我國股指期貨交易風(fēng)險及其防范研究(更新版)
【正文】 跌停板、頭寸限制、結(jié)算價、保證金等，必須嚴(yán)格按照既有利于股指期貨的流動性又有利于市場風(fēng)險控制的原則進(jìn)行。從國外較發(fā)達(dá)的股指期貨市場來看，股指期貨市場的交易主體是機(jī)構(gòu)投資者，中小投資者比例較少，主要原因是因為中小投資者資金有限，很難構(gòu)造一個與期貨標(biāo)的物大致相當(dāng)?shù)墓善爆F(xiàn)貨組合。2007年4月6日，證監(jiān)會又發(fā)布了股指期貨的三大配套文件草案，分別為：《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(草案)、《期貨公司風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)管理暫行辦法》(草案)和《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(草案)，并公開征求意見。實現(xiàn)股指期貨的套期保值功能，必須以雙向交易機(jī)制為前提。如果合約價值過高，可能會有很多參與者因投資能力有限而無法參與；如果合約價值過低，則會加大保值成本，進(jìn)而影響參與者利用股指期貨規(guī)避風(fēng)險的積極性。其中，市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險，基本上都來自于金融衍生工具，并被定義為企業(yè)特定風(fēng)險。它由兩部分構(gòu)成，一是金融創(chuàng)新設(shè)計過程中的各種風(fēng)險，也就是由于設(shè)計過程中的各種不確定因素而使金融創(chuàng)新措施未能如期出臺，甚至流產(chǎn)的可能性；二是金融創(chuàng)新實施過程中的風(fēng)險，也就是由于實施過程中各種不確定性的存在，使實施受到阻礙或?qū)嵤┬Ч麌?yán)重偏離預(yù)期的可能性?！ ∫?、股指期貨交易風(fēng)險的構(gòu)成金融創(chuàng)新風(fēng)險是金融風(fēng)險在金融創(chuàng)新領(lǐng)域的具體表現(xiàn)，即金融創(chuàng)新過程中創(chuàng)新供給主體的創(chuàng)新措施不能順利實施或創(chuàng)新收益遭到損失的可能性。(二)股指期貨的特殊性風(fēng)險從國內(nèi)外股指期貨市場的交易情況看，合約的設(shè)計、品種的選擇、保證金的規(guī)定等，對交易活動中的風(fēng)險形成都具有一定的影響。股指期貨市場特有的運(yùn)行機(jī)制可能導(dǎo)致價格頻繁乃至異常波動，誰都不可能完全掌握現(xiàn)在和將來的全部信息，幾乎每個交易者的判斷都有正確或者錯誤的可能，從而產(chǎn)生較大風(fēng)險。應(yīng)通過制定政策和規(guī)章制度來建立健全證監(jiān)會、期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司和投資者的各級風(fēng)險監(jiān)管體系，明確各級監(jiān)管部門的職責(zé)，清除內(nèi)幕交易和市場操縱，加大對違規(guī)行為的處罰力度。其中《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》已于2007年4月15日與《條例》同時開始實施。(二)加強(qiáng)對市場交易主體的監(jiān)管加強(qiáng)對市場交易主體的監(jiān)管體現(xiàn)在以下兩個方面：一方面是設(shè)置市場準(zhǔn)入條件。如合理設(shè)計股指期貨合約，加強(qiáng)對開戶、下單、競價、結(jié)算、現(xiàn)金交割等方面的監(jiān)管，嚴(yán)格規(guī)范保證金、結(jié)算準(zhǔn)備金、持倉限量和交易時間等。此外，在編制指數(shù)時應(yīng)選擇一些可以候補(bǔ)的替代股票，一旦現(xiàn)有股票出現(xiàn)問題且不符合入選條件時，應(yīng)隨時以候補(bǔ)股票替換問題股票。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我國的股票市場建設(shè)取得了巨大成就，但與國外比較健全的股票市場相比仍存在一些問題，如有些上市公司質(zhì)量不高，但其股價走勢往往受到眾多非市場因素的影響。因此，參與股指期貨投資時要做到理性、謹(jǐn)慎，按照自己的市場判斷能力和風(fēng)險承受能力，嚴(yán)格控制倉位，嚴(yán)格止贏、止損。160
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