中國企業(yè)海外融資策略匯集173(更新版)
【正文】 司股價普遍好于發(fā)行H股等公司股價，根本原因在于發(fā)行H股等公司適用中國國內(nèi)的法律和會計制度，海外投資者不大認可，海外曲線IPO公司適用海外注冊地法律和會計制度，更容易得到投資者認可。在香港上市的股票稱為紅籌股。由此可見，境內(nèi)企業(yè)最合適的海外上市地應當是香港，其次是美國、新加坡，然后是加拿大、歐洲等股市。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，上市并非地產(chǎn)公司的最佳融資模式，房地產(chǎn)開發(fā)商從來不是海外股票市場的寵兒，尤其在美國。（6）上市地的信息渾濁程度。相比之下，“青島啤酒”的市場在海內(nèi)外都有，它既可在國內(nèi)、又適合在國外上市。 境內(nèi)企業(yè)海外上市研究之二在海外，通常股票期權和股票購買計劃將雇員和公司的利益緊密聯(lián)系起來，是對員工激勵機制中最經(jīng)濟的措施。新聞媒體對海外上市的公司也通常予以高度關注，這必然帶動起公眾對上市公司財務表現(xiàn)和股票的廣泛持久的興趣。加上國內(nèi)的資本市場容量有限，企業(yè)家將目光投向國際市場是理所當然的。 一、海外上市的概述海外上市的發(fā)展狀況證券市場按照股票上市地可以分為境內(nèi)證券市場和海外證券市場。圖1. 境內(nèi)企業(yè)海外上市的數(shù)量資料來源：根據(jù)公開報刊資料整理（百萬港元）（百萬港元）（百萬港元）（百萬港元）注：以上資料來源：香港聯(lián)合交易所；*截至2004年5月底新加坡是中國企業(yè)近年來海外上市的新愛。通過海外上市接受更高層次投資者和更規(guī)范的國際市場監(jiān)督，對企業(yè)自身治理結構和管理水平的提高有很大的促進作用。（4）提高公司與股東的價值。（2）涉及境內(nèi)權益的海外公司在海外曲線IPO——紅籌股形式。（2）不同市場的交投狀況、市場容量、資金充沛程度和市盈率程度。信息不對稱程度越嚴重，不了解公司的股民們愿為其股票付的價格就越低，因為從信息、文化障礙講，投資國外信息成本太高，“被騙”的可能性太大。根據(jù)有關統(tǒng)計，中國股市在一周中平均有80%的股票齊漲齊跌，%，在中國香港有68%，日本有66%，英國有63%，美國有57%。全球主要證券市場綜合因素對比（見表10）、新加坡、美國、加拿大上市規(guī)則對比注：礦業(yè)類第1類：生產(chǎn)型礦業(yè)公司，第2類：礦產(chǎn)勘探開發(fā)公司；資料來源：香港、美國、新加坡、加拿大相關交易所以及公開報刊資料。 三、境內(nèi)企業(yè)對海外上市方式的選擇海外直線IPO。避稅島對當?shù)刈怨净砻馑枚?、資本利得稅、公司應付稅和印花稅，而只需每年收取幾千美元年費。造殼是指公司在境外避稅島注冊一個或若干相互關聯(lián)的殼公司，買殼是指公司收購或兼并境外已上市公司；三是資產(chǎn)跨境轉移。為規(guī)避這一問題，有關投資銀行或保薦機構可安排境內(nèi)企業(yè)依據(jù)以下方式轉型為海外控股架構，進而實現(xiàn)海外上市：在境外設立公司。 五、境內(nèi)企業(yè)海外上市的規(guī)管政策“無異議函時代”2000年6月9日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于涉及境內(nèi)權益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市有關問題的通知》(通稱“證監(jiān)會72號文件”)，要求有關境外發(fā)行股票和上市事宜不屬于《國務院關于進一步加強在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》(通稱“國務院21號文件”)規(guī)定情形的，適用證監(jiān)會72號文件，由中國律師出具法律意見書。目前，除了仍保留根據(jù)1997年國務院發(fā)布的《關于進一步加強在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》（通稱“紅籌指引”）對國資紅籌公司境外上市作出審批外，中國證監(jiān)會已經(jīng)不再對國內(nèi)民營企業(yè)的境外上市作出審批及管
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