【正文】 的中長(zhǎng)期債券，期限在 1 年 以上?；鶞?zhǔn)利率的水平和變化決定其他各種利率的水平和變化。若 B 貨幣對(duì)美元貶值，則相反； （ 6）預(yù)期 B 貨幣對(duì)美元匯率不變， A 貨幣對(duì)美元貶值，則買(mǎi)入 A 貨幣期貨合約， 賣(mài)出 B貨幣期貨合約。 空頭投機(jī)交易：是指投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要下跌，從而先賣(mài)后買(mǎi)，希望高價(jià)賣(mài)出，低價(jià)買(mǎi)入對(duì)沖的交易行為。 第三節(jié) 外匯期貨交易 一 、 外匯期貨套期保值交易 外匯期貨市場(chǎng)的套期保值操作是指是為現(xiàn)貨外匯資產(chǎn)“鎖定匯價(jià)”，消除或減少其受匯價(jià)上下波動(dòng)的影響。 貨幣政策 貨幣政策對(duì)匯率的影響是通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)和利率的變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。 利率水平 利率是貨幣的價(jià)格，是投資成本和投資收益的決定因素，利率的高低影響著一國(guó)資金的流動(dòng)。 四、外 匯期貨合約 芝加哥商業(yè)交易所主要外匯期貨合約的交易單位和最小變動(dòng)價(jià)位 幣種 交易單位 最小變動(dòng)價(jià)位 歐元 125000 歐元 每合約 美元 英鎊 62500 英鎊 每合約 美元 日元 12500000 日元 每合約 美元 瑞士法郎 125000 法郎 每合約 美元 澳元 100000 澳元 每合約 10 美元 加拿大元 100000 加元 每合約 10 美元 第二節(jié) 影響匯率的因素 一 、 基本經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是決定匯率長(zhǎng)期變化的根本因素。 美元標(biāo)價(jià)法 即以若干數(shù)量費(fèi)美元貨幣來(lái)表示一定單位美元的價(jià)值的標(biāo)價(jià)法 ，美元與非美元貨幣的匯率作為基礎(chǔ)，其他貨幣兩兩間的匯率則通過(guò)套算而得。直接標(biāo)價(jià)法下，外匯牌價(jià)由本國(guó)外匯機(jī)構(gòu)（如中國(guó)國(guó)家外匯管理局）顯示，如 100 美元 /人民幣 ，表示 100 美元可以?xún)稉Q 元人民幣 。 一個(gè)完整的波浪包括 8個(gè)小浪，前 5浪以數(shù)字編號(hào)，后 3浪則分別用a、 b、 c 表示。 供給變動(dòng)對(duì)均 衡價(jià)格的影響 在需求曲線不變的情況下，供給曲線的右移會(huì)使均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量增加；供給曲線的左移會(huì)使均衡價(jià)格提高，均衡數(shù)量減少。 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的范圍和規(guī)模不斷擴(kuò)大。 金融貨幣因素（?？迹? 金融貨幣因素對(duì)期貨市場(chǎng)供求的影響主要表現(xiàn)在 利率 和 匯率 兩個(gè)方面。 賣(mài)出套利，價(jià)差縮小才能盈利； 買(mǎi)進(jìn)套利，價(jià)差擴(kuò)大才能盈利。 原料與成品間的套利 原因： 原料與成品之間的套利是利用原材料商品和它的制成品之間的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行套利。 適用對(duì)象： 牛市套利對(duì)可儲(chǔ)存的商品并且是在相同的作物年度最有效。 套利交易關(guān)注的是價(jià)差變化而不是期貨價(jià)格的上漲或下跌，只要價(jià)差變大，不管期貨價(jià)格上漲還是下跌，進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)套利都會(huì)盈利。 價(jià)差的計(jì)算 在價(jià)差交易中 ，交易者要同時(shí)在相關(guān)合約上進(jìn)行方向相反的交易，也就是說(shuō)，交易者要同時(shí)建立一個(gè)多頭和一個(gè)空頭頭寸，這是套利交易的基本原則。 第五章 期貨投機(jī)與套利交易 第一節(jié) 期貨投機(jī)交易 期貨投機(jī)的資金和風(fēng)險(xiǎn)管理 一般性的資金管理要領(lǐng) （ 1）投資額應(yīng)限定在全部資本的 1/3 至 1/2 以?xún)?nèi)為宜。這意味著，相對(duì)于期貨價(jià)格表現(xiàn)而言，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較弱。平倉(cāng)盈虧177。低于經(jīng)營(yíng)成本標(biāo)準(zhǔn)收取 手續(xù)費(fèi)。 資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn) 指期貨公司自身資產(chǎn) 不含客戶(hù)保證金 負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債指期貨公司對(duì)外負(fù)債 不含客戶(hù)權(quán)益 重大業(yè)務(wù) 指 指標(biāo)發(fā)生 10%以上 變化的業(yè)務(wù)。 風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與上個(gè)月比變 動(dòng)超過(guò) 20% 在 5 日 內(nèi)報(bào)告全體董事和股東?？毓晒蓶|期貨凈資產(chǎn)不 應(yīng)低于 10 億元 。不適應(yīng)凈資產(chǎn)不低于 8 億元 。 董事長(zhǎng)，經(jīng)理 至少 2 人期貨證券從業(yè) 5 年以上 。 ： 機(jī)構(gòu)聘用， 3 年內(nèi)未刑事處罰或證監(jiān)會(huì)行政處罰，3 年未 因違法違規(guī)撤銷(xiāo)從業(yè)資格。 獨(dú)立董事最多在 2 家 期貨公司兼任。 43. 下列不可申請(qǐng)期貨公司董事 監(jiān)事 高級(jí)管理人員： 違法 違紀(jì)解除職務(wù)吊銷(xiāo)資格，被開(kāi)除的國(guó)家機(jī)關(guān)工作人員未過(guò) 5 年。 35. 未經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)： 不的擅自持有 5%以上 的期貨公司股權(quán)。 季度 15 日內(nèi) ，年度 30 日內(nèi) 提交經(jīng)營(yíng)情況。開(kāi) 臨時(shí)的會(huì)員大會(huì)： 會(huì)員理事不足章程人的 2/3 ， 1/3 以上會(huì)員聯(lián)名提議。 15. 國(guó)企用信貸，財(cái)政資金交易： 15 倍 ， 20 萬(wàn)處 20100 萬(wàn)，負(fù)責(zé)人 110 萬(wàn) 。 個(gè)人：110 萬(wàn)。 8. 期貨交易所，非期貨公司結(jié)算會(huì)員： 違規(guī)收會(huì)員，手續(xù)費(fèi)，分配收益。 期貨交易的虧損 費(fèi)用 貸款 和稅收不可用有價(jià)證券。 =從業(yè)人員不低于 15 個(gè)， 高級(jí)管理人員不低于 3 個(gè)， 持續(xù)經(jīng)營(yíng) 2年 。 3. 客戶(hù)期貨交易可用： 標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單 國(guó)債 比例國(guó)家定。驗(yàn)收完 3 日內(nèi) 解除。挪用保證金。 ： 操縱期貨價(jià)格，串通 事先約好互相，自買(mǎi) 自賣(mài)，囤積現(xiàn)貨。 季度結(jié)束后 15 工作日 繳前一季度。 26. 期貨交易所進(jìn)入異常暫停交易不過(guò) 3 個(gè)交易日。 32. 許可證遺失： 30 天內(nèi) 在證監(jiān)會(huì)指定媒體上說(shuō)明作廢 并重新申領(lǐng)。或金融業(yè)務(wù) 4 年 或者法律會(huì)計(jì) 5 年 本科或?qū)W士學(xué)位 39. 經(jīng)理層的任職資格 : 大學(xué)本科或?qū)W士學(xué)歷，期貨業(yè)務(wù) 3 年 ，金融業(yè)務(wù) 4 年， 法律會(huì)計(jì)業(yè)務(wù) 5 年， 擔(dān)任期貨 證券公司等負(fù)責(zé)人以上職務(wù) 不少于 2 年 40. 首席風(fēng)險(xiǎn)官： 期貨 3 年， 合規(guī)負(fù)責(zé)人 不少于 2 年，或者期 貨業(yè)務(wù) 1 年，風(fēng)險(xiǎn)管理 合規(guī)業(yè)務(wù) 3 年。 45. 境外人士擔(dān)任經(jīng)理層不超過(guò)管理層的 30% 46. 董事 監(jiān)事 高級(jí)管理人員不得在黨政機(jī)構(gòu)兼職，高級(jí)管理任用最多可以在期貨公司參股 2 家 公司兼任董事監(jiān)事。 48. 不適當(dāng)人選： 虛假信息，隱瞞事項(xiàng)，拒絕調(diào)查 ，擅離職守， 1 年3 次證監(jiān)會(huì)談話(huà)重大風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。管理人員變更比例不過(guò) 50%。權(quán)益不低于 8000 萬(wàn) 。 申請(qǐng)日前 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度 連續(xù)盈利，每季度 不低 3 億 。 取得結(jié)算業(yè)務(wù)需 6 個(gè)月內(nèi) ，取得交易所結(jié)算會(huì)員資格 。證監(jiān)會(huì) 2 日內(nèi) 進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。情節(jié)嚴(yán)重 3 年得不受理從業(yè)資格的申請(qǐng)： 拒絕協(xié)會(huì)調(diào)查檢查 獲取不正當(dāng)利益 向投資者隱瞞重要事項(xiàng) 違反保密泄露重要未公開(kāi)信息。交易所對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司對(duì)客戶(hù)進(jìn)行結(jié)算。 基差的變動(dòng) （ 1） 基差走強(qiáng)： 現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過(guò)期貨價(jià)格漲幅，以及現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨價(jià)格跌幅。 套期保值有效性 =期貨價(jià)格變動(dòng)值247。 第三節(jié) 期貨套利交易策略 一、期貨價(jià)差 期貨價(jià)差 期貨價(jià)差是指期貨市場(chǎng)上兩個(gè)不同月份或不同品種期貨合約之間的價(jià)格差。 套利結(jié)果 =盈利量 +虧損量 盈利計(jì)正，虧損計(jì)負(fù)。 二、跨期套利 牛市套利 特征： 因供給不足、需求旺盛，導(dǎo)致較近月份的合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)期的上漲幅度，或者較近月份的合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度。 操作方法： 買(mǎi)入（或賣(mài)出）近期月份合約，同時(shí)賣(mài)出（或買(mǎi)入）居中月份合約，并買(mǎi)入（或賣(mài)出）遠(yuǎn)期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份 和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。 賣(mài)出大豆期貨合約，買(mǎi)進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，同時(shí)縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆 油的供給量。 影響供給的因素：價(jià)格 生產(chǎn)成本 技術(shù)和管理水平 相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格 廠商的預(yù)期 供給的價(jià)格彈性： 供給的價(jià)格彈性 =供給量的變動(dòng)（ %）247。利率的高低不僅影響一般商品的價(jià)格水平，而且直接決定資產(chǎn)的定價(jià)。同時(shí)，以外幣表示的本國(guó)商品的價(jià)格下降，以本幣表示的外國(guó)商品的價(jià)格上升，這將有利于出口而不利于進(jìn)口。 價(jià)格、成交量和持倉(cāng)量的關(guān)系 價(jià)格 成交量 持倉(cāng)量 價(jià)格走向 技術(shù)性強(qiáng)市 上漲 增加 增加 繼續(xù)上漲 技術(shù)性弱市 下跌 增加 增加 繼續(xù)下跌 技術(shù)性弱市 上漲 減少 減少 轉(zhuǎn)為下跌 技術(shù)性強(qiáng)市 下跌 減少 減少 轉(zhuǎn)為上漲 技術(shù)性弱市 上漲 增加 減少 轉(zhuǎn)為下跌 技術(shù)性強(qiáng)市 下跌 增加 減少 轉(zhuǎn)為上漲 結(jié)論： 如果成交量和持倉(cāng)量都增加，目前的價(jià)格走勢(shì)將持續(xù)；如果成交量和持倉(cāng)量都減少，目前的價(jià)格走勢(shì)則會(huì)反轉(zhuǎn)；如果成交量與持倉(cāng)量反方向變化，則無(wú)論價(jià)格上升還是下降，后市都將發(fā)生發(fā)轉(zhuǎn)。 二、匯率及其標(biāo)價(jià)法 匯率是指以一國(guó)貨幣表示另一國(guó)貨幣的價(jià)格，即兩種不同貨幣的比價(jià)，表明一個(gè)國(guó)家貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率。間接標(biāo)價(jià)法下，外匯牌價(jià)由本國(guó)外匯機(jī)構(gòu)（如紐約外匯市場(chǎng)）顯示，如 1美元 /英鎊 ，表示 1 美元可兌換 英鎊。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指意料之外的匯率變動(dòng)引起企業(yè)產(chǎn)品成本、銷(xiāo)售價(jià)格、產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量等發(fā)生變化，從而導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益變化的不確定性。 （ 4）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高使得該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上被看好，有 利于吸引外國(guó)資金的流入，往往會(huì)通過(guò)資本項(xiàng)目的改善抵消經(jīng)常項(xiàng)目的赤字，因而該國(guó)貨幣匯率也有上升的趨勢(shì)。 （ 2）政府通過(guò)提高稅率來(lái)增加財(cái)政收入，則會(huì)通過(guò)兩個(gè)渠道影響匯率。 四、政治性因素 目前，美國(guó)在外匯市場(chǎng)仍占統(tǒng)治地位。適合以下情形： （ 1） 外匯短期負(fù)債者擔(dān)心貨幣升值； （ 2） 國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)心付匯時(shí)外匯匯率上升造成損失。 （ 3）兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入熊市， A 市場(chǎng)的跌幅高于 B市場(chǎng)，則在 A 市場(chǎng)賣(mài)出，在 B 市場(chǎng)買(mǎi)入。 （ 4）如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格貼水，并且兩國(guó)利率差將上升，則買(mǎi)入較近月份的期貨合約，賣(mài)出較遠(yuǎn)月份的期貨合約。短期國(guó)債采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，中長(zhǎng)期國(guó)債采用附有息票的付息國(guó)債。 匯率政策：一國(guó)政府一般通過(guò)利用本國(guó)貨幣匯率的升降來(lái)控制進(jìn)出口及資本流動(dòng)以達(dá)到國(guó)際收支均衡之目的。采用現(xiàn)金交割。 。 短期利率期貨：通常在 1 年內(nèi)。 （二）經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)周期：其變動(dòng)影響財(cái)政政策和貨幣政策。如 3個(gè)月歐元銀行間拆放利率， 3 個(gè)月英鎊利率， 28天期銀行間利率， 3 個(gè)月歐洲美元存單， 13 周美國(guó)國(guó)債?；鶞?zhǔn)利率是金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用和主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價(jià)格均可根據(jù)基準(zhǔn)利率水平來(lái)確定。 跨幣種套利的經(jīng)驗(yàn)法則： （ 1）預(yù)期 A 貨幣對(duì)美元貶值， B 貨幣對(duì)美元升值，則賣(mài)出 A 貨幣期貨合約，買(mǎi)入 B 貨幣期貨合約 ； （ 2）預(yù)期 A 貨幣對(duì)美元升值， B 貨幣對(duì)美元貶值，則買(mǎi)入 A 貨幣期貨合約，賣(mài)出 B 貨幣期貨合約； （ 3）預(yù)期 A、 B 兩種貨幣都對(duì)美元貶值，但 A 貨幣的貶值速度比 B貨幣快，則賣(mài)出 A 貨幣期貨合約，買(mǎi)入 B 貨幣期貨合約； （ 4）預(yù)期 A、 B 兩種貨幣都對(duì)美元升值，但 A 貨幣的升值速度比 B貨幣快，則買(mǎi)入 A 貨幣期貨合約，賣(mài)出 B 貨幣期貨合約； （ 5）預(yù)期 A 貨幣對(duì)美元匯率不變， B 貨幣對(duì)美元升值，則賣(mài)出 A 貨幣期貨合約，買(mǎi)入 B 貨幣期貨合約。投機(jī)者根據(jù)對(duì)外匯期貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某一交割月份的外匯期貨合約，從中賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。 五、外匯儲(chǔ)備因素 一國(guó)外匯儲(chǔ)備增加，外匯市場(chǎng)對(duì)本必定餓信心增加，會(huì)促使本幣升值；反之，外匯儲(chǔ)備減少，則會(huì)影響外匯市場(chǎng)對(duì)該國(guó)貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)該國(guó)貨幣貶值。 擴(kuò)張性的財(cái)政政策則最終會(huì)促使本幣貶值。 通貨膨脹率 一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是通過(guò)國(guó)內(nèi)的一般物價(jià)水平反映的，該國(guó)發(fā)生通貨膨脹即意味著國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，物價(jià) 是一國(guó)貨幣價(jià)值在商品市場(chǎng)的體現(xiàn)，通貨膨脹也就意味著該國(guó)貨幣代表的價(jià)值量下降，一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)一國(guó)的通貨膨脹率高于另一國(guó)的通貨膨脹率，則該國(guó)貨幣實(shí)際代表的價(jià)值相對(duì)另一國(guó)貨幣在減少，該國(guó)貨幣匯率就會(huì)下降；反之，則上升。 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)過(guò)去的、已發(fā)生的以外幣計(jì)價(jià)交易因匯率變動(dòng)而造成的資產(chǎn)或負(fù)債的變化，是賬面