【正文】 97. [5] 江斌 .兼并收購和市場(chǎng)反應(yīng) [J].預(yù)測(cè) ,20xx(6):2227. [6] 李善民 ,陳玉罡 .公司兼并與收購的財(cái)富效應(yīng) [J].經(jīng)濟(jì)研究 ,20xx(11):122125. [7] Malcolm Baker,Xin Pan ,Jeffrey Wurgler .A REFERENCE POINT THEORY OF MERGERS AND ACQUISITIONS NBER[J].Working Paper December,20xx:6672. [8] Simon J. Evet .THE CROSS BORDER MERGERS AND ACQUISITIONS WAVE OF THE LATE 1990s[J].NBER Working Pape ,April 20xx:123128. [9] Isil Erel ,Rose C. Liao,Michael S. MARKETS FOR MERGERS AND ACQUISITIONS NBER[J] .Working Paper ,July 20xx:133138. [10] Lang,.,Stulz,..Tobin39。譬如客戶的流失、核心員工的離職、品牌效應(yīng)的損失等。就雅戈?duì)柌①徯埋R這個(gè)案例來說，雅戈?duì)柕膰H化戰(zhàn)略和擴(kuò)大海外市場(chǎng)的并購動(dòng)機(jī)，對(duì)其進(jìn)行海外并購具有一定的迫切性。因此，培養(yǎng)具有國際視野 的高級(jí)管理人才將成為跨國并購的重中之重。 第一，發(fā)揮政府在公司并購重組中的積極作用；第二，大力發(fā)揮投資銀行等中介機(jī)構(gòu)在公司并購重組中的作用；第三，加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的法律規(guī)制；第四，完善信息披露制度，保護(hù)中小投資者利益；第五，實(shí)施促進(jìn)公司并購重組市場(chǎng)化的措施；第六，完善有關(guān)資本市場(chǎng)和公司并購重組的法律法規(guī)。并購活動(dòng)帶來的公司在設(shè)計(jì)能力和設(shè)計(jì)水平上的提升是單純的擴(kuò)大涉及經(jīng)費(fèi)投入所不能比擬的，因?yàn)樵鰧幉üこ虒W(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 17 加投入培養(yǎng)人才的周期是非常長(zhǎng)的。這將提高行業(yè)集中度，增強(qiáng)了產(chǎn)品在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，控制市場(chǎng)上同類產(chǎn)品的 影響力，消除重復(fù)的設(shè)施、產(chǎn)品，有效地節(jié)約資源，最大限度地提高效率。對(duì)于償債能力，就如上文 中所介紹的，因?yàn)檠鸥隊(duì)柎舜蔚牟①徬喈?dāng)于無息貸款，所以對(duì)償債能力的影響不大。總的來說，公司的償債能力在并購后能夠保持穩(wěn)定，不用承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 而且 ，主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)。公司 經(jīng)營效益 水平主要表現(xiàn)在公司的盈利能力、 資產(chǎn)運(yùn)營 水平、償債能力和后續(xù)發(fā)展能力等方面。 但是 更加主要的是經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。 雅戈?duì)柡?KELLWOOD很早就有業(yè)務(wù)往來并開展合作了，隨著合作的深入，新馬集團(tuán)還成了雅戈?duì)柶煜录徔椆?日 中紡 織 印染的股東。 Xin Ma 則主要從事設(shè)計(jì)和物流配送業(yè)務(wù)。 公司的各條流水線上的技術(shù)在全國屬于首例 。根據(jù)美國稅法規(guī)定，公司可以利用稅收損失合理的進(jìn)行稅收遞延，具有較大利潤(rùn)的公司趨向于將有相當(dāng)數(shù)量虧損的公司作為收購目標(biāo)，因此，這樣可以達(dá)到合理避稅的目的。 總的 來說，現(xiàn)金 支付 方式會(huì)對(duì)收購方未來的償債能力造成一定的影響。 （ 2）惡意并購 對(duì) 收購方績(jī)效的影響： 通常指 收購方 公司不顧被收購方公司的意愿 而對(duì)其 進(jìn)行收購的行為。 總體上，縱向并購對(duì)收購方績(jī)效產(chǎn)生的是正影響。其特點(diǎn)是： 買方不需要支付大量 現(xiàn)金 ，因而不會(huì)影響兼并 公司 的現(xiàn)金狀況； 收購 完成后， 目標(biāo)公司 的 股東 不會(huì)因此失去他們的 所有者權(quán)益 。 所謂財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)就是指在公司 并購 發(fā)生后通過將收購公司的低資本成本的內(nèi)部資金投資于被收購公司的高效益項(xiàng)目上從而使 并購 后的公司資金使用效益更為提高 13。 （ 3）混合并購： 參與并購的公司分屬不同的行業(yè)或部門，既不生產(chǎn)相同的產(chǎn)品，也沒有生產(chǎn)經(jīng)營上的密切協(xié)作，既沒有明顯的 投入產(chǎn)出關(guān)系，也沒有產(chǎn)品上的可替代性。然后，選取了雅戈?duì)柟具M(jìn)行了具體的案例研究；其中在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)，主要采用 定量 分析法和比較分析法，并將研究結(jié)果通過數(shù)值、表格、圖形等形式加以輸出。對(duì)于他們的觀點(diǎn)我舉雙手贊成。 而張跡 (20xx)2 則從不同的角度對(duì)此進(jìn)行了分析，他把公司并購的動(dòng)因分為了外因和內(nèi)因，內(nèi)因?yàn)楣咀陨砭哂袑?shí)行并購的內(nèi)在動(dòng)因，通常是通過橫向 并 購、縱向 并 購或混合 并 購來實(shí)現(xiàn)；外因?yàn)橛捎诠窘?jīng)營面臨著各種 多變的、復(fù)雜的 外部環(huán)境，各種條件和制約因素影響著公司的投資決策，這些 內(nèi)部外部 環(huán)境的變化寧波工程學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 3 對(duì)公司 實(shí)施并購有著很大的影響，同時(shí)也起著至關(guān)重要的作用。 6．實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，以降低風(fēng)險(xiǎn)。并購的影響范圍很廣，不僅影響股市，還要花費(fèi)很多社會(huì)資源，還會(huì)涉及 社會(huì)所有利益相關(guān)個(gè)體的資源再分配。許多公司將并購作為公司快速發(fā)展的一種手段 。a performance there is a big uncertainty. Merger, acquisition and reanization of the scope is very wide, not only affect the securities market, but also the use of a variety of social resources, involving the whole social resources in the redistribution of each related interest groups. Thereby, in this paper, the ningbo youngor group as an example for analysis of mergers and acquisitions. Analysis of youngor merger new horse, type of mergers and acquisitions, mergers and acquisitions, and the influence of mamp。分析雅戈?duì)柌①徯埋R的動(dòng)因，并購類型，并購的支付方式，以及并購對(duì)雅戈?duì)柨?jī)效的影響，從而就并購行為對(duì)收購方績(jī)效的影響進(jìn)行一個(gè)總體的分析。 畢 業(yè) 設(shè) 計(jì)（論 文） 設(shè)計(jì)（論文）題目： 并購行為對(duì)收購方公司績(jī)效影響研究 ——以雅戈?duì)柌①徯埋R為例 學(xué) 院 名 稱： 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 專 業(yè)： 會(huì)計(jì)學(xué) 班 級(jí)： 113 班 姓 名： 楊菁菁 學(xué) 號(hào) 11408010326 指 導(dǎo) 教 師： 角雪嶺 職 稱 講師 定稿日期： 20xx 年 05 月 18 日 誠 信 承 諾 我謹(jǐn)在此承諾：本人所寫的畢業(yè)論文《并購行為對(duì)收購方公司績(jī)效影響研究 — 以雅戈?duì)柌①徯埋R為例》均系本人獨(dú)立完成，沒有抄襲行為，凡涉及其他作者的觀點(diǎn)和材料，均作了注 釋，若有不實(shí)，后果由本人承擔(dān)。 關(guān)鍵詞 ： 并購行為； 收 購方；績(jī)效影響 ；雅戈?duì)柌①徯埋R 英文摘要 ABSTRACT Chinese panies mamp。a performance of youngor, mamp。 經(jīng)過十余年的發(fā)展 ， 并購已經(jīng)成為中國資本市場(chǎng)最重要的社會(huì)資源和再分配工具，其重點(diǎn)是在加快我們的社會(huì)資本結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資本庫存，同時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力等方面具有積極的意義。 因次，本文就寧波雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的并購為例對(duì)此進(jìn)行分析。政府動(dòng)因分為兩個(gè)方面： (1)采用行政手段，消除虧損公司。 根據(jù)陳信元和張?zhí)镉?(1999)3 研究發(fā)現(xiàn)，在并購公告日，收購方公司的累積超 額報(bào)酬率雖然有上升趨勢(shì)， 但統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果與 0 沒有顯著差異。 根據(jù) Simon J. Evet(20xx)8 則認(rèn)為有三個(gè)主要的動(dòng)因： (一 )追求協(xié)同效應(yīng)：公司通過并購獲得的協(xié)同效應(yīng)有經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、技術(shù)協(xié) 同和信息協(xié)同等，其中技術(shù)協(xié)同和信息協(xié)同是 20世紀(jì) 90年代公司并購的重要?jiǎng)右颉? 研究?jī)?nèi)容 首先要研究并購的基本理論，包括并購的含義、并購的類型、并購的支付方式和并購的動(dòng)因等；其次，重點(diǎn)分析并購行為是如何對(duì)收購方績(jī)效產(chǎn)生影響的，包括并購類型對(duì)收購方績(jī)效的影響、并購支付方式對(duì)收購方績(jī)效的影響以及并購動(dòng)因?qū)κ召彿娇?jī)效的影響。也就是說兩個(gè)公司生產(chǎn)的是完全不同種類和性質(zhì)的產(chǎn)品。 并購支付方式分析 并購的支付方式有很多，并且 近 來發(fā)展的很快 ， 根據(jù)本文需要主要分析 以 下兩 類 支付方式： 支付 現(xiàn)金 支付 是指并購公司以現(xiàn)金為支付工具，支付給目標(biāo)公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來達(dá)到并購目標(biāo)公司的目的 14。于是這種 所有權(quán) 由 目標(biāo)公司 轉(zhuǎn)移到了收購方 公司 ，使他們成為該擴(kuò)大了的公司的新 股東 。 （ 3）混合并購 對(duì) 收購方績(jī)效的影響： 由于混合并購發(fā)生于分屬不同的行業(yè)或部門的公司之間，所以其并購目的是不易被 察 覺的，往往可以通過比較低的成本達(dá)成。一般收購 價(jià)格 比市價(jià)高出 20%到 40%左右，以此吸引股東不顧經(jīng)營者的反對(duì)而出售股票。 方式 對(duì)收購方績(jī)效的影響 股票支付方式對(duì)控制權(quán)的獲取不是通過現(xiàn)金，而是通過股份的交換或發(fā)行，雖然可能會(huì)造成并購方控制權(quán)的相應(yīng)稀釋，但總的來說還是比較受歡迎的一種形式。 寧波工程學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 9 3. 案例研究：雅戈?duì)柌①徯埋R對(duì)雅戈?duì)柨?jī)效影響研究 案例情況分析 收購方 雅戈?duì)?公司 概況 本次并購的收購方是雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司。公司擁有覆蓋全國的服飾產(chǎn)品銷售和配送 體系 ，在國內(nèi)市場(chǎng)具有非常高的占有率。新馬集團(tuán)在代工業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力在我 國廉價(jià)的勞動(dòng)力面前逐漸力不從心，尤其是美國對(duì)我國配額的逐步取消以后，這也直接導(dǎo)致了 KWD 集團(tuán)作出出售新馬集團(tuán)的決策 。從 20xx 年開始， KWD 決定作出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，出售男裝業(yè)務(wù)子公司，主營女裝業(yè)務(wù)，同時(shí)雅戈?duì)栆蚕胱叱鰢T走向世界，開辟海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)跨國經(jīng)營，因此，雙方可謂一拍即合，促成了此次并購。 在 并購前，雅戈?duì)柕闹饕Ｍ馐袌?chǎng)在日本，每年有 60％ 的配額銷往日本，20％ 銷往歐洲，由于配額的問題銷往美國的產(chǎn)品少之又少。 所謂公司績(jī)效評(píng)價(jià)，是指運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)原理，特定指標(biāo)體系，對(duì)照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的程序，通過定量定性對(duì)比分析，對(duì)公司一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績(jī)做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合評(píng)判 16。這些都有力證明了公司的盈利能力在并購以后取得了重大進(jìn)步。 并 購行為對(duì)雅戈?duì)柊l(fā)展能力的影響 對(duì)雅戈?duì)?公司 的發(fā)展能力 進(jìn)行評(píng)價(jià) ，主要從主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 、 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 和資本保值增值率 來分析。雖然在并購以后有很多的方面需要整合和成長(zhǎng)，但是總體上對(duì)雅戈?duì)柕陌l(fā)展能力產(chǎn)生的是正影響。 對(duì)于善意并購，在此次的并購中降低并購行為的 風(fēng)險(xiǎn) 與 成本 ，使并購雙方能夠充分交流、 溝通 信息 ，并且可以使新馬公司主動(dòng)向并購公司提供必要的資料。此次收購使雅戈?duì)柅@得了擁有優(yōu)秀設(shè)計(jì)能力的設(shè)計(jì)師，其服裝設(shè)計(jì)更國際化，更容易在美國和歐洲拓寬