【正文】 Resident lending/other, (l) Reserves (= increase) 84. 南開大學(xué) 范小云 37 AsiaPacific: Shortterm Debt and Foreign Reserves at 30 June 1997 (US$ billions) Shortterm debt Foreign Reserves Shortterm Debt As % of Reserves Indonesia 170 Korea 207 Malaysia 61 Philippines 85 Thailand 145 Taiwan 24 南開大學(xué) 范小云 38 AsiaPacific: External Financing by Commercial Banks and International Financial Institutions, 19962020 (US$ billions) 1996 1997 1998 1999 2020 Commercial Banks () () () () International Financial Institutions () 南開大學(xué) 范小云 39 第三節(jié) 貨幣危機(jī)理論 一、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化帶來的投機(jī)性沖擊導(dǎo)致的貨幣 危機(jī)（第一代危機(jī)模型 —— Paul Krugman） 貨幣危機(jī)的發(fā)生是由于政府不合理的宏觀政策引起的。 最初的援助措施（ 1982－ 84） —— 在 IMF的協(xié)調(diào)下，一方面，各國政府、銀行和國際機(jī)構(gòu)向債務(wù)國提供貸款以緩解資金困難，另一方面，重新安排債務(wù)，IMF要求債務(wù)國國內(nèi)緊縮，債權(quán)銀行延長債務(wù)本金的償還期限，但是并不減免債務(wù)總額。 1948－ 52，馬歇爾計劃共提供 120億美元海外援助，大大超過了 IMF和世界銀行的全部資本金。這樣，創(chuàng)新成為了體系進(jìn)步和不穩(wěn)定的原因。 南開大學(xué) 范小云 12 第二節(jié) 國際金融危機(jī)的一般理論 一、國際金融危機(jī)的一般理論 （二）凱恩斯（ John Maynard Keynes） 凱恩斯將資本分為善意資本（ virtuous capital，投資于生產(chǎn)、基建和服務(wù)的資本）和惡意資本（ vicious capital，純粹為投機(jī)目的）。危機(jī)是在外部沖擊使 boom－ bust時產(chǎn)生的。 南開大學(xué) 范小云 5 第一節(jié) 國際資本流動 二、國際資本流動的動因 （二）證券投資國際分散化的動因 要素報酬差異只能說明資本從低利率國流向高利率國的單向流動，而現(xiàn)實(shí)中，資本在多數(shù)國家之間是相互或雙項(xiàng)流動的。南開大學(xué) 范小云 1 第五章 國際資本流動 與國際金融危機(jī) 南開大學(xué) 范小云 2 第一節(jié) 國際資本流動 一、國際資本流動的類型 國際資本流動是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家或地區(qū)，它主要反映在一個國家國際收支平衡表的資本與金融賬戶中。 如果一國的資本相對豐裕，則該國作為資本報酬的利率就會較國外利率低，由此資本就會由該國流向他國。明斯基（ Hyman Minsky） 貨幣主義理論家中享有極度悲觀的聲譽(yù)，他十分悲哀地強(qiáng)調(diào)貨幣體系的脆弱性及其導(dǎo)致災(zāi)難的可能性，強(qiáng)調(diào)信用體系的不穩(wěn)定是危機(jī)發(fā)生的一般原因。好公司也得不到貸款，或優(yōu)良貸款也被要求提前償還，以確保銀行的資本充足率。 他認(rèn)為是企業(yè)家而不是企業(yè)是資本主義經(jīng)濟(jì)的基石，是創(chuàng)新和企業(yè)家愿意引入創(chuàng)新構(gòu)成了資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大動力。 早期，雙邊政府的援助取代世界銀行的角色：馬歇爾計劃為歐洲戰(zhàn)后重建融資，也為日本、韓國、臺灣提供資金，甚至援助更廣泛的“友好的”第三世界國家。債務(wù)國基本喪失了主動從國際金融市場上籌措資金的能力，經(jīng)濟(jì)全面緊縮。誘發(fā)性事件主要有： 1997年 7月泰銖貶值 國際銀行業(yè)恐慌性撤資（ 6個多月時間收回800－ 1000億美元貸款） 美國對沖基金投機(jī)性沖擊 南開大學(xué) 范小云 33 第二節(jié) 國際金融危機(jī)的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 導(dǎo)致危機(jī)持續(xù)、嚴(yán)重的原因 ?IMF救援方案 ?許多區(qū)域內(nèi)銀行流動性困難或變得厭惡風(fēng)險，信用枯竭 ?許多企業(yè)背負(fù)沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)，面臨破產(chǎn) ?政府試圖通過以鄰為壑的政策解決危機(jī)（如削減進(jìn)口） 南開大學(xué) 范小云 34 第二節(jié) 國際金融危機(jī)的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 但是，也有一些亮點(diǎn)： ? 中國在危機(jī)期間仍維持了相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)增長速度； ? 中國保持人民幣匯率穩(wěn)定，防止各國進(jìn)一步競爭性 貶值，助于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定 ? 中國維持了進(jìn)口規(guī)模 ? 香港 1997年 10月和 1998年 9月?lián)敉送稒C(jī)性攻擊 ? 臺灣在危機(jī)中保持了快速的經(jīng)濟(jì)增長速度 ? 香港和新加坡的銀行系統(tǒng)沒有出現(xiàn)重大的違約或破 產(chǎn)。預(yù)期實(shí)現(xiàn)的方式有多種： 沖擊－政策放松分析； 逃出條款分析； 惡性循環(huán)分析。因此，這時存在由預(yù)期決定的多重均衡。