹤氖找媛省　≠忂M價格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)　　V＝I 第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進行支付，先求出（m＋n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。［ 1］　式中的［1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。（二）普通年金終值和現(xiàn)值　普通年金終值　　　S=A股東權(quán)益）100%u 財務(wù)分析體系一、傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系（即：杜邦財務(wù)分析體系）的核心比率：權(quán)益凈利率　　　　　　　　?。戒N售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 二、改進的財務(wù)分析體系 凈經(jīng)營資產(chǎn) ＝凈金融負債 + 股東權(quán)益 其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn) 經(jīng)營負債 凈經(jīng)營負債 = 金融負債 金融資產(chǎn) 凈利潤＝經(jīng)營利潤 凈利息費用 其中： 經(jīng)營利潤＝稅前經(jīng)營利潤 （1 所得稅率） 凈利息費用＝ 利息費用 （1 所得稅率）權(quán)益凈利率 = 經(jīng)營凈資產(chǎn)利潤率 + （凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率）凈財務(wù)杠桿 杠桿貢獻率＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率）凈財務(wù)杠桿第三章　財務(wù)預(yù)測與計劃一、銷售百分比法確定資產(chǎn)和負債項目的銷售百分比 各項目銷售百分比＝基期資產(chǎn)（負債）247。非流動資產(chǎn)） 非流動資產(chǎn)與收入比＝非流動資產(chǎn)247。銷售收入 存貨（成本）周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本247。利息費用 現(xiàn)金流量債務(wù)比 經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)比＝（經(jīng)營現(xiàn)金流量247。流動負債（年末數(shù)或平均數(shù)） 長期償債能力比率 （一）總債務(wù)存量比率 資產(chǎn)負債率　　資產(chǎn)負債率＝（負債247。資產(chǎn)負債 = 1 247。股東權(quán)益長期資本負債率　　長期資本負債率＝［非流動負債247。（銷售收入/應(yīng)收賬款） 應(yīng)收賬款與收入比＝應(yīng)收賬款247。（銷售收入247。（銷售收入247。增長率］（1股利支付率）四、可持續(xù)增長率根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率　　可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率　　　　　　?。健　　　　　　。健　　　　　　。狡诔鯔?quán)益資本凈利率本期收益留存率 　　　　　　＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率　　可持續(xù)增長率＝ 可持續(xù)增長率與實際增長率(1) 計算超常增長的銷售額按可持續(xù)增長計算的銷售額＝ 上年銷售 （1+可持續(xù)增長率）超常增長的銷售額 ＝ 實際銷售 – 可持續(xù)增長銷售(2) 計算超常增長所需資金實際銷售需要資金 ＝ 實際銷售 / 本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)增長需要資金 ＝ 可持續(xù)增長銷售 / 上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超常部分銷售所需資金 ＝ 實際增長需要資金 – 可持續(xù)增長需要資金(3) 分析超常增長的資金來源超常增長產(chǎn)生的留存收益＝實際利潤留存 – 可持續(xù)增長利潤留存超常增長額外負債 = 負債提供資金 按可持續(xù)增長率增長需要增加的負債第四章　財務(wù)估價一、貨幣時間價值（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值 復(fù)利終值　S＝p 式中是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（,i,n）。［+1］ 式中［+1］是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。（p/A，i，m） = P （五）永續(xù)年金　 P＝A　 三、股票估價（一）股票估價的基本模式　　　P＝ 式中：D－t年的股利；　　　　　　R貼現(xiàn)率，即必要的收益率；　　　　　　t年份。標準差（）＝　　　變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。根據(jù)回歸方程y=a+bx 求a和b l 另一種是按照定義求β，其步驟是：224。（三）內(nèi)含報酬率法　　　　內(nèi)含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”?！★L(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法　　　調(diào)整后凈現(xiàn)值＝　　風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險項目應(yīng)當滿足的投資人要求的報酬率。三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量?？赊D(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換比率。（二）含有手續(xù)費的稅前債務(wù)成本　　　　P（1F）＝ 求K（債務(wù)成本）　　　　　式中：F－發(fā)行費用占債務(wù)發(fā)行價格的百分比?！　∶抗墒找鍱PS＝＝　　　式中：S－銷售額；　　　　　　VC－變動成本；　　　　　　F－固定成本；　　　　　　I－債務(wù)利息；　　　　　　T－所得稅稅率；　　　　　　N－流通在外的普通股股數(shù)；　　　　　　EBIT－息前稅前盈余。第一階段稱為“詳細預(yù)測期”，或稱為“預(yù)測期”?！〗?jīng)濟利潤　?。?）計算經(jīng)濟利潤的一種最簡單的辦法　　　　經(jīng)濟利潤＝稅后經(jīng)營利潤－全部資本費用　?。?）計算經(jīng)濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差，乘以投資資本。其中權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素。　修正市盈率＝實際市盈率/（預(yù)期增長率100）　　有兩種評估方法：A、修正平均市盈率法　修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長率100）企業(yè)每股價值＝修正平均市盈率目標企業(yè)增長率100目標企業(yè)每股凈利B、股價平均法　目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè) 修正市盈率目標企業(yè) 預(yù)期增長率100 目標企業(yè)每股凈利（2）修正市凈率修正的市凈率＝實際市凈率/（股東權(quán)益凈利率100）　目標企業(yè)每股價值＝修正平均市凈率目標企業(yè)股東權(quán)益凈利率100 目標企業(yè) 每股凈資產(chǎn)　　　（3）修正收入乘數(shù)　　　　　　修正收入乘數(shù)＝實際收入乘數(shù)/（銷售凈利率100）　　　　　　目標企業(yè)每股價值＝修正平均收入乘數(shù)目標企業(yè) 銷售凈利率100目標企業(yè)每股收入　　　　 第十一章 期權(quán)估價一、 期權(quán)的基本概念（一） 期權(quán)的到期日價值 買入看漲期權(quán)： 多頭看漲期權(quán)到期日價值 = Max（股票市價 – 執(zhí)行價格， 0 ） 多頭看漲期權(quán)凈損益 = 多頭看漲期權(quán)到期日價值 – 期權(quán)價格 賣出看漲期權(quán)： 空頭看漲期權(quán)到期日價值 = Max（股票市價 – 執(zhí)行價格， 0 ） 空頭看漲期權(quán)凈損益 = 空頭看漲期權(quán)到期日價值 + 期權(quán)價格 買入看跌期權(quán)： 多頭看跌期權(quán)到期日價值 = Max（執(zhí)行價格–股票市價， 0 ） 多頭看跌期權(quán)凈損益 = 多頭看跌期權(quán)到期日價值 期權(quán)成本 賣出看跌期權(quán)： 空頭看跌期權(quán)到期日價值 = Max（執(zhí)行價格–股票市價， 0 ） 空頭看跌期權(quán)凈損益 = 空頭看跌期權(quán)到期日價值 + 期權(quán)成本（二） 期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價期權(quán)價值 = 內(nèi)在價值 + 時間溢價二、 期權(quán)價值評估的方法（一） 套期保值原理 套期保值比率 H= = 確定可能的到期日價格 上行股價 = 下行股價 = 根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值 股價上行時期權(quán)到期日價值 = 上行股價 – 執(zhí)行價格 股價下行時期權(quán)到期日價值 = 0 計算套期保值比率 套期保值比率H = 期權(quán)價值變化 / 股價變化 計算投資組合的成本（股權(quán)價值）股買股票支出 = 套期保值比率 股票現(xiàn)價借款 = （到期下行股價 套期保值比率）/（1+r） 股權(quán)價值 = 投資組合成本 = 購買股票支出 – 借款（二） 風(fēng)險中性理論 將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)實的期望報酬率： 期望報酬率 = 上行概率 上行時收益率 + 下行概率 下行時收益率 假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率 期望報酬率 = 上行概率 股價上升百分比 + 下行概率 股價下降百分比（三） 二叉樹期權(quán)定價模型 單期二叉樹的定價模型 兩期二叉樹模型（1）利用單期定價模型計算和 （2）再根據(jù)單期定價模型計算出 多期二叉樹模型期數(shù)增加以后帶來的主要問題是股價上升和下降的百分比如何確定問題。二、投資中心的業(yè)績考核指標（一）投資報酬率　　　　投資報酬率＝100%（二）剩余收益　　　　剩余收益＝部門邊際貢獻－部門資產(chǎn)應(yīng)計報酬　　　　　　　?。讲块T邊際貢獻－部門資產(chǎn)資本成本　 57 / 5