【正文】 00010%18%%300012%19%%400073201132014%20%%500016%21%%在上表中，當(dāng)B=1000萬(wàn)，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000萬(wàn)時(shí)，S==，Kw=17%+8%(140%)=%由上表可知，當(dāng)B=3000，V=，公司價(jià)值最大，同時(shí)公司的資本成本率最低，因此當(dāng)公司債權(quán)資本為3000萬(wàn)元時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最佳。（2）利用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；（3）如果今后發(fā)行股票，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。3．企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)對(duì)其籌資行為及結(jié)果具有直接影響，具體到該公司而言，其籌資的動(dòng)機(jī)無(wú)疑是擴(kuò)張性的。(2)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較低，需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，加快應(yīng)收賬款回收速度。2005年初與年末的數(shù)據(jù)縱向比較，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均下降了，而資產(chǎn)負(fù)債水平卻上升了，說(shuō)明公司償債能力呈下降趨勢(shì)，需要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高償債能力。所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。PVIFAi，n得： A = = = （萬(wàn)元） 所以。2. 控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各利益集團(tuán)的目標(biāo)復(fù)雜多樣。因此，企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)，體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí)，它是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)目標(biāo)。 （二）以利潤(rùn)最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)追求利潤(rùn)最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。（三）以股東財(cái)富最大化為目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn)：1. 它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響； 2. 它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)也會(huì)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響； 3. 它比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。隨后的讓步也是為了控股股東利益最大化，同時(shí)也適當(dāng)?shù)乜紤]了員工的一些利益，有一定的合理性。第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念二、練習(xí)題1. 答：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得： V0 = A3. 答：（1）計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40% + 20% + 0% = 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60% + 20% +（10%） = 26% （2）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為： = 14%南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為： = %（3）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率： 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = （4）計(jì)算兩家公司的投資報(bào)酬率：中原公司的投資報(bào)酬率為： K = RF + bV = 10% + 5%64% = %南方公司的投資報(bào)酬率為： K = RF + bV = 10% + 8%96% = %4. 答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：K = RF +（Km－RF），得到四種證券的必要報(bào)酬率為： KA = 8% +（14%－8%）= 17% KB = 8% +（14%－8%）= 14% KC = 8% +（14%－8%）= % KD = 8% +（14%－8%）= 23%5. 答：（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = Km－RF = 13%－5% = 8%（2）證券的必要報(bào)酬率為：K = RF +（Km－RF） = 5% + 8% = 17%（3）該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為：K = RF +（Km－RF） = 5% + 8% = % 由于該投資的期望報(bào)酬率11%低于必要報(bào)酬率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。3. 答： 2005年 資產(chǎn)凈利率 = 100% = % 銷售凈利率 = 100% = % 凈資產(chǎn)收益率 = 100% = %分析：與同行業(yè)相比，海虹公司的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過(guò)行業(yè)平均水平，其中特別是凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值，公司獲利能力很強(qiáng)。（2） 。85=%2．答：（1）當(dāng)市場(chǎng)利率為5%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000PVIF5%，5 +10006%PVIFA5%,5 =（2）當(dāng)市場(chǎng)利率為6%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000PVIF6%，5 +10006%PVIFA6%,5 =1000萬(wàn)元（3）當(dāng)市場(chǎng)利率為7%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000PVIF7%，5 +10006%PVIFA7%,5 =959萬(wàn)元3．答：（1）九牛公司每年末支付的租金額計(jì)算如下：20000247。另一方面，由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且分散公司的控制權(quán)，這在一定程度上也會(huì)對(duì)公司股權(quán)造成負(fù)面影響。3．可口公司未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值==150002005年本公司的市場(chǎng)價(jià)值=4500+900+500+450+2005=16350=%，可見采用未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。 3. 建廠周期過(guò)長(zhǎng)。 （2）企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，對(duì)及時(shí)、準(zhǔn)確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。 （2）設(shè)項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率為RB，則： 500PVIFRB，1 + 1000PVIFRB，2 + 1500PVIFRB，3 －1500 = 0 利用試誤法，當(dāng)RB = 35%時(shí)，有：500 + 1000 + 1500 －1500 = 當(dāng)RB = 40%時(shí)，有：500 + 1000 + 1500 －1500 =－87利用插值法，得：報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 35% RB 0 40% －87 由 ，解得：RB = % %。 查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = ，即R = 18%所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為18%。2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。