【正文】 準(zhǔn)收益率為 10%， 殘值為零 。 0 1 2 3 4 T年 一、凈現(xiàn)值 （ present value） ? ? ? ?? ? ? ???????????nttnttttiFPCOCIiCOCIN P V0000,/1一、凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 投資項(xiàng)目壽命期 基準(zhǔn)折現(xiàn)率 一、凈現(xiàn)值 ? ? ? ?? ?? ??????ntnttttt iCOiCINP V0 000 11 －現(xiàn)金流入現(xiàn)值和 現(xiàn)金流出現(xiàn)值和 注： ? 基準(zhǔn)收益率： 投資者投資項(xiàng)目的最低目標(biāo)收益率 。00/ , , 0PTt tC I C O P F i t????動(dòng)態(tài)投資 回收期 ⑴ 理論公式 二、動(dòng)態(tài)投資回收期法 ⑵ 實(shí)用公式 ? ? ? ?? ? ? ?10039。 確定性 評(píng)價(jià)方法 靜態(tài)評(píng)價(jià)方法 靜態(tài)投資回收期法 投資效果系數(shù)法 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 動(dòng)態(tài)投資回收期法 凈現(xiàn)值法、費(fèi)用現(xiàn)值法 年值法、費(fèi)用年值法 內(nèi)部收益率法 不確定性評(píng)價(jià)方法 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法 盈虧平衡分析法 敏感性分析法 完全不確定性評(píng)價(jià)方法 概率分析法 經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)基本方法 : 評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型和關(guān)系： 效率性 價(jià)值性 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 時(shí)間型 內(nèi)部收益率 外部收益率 凈現(xiàn)值指數(shù) 投資收益率 凈 現(xiàn) 值 費(fèi)用現(xiàn)值 凈 年 值 費(fèi)用年值 等效 等效 （特例） （特例） 凈態(tài)與動(dòng)態(tài)投資回收期 第一節(jié) 投資回收期 投資回收期： 用項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金收入回收全部投資所需的時(shí)間。把這 3個(gè)值代入公式可以計(jì)算。 例題 4： ,4 9 7 . 5 59 1 8 . 5 9 ( ) 98 4 8 . 2pT?? ? ? ? ?年 年方 案 可 以 接 受解： 方法評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)： 計(jì)算簡(jiǎn)單，可做為投資方案的初步分析。 建設(shè)期 投產(chǎn)期 投產(chǎn)期 建設(shè)期 2 1 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 5 6 一、凈現(xiàn)值 0?N P V0?N P V項(xiàng)目可接受 項(xiàng)目不可接受 ⑴單一方案判斷 ⑵多方案選優(yōu) ? ?0ma x ?jN P V凈現(xiàn)值越大的方案相對(duì)越優(yōu) —— 凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則。如在這 8年中，投資者能盈得 10%的收益率，這個(gè)方案是否有吸引力？ 例 3： 0 1 2 3 4 5 6 7 8 A’=10000 G = 2500 A=15000 i0 = 10% ? 解： ? NPV =15000 (P/A,10%,3)+[10000+2500(A/G， 10%,5)] (P/A,10%,5) (P/F,10%,3) = 15000 +[10000+2500 ] = 37302+41368 = 4066 美元 方案可行 ： 優(yōu)點(diǎn)： 對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)之一 。 無法評(píng)定投資相差較大的備選項(xiàng)目?jī)?yōu)劣 。 0N PVR ?0N PVR ?項(xiàng)目可接受 項(xiàng)目不可接受 ? 方法評(píng)價(jià)及綜合運(yùn)用： 現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值法相似。 ? 適用條件： ?各方案除了費(fèi)用指標(biāo)外，其他指標(biāo)和有關(guān)因素基本相同。 三、凈年值 凈年值法 ，是將方案各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的整個(gè)壽命期內(nèi)的 等額支付序列年值 后再進(jìn)行評(píng)價(jià)、比較和選擇的方法。 若計(jì)算期為 5年 ， 基準(zhǔn)收益率為 10%， 殘值為零 。 內(nèi)部收益率 又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 ?在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)按利率 i=IRR 計(jì)算， 始終存在未能收回的投資 ，而在壽命期結(jié)束時(shí)，投資恰好被完全收回。 五、內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn) ?計(jì)算復(fù)雜 ?內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立 ?可能存在多個(gè)解或無解的情況 ?假設(shè)收益用于再投資，與實(shí)際不符 六、內(nèi)部收益率唯一性討論 20 1 2 0nnN P V C F C F x C F x C F x? ? ? ? ? ?求解 內(nèi)部收益率 的方程式 是一個(gè)高次方程 。 非常規(guī)項(xiàng)目 ： 先試算出內(nèi)部收益率的一個(gè)解， i =% 年份 0 1 2 3 4 5 Ft 100 0 計(jì)算結(jié)果 :%就是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 例題 6： 年 A B C D E F 0 1000 1500 800 2021 1000 7000 1 500 1000 500 0 4700 0 2 400 1000 400 10000 7200 10000 3 300 1000 200 0 3600 0 4 200 1500 0 0 0 0 5 100 2021 0 10000 0 2021 下列凈現(xiàn)金流量，試分析它們的 IRR。0( ) ( 1 ) 0ntttCF CF I R R ??? ? ??39。 ?外部收益率的概念 外部收益率 是指方案在壽命期內(nèi)各年 支出 （負(fù)的現(xiàn)金流量）的 終值 （按 ERR折算）與各年 收入（正的現(xiàn)金流量）再投資的凈收益 終值 （按 i0折算）累計(jì) 相等 時(shí)的折現(xiàn)率。 例題 7 ? 某重型機(jī)械公司為一項(xiàng)工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂后，買方要分兩年先預(yù)付一部分款項(xiàng)，待設(shè)備交貨后再分兩年支付設(shè)備價(jià)款的其余部分，公司預(yù)計(jì)各年現(xiàn)金流如下表所示， i0 =10%，試用收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。 常規(guī)投資項(xiàng)目的外部收益率研究 —— 高杰 ? 文章揭示了常規(guī)投資項(xiàng)目外部收益率的實(shí)質(zhì)，明確了常規(guī)投資項(xiàng)目外部收益率的缺陷，研究表明，在實(shí)際工作中，不宜用外部收益率替代內(nèi)部收益率進(jìn)行常規(guī)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性分析評(píng)價(jià)。 分為有資源限制和無資源限制兩種類型。 ?差額凈現(xiàn)值 對(duì)于壽命期相同的互斥方案，利用不同方案間的 差額凈現(xiàn)金流量 在一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率條件下計(jì)算出的累計(jì)折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值。選 A ?差額內(nèi)部收益率 年 份 0 1～ 10 10（ 殘值） A的凈現(xiàn)金流量 5000 1200 200 B的凈現(xiàn)金流量 6000 1400 0 增量?jī)衄F(xiàn)金流量 1000 200 200 單位：萬元 基準(zhǔn)收益率： 15% 例題 2 ?差額內(nèi)部收益率 ? ? ? ?? ?? ? ? ?方案均可行、萬元，萬元，算絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，計(jì)解：BA＞＞NP VN PVAPN PVFPAPN PVN PV⑴BABA??????????01 0 2 710%15/1 4 0 06 0 0 01 0 7 210%15/2 0 010%15/1 2 0 05 0 0 0?差額內(nèi)部收益率 ? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? %4510%15/2 0 010%15/1 2 0 05 0 0 010%15/1 4 0 06 0 0 06610%12/2 0 010%12/1 2 0 05 0 0 010%12/1 4 0 06 0 0 0%15%12010/2 0 010/1 2 0 05 0 0 010/1 4 0 06 0 0 01221112121???????????????????????????????????????????iiiN PViN PViN PViI RRFPAPAPiN PVFPAPAPiN PViiI RRFPI RRAPI RRAPN PVI RR⑵萬元，萬元，，取，，計(jì)算進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)?差額內(nèi)部收益率 ? ?? ?一致最大準(zhǔn)則進(jìn)行判斷結(jié)果根據(jù)前面計(jì)算的為優(yōu)選方案投資小的方案判別：，直接計(jì)算：也可用差額凈現(xiàn)金流量N PVAiI RR⑶I RRFPI RRAPN PV???????????0010/2 0 010/2 0 01 0 0 0例 38 ? 某投資者開一小店，預(yù)計(jì)毛利與雇傭人員數(shù)有關(guān)，如果雇傭人員費(fèi)用每月250元，問雇傭幾人為好？ 方案 雇傭 人數(shù) 毛利 /元 /月 X 1 800 Y 2 1200 Z 3 1400 勞動(dòng)生產(chǎn)率指標(biāo)： ? X方案單位人員毛利： =800/1 =800元 /人 ? Y方案單位人員毛利： =1200/2 =600元 /人 ? Z方案單位人員毛利： =1400/3 =467元 /人 ? X 優(yōu) ? X方案純利： =800 250x1 =550元 /人 ? Y方案純利： =1200 250x2=700元 /人 ? Z方案純利： =1400 250x3=650元 /人 Y 優(yōu) 純利指標(biāo)： 評(píng)價(jià)追加資源的效益： ? X0：增量效益： 800元， 增量費(fèi)用： 250元， ? YX：增量效益： 1200800=400元， 增量費(fèi)用： 250元， Y優(yōu)于 X。 （ 1） 共同分析期為 4和 6的最小‘公倍數(shù) 12 A=300萬元 500萬 500萬 500萬 A ….. ……………. 12年 12年 600萬 600萬 6 B A=200萬 4 8 解 : (2) 用最短的壽命期作為共同分析期 4年 300萬元 500萬元 A 1 2 3 4 200萬元 600萬元 B 1 2 3 4 SV =600(A/P,i,6)(P/A,i,2) (3) 以最長(zhǎng)的壽命周期作為共同的分析期 6年 300萬元 A 500萬 1 2 3 4 5 6 500萬 SV =500(A/P,i,4)(P/A,i,2) 200萬元 1 2 3 4 5 6 B 600萬 （ 4） 以 10年作為共同分析期 A 500萬 500萬 500萬 300萬元 200萬元 B 4 8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 600萬 600萬 SV SV ? 年值法 ?年值法是指投資方案在計(jì)算期的收入及支出，按一定的折現(xiàn)率換算成等值年值，用以評(píng)價(jià)或選擇方案的一