【正文】 個(gè)相同的分析期限 ， 才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；同樣 ， 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率 。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 FNPV計(jì)算公式為： 式中 FNPV—— 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值； (CI— CO)t—— 第 t年的凈現(xiàn)金流量 (應(yīng)注意 “ +” 、 “ ”號 )； ic—— 基準(zhǔn)收益率； n—— 方案計(jì)算期 。 償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率 。 償債備付率 償債備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi) ， 各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值 。 利息備付率從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目償付債務(wù)利息的能力 ， 它表示使用項(xiàng)目稅息前利潤償付利息的保證倍率 。 利息備付率 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù) ， 是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值 。 計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期 。 —— 第 t年可用于還款的其他收益； Rr—— 第 t年企業(yè)留利 。 12101034償債能力指標(biāo)的概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則 ? 償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期、利息備付率、償債備付率。 其計(jì)算表達(dá)式為： 式中 Pt—— 動(dòng)態(tài)投資回收期； ic—— 基準(zhǔn)收益率 。 若Pt≤Pc ， 表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回 ， 則方案可以考慮接受；若PtPc， 則方案是不可行的 。 靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期可借助現(xiàn)金流量表，根據(jù)凈現(xiàn)金流量來計(jì)算。 投資收益率分類 1Z101033投資回收期 投資回收期也稱返本期 ， 是反映投資回收能力的重要指標(biāo) ，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期 。總投資利潤率這一指標(biāo)不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為建設(shè)工程籌資決策參考的依據(jù)。 則方案是不可行的。 ? 將計(jì)算出的投資收益率 (R)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率 (R。 lZl01032投資收益率的概念、計(jì)算與判別準(zhǔn)則 ? 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價(jià)指標(biāo)，是投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。 11 ??????????me f fmrPIi1Z101030 掌握項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系的 構(gòu)成和指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用 ? 12101031 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成 12101031 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成 ? 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)計(jì)算簡便。 1Z101022有效利率的計(jì)算 ? 是指資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率。 1ZlOl013現(xiàn)金流量圖的繪制 ? 現(xiàn)金流量圖就是一種反映經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資金運(yùn)動(dòng)狀態(tài)的圖式，即把經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的現(xiàn)金流量繪入一時(shí)間坐標(biāo)圖中，表示出各現(xiàn)金流入、流出與相應(yīng)時(shí)間的對應(yīng)關(guān)系。 ? 現(xiàn)金流入現(xiàn)金與流出的差額稱為凈現(xiàn)金流量 (CICO)t 1Z101012財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表及其構(gòu)成的基本要素 ? 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表構(gòu)成。 ? 由現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量構(gòu)成。要正確繪制現(xiàn)金流量圖，必須把握好現(xiàn)金流量的三個(gè)要素，即現(xiàn)金流量的大?。ㄙY金數(shù)額）、方向（資金流入或流出）和作用點(diǎn)（資金的發(fā)生時(shí)間點(diǎn)）。若用計(jì)息周期利率來計(jì)算利率周期利率，并將利率周期內(nèi)的利息再生因素考慮進(jìn)去，這時(shí)所得的利率周期利率稱為利率周期有效利率?？捎糜谠趯Ψ桨高M(jìn)行粗略評價(jià)，或?qū)Χ唐谕顿Y項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)，以及對于逐年收益大致相等的項(xiàng)目評價(jià)。表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的凈收益額。 )進(jìn)行比較。 根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又具體分為：總投資收益率 (R： )和總投資利潤率 (R： )。 優(yōu)缺點(diǎn)：投資收益率 (R)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 (1) 靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下 ， 以方案的凈收益回收其總投資 (包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金 )所需要的時(shí)間 。其具體計(jì)算又分以下兩種情況： ? 當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 (即凈現(xiàn)金流量 )均相同時(shí) ? 當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí) 項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 (即凈現(xiàn)金流量 )均相同時(shí)靜態(tài)投資收回期的計(jì)算 公式如下 : 式中： I——總投資； A——每年的凈收益 。 【 例 12101033。 在實(shí)際應(yīng)用中根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ， 用下列近似公式計(jì)算： 計(jì)算該動(dòng)態(tài)投資回收期 【 例 121010333】 數(shù)據(jù)與上例相同 ， 某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量見表 ， 已知基準(zhǔn)投資收益率 ic=8％ 。 ? 借款償還期 ? 利息備付率 ? 償債備付率 借款償還期 借款償還期 ， 是指根據(jù)國家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件 ， 以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益 (利潤 、 折舊 、 攤銷費(fèi)及其他收益 )來償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間 。 在實(shí)際工作中 ， 借款償還期可通過借款還本付息計(jì)算表推算 ， 以年表示 。 借款還本付息計(jì)算表 單位：萬元 借款償還期 各年利息計(jì)算如下： 解：根據(jù)公式 ， 可得： 借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí) ， 即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債能力的 。 其表達(dá)式為： 式中 稅息前利潤 —— 利潤總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和 ， 即稅息前利潤＝利潤總額 +計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用； 當(dāng)期應(yīng)付利息 —— 計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息 。 對于正常經(jīng)營的項(xiàng)目 ， 利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 2。 其表達(dá)式為： 式中 可用于還本付息的資金 —— 包括可用于還款的折舊和攤銷 、 成本中列支的利息費(fèi)用 、 可用于還款的利潤等； 當(dāng)期應(yīng)還本付息的金額 —— 包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)人成本費(fèi)用的利息 。 正常情況應(yīng)當(dāng)大于 1， 且越高越好 。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 (FNPV)是評價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對指標(biāo) 。 12101036財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的概念與判別準(zhǔn)則 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù) ， 其表達(dá)式如下 ． 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 (FIRR Financial Internal Rate 0f Return)。 在實(shí)際工作中 ， 一般通過計(jì)算機(jī)計(jì)算 ， 手算時(shí)可采用試算法確定財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 FIRR。 12101037財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的概念 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比 ， 是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 ， 是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo) 。而且在評價(jià)時(shí)應(yīng)注意計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率一致 。 投資風(fēng)險(xiǎn) ? 在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，存在著發(fā)生不利于項(xiàng)目的環(huán)境變化的可能性，這種變化使投資者要冒著一定風(fēng)險(xiǎn)作決策。 常用通貨膨脹率指標(biāo)來表示通貨膨脹的程度 。 A． B． C． D． 答案： C 解析：該問題要求計(jì)算項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期 ， 由公式可求得： 由已知條件：第六年凈現(xiàn)金流量 3000元 ， 累計(jì)凈現(xiàn)金流量為2000元 ， 而第五年累計(jì)凈現(xiàn)金流量為 1000元 ， 則： =(61)+ =（ 年 ） 流量出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金 的絕對值上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量）正值的年份數(shù)（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn) ??? 1tP3000|1000|?模擬練習(xí)題 例 2 在經(jīng)濟(jì)評價(jià)中 ， 一個(gè)項(xiàng)目內(nèi)部收益率的決策規(guī)則為 （ ） 。 A． 投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期 . B． 凈現(xiàn)值大于零 . C． 內(nèi)部收益率大于等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率 . D． 投資收益率大于零 E． 獲利指數(shù)大于等于 1 模擬練習(xí)題 例 5對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投產(chǎn)方案 ， 其內(nèi)部收益率的精確與近似解數(shù)值之間的關(guān)系是 （ ） 。 A． 動(dòng)態(tài)投資回收期大于基準(zhǔn)投資回收期 B． 動(dòng)態(tài)投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期 C． 內(nèi)部收益率等于基準(zhǔn)收益率 . D． 內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率 模擬練習(xí)題 例 8 下列指標(biāo)中 ， 考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)有 ( )。 A． 正相關(guān) B． 負(fù)相關(guān) C． 獨(dú)立 . D． 互斥 例 12 某項(xiàng)目有 4種方案 ， 各方案的投資 、 現(xiàn)金流量及有關(guān)評價(jià)指標(biāo)見下表 。 項(xiàng) 目 投資 (萬元 ) 內(nèi)部收益率 (％ ) 甲 350 乙 200 18 丙 420 16 A． 2個(gè) B． 3個(gè) . C． 6個(gè) D． 7個(gè) 例 14 某項(xiàng)目有甲 、 乙兩個(gè)建設(shè)方案 ， 基準(zhǔn)收益率 ic=10％ ， 兩方案的凈現(xiàn)值等有關(guān)指標(biāo)見下表 。 A． 在壽命期相同的情況下 ， 可直接將各方案的凈現(xiàn)值作為衡量標(biāo)準(zhǔn) . B． 采用差額內(nèi)部收益率法時(shí) ， 若差額內(nèi)部收益率大于零 ， 保留投資大的方案 C． 采用最小費(fèi)用法不必考慮各方案的壽命期而直接比較各方案的費(fèi)用現(xiàn)值 D． 在壽命期不相同的情況下 ， 壽命期較長方案的凈現(xiàn)值中需要考慮計(jì)算期以后的現(xiàn)金流量 . E． 采用凈現(xiàn)值率排序法時(shí) ， 不一定能獲得最佳組合方案 . [例 16] 現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)互斥并可行的方案 ， 壽命期相同 ， A方案的投資額小于 B方案的投資額 ， 則 A方案優(yōu)于 B方案的條件是 （ ） 。 年份 項(xiàng)目 1 2 3 4 5 6 7 8 甲 乙 500 700 200 230 200 230 200 230 200 230 200 230 230 230 已知 （ P/A， 8%， 5） =， （ P/A， 8%， 6） =， （ P/A， 8%， 7）=， （ P/A， 8%， 8） =。 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析。 盈虧平衡點(diǎn)反映了項(xiàng)目市場變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力 ， 項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)越低 ，其適應(yīng)市場變化的能力就越大 ， 抗風(fēng)險(xiǎn)能力也就越強(qiáng) 。 第二 ， 以原點(diǎn)為起始點(diǎn) ， 按照下列公式在坐標(biāo)圖上畫出收益線 。 第五 ， 此時(shí)收益線與成本線的交點(diǎn)即為贏利虧平衡點(diǎn) 。 因而項(xiàng)目的贏利機(jī)會(huì)就越大 ， 虧損的風(fēng)險(xiǎn)就越小 。 BEP (單位產(chǎn)品價(jià)格 ) = F / Q0 + V + t BEP ( 單位產(chǎn)品價(jià)格 ) 反映了項(xiàng)目產(chǎn)品可接受的最低價(jià)格 。 多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上互相獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化時(shí)，分析這些變化的因素對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。 對所選定的需要進(jìn)行分析的不確定性因素 ， 按照一定的變化幅度改變它的數(shù)值 ， 然后計(jì)算這種變化對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) （ 如 NPV、 IRR等 ） 的影響數(shù)值 ， 并將其與該指標(biāo)的原始值相比較 ， 從而得出該指標(biāo)的變化率 ， 可用下式表示： 式中： ΔXi ——第 i個(gè)變量因素的變化幅度 （ 變化率 ） ； Yj1 ——第 j 個(gè)指標(biāo)受變量因素變化影響后所達(dá)到的指標(biāo)值； Yj0 ——第 j個(gè)指標(biāo)未受變量因素變化影響時(shí)的指標(biāo)值； Δ Yj——第 j個(gè)指標(biāo)受變量因素變化影響的差額幅度 （ 變化率 ） 。 第三 ， 在坐標(biāo)圖上作出項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的臨界曲線（ 如 NPV = 0， IRR = i c等 ） ， 求出變量因素的變化曲線與臨界曲線的交點(diǎn) ， 則交點(diǎn)處的橫坐標(biāo)就表示該變量因素允許變化的最大幅度 ， 即項(xiàng)目由贏到虧的極限變化值 。 FNPV0=1200+[39 10 (110％ )140] [(1+10％ )1 +(1+10％ )2+(1+10％ )3+(1+10％ )4+(1+10％ )5+(1+10％ )6+(1+10％ )7+(1+10％ )8+(1+10％ )9+(1+10％ )10] +80 (1+10％ )10=121． 21(萬元 ) 由于 FNPV00， 該項(xiàng)目是可行的 。 單因