【正文】 其它證券 )籌資 。 反之 ， 則不可取 。 普通股票的缺點 （ 1） 普通股票籌資雖無財務風險 ， 但也享受不到財務杠桿帶來的利益 ， 不能像負債那樣以加速的形式提高現(xiàn)有權益資金盈利率 。 甚至在有盈利的情況下 ， 也可不支付或少支付股利 。 明確投資過程中的產(chǎn)權關系 由于不同投資者間投資數(shù)額不同 ， 從而享有的權益也不相同 ， 因此 ， 企業(yè)在吸收投資時必須明確各投資者間的產(chǎn)權關系 。由于在吸收直接投資形式下各種不同出資方式形成的資產(chǎn)的周轉能力與變現(xiàn)能力不同，對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能力的影響也不相同，為保證各種出資方式下的資產(chǎn)間的合理搭配，提高資產(chǎn)的運營能力，因此，對不同出資方式下的資產(chǎn)，應在吸收投資時確定較合理的結構關系，包括實物資產(chǎn)與無形資產(chǎn)間的結構關系；流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)間的結構關系(包括流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)間的結構關系 )等。它是企業(yè)得以存在的基礎。 四 、 信用風險 信用風險對收益率的影響 信用風險是指借款人不能履行還本付息所產(chǎn)生的風險。 在通貨膨脹條件下 ， 持有貨幣性資產(chǎn) ，會蒙受價值損失 ， 而持有非貨幣性資產(chǎn) ，會獲取價值升值利益 。這種借據(jù)就稱之為信用工具。 金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)，又稱金融工具，是指可以用來融通資金的工具，一般包括貨幣和信用工具。金融資產(chǎn)有兩種主要功能：第一，它提供一種手段，通過它，資金剩余者可以把它轉移給能對這些資金作有利投資的人。 公司籌資策略 第一部分 籌資應考慮的基本因素 一 、 資金市場 資金市場 又稱金融市場 ， 是金融資產(chǎn)易手的場所 。第二，它提供一種手段，把風險從進行投資的人那邊轉移給這些投資提供資金的人。 所謂信用，就是以他人的返還為目的，給予他人一段時間的財物支配權。 由于這些借據(jù)也是一定財物所含價值的證明，所以一般統(tǒng)稱為有價證券。 相反 ， 在通貨緊縮條件下 ， 持有貨幣性資產(chǎn) ， 會獲得價值升值利益；而持有非貨幣性資產(chǎn) ， 會蒙受價值損失 。信用風險越大，相應市場上所要求的風險補償就會越大。資本金的作用司歸納如下： 1． 資本金是企業(yè)設立和從事經(jīng)營活動的前提 2． 資本金是企業(yè)對外借債的基礎 3． 資本金有利于保障投資者的權益 （ 二 ） 資本金制度分類 財務上的資本金是指企業(yè)的實收資本，它與法律上的資本金注冊資本不盡相同。保持出資結構的合理性，可以使企業(yè)在未來的經(jīng)營中，能按發(fā)展的需要來調(diào)整其資產(chǎn)結構，避免資產(chǎn)結構僵化，保持其資產(chǎn)的流動性和經(jīng)營彈性。 包括企業(yè)與投資者間的產(chǎn)權關系 ， 以及各投資者間的產(chǎn)權關系 。 因此 ， 用普通股票籌資 ， 公司風險最小 ， 或沒有財務風險 。 （ 2） 普通股股利不可減免所得稅 ， 而且對其投資者而言投資風險較大 ， 因此 ，資金成本較債券高了許多 。 因此 ，確定普通股票發(fā)行規(guī)模 ， 必須還要考慮優(yōu)先股票的發(fā)行規(guī)模 ， 在確定優(yōu)先股權益與普通股權益的最佳比例之后 ， 再確定普通股票的籌資規(guī)模 。 但籌資成本較高 。 此外 ， 公司此時可通過減少庫存來獲取所需資金 。 (3)股市行情情況 股市行情不僅反映國家整個經(jīng)濟形勢，也與籌資成本有關。一般來說 ， 發(fā)行股票可采取三種不同的方式： （ 1） 向社會發(fā)行股票 主要指向社會一切投資者首次發(fā)行股票或在一級市場上發(fā)行股票 。 （ 3） 以拍賣方式確定發(fā)行價 。 但優(yōu)先股票無到期日 ， 不需要還本 ， 甚至可以不支付股利 ， 就這點而論 ， 優(yōu)先股票與普通股票的性質(zhì)相同 ， 因而我們說 ， 優(yōu)先股票是一種混合性的籌資形式 ， 它既有債券又有普通股票的特點 。 從我國目前的現(xiàn)實情況看，尚未見我國股份公司發(fā)行優(yōu)先股票。具體的償還方式主要有：分期付息到期還本，分期還本付息，分期等額償還本息等等多種方式。 長期借款籌資的缺點 （ 1） 當借款所獲收益不能補償籌資成本時 ， 由于財務杠桿的作用 ， 所有者收益會減少 。 舉債公司將按照債券上載明的利率定期向債券持有者支付利息 ， 并在到期日按債券面值償還本金 。 金融代理機構代表債券購買者 (公司債權人 )的利益 ， 要與債券發(fā)行公司簽訂代理信托合同 ， 在合同中 ， 應明確規(guī)定債券的發(fā)行方式 ， 提供的擔保晶 ， 為舉債公司限定的債務額度 ， 以及對債券持有者利益的保障 ， 等等 。 （ 三 ） 長期債券的利弊和籌資策略 長期債券的優(yōu)點 （ 1） 可獲得財務杠桿利益 債券成本是固定的 ， 如果公司收益增加 ， 那么凈資產(chǎn)收益率會加速增漲 ， 即可獲得財務杠桿利益 。 （ 3） 經(jīng)營靈活性降低 在債券合同中 ， 各種保護性條款使企業(yè)在股息策略 、 融資方式和資金調(diào)度等多方面受到制約 ， 經(jīng)營靈活性降低 。 案例：東方汽車制造公司籌資決策案例 東方汽車制造公司是一個多種經(jīng)濟成分并存 ，具有法人資格的大型企業(yè)集團 。 現(xiàn)在項目正在積極實施中 ， 但目前資金不足 ， 準備在 1988年 7月籌措 1億元資金 ， 請大家討論如何籌措這筆資金 。? 但金融專家周明卻認為：目前我國金融市場還不完善 ， 一級市場剛剛建立 ，二級市場尚在萌芽階段 ， 投資者對股票的認識尚有一個過程 。這是因為該公司生產(chǎn)的輕型貨車和旅行車，幾年來銷售情況一直很好，暢銷全國 29個省、市、自治區(qū)，市場上較長時間供不應求。他還認為 ， 目前我國正處于通貨膨脹時期 ， 利息率比較高 ， 這時不宜發(fā)行較長時期的具有固定負擔的債券或優(yōu)先股股票 ， 因為這樣做會長期負擔較高的利息或股息 。 財務副總經(jīng)理王超聽了鄭教授的分析后 ， 也認為按 %發(fā)行優(yōu)先股 ， 的確會給公司造成沉重的財務負擔 。在近幾年全國汽車行業(yè)質(zhì)量評比中，輕型客車連續(xù)奪魁，輕型貨車兩年獲第一名，一年獲第二名。發(fā)行優(yōu)先股還可以考慮 ， 但根據(jù)目前的利率水平和市場狀況 ， 發(fā)行時年股息率不能低于 %， 否則無法發(fā)行 。 這些項目在兩年內(nèi)均能完成建設并正式投產(chǎn) ， 到時將大大提高公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量 ， 估計這筆投資在投產(chǎn)后三年內(nèi)可完全收回 。 公司現(xiàn)在急需 1億元的資金用于 ? 七五 ? 技術改造項目 。 （ 2） 債券使財務杠桿增大后 ， 對權益資金收益率的影響 ， 對股東控制權的影響 。 再由于企業(yè)債券的利息費用是稅前費用 ， 因此 ， 其稅后資金成本比企業(yè)總資金成本低 。 非抵押和擔保債券 我國目前尚不允許發(fā)行非抵押和非擔保債券 。 這些因素決定了公司債券并不只按面值發(fā)行 ， 溢價或折價發(fā)行是常見的現(xiàn)象 。 （ 3）年金形式的本金和利息的償付