【正文】 、計(jì)算、決策標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)缺點(diǎn)。 項(xiàng)目類型 現(xiàn)金流入量內(nèi)容 現(xiàn)金流出量內(nèi)容 完整工業(yè)投資項(xiàng)目 營業(yè)收入 回收固定資產(chǎn)余值 回收流動(dòng)資金 … 建設(shè)投資 流動(dòng)資金投資 經(jīng)營成本、各種稅款 … 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 更新改造項(xiàng)目 0109 202108181237 37 三、凈現(xiàn)金流量的估算 ? 在實(shí)務(wù)中更重視按時(shí)間劃分凈現(xiàn)金流量： (1)建設(shè)期凈現(xiàn)金流量； (2)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量。 0109 202108181237 27 ? 第三節(jié) 一、資金結(jié)構(gòu)理論 ※ ? 凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論、 MM理論、平衡理論、代理理論、等級(jí)籌資理論的基本觀點(diǎn) 二、 EBIT——EPS分析法 ? 亦稱“每股利潤無差別點(diǎn)法” 0109 202108181237 28 ? 一般解題思路： （如一個(gè)負(fù)債、一個(gè)股票）的條件列等式，等式兩邊是兩方案的 EPS，未知數(shù)為 EBIT。 0109 202108181237 22 ? 當(dāng)銷售量有多種可能結(jié)果，需要結(jié)合第二章關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法，計(jì)算最可能的DOL；也可計(jì)算 EBIT的標(biāo)準(zhǔn)離差（率）。 利息有節(jié)稅作用 手續(xù)費(fèi)低 ， 可忽略 股利沒有節(jié)稅作用 沒有固定到期日 沒有籌資費(fèi) 0109 202108181237 17 ＊債券成本的計(jì)算 ＊普通股成本的計(jì)算 （股票估價(jià)） ? 股利固定不變 ? 股利以 g增長 （與第五章內(nèi)容同） ※ ※ 0109 202108181237 18 （二）加權(quán)平均資金成本 ——又稱綜合資金成本，在個(gè)別資金成本計(jì)算基礎(chǔ)上，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)加權(quán)平均。 ，從 0開始逐一往上找。 ? 有融資租賃租金、優(yōu)先股（分母有）和沒有融資租賃租金、優(yōu)先股的 DFL計(jì)算 0109 202108181237 24 ? 財(cái)務(wù)杠桿可能產(chǎn)生好的效果（當(dāng)資金利潤率大于利息率） ；財(cái)務(wù)杠桿也可能產(chǎn)生壞的效果（當(dāng)資金利潤率小于利息率）。 EBIT時(shí)也可直接套 P166的公式。 ? 經(jīng)營成本 =總成本費(fèi)用 折舊額 無形資產(chǎn)攤銷 開辦費(fèi)攤銷 財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出 ? 估算時(shí)注意問題（ P211） ※ 0109 202108181237 38 項(xiàng)目類型 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量 完整工業(yè)投資項(xiàng)目 =－建設(shè)投資 原始 t=0， 1， 2， …s 投資 =－流動(dòng)資金投資 =稅后凈利 +折舊額 +攤銷額 +利息費(fèi)用 t=s+1,s+2, …n 1 =稅后凈利 +折舊額 +攤銷額 +利息費(fèi)用 +回收額 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 =－固定資產(chǎn)投資 t=0， 1， 2， …s =新增稅后凈利 +新增折舊額 +新增利息 t=s+1,s+2, …n 1 =新增稅后凈利 +新增折舊額 +新增利息 +凈殘值 建設(shè)期 不為 0 建設(shè)期 為 0 =－（該年發(fā)生的新的固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入） () =固定資產(chǎn)提前報(bào)廢的凈損失抵減的所得稅 () =－（該年發(fā)生的新的固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入） () =新增稅后凈利 +新增折舊額 t=s+1,s+2, …n 1 () =新增稅后凈利 +新增折舊額 +（新設(shè)備凈殘值－舊設(shè)備凈殘值 ) ()，即第一年多了報(bào)廢損失抵稅。 0109 202108181237 41 ? 凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)都需要用時(shí)間價(jià)值計(jì)算方法，兩者的關(guān)系： 獲利指數(shù) =1+凈現(xiàn)值率 ? 內(nèi)部收益率實(shí)際上是時(shí)間價(jià)值計(jì)算中，知 P、 F、 A、 n，求 i的問題。 ? 估價(jià)是知道 i（市場利率或投資者要求的報(bào)酬率）、 n、 A、 F求 P。 ? 分解（可與杜邦分析比較） ? 結(jié)合因素分析法分析 0109 202108181237 72 （ 2）每股股利 （ 3）市盈率 （ 4）每股凈資產(chǎn) （四）發(fā)展能力分析 ? 本年增長率（銷售、資本、總資產(chǎn)） ? 三年平均增長率（銷售、資本） 四、財(cái)務(wù)綜合分析 0109 202108181237 73 ? 主要指標(biāo)的關(guān)系（杜邦圖） ? 與每股收益分解比較：少了每股收益和平均每股凈資產(chǎn) ? 權(quán)益乘數(shù)與產(chǎn)權(quán)比率的關(guān)系： ? 權(quán)益乘數(shù)－產(chǎn)權(quán)比率 =1 ? 結(jié)合因素分析法分析 ※