【正文】 因此，將SPV設(shè)在何處便大有講究。由于收益空間狹窄，故在全部交易過(guò)程中都應(yīng)力使每個(gè)環(huán)節(jié)的成本最小化。由于上述的不利之處，在證券化交易中較少有SPV采取合伙的形式。契約基金型SPV因其封閉性最適合于私募發(fā)行資產(chǎn)支持證券的情形。SPT并不是基于特殊目的載體的組織結(jié)構(gòu)類(lèi)型而是根據(jù)證券化交易的結(jié)構(gòu)類(lèi)型而對(duì)特殊目的載體所作的分類(lèi)。SPV這種“破產(chǎn)隔離”本質(zhì)特征對(duì)交易的安全將給予極大的保障。2. 載體型SPV與項(xiàng)目SPV相比，載體型SPV系專(zhuān)業(yè)化的證券化交易中介機(jī)構(gòu)，有必要的資本、獨(dú)立辦公場(chǎng)所和常設(shè)組織結(jié)構(gòu)，其在交易技術(shù)、人才、經(jīng)驗(yàn)等方面擁有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，其所主導(dǎo)的證券化交易效率更高。1．項(xiàng)目SPV項(xiàng)目SPV一般為發(fā)起人的下屬控股機(jī)構(gòu)，或與發(fā)起人在人力、物力或財(cái)務(wù)方面有諸多關(guān)聯(lián)。作為法律意義上的獨(dú)立主體，SPV以買(mǎi)受或信托方式，取得支持資產(chǎn)所有權(quán)，確保支持資產(chǎn)不受包括發(fā)起人在內(nèi)的任何第三人影響，實(shí)現(xiàn)交易與發(fā)起人及其他交易參與者風(fēng)險(xiǎn)相隔離的目的。11. 證券投資者投資者主要包括尋求分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行，尋求長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)的保險(xiǎn)公司，各類(lèi)基金，以及其他謀求高于國(guó)庫(kù)券回報(bào)的安全投資機(jī)會(huì)的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者。有時(shí)發(fā)起人或SPV的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)也可為交易提供信用增級(jí)服務(wù)，前提是該等關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)自身的信用等級(jí)高于發(fā)起人或SPV。作為承銷(xiāo)商，投資銀行協(xié)助SPV向投資者推介資產(chǎn)支持證券，根據(jù)投資者對(duì)證券認(rèn)知度及初步定價(jià)反饋，幫助SPV確定證券的最終發(fā)行價(jià)格。而且在有些國(guó)家，如西班牙，為了使證券化交易結(jié)構(gòu)中各參與人職能有效分離，以起到相互牽制的作用，在法律上要求對(duì)SPV資產(chǎn)的管理必須由獨(dú)立第三方擔(dān)任。特別服務(wù)商的作用在資產(chǎn)證券化中日益重要，因?yàn)槿藗冎饾u意識(shí)到：在支持資產(chǎn)質(zhì)量正常時(shí)能勝任資產(chǎn)日常管理服務(wù)工作的服務(wù)商不一定在資產(chǎn)質(zhì)量惡化后還能對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行最佳管理或服務(wù)。服務(wù)商依其對(duì)交易承擔(dān)的職能可分為下述幾類(lèi)：A．主服務(wù)商（Master Server）：主服務(wù)商的職責(zé)主要是負(fù)責(zé)收取或通過(guò)其他服務(wù)商收取支持資產(chǎn)到期收入；在資產(chǎn)收入遲延實(shí)現(xiàn)或不足以支付證券本息時(shí)依約提供墊款；管理支持資產(chǎn)所有的稅務(wù)和保險(xiǎn)事宜以及對(duì)所有附屬服務(wù)商進(jìn)行監(jiān)督管理等。2. 資產(chǎn)支持證券發(fā)行人證券發(fā)行人即SPV。一般的證券化交易過(guò)程是：融資人將其擁有的可證券化資產(chǎn)也即支持資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV，由SPV以支持資產(chǎn)為支撐向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，發(fā)行收入支付給融資人作為其轉(zhuǎn)移支持資產(chǎn)的對(duì)價(jià)。在交易過(guò)程中，為提高交易的信用等級(jí)減少融資成本，還可能對(duì)交易進(jìn)行信用增級(jí)，很多情況下需要外部機(jī)構(gòu)提供信用支持，該等機(jī)構(gòu)被稱(chēng)為“信用支持機(jī)構(gòu)”。受托管理人應(yīng)以投資者受益為目的持有資金支付帳戶(hù)并管理帳戶(hù)內(nèi)資金，不得將該等資金與其自有資產(chǎn)或其它受托持有的資產(chǎn)相混合；受托管理人應(yīng)具備良好的資金帳戶(hù)管理能力，對(duì)相關(guān)帳戶(hù)間資金的往來(lái)能及時(shí)解付和清算；交易過(guò)程中，受托管理人不得隨意辭任，除非其與交易相關(guān)參與方存在利害沖突，或其已不具備繼續(xù)管理交易相關(guān)事務(wù)的能力，或有符合交易信托文件規(guī)定的繼任受托人接替其工作。一個(gè)證券化交易中針對(duì)構(gòu)成支持資產(chǎn)組合中的不同資產(chǎn)可以有數(shù)個(gè)不同的附屬服務(wù)商。而且，發(fā)起人對(duì)支持資產(chǎn)的管理在人才、技術(shù)、信息和經(jīng)驗(yàn)等方面都具優(yōu)勢(shì)也更具能力。作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，投資銀行為發(fā)起人提供全面的融資咨詢(xún)服務(wù)，協(xié)助發(fā)起人進(jìn)行證券化交易的可行性研究，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)和證券發(fā)行方案，扮演交易的總協(xié)調(diào)人角色，策劃、組織交易的全過(guò)程，負(fù)責(zé)安排交易的各項(xiàng)主要事宜，協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)工作，以實(shí)現(xiàn)發(fā)起人所希望達(dá)到的目的。 Poor）、穆迪（Moody）、惠譽(yù)（Fitch）、達(dá)菲爾普斯（DCR）等評(píng)定信用等級(jí)，以清楚地表示證券化產(chǎn)品的投資價(jià)值。8. 律師事務(wù)所律師事務(wù)所從法律的角度確定支持資產(chǎn)是否符合證券化交易的目的和要求；協(xié)助投資銀行機(jī)構(gòu)對(duì)交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整或甚至于一開(kāi)始就參與對(duì)交易結(jié)構(gòu)的策劃使之符合法律的規(guī)范要求；起草交易相關(guān)的各類(lèi)契約、文件（SPV創(chuàng)立文件如SPV出資人合資或合伙經(jīng)營(yíng)協(xié)議和SPV章程或信托契約，支持資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，信托協(xié)議，支持資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議，信用增級(jí)協(xié)議如擔(dān)保合同、資產(chǎn)保險(xiǎn)合同、信用證合同，證券承銷(xiāo)協(xié)議，證券發(fā)行文件等），為交易各參與方出具相關(guān)法律意見(jiàn)；作為各相關(guān)參與方的顧問(wèn)參加交易主體間的談判等。（二）SPV簡(jiǎn)介證券化交易中，發(fā)起人作為融資者并不直接面對(duì)投資者，而是由SPV作為證券發(fā)行人向投資者發(fā)券籌資，這也是從交易結(jié)構(gòu)上看資產(chǎn)證券化融資的特色之處，即通過(guò)SPV作為交易中介以實(shí)現(xiàn)證券化融資的內(nèi)在破產(chǎn)隔離要求和預(yù)期效果。它的存在有助于交易的信用等級(jí)的提高，增加了證券的投資吸引力。當(dāng)發(fā)起人意欲保留交易利差 指支持資產(chǎn)利息收入及其它證券化交易收入減去資產(chǎn)支持證券利息支出和其他證券化交易費(fèi)用（包括支持資產(chǎn)托管費(fèi)與服務(wù)費(fèi)、信用增級(jí)費(fèi)及支付給其他參與交易的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用等）之后所形成的差額，可用于彌補(bǔ)支持資產(chǎn)損失及在證券化交易活動(dòng)中可能產(chǎn)生的損失。載體型SPV一般為投資銀行或其下屬機(jī)構(gòu)，或與投資銀行機(jī)構(gòu)有各種各樣的聯(lián)系，而與發(fā)起人之間不存在股權(quán)聯(lián)系或其它關(guān)聯(lián)。通常情況下，SPV一般都采取公司的組織形式，此外還有合伙、信托和基金的形式。SPT在證券化交易中同時(shí)還可擔(dān)任受托管理人。這是因?yàn)樵谄胀ê匣镏校總€(gè)合伙人均需對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任；而有限合伙只有普通合伙人對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人不參與合伙事務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)合伙的債務(wù)也只以其對(duì)合伙的出資為限。因此，一些發(fā)起人往往利用此點(diǎn)來(lái)組建合伙型SPV進(jìn)行證券化交易以達(dá)到減少損失或享受某些稅收好處的目的。此外，雖然SPV尚需向一些證券化交易參與方如信用支持機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、受托管理機(jī)構(gòu)及其他中介機(jī)構(gòu)支付報(bào)酬（而且為保證證券化交易的正常運(yùn)作，該等報(bào)酬通常還需優(yōu)先支付），但這些費(fèi)用一般在證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)階段就已被涵蓋在支持資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流中。例如，為了合法避稅，SPV可設(shè)立在開(kāi)曼群島、百慕大等稅收豁免地區(qū)。具體到每個(gè)證券化交易究竟選擇何種組織結(jié)構(gòu)為宜應(yīng)綜合考慮稅收、法律等方面的因素。因此，發(fā)起人應(yīng)在對(duì)其自身資產(chǎn)進(jìn)行篩選后，將那些適合于證券化的資產(chǎn)剝離轉(zhuǎn)移給SPV。貸款到期后，SPV從發(fā)起人手中獲得借款人償付的本金和利息；SPV對(duì)借款人及借款人償付給發(fā)起人的資金沒(méi)有直接的法定要求權(quán)；在發(fā)起人破產(chǎn)的情況下，SPV只能作為發(fā)起人的債權(quán)人參加破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的分配，而不能追訴借款人。在前述的債權(quán)債務(wù)更新中，如果發(fā)起人對(duì)資產(chǎn)債務(wù)人只享有債權(quán)而不負(fù)任何義務(wù)則實(shí)質(zhì)上就是債權(quán)的轉(zhuǎn)讓。由于資產(chǎn)的銷(xiāo)售也導(dǎo)致法律上資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的結(jié)果，因此，為方便起見(jiàn)，人們也將上述除信托以外的導(dǎo)致資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為稱(chēng)為資產(chǎn)銷(xiāo)售。主要的交易合同有：與投資銀行簽訂《財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議》，與服務(wù)商簽訂《支持資產(chǎn)服務(wù)合同》，與受托管理人簽訂《資金保管協(xié)議》，與信用支持機(jī)構(gòu)簽訂《交易信用支持協(xié)議》，與律師事務(wù)所簽訂《法律服務(wù)協(xié)議》，與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)簽訂《委托信用評(píng)級(jí)協(xié)議》等。當(dāng)存在外部的信用增級(jí)時(shí)，評(píng)級(jí)還須對(duì)信用增級(jí)的方式及其提供者進(jìn)行分析。4．證券上市交易已發(fā)行的資產(chǎn)支持證券在達(dá)到一定的條件后可在證券交易所內(nèi)公開(kāi)掛牌交易。不論是發(fā)起人還是另外的服務(wù)商，都應(yīng)及時(shí)收取支持資產(chǎn)收入交與受托管理人，并依約定期向SPV和受托管理人提交資產(chǎn)服務(wù)報(bào)告。至資產(chǎn)支持證券屆期，SPV清算支持資產(chǎn)，若支持資產(chǎn)的收入在清償證券本息及支付受托管理人和服務(wù)商報(bào)酬后還有剩余，也即存在交易利差的，則將該等利差按事先約定在發(fā)起人、SPV與投資者之間進(jìn)行分配；一旦資產(chǎn)支持證券得到完全的償付，SPV的使命