【正文】 《 中華人民共和國擔(dān)保法 》 規(guī)定的抵押方式以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。 ?循環(huán)協(xié)議借款 ? 循環(huán)協(xié)議借款是一種特殊的信用額度借款，企業(yè)和銀行之間協(xié)商確定貸款的最高限額，在最高限額內(nèi)，企業(yè)可以借款、還款，再借款、再還款，不停地周轉(zhuǎn)使用。應(yīng)付費(fèi)用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定，即 【 例 106】 某公司某年預(yù)計(jì)支付增值稅金額為 180000元，每月上繳一次，現(xiàn)按平均占用天數(shù)計(jì)算的應(yīng)付稅金籌資額如下： ?? ? ? ? ????? ? ? ? ?? ? ? ???應(yīng) 付 費(fèi) 用 平 均 每 日 平 均 占發(fā) 生 額 用 天 數(shù)籌 資 額30 75002??180000應(yīng) 付 稅 金 籌 資 額 = （ 元 ）3602應(yīng)付費(fèi)用 ? 自然性融資 (2)按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算 經(jīng)常占用天數(shù)，是指正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，應(yīng)付費(fèi)用通常占用的天數(shù)。但是，實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中不僅僅是成本收益原則這么簡單，而且現(xiàn)實(shí)中的成本和收益也不是完全靠公式就可以計(jì)算清楚的，有很多隱性的成本和收益，很重要的一個(gè)方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德（或者說信譽(yù)）評(píng)價(jià)。控制企業(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。 如果公司在 20天內(nèi)付款，便享受了 20天的免費(fèi)信用期間，并獲得 2%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為 9800元（ 10000 – 10000 2% = 9800元）。 ? 自然性融資 1商業(yè)信用 (3)延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣 在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清賬款，如“ 2/10， n/30”便屬于此種信用條件。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的。 ? 短期籌資政策 4短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 公司當(dāng)前的息稅前利潤為 20 000元，短期資金成本為 4%，長期資金成本為 15%。 ? 短期籌資政策 2短期籌資政策的類型 臨時(shí)性短期資產(chǎn) 資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 永久性短期資產(chǎn) 穩(wěn)健型籌資政策 配合型籌資政策 激進(jìn)型籌資政策 ? 短期籌資政策 2短期籌資政策的類型 配合型籌資政策 是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對(duì)應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長期負(fù)債、權(quán)益資本籌集。 ? 應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，到一定時(shí)期才能確定的短期負(fù)債或應(yīng)付金額需要估計(jì)的短期負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤等。 ? 臨時(shí)性短期負(fù)債是因?yàn)榕R時(shí)的資金需求而發(fā)生的負(fù)債，由財(cái)務(wù)人員根據(jù)公司對(duì)短期資金的需求情況，通過人為安排形成，如短期銀行借款等。 ? ? ? ??? ? ? ?? ? ? ?部 分 臨 時(shí) 性 臨 時(shí) 性短 期 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債??? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ???? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ???永 久 性 固 定 自 發(fā) 性 長 期 權(quán) 益靠 臨 時(shí) 性 短 期 負(fù) 債 未 籌 足短 期 資 產(chǎn) 資 產(chǎn) 短 期 負(fù) 債 負(fù) 債 資 本的 臨 時(shí) 性 短 期 資 產(chǎn) 固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本圖 1 1 3 穩(wěn) 健 型 融 資 政 策? 短期籌資政策 3短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合 圖 1 1 4 流 動(dòng) 資 產(chǎn) 持 有 政 策 與 短 期 融 資 政 策 的 配 合 效 應(yīng)持有政策融資政策高低緊縮適中寬松風(fēng)險(xiǎn)與收益穩(wěn)健型 配合型 激進(jìn)型風(fēng)險(xiǎn)與收益都得到中合風(fēng)險(xiǎn)與收益都較高風(fēng)險(xiǎn)與收益都為最高風(fēng)險(xiǎn)與收益都較低風(fēng)險(xiǎn)與收益都居中風(fēng)險(xiǎn)與收益都較高風(fēng)險(xiǎn)與收益都最低風(fēng)險(xiǎn)與收益都較低風(fēng)險(xiǎn)與收益都得到中合低 高風(fēng)險(xiǎn)與收益? 短期籌資政策 4短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響 收益 風(fēng)險(xiǎn) 在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導(dǎo)致收益的增加。這表明，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地增大了。信用條件從總體上來看，主要有以下幾種形式： (1)預(yù)付貨款 這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。 如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應(yīng)盡量爭取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高。這個(gè)系統(tǒng)還可以與其他活動(dòng)產(chǎn)生聯(lián)系，為其他活動(dòng)提供數(shù)據(jù)資料。 用公式表示為： 【 例 104】 恒遠(yuǎn)公司 2022年發(fā)生采購成本 500 000元，年度應(yīng)付賬款平均余額為 250 000元，則該公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為： 采 購 成 本應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 =同 期 應(yīng) 付 賬 款 平 均 余 額500000 2250000??采 購 成 本應(yīng) 付 賬 款 周 轉(zhuǎn) 率 =同 期 應(yīng) 付 賬 款 平 均 余 額? 自然性融資 1商業(yè)信用 ②應(yīng)付賬款余額百分比。 ?③限制少。根據(jù)中國人民銀行 1996年頒布實(shí)施的 《 貸款通則 》 ，企業(yè)短期借款通常包括信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。③費(fèi)用支付不同。 票據(jù)貼現(xiàn) 是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。因此，貸款的有效利率為： 貼現(xiàn)貸款的有效利率 =利息 247。 因素 1：短期銀行借款的成本 ：利息 2短期借款籌資的考慮因素 ? 短期借款籌資 因素 2：貸款銀行的選擇 銀行間存在的重大區(qū)別 ? (1)銀行對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的基本政策 ? (2)銀行所能提供的咨詢服務(wù) ? (3)銀行對(duì)待客戶的忠誠度 ? (4)銀行貸款的專業(yè)化程度 ? (5)其他。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。 ? 20世紀(jì) 60年代以后，工商界普遍認(rèn)為發(fā)行短期融資券向金融市場籌款比向銀行借款方便，利率也低，且不受銀行信貸干預(yù)，因此，短期融資券數(shù)額急劇增加。 (2)直接銷售的融資券是指發(fā)行人直接銷售給最終投資者的融資券。恒遠(yuǎn)公司利用備用的信用額度所獲資金的成本是%，另外其他直接費(fèi)用率為每年 %，則恒遠(yuǎn)公司的短期融資券總成本是多少？ 先計(jì)算年度利率： 然后計(jì)算總成本： 總成本 =%+%+%=% 10% %901 1 10%360 360rnr? ? ?? ? ? ?短 期 融 資 券 資 金 成 本4短期融資券的成本與評(píng)級(jí) ? 短期融資券的信用質(zhì)量 一般由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)。 ?優(yōu)點(diǎn) ? (1)發(fā)行短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)比較大。 ?1995年 8月，中國開始對(duì)債券回購市場進(jìn)行規(guī)范清理，場外交易基本被遏止，債券回購就主要在上海證券交易所進(jìn)行交易。 3債券回購的期限與價(jià)格 ? 債券回購 債券回購的價(jià)格 我國上海和深圳兩個(gè)證券都規(guī)定，購回價(jià)格為每百元標(biāo)準(zhǔn)券 的購回價(jià)，因此百元標(biāo)準(zhǔn)券的購回價(jià)計(jì)算公式為： 百元標(biāo)準(zhǔn)券購回價(jià) =100元＋年利率 100元 回購天數(shù) /360 上述公式中的年利率是指拆借資金的年利率，通常也稱為回購報(bào)價(jià)。 2練習(xí)題 ?練習(xí)與案例 1. 某公司按 “ 2/20， N/40”的條件購入價(jià)值 3 0000元的原材料 ， 并在第 35天支付貨款 ， 請(qǐng)計(jì)算該公司的商業(yè)信用成本 。1999~2022年 ， 實(shí)現(xiàn)銷售額和凈利潤的年均復(fù)合增長率分別為 %和%， 在同行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先 。 (3)對(duì)大廈股份來說 ， 發(fā)行股票的主要目的是什么 ？ 2022/2/16