【正文】 分析 例 1 某投資項(xiàng)目一次性投資 1萬(wàn)元 ， 第一年凈現(xiàn)金流量為 1 000元 ，以后每年遞增 400元 ， 項(xiàng)目壽命期 10年 ， 則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為 （ ） 。 這一要求可用下式表達(dá)： 如項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)的平均收益水平，可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)成本；假如投資項(xiàng)目資金來(lái)源于自有資金和貸款時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)平均收益水平 (或新籌集權(quán)益投資的資金成本 )與貸款利率的加權(quán)平均值。 對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià) ， 應(yīng)用 FIRR評(píng)價(jià)與應(yīng)用 FNPV評(píng)價(jià)其結(jié)論是一致的 。 但不足之處是必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率 ，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；而且在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí) ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命 ， 如果互斥方案壽命不等 ， 必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限 ， 才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；同樣 ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率 。 償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率 。 利息備付率從付息資金來(lái)源的充裕性角度反映項(xiàng)目?jī)敻秱鶆?wù)利息的能力 ， 它表示使用項(xiàng)目稅息前利潤(rùn)償付利息的保證倍率 。 計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期 。 12101034償債能力指標(biāo)的概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則 ? 償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期、利息備付率、償債備付率。 若Pt≤Pc ， 表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回 ， 則方案可以考慮接受；若PtPc， 則方案是不可行的 。 投資收益率分類(lèi) 1Z101033投資回收期 投資回收期也稱返本期 ， 是反映投資回收能力的重要指標(biāo) ，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期 。 則方案是不可行的。 lZl01032投資收益率的概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則 ? 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，是投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。 1Z101022有效利率的計(jì)算 ? 是指資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率。 ? 現(xiàn)金流入現(xiàn)金與流出的差額稱為凈現(xiàn)金流量 (CICO)t 1Z101012財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表及其構(gòu)成的基本要素 ? 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表構(gòu)成。要正確繪制現(xiàn)金流量圖，必須把握好現(xiàn)金流量的三個(gè)要素，即現(xiàn)金流量的大?。ㄙY金數(shù)額）、方向（資金流入或流出）和作用點(diǎn)（資金的發(fā)生時(shí)間點(diǎn)）?？捎糜谠趯?duì)方案進(jìn)行粗略評(píng)價(jià)，或?qū)Χ唐谕顿Y項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，以及對(duì)于逐年收益大致相等的項(xiàng)目評(píng)價(jià)。 )進(jìn)行比較。 優(yōu)缺點(diǎn)：投資收益率 (R)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。其具體計(jì)算又分以下兩種情況： ? 當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 (即凈現(xiàn)金流量 )均相同時(shí) ? 當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí) 項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 (即凈現(xiàn)金流量 )均相同時(shí)靜態(tài)投資收回期的計(jì)算 公式如下 : 式中： I——總投資； A——每年的凈收益 。 在實(shí)際應(yīng)用中根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ， 用下列近似公式計(jì)算： 計(jì)算該動(dòng)態(tài)投資回收期 【 例 121010333】 數(shù)據(jù)與上例相同 ， 某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量見(jiàn)表 ， 已知基準(zhǔn)投資收益率 ic=8％ 。 在實(shí)際工作中 ， 借款償還期可通過(guò)借款還本付息計(jì)算表推算 ， 以年表示 。 其表達(dá)式為： 式中 稅息前利潤(rùn) —— 利潤(rùn)總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和 ， 即稅息前利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額 +計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用； 當(dāng)期應(yīng)付利息 —— 計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息 。 其表達(dá)式為： 式中 可用于還本付息的資金 —— 包括可用于還款的折舊和攤銷(xiāo) 、 成本中列支的利息費(fèi)用 、 可用于還款的利潤(rùn)等； 當(dāng)期應(yīng)還本付息的金額 —— 包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)人成本費(fèi)用的利息 。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 (FNPV)是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo) 。 在實(shí)際工作中 ， 一般通過(guò)計(jì)算機(jī)計(jì)算 ， 手算時(shí)可采用試算法確定財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 FIRR。而且在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率一致 。 常用通貨膨脹率指標(biāo)來(lái)表示通貨膨脹的程度 。 A． 投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期 . B． 凈現(xiàn)值大于零 . C． 內(nèi)部收益率大于等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率 . D． 投資收益率大于零 E． 獲利指數(shù)大于等于 1 模擬練習(xí)題 例 5對(duì)于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投產(chǎn)方案 ， 其內(nèi)部收益率的精確與近似解數(shù)值之間的關(guān)系是 （ ） 。 A． 正相關(guān) B． 負(fù)相關(guān) C． 獨(dú)立 . D． 互斥 例 12 某項(xiàng)目有 4種方案 ， 各方案的投資 、 現(xiàn)金流量及有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)見(jiàn)下表 。 A． 在壽命期相同的情況下 ， 可直接將各方案的凈現(xiàn)值作為衡量標(biāo)準(zhǔn) . B． 采用差額內(nèi)部收益率法時(shí) ， 若差額內(nèi)部收益率大于零 ， 保留投資大的方案 C． 采用最小費(fèi)用法不必考慮各方案的壽命期而直接比較各方案的費(fèi)用現(xiàn)值 D． 在壽命期不相同的情況下 ， 壽命期較長(zhǎng)方案的凈現(xiàn)值中需要考慮計(jì)算期以后的現(xiàn)金流量 . E． 采用凈現(xiàn)值率排序法時(shí) ， 不一定能獲得最佳組合方案 . [例 16] 現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)互斥并可行的方案 ， 壽命期相同 ， A方案的投資額小于 B方案的投資額 ， 則 A方案優(yōu)于 B方案的條件是 （ ） 。 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析。 第二 ， 以原點(diǎn)為起始點(diǎn) ， 按照下列公式在坐標(biāo)圖上畫(huà)出收益線 。 因而項(xiàng)目的贏利機(jī)會(huì)就越大 ， 虧損的風(fēng)險(xiǎn)就越小 。 多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上互相獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化時(shí)，分析這些變化的因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。 第三 ， 在坐標(biāo)圖上作出項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的臨界曲線（ 如 NPV = 0， IRR = i c等 ） ， 求出變量因素的變化曲線與臨界曲線的交點(diǎn) ， 則交點(diǎn)處的橫坐標(biāo)就表示該變量因素允許變化的最大幅度 ， 即項(xiàng)目由贏到虧的極限變化值 。 單因素敏感性分析基本作圖方法 單因素敏感性分析基本作圖方法 可以看出 : 產(chǎn)品價(jià)格每下降 1％ ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值下降 17． 75％ ， 且產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超過(guò) 5． 64％ 時(shí) ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值將由正變負(fù) ， 也即項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚校? 投資額每增加 1％ ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值將下降 9． 90％ ， 當(dāng)投資額增加的幅度超過(guò) 10． 10％ 時(shí) ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由正變負(fù) ，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚校? 經(jīng)營(yíng)成本每上升 1％ ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值下降 7． 10％ ， 當(dāng)經(jīng)營(yíng)成本上升幅度超過(guò) 14． 09％ 時(shí) ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由正變負(fù) ，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚?。 A． 盈虧平衡點(diǎn)的含義是指企業(yè)的固定成本等于變動(dòng)成本 B． 當(dāng)實(shí)際產(chǎn)量小于盈虧平衡產(chǎn)量時(shí) ， 企業(yè)虧損 . C． 經(jīng)營(yíng)安全度越高 ， 抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng) . D． 生產(chǎn)能力利用率大于盈虧平衡點(diǎn) ， 就可盈利 . E． 盈虧平衡產(chǎn)量越大 ， 抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng) [例 ] 設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為年產(chǎn) 40萬(wàn)件 ， 每件產(chǎn)品價(jià)格為 120元 ， 單位產(chǎn)品可變成本為 100元 ， 年固定成本為 420萬(wàn)元 ， 產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加占銷(xiāo)售收入的 5%， 則盈虧平衡產(chǎn)量為 （ ） 。 (1)設(shè)備租賃與購(gòu)買(mǎi)方案分析的步驟 l 根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和技術(shù)狀況 ， 提出設(shè)備更新的投資建議； l 擬定若干設(shè)備投資 、 更新方案 ， 包括購(gòu)買(mǎi) (有一次性付款和分期付款購(gòu)買(mǎi) )、 租賃方案； l 定性分析篩選方案 ， 包括：分析企業(yè)財(cái)務(wù)能力 ， 分析設(shè)備技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 、使用 、 維修等特點(diǎn)； l 定量分析并優(yōu)選方案 ， 結(jié)合其他因素 ， 做出租賃還是購(gòu)買(mǎi)的投資決策 。 年金法計(jì)算有期末支付和期初支付租金之分 。 （ 2） 租賃設(shè)備需要付出租金；借款需要還本付息 。 壽命周期成本定義 它指產(chǎn)品從研究開(kāi)發(fā)到其壽命結(jié)束所發(fā)生的全部費(fèi)用 。 進(jìn)行功能系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)是功能分類(lèi) 。 表示功能評(píng)價(jià)值等于功能現(xiàn)實(shí)成本 。 此時(shí)成本比重大于功能比重 ， 成本偏高 。 資金是運(yùn)動(dòng)的價(jià)值 ， 資金的價(jià)值是隨時(shí)間變化而變化的 ， 是時(shí)間的函數(shù) ， 隨時(shí)間的推移而增值 ， 其增值的這部分資金就是原有資金的時(shí)間價(jià)值 。 利率就是在單位時(shí)間內(nèi) （ 如年 、 半年 、 季 、 月 、 周 、 日等 ） 所得利息額與借貸款金額之比 ， 通常用百分?jǐn)?shù)表示 。 其計(jì)算式如下： It=i Ft1 式中 : i ——計(jì)息期復(fù)利利率； Ft1——表示第 (t1)年末復(fù)利本利和 。 在工程經(jīng)濟(jì)分析中 ，方案比較都是采用等值的概念來(lái)進(jìn)行分析 、評(píng)價(jià)和選定 。 1?jP39。 設(shè)備磨損分。 A． 復(fù)利終值 B． 年金終值 . C． 儲(chǔ)備年金 D． 等額資本回收系數(shù) [例 ] 在進(jìn)行資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算前 ， 首先應(yīng)了解以下哪幾個(gè)概念 。計(jì)算方法分單利法和復(fù)利法。資金等值計(jì)算公式和復(fù)利計(jì)算公式的形式是相同 的。 利息和利率在工程經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用 ① 利息和利率是以信用方式動(dòng)員和籌集資金的動(dòng)力； ② 利息促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算節(jié)約使用資金； ③ 利息和利率是國(guó)家管理經(jīng)濟(jì)的重要杠桿 。 1Z101082利息和利率的概念 利息是資金時(shí)間價(jià)值的一種重要表現(xiàn)形式 ， 利息額是衡量資金時(shí)間價(jià)值的絕對(duì)尺度 ， 利率作是衡量資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)尺度 。 說(shuō)明評(píng)價(jià)對(duì)象的成本比重小于其功能比重 。 此時(shí)功能現(xiàn)實(shí)成本大于功能評(píng)價(jià)值 。 4） 按功能的量化標(biāo)準(zhǔn)分：過(guò)剩功能與不足功能 。 CFV?1Z101072提高價(jià)值的途徑 根據(jù)價(jià)值 （ V） =功能 （ F） /成本 （ C） ， 提高價(jià)值的途徑有五種： （ 1） F升且 C降則 V升； （ 2） F升且 C平則 V升； （ 2） F平且 C降則 V升； （ 2） C升且 F升的更快則 V升； （ 2） F降且 C降的更快則 V升 。 （ 4） 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用減少與折舊費(fèi)和利息減少的關(guān)系 ， 租賃的節(jié)稅優(yōu)惠等 。 每期租金 R的表達(dá)式為： 設(shè)備經(jīng)營(yíng)租賃與購(gòu)買(mǎi)方案的經(jīng)濟(jì)比選方法 【 式中 P——租賃資產(chǎn)的價(jià)格； N——還款期數(shù) ， 可按月 、 季 、 半年 、 年計(jì)； i——與還款期數(shù)相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率 。 對(duì)于租金的計(jì)算主要有附加率法和年金法 。 A． 盈虧平衡分析既可用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) ， 又可用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) B． 敏感性分析可用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) . C． 概率分析可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) . D． 敏感性分析可用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) . E． 盈虧平衡分析只能用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) . 12101060 掌握設(shè)備租賃與購(gòu)買(mǎi)方案的影響因素及其分析方法 ? lZl01061影響設(shè)備租賃與購(gòu)買(mǎi)方案的主要因素 (1)設(shè)備租賃的概念 設(shè)備租賃一般有融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃兩種方式 。 因此 ， 從方案決策的角度來(lái)講 ， 應(yīng)該對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行進(jìn)一步 、 更準(zhǔn)確的測(cè)算 。 解：所繪制的現(xiàn)金流量圖如圖 12101052—1所示 。 2． 選擇需要分析的不確定性因素 ， 選擇需要分析的不確定性因素時(shí)主要從以下兩條考慮：預(yù)計(jì)這些因素在其可能的變化范圍內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響較大；這些因素發(fā)生變化的可能性比較大 。 由 TR = TC 得 ( P – t )Q = F + VQ 得 Q* = F /( P – t – V ) 盈虧平衡點(diǎn) ( BEP )還可用生產(chǎn)能力利用率 、 單位產(chǎn)品價(jià)格等指標(biāo)來(lái)表示 ， 表達(dá)式如下： BEP (生產(chǎn)能力利用率 ) = ( Q* / Q ) 100% 式中： Q0 — 設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 。 由于固定成本不隨產(chǎn)量的變化而變動(dòng) ， 因此固定成本線是一條與橫軸平行的水平線 。 （ 一 ） 盈虧平衡點(diǎn)及其確定 1． 盈虧平衡點(diǎn) (BEP)的概念 。 方案 投資額 凈現(xiàn)值 甲 乙 丙 200 350 400 由于資金限額為 750萬(wàn)元 ， 則最佳組合方案為 （ ） 。 方案 投資額（萬(wàn)元） IR（ %） ?IRR（ %） A 250 20 B 350 24 ?IRRBA= C 400 18 ?IRRCB= D 500 26 ?IRRDB= A． 方案 A B． 方案 B C． 方案 C D． 方案 D. 模擬練習(xí)題 例 13 某公司確定的基準(zhǔn)收益率為 14％ ， 現(xiàn)有 800萬(wàn)元資金可用于甲 、 乙 、 丙三個(gè)不同項(xiàng)目的投資 ， 各項(xiàng)目所需的投資額和內(nèi)部收益率見(jiàn)下表 。 計(jì)算中保留兩位小數(shù) ， 則該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和動(dòng)態(tài)投資