【正文】 ，每年固定股利 1元，則預(yù)期報酬率： R＝ 1/12＝ % （ 2）股利固定增長 如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期 D0的基礎(chǔ)上以增長速度 g不斷增長，則： 2020/9/16 股票的特征及估價 ? ?? ?? ???? ????????????????1002200011 )1()1()1()1(11tttnnrgDrgDrgDrgDP ?或者 P0=D1/(rg) ? 采用這種方法時，我們假設(shè)股利增長率總是低于投資者要求的收益率。 ? ?需要承受利率風(fēng)險。 ? ?收入比較穩(wěn)定。要求：計算投資者實際愿意購買此債券的價格。I為每年獲得的固定利息 。它說明必要收益率 R與不可分散風(fēng)險 β 系數(shù)之間的關(guān)系。 （ 2）所有投資者都可以以給定的無風(fēng)險利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。 ? β值度量了股票相對于平均股票的波動程度 ，平均股票的 β值為 。 （ 2）引入無風(fēng)險資產(chǎn) 我們假設(shè)在有效邊界上的各種資產(chǎn)均為風(fēng)險資產(chǎn)。 1－ 30項， 2－ 60項，注意這些多個證券組合構(gòu)成的比例不同，但所有風(fēng)險與期望報酬率的全部結(jié)合都列與這個陰影面積里。 二、證券投資的風(fēng)險 證券投資組合又叫證券組合 ，是指在進(jìn)行證券投資時，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險程度的比較。收益的大小可以通過收益率來衡量。 ( ) 有關(guān)資金時間價值指標(biāo)的計算過程中，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運算的關(guān)系。 A． 單利 B． 復(fù)利 C． 每年復(fù)利計息次數(shù)為一次 D． 每年復(fù)利計息次數(shù)大于一次 ,可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計算出確切結(jié)果的項目有( ). B. 預(yù)付年金終值 C. 遞延年金終值 資金時間價值練習(xí) 三、判斷題： ? 普通年金與先付年金的區(qū)別僅在于年金個數(shù)的不同 。 A、 8849 B、 5000 C、 6000 D、 28251 ? A=50000/=8849 資金時間價值練習(xí) 在下列各項年金中 ， 只有現(xiàn)值沒有終值的年金是 （ ） A、 普通年金 B、 即付年金 C、 永續(xù)年金 D、 先付年金 6. 某人擬存入一筆資金以備 3年后使用 .他三年后所需資金總額為 34500元 , 假定銀行 3年存款利率為 5%,在單利計息情況下 ,目前需存入的資金為 ( )元 . ? ca 資金時間價值練習(xí) 當(dāng)利息在一年內(nèi)復(fù)利兩次時 ， 其實際利率與名義利率之間的關(guān)系為 （ ） 。購買柴油機(jī)與繼續(xù)使用汽油機(jī)相比，將增加投資 2020元，但每年可節(jié)約燃料費用 500元。 ? 永續(xù)年金折現(xiàn)率的計算也很方便。 如果名義利率為 r,每年計息次數(shù)為 m,則每次計息的周期利率為 r/m, 如果本金為 1元 ,按復(fù)利計算方式 , 一年后的本利和為 : (1+r/m)m, 一年內(nèi)所得利息為 (1+r/m)m1,則 : 例 22: 仍按照例 21的資料 ,某人存入銀行 1000元 ,年利率 8%,每季復(fù)利一次 ,問名義利率和實際利率各為多少 ,5年后可取多少錢 ? 解 : r = 8% 。而且，通常是給出年利率，同時注明計息期，如例 21中：利率 8%，按季計息等。 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 某公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。則此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢？ 解： 方法一： P= 1000 (P/A , 10%, 5 )(P/F , 10% , 5) 查表： (P/A , 10%, 5 ) = (P/F , 10% , 5) = 所以： P = 1000 ≈2354 方法二： P= 1000[ (P/A , 10% , 10 )(P/A ,10%,5 )] 查表： (P/A , 10% , 10 ) = (P/A , 10%, 5 ) = P= 1000 [ ] ≈2354 例 16：某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： ? ，每年年初支付 20萬元，連續(xù)支付 10次，共 200萬元。則該公司在第 5年末能一次取出的本利和為： 1） F = 100 [(F/A , 10%, 6 ) – 1] 查表： (F/A , 10%, 6 ) = F = 100 [ – 1 ] = 2) F = 100（ F/A ， 10% ， 5） (1+10% ) 查表：（ F/A ， 10% ， 5） = F = 100 = 例 13：已知某企業(yè)連續(xù) 8年每年年末存入 1000元，年利率為 10%， 8年后本利和為 11436元，試求，如果改為每年年初存入 1000元， 8年后本利和為（ ）。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。 后付年金終值 式中： 稱為“一元年金的終值”或“年金終值系數(shù)”，記作： （ F/A,i,n） 。 則： F = P（ F/P， i， n） 期數(shù) 期初 利息 期末 1 P P*i P(1+i) 2 P(1+i) P(1+i)*i P(1+i)2 3 P(1+i)2 P(1+i)2*i P(1+i)3 n P(1+i)n1 P(1+i)n1*i P(1+i)n 終值 又稱復(fù)利終值，是指若干 期以后包括 本金 和 利息 在內(nèi)的未來價值。目前有兩種利息計算方式，即 單利和復(fù)利 。 在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。 從理論上講，貨幣時間價值相當(dāng)于沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。 ? 所以， 市場利率的構(gòu)成為： ? K = K0 + IP + DP + LP + MP ? 式中： K—— 利率（指名義利率） ? K0—— 純利率 ? IP—— 通貨膨脹補(bǔ)償（或稱通貨膨脹貼水） ? DP—— 違約風(fēng)險報酬 ? LP—— 流動性風(fēng)險報酬 ? MP—— 期限風(fēng)險報酬 ? 其中， 純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，即社會平均資金利潤率。 現(xiàn)值（ P）又稱本金 ，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在的價值。 ? 單利利息的計算 I=P i n 期數(shù) 期初 利息 期末 1 P P*i P+Pi 2 P+Pi P*i P+2Pi 3 P+2Pi P*i P+3Pi … … … … n P+(n1)Pi P*i P+nPi ? 例 1：某人持有一張帶息票據(jù)，面額為 2020元，票面利率 5%，出票日期為 8月 12日，到期日為 11月 10日（ 90天）。 2） P = F （ 1＋ i)n （ 1＋ i)n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或 1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（ P/F,i,n)表示。該系數(shù)可通過查 “ 償債基金系數(shù)表 ” 獲得，或通過年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來。上式也可寫作： ? A = P（ A/P， i ， n） ? 或 A = P247。 P=A可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮大的普通年金。 因此，有必要就計息期短于一年的復(fù)利計算問題做以討論。在這種情況下，所謂年利率則有名義利率和實際利率之分。 How? 當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表 中的某個數(shù)值，怎么辦？ ? 內(nèi)插法的應(yīng)用 ? 例 23，求（ P/A， 11%， 10） =？ ? 首先， 在表中查出兩個系數(shù)。 ? 例 16：某公司于第一年年初借款 20,000元，每年年末還本付息額均為 4,000元，連續(xù) 9年還清?；?， 名義利率等于短于一年的周期利率與年內(nèi)計息次數(shù)的乘積 。 A． 期限 B． 利率 C． 遞延期 D． 年金數(shù)額 ? c ,與投資 (資本 )回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是 ( ) A.(P/F,i,n) B.(P/A,i,n) C.(F/P,i,n) D.(F/A,i,n) （ F/A， 10%， 9）＝ ，（ F/A，10%， 11）＝ ， 10年期，利率為 10%的即付年金終值系數(shù)值為。 （ ） ? ftf 資金時間價值練習(xí) ? 凡一定時期內(nèi)每期都有收款或付款的現(xiàn)金流量 ， 均屬于年金問題 。要求： （ 1）計算甲銀行的實際利率。 2020/9/16 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 ? 對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 如通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭等，所有公司都受影響，表現(xiàn)整個股市平均報酬率的變動。如何才能有效地解決這一難題呢？把資金同時投向于幾種不同的證券，稱為證券投資組合。 我們把出于 CMA段上的資產(chǎn)組合曲線（有效邊界）的所有資產(chǎn)或資產(chǎn)組合稱為有效資產(chǎn)組合。＝ ＝ （ － ） ＋（＝ ＋ （ － ＋))*ipiR Rf??－ E(R) E(Rm) F(0,Rf) CC B M H 1 2 C A 位于無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)組合形成的資產(chǎn)組合直線 Fj,Fk都不是最佳的投資組合，我們可以進(jìn)一步找到更好的組合，使得在同樣的風(fēng)險情況下，取得更高的期望收益率 。 ? 從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益額。 2020/9/16 主要資產(chǎn)定價模型 （ 5）沒有交易費用。 2020/9/16 主要資產(chǎn)定價模型 例題 假設(shè)某證券的報酬率受通貨膨脹、GDP和利率三種系統(tǒng)風(fēng)險因素的影響，該證券對三種因素的敏感程度分別為 1和 ,市場無風(fēng)險報酬率為 3%。n為投資期限 . 影響債券價值的因素主要是債券的票面利率、期限和貼現(xiàn)率 ? 債券價值的計算公式： 2020/9/16 )() )1()1( )1()1()1()1(,121nrnrndnttdndndddBddP V I FMP V I F AIrMrIrMrIrIrIV????????????????（?? 例題 1： A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為 100元，期限 5年，票面利率為 10%，按年計息，當(dāng)前市場利率為 8%，該債券發(fā)行價格為多少時， A公司才能購買 ? ? [例 2]WM公司擬于 2020年 2月 1日購買一張 5年期面值為 1 000元的債券，其票面利率為 5％，每年 2月 1日計算并支付一次利息，并于到期日一次還本。計算公式是： 利率＝［（面值 發(fā)行價） /（發(fā)行價 *期限）］ *１００％ P=S/(1+K)n=S*(P/f,K,n) S:面值 K:市場利率 P:發(fā)行價值 從利息支付方式來看，貼現(xiàn)國債以低于面額的價格發(fā)行 . 比如票面金額為 1000元，期限為 1年的貼現(xiàn)金融債券，發(fā)行價格為 900元， 1年到期時支付給投資者 1000元，那么利息收入就是 100元， 而實際年利率就是 11． 11%。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動性很好。 2020/9/16 債券的特征及估價 ? 3. 優(yōu)先股的估值 ? 如果優(yōu)先股每年支付股利分別為 D， n年后被公司以每股 P元的價格回購，股東要求的必要收益率為 r，則優(yōu)先股的價值為： 2020/9/16 股票的特征及估價 nrP V I FPP V I F ADV nr , ????優(yōu)先股一般按季度支付