資本成本和資本結(jié)構(gòu)(3)(更新版)
【正文】 要基石。 （ 2）如果需要外部籌資，公司首先選擇最安全的證券。公司準(zhǔn)備追加籌資 50萬(wàn)元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)公司擬擴(kuò)大資本規(guī)模，有兩個(gè)備選方案：一是增發(fā)普通股 50萬(wàn)股，二是發(fā)行公司債券 400萬(wàn)元。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在于稅賦節(jié)約與財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本相互平穩(wěn)的點(diǎn)上。 T：所得稅率 L：長(zhǎng)期借款籌資額 。 (莫迪格萊尼 Modigliani與米勒 Miller） 無(wú)公司稅的 MM理論 :資本結(jié)構(gòu)不影響公司價(jià)值和資本成本。 本章要點(diǎn) ： 、債券、長(zhǎng)期借款和留存 收益的成本計(jì)算 ，了解邊際 資金成本的計(jì)算 、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和 總杠桿系數(shù)的計(jì)算分析 4. 理解資本結(jié)構(gòu)合理與否的選擇 習(xí)題： 1000萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行債券300萬(wàn)元，票面利率 8%，籌資費(fèi)用率 2%；從銀行借入長(zhǎng)期借款 200 萬(wàn)元，年利率 6%，籌資費(fèi)率 1%；發(fā)行普通股 500萬(wàn)元， 籌資費(fèi)率 5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為 10%，以后每年按 5% 遞增。 發(fā)行債券：若追加籌資額在 30及 30萬(wàn)元以下，資本成本 8%，超過(guò) 30萬(wàn)元，其資本成本 9% 發(fā)行股票：若追加籌資額在 60及 60萬(wàn)元以下，資本成本 15%， 超過(guò) 60萬(wàn)元，其資本成本 16% 要求：計(jì)算各籌資突破點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍的 邊際資本成本 債券的籌資突破點(diǎn)＝ 30/40%＝ 75萬(wàn)元 普通股的籌資突破點(diǎn)＝ 60/60%＝ 100萬(wàn)元 邊際資本成本： 075萬(wàn)元： 40%*8%+60%*15%＝ % 75100萬(wàn)元： 40%*9%+60%*15%＝ % 100萬(wàn)元以上： 40%*9%+60%*16%＝ % 。 要求： 1)計(jì)算長(zhǎng)期借款成本； 2)計(jì)算債券成本； 3)計(jì)算普通股成本； 4)計(jì)算綜合資本成本 (1)長(zhǎng)期借款成本＝ 6%*（ 133%） /（ 11%）＝ % （ 2）債券成本＝ 8%*（ 133%） /（ 12%）＝ % （ 3）普通股成本＝ 10%/（ 15%） +5%＝ % （ 4）綜合資本成本*%+*%+*%＝ % ：普通股 200萬(wàn)股，股本總額 1000萬(wàn)元，公司債券 600萬(wàn)元。負(fù)債越多，公司價(jià)值越大，權(quán)益資本所有者獲得的收益也越大 :有負(fù)債的公司價(jià)值等于無(wú)負(fù)債公司價(jià)值加上稅賦節(jié)約，減去預(yù)期財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值。 第九章 資本成本和資本結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資本成本 第二節(jié) 財(cái)務(wù)杠桿 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資本成本 一、資本成本概述 籌集 和 使用 資金而付出 的代價(jià) ,包括 資金籌集費(fèi) 和 資金占用費(fèi) 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的 經(jīng)營(yíng)和融資狀況 、 項(xiàng)目融資規(guī)模 研究資本成本的意義 籌資 → 資本成本最低 投資 → 投資報(bào)酬率高于資本成本 衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度 —— 即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率應(yīng)高于資本成本 資本成本的種類 —— 長(zhǎng)期借款 —— 長(zhǎng)期債券 —— 普通股 —— 留存收益 二、個(gè)別資本成本 ： K= I：長(zhǎng)期借款年利息 。 有公司稅的 MM理論 :負(fù)債利息的減稅作用會(huì)增加公司價(jià)值。所得稅率為
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