【正文】 Resident lending/other, (l) Reserves (= increase) 84. 南開大學(xué) 范小云 37 AsiaPacific: Shortterm Debt and Foreign Reserves at 30 June 1997 (US$ billions) Shortterm debt Foreign Reserves Shortterm Debt As % of Reserves Indonesia 170 Korea 207 Malaysia 61 Philippines 85 Thailand 145 Taiwan 24 南開大學(xué) 范小云 38 AsiaPacific: External Financing by Commercial Banks and International Financial Institutions, 19962020 (US$ billions) 1996 1997 1998 1999 2020 Commercial Banks () () () () International Financial Institutions () 南開大學(xué) 范小云 39 第三節(jié) 貨幣危機(jī)理論 一、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化帶來(lái)的投機(jī)性沖擊導(dǎo)致的貨幣 危機(jī)（第一代危機(jī)模型 —— Paul Krugman） 貨幣危機(jī)的發(fā)生是由于政府不合理的宏觀政策引起的。 最初的援助措施（ 1982－ 84） —— 在 IMF的協(xié)調(diào)下，一方面，各國(guó)政府、銀行和國(guó)際機(jī)構(gòu)向債務(wù)國(guó)提供貸款以緩解資金困難，另一方面，重新安排債務(wù)，IMF要求債務(wù)國(guó)國(guó)內(nèi)緊縮，債權(quán)銀行延長(zhǎng)債務(wù)本金的償還期限，但是并不減免債務(wù)總額。 1948－ 52，馬歇爾計(jì)劃共提供 120億美元海外援助，大大超過(guò)了 IMF和世界銀行的全部資本金。這樣，創(chuàng)新成為了體系進(jìn)步和不穩(wěn)定的原因。 南開大學(xué) 范小云 12 第二節(jié) 國(guó)際金融危機(jī)的一般理論 一、國(guó)際金融危機(jī)的一般理論 （二）凱恩斯（ John Maynard Keynes） 凱恩斯將資本分為善意資本（ virtuous capital，投資于生產(chǎn)、基建和服務(wù)的資本）和惡意資本（ vicious capital，純粹為投機(jī)目的）。危機(jī)是在外部沖擊使 boom－ bust時(shí)產(chǎn)生的。 南開大學(xué) 范小云 5 第一節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) 二、國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)因 （二）證券投資國(guó)際分散化的動(dòng)因 要素報(bào)酬差異只能說(shuō)明資本從低利率國(guó)流向高利率國(guó)的單向流動(dòng)，而現(xiàn)實(shí)中，資本在多數(shù)國(guó)家之間是相互或雙項(xiàng)流動(dòng)的。南開大學(xué) 范小云 1 第五章 國(guó)際資本流動(dòng) 與國(guó)際金融危機(jī) 南開大學(xué) 范小云 2 第一節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) 一、國(guó)際資本流動(dòng)的類型 國(guó)際資本流動(dòng)是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，它主要反映在一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支平衡表的資本與金融賬戶中。 如果一國(guó)的資本相對(duì)豐裕，則該國(guó)作為資本報(bào)酬的利率就會(huì)較國(guó)外利率低，由此資本就會(huì)由該國(guó)流向他國(guó)。明斯基（ Hyman Minsky） 貨幣主義理論家中享有極度悲觀的聲譽(yù)，他十分悲哀地強(qiáng)調(diào)貨幣體系的脆弱性及其導(dǎo)致災(zāi)難的可能性，強(qiáng)調(diào)信用體系的不穩(wěn)定是危機(jī)發(fā)生的一般原因。好公司也得不到貸款，或優(yōu)良貸款也被要求提前償還，以確保銀行的資本充足率。 他認(rèn)為是企業(yè)家而不是企業(yè)是資本主義經(jīng)濟(jì)的基石，是創(chuàng)新和企業(yè)家愿意引入創(chuàng)新構(gòu)成了資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。 早期，雙邊政府的援助取代世界銀行的角色：馬歇爾計(jì)劃為歐洲戰(zhàn)后重建融資，也為日本、韓國(guó)、臺(tái)灣提供資金，甚至援助更廣泛的“友好的”第三世界國(guó)家。債務(wù)國(guó)基本喪失了主動(dòng)從國(guó)際金融市場(chǎng)上籌措資金的能力，經(jīng)濟(jì)全面緊縮。誘發(fā)性事件主要有： 1997年 7月泰銖貶值 國(guó)際銀行業(yè)恐慌性撤資（ 6個(gè)多月時(shí)間收回800－ 1000億美元貸款） 美國(guó)對(duì)沖基金投機(jī)性沖擊 南開大學(xué) 范小云 33 第二節(jié) 國(guó)際金融危機(jī)的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 導(dǎo)致危機(jī)持續(xù)、嚴(yán)重的原因 ?IMF救援方案 ?許多區(qū)域內(nèi)銀行流動(dòng)性困難或變得厭惡風(fēng)險(xiǎn)，信用枯竭 ?許多企業(yè)背負(fù)沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)，面臨破產(chǎn) ?政府試圖通過(guò)以鄰為壑的政策解決危機(jī)（如削減進(jìn)口） 南開大學(xué) 范小云 34 第二節(jié) 國(guó)際金融危機(jī)的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 但是，也有一些亮點(diǎn)： ? 中國(guó)在危機(jī)期間仍維持了相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度； ? 中國(guó)保持人民幣匯率穩(wěn)定，防止各國(guó)進(jìn)一步競(jìng)爭(zhēng)性 貶值，助于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定 ? 中國(guó)維持了進(jìn)口規(guī)模 ? 香港 1997年 10月和 1998年 9月?lián)敉送稒C(jī)性攻擊 ? 臺(tái)灣在危機(jī)中保持了快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度 ? 香港和新加坡的銀行系統(tǒng)沒(méi)有出現(xiàn)重大的違約或破 產(chǎn)。預(yù)期實(shí)現(xiàn)的方式有多種： 沖擊－政策放松分析； 逃出條款分析； 惡性循環(huán)分析。因此，這時(shí)存在由預(yù)期決定的多重均衡。