【正文】 百萬8%6%4%2%0%2%4%6%8%E V A E V A S p r e a d182。醫(yī)藥流通 182。 醫(yī)療分銷和服務(wù) 、 醫(yī)療設(shè)施 和 醫(yī)療保健組織 價(jià)值創(chuàng)造表現(xiàn)不佳 ? 國內(nèi)外醫(yī)藥行業(yè)資本回報(bào) /成本率比較 行業(yè)中值細(xì)分行業(yè) 美國 日本 歐洲化學(xué)制藥 中藥 化學(xué)制藥 中藥資本回報(bào)率 % % % % % % % %資本成本率 % % % % % % % %生物制藥 保健品 生物制藥 保健品資本回報(bào)率 % % % % % % %資本成本率 % % % % % % %資本回報(bào)率 % % % %資本成本率 % % % %資本回報(bào)率 % % % %資本成本率 % % % %資本回報(bào)率 % % % 資本成本率 % % % 資本回報(bào)率 % % %資本成本率 % % %資本回報(bào)率 % % 資本成本率 % % 資本回報(bào)率 資本成本率 醫(yī)療分銷和服務(wù) %%% 醫(yī)藥生物技術(shù)國際國內(nèi)醫(yī)藥相關(guān)行業(yè)資本回報(bào) / 成本率比較%中值 均值中國國際地區(qū)均值醫(yī)療用品和器械 多元化集團(tuán) 藥品零售醫(yī)療設(shè)施醫(yī)療保健組織%%%% %% %%182。 介紹思騰思特公司和 EVA174。” 高盛 “ EVA的思想清晰地描述了經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者可以更準(zhǔn)確地衡量其資本回報(bào)并預(yù)測其回報(bào)的持續(xù)性。 股東財(cái)富創(chuàng)造的衡量指標(biāo)是市場增加值 （ MVA） ? 投入資本 Capital 市場增加值 MVA 雖然通用汽車和默克制藥市值都是 250億美元，實(shí)際上，通用汽車損失了 200億美元的股東財(cái)富，默克則創(chuàng)造了 200億美元的股東價(jià)值，排名應(yīng)遠(yuǎn)在 通用汽車之上。 介紹思騰思特公司和 EVA174。 研究國際醫(yī)藥公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及在價(jià)值提升方面的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，在對(duì)復(fù)星實(shí)業(yè)的戰(zhàn)略、經(jīng)營模型、內(nèi)部管理等充分了解的基礎(chǔ)上，提出初步建議及未來 EVA管理體系實(shí)施思路 182。 對(duì)管理層進(jìn)行廣泛有效培訓(xùn)，宣傳價(jià)值理念，為未來深入實(shí)施 EVA價(jià)值體系作好準(zhǔn)備 ? EVA項(xiàng)目的主要內(nèi)容和預(yù)期成果 現(xiàn)狀了解、 選取對(duì)比公司 EVA業(yè)績 /資本 成本率 /資本回報(bào) 率對(duì)比分析 經(jīng)驗(yàn)總結(jié) 1. 了解復(fù)星實(shí)業(yè)未來戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)模型、組織架構(gòu)、業(yè)績考核、獎(jiǎng)勵(lì)辦法 2. 選擇美國、歐洲、日本、中國醫(yī)藥上市公司 1. 行業(yè)分析 2. 業(yè)務(wù)板快分析 3. 公司分析 1. 公司戰(zhàn)略 2. 業(yè)務(wù)模型 3. 價(jià)值提升經(jīng)驗(yàn) 關(guān)注行業(yè)國際、國內(nèi)各公司價(jià)值創(chuàng)造結(jié)果、建立價(jià)值導(dǎo)向 182。 價(jià)值管理體系 182。 總 市 值 MV 通用汽車 默克制藥 ? MV: 250億美元 ? Capital: 450億美元 ? MVA： 負(fù) 200億美元 ? MV: 250億美元 ? Capital: 50億美元 ? MVA： 正 200億美元 思騰思特公司的 MVA排名分析發(fā)現(xiàn) ? 在 Enron’ s 2023 年報(bào)中，對(duì)股東的信中注明 : Enron’ s 2023年業(yè)績非常成功 … 公司的稅后凈利潤在 2023年創(chuàng)歷史記錄，每股盈利也保持較高水平，并且贏利能力有望繼續(xù)提高。在所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，它對(duì)創(chuàng)造股東財(cái)富的詮釋是最準(zhǔn)確的。 價(jià)值管理體系 182。 美國化學(xué)制藥行業(yè)平均資本回報(bào)率高達(dá) %，而中國只有 % 182。多元化（中國） ? 中國化學(xué)制藥企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造表現(xiàn) 化學(xué)制藥企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值( E V A ) 和經(jīng)濟(jì)增加值率( E V A s p r e a d )( 15 0)( 10 0)( 50 .00 )雙鶴藥業(yè) 華北制藥 天藥股份 恒瑞醫(yī)藥 江中藥業(yè) 昆明制藥 東盛科技 新力藥業(yè) 康美藥業(yè) 新華制藥 廣濟(jì)藥業(yè) 潛江制藥 浙江醫(yī)藥 麗珠集團(tuán) 天方藥業(yè) 海正藥業(yè) 魯抗醫(yī)藥 西南藥業(yè) 桂林集琦 長春高新 東 北 藥 ST海藥ST合成百萬 20 .00 % 15 .00 % 10 .00 % 0%%%%%%EVAEVA spread注：圖示順序按照 EVA高低排列，后同。 Walgreens 與 Rite Aid的銷售收入、投入資本、商店數(shù)量非常相當(dāng) 182。 主要通過購并和市場區(qū)域的擴(kuò)張快速成長 182。 一些公司通過增加或創(chuàng)立新的產(chǎn)品、服務(wù) 182。 高度有效的運(yùn)營效率 182。 項(xiàng)目研究主要發(fā)現(xiàn) – 國際、國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)投資回報(bào)率結(jié)論 ? 制藥 ? 零售 ? 生物制藥 ? 中國 – 制藥和零售企業(yè)國際實(shí)例研究 ? 關(guān)鍵成功要素 ? 業(yè)務(wù)模型 182。普藥開發(fā)型的企業(yè)利潤率水平較低，必須關(guān)注其資本周轉(zhuǎn)率情況 ? 不同業(yè)務(wù)模式企業(yè)的利潤率分析 不同業(yè)務(wù)模式公司類型的研發(fā)投入比較0%5%10%15%20%25%L i l l y B a r r K i n g199920232023不同業(yè)務(wù)模式公司類型的銷售成本比較0%20%40%60%80%L i l l y B a r r K i n g199920232023不同業(yè)務(wù)模式公司類型的營銷和管理費(fèi)用比較0%5%10%15%20%25%30%35%L i l l y B a rr K i n g199920232023182。King的無形資產(chǎn)比例較高（決定于其業(yè)務(wù)模式） ? Eli Lilly — 公司背景和戰(zhàn)略 創(chuàng)建于 1876年 全球 41,000多員工 產(chǎn)品在 158個(gè)國家銷售 銷售收入過百億每元 研發(fā)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略 ?研發(fā) ? 2023年，研發(fā)投入 ? 較上年增長 ? 研發(fā)投入占銷售收入 19% ? 近 5年的總計(jì)研發(fā)投入為 ?人員 ? 7606名員工參與研發(fā)活動(dòng) ? 占總員工數(shù)的 18% ?新藥開發(fā) ? 一個(gè)新藥的平均研發(fā)成本為 8億美元 ? 平均研發(fā)周期為 10至 15年 182。 10億美元 182。近期至中期的產(chǎn)品儲(chǔ)備情況理想 ? Eli Lilly 的歷年表現(xiàn) M VA （E li L illy ）9 1 0 . 96 3 5 . 29 5 1 . 97 6 8 . 002004006008001, 0001998 1999 2023 2023億銷售收入 （E li L illy ）921001091150204060801001201401998 1999 2023 2023億資本規(guī)模 （E li L illy ）1231361421510204060801001201401601998 1999 2023 2023億E V A （E li L illy ）1 5 . 21 7 . 61 9 . 4 1 9 . 305101520251998 1999 2023 2023億? Barr Laboratories — 公司背景和主要戰(zhàn)略 成立于 1970年，紐約 1984年 HatchWaxman Act 通過 目前， 10大普藥醫(yī)藥公司之一 研發(fā) 營銷 /銷售 制造 182。承接生產(chǎn) 182。規(guī)模較小 — 行業(yè)最大的華北制藥年銷售額為 28億人民幣 182。 World Bank reports 2023 2023 202315% Bn 62% Bn 14% Bn 9% Bn US$ Bn OTC % Generic % Branded Generic % Patented % Segment CAGR 19% Bn 45% Bn 18% Bn 18% Bn US$ Bn 23% Bn 37% Bn 19% Bn 21% Bn US$ Bn CAGR=% China pharmaceutical market(1) 182。 介紹思騰思特公司和 EVA174。 項(xiàng)目研究主要發(fā)現(xiàn) – 國際、國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)投資回報(bào)率結(jié)論 ? 制藥 ? 零售 ? 生物制藥 ? 中國 – 制藥和零售企業(yè)國際實(shí)例研究 ? 關(guān)鍵成功要素 ? 業(yè)務(wù)模型 182。 專利藥市場主要由國際大型醫(yī)藥公司主導(dǎo)；且隨著 WTO的進(jìn)程，專利藥市場將有相當(dāng)程度的發(fā)展 182。 雙鶴藥業(yè)的高資本周轉(zhuǎn)率使得其資本回報(bào)率水平整體較高 182。大力度集中營銷 182。普藥開發(fā) 182。 其他 182。產(chǎn)品儲(chǔ)備管理 182。研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)研發(fā)投入比例最大 182。 EVA管理體系將如何提供協(xié)助、應(yīng)用 總部、各實(shí)業(yè)公司 ? ? 并購產(chǎn)品投入較大 ? 自身研發(fā)投入很少 ? 周期可以很短 ? 有專利的產(chǎn)品 ? 并購?fù)顿Y的風(fēng)險(xiǎn)大 ? 產(chǎn)品的利潤率水平高 ? 無形資產(chǎn)較高 ? 迅速崛起的新企業(yè) ? 如 : King Pharm ? 普藥產(chǎn)品的研發(fā) ? 研發(fā)投入相對(duì)較少 ? 周期相對(duì)較短 ? 無專利保護(hù)的普藥 ? 可能存在較為激烈的競爭 ? 產(chǎn)品的利潤空間一般不大 ? 中小型企業(yè)為多 ? 如： Barr ? 基礎(chǔ)研究投入 ? 研發(fā)投入大 ? 周期長 ? 以專利產(chǎn)