【正文】 。簡單地說，信用衍生產(chǎn)品是用來交易信用風險的金融工具，在使用信用衍生工具交易信用風險的過程中，信用風險被從標的金融工具中剝離，使信用風險和該金融工具的其他特征分離開來。凡滿足變換集變動性，正齊次性、次可加性、單調(diào)性的風險度量稱為一致性風險度量。首先，它利用BlackScholes期權(quán)定價公式，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的市場價值、資產(chǎn)價值的波動性、到期時間、無風險借貸利率及負債的帳面價值估計出企業(yè)股權(quán)的市場價值及其波動性，再根據(jù)公司的負債計算出公司的違約實施點（ default exercise point，為企業(yè) 1年以下短期債務的價值加上未清償長期債務帳面價值的一半），然后計算借款人的違約距離，最后根據(jù)企業(yè)的違約距離與預期違約率（ EDF）之間的對應關(guān)系，求出企業(yè)的預期違約率。 麥肯錫模型 則在 CreditMetrics的基礎(chǔ)上，對周期性因素進行了處理，將評級轉(zhuǎn)移矩陣與經(jīng)濟增長率、失業(yè)率、利率、匯率、政府支出等宏觀經(jīng)濟變量之間的關(guān)系模型化，并通過蒙地卡羅模擬技術(shù) （ a structured Monte Carlo simulation approach）模擬周期性因素的“沖擊”來測定評級轉(zhuǎn)移概率的變化。 ? 然而，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法的最大缺點是其操作的隨機性較強，以及由于它的理論基礎(chǔ)使得其各變量的經(jīng)濟含義較難解釋。常見的模型有線性概率模型、 logit模型、 probit模型和判別分析模型。 Z值模型由美國紐約大學斯特商學院教授阿爾特曼（ Altman）于 1968年提出，他根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計中的辨別分析技術(shù)，對銀行過去的貸款案例進行統(tǒng)計分析，選擇一部分最能夠反映借款人的財務狀況，對貸款質(zhì)量影響最大、最具預測或分析價值的比率，設(shè)計出一個能最大程度地區(qū)分貸款風險度的數(shù)學模型（也稱之為判斷函數(shù)），對貸款申請人進行信用風險及資信評估。 ? 第二類是借款人的履約意愿出現(xiàn)了問題 ，這主要是借款人的品格決定的。這種無力履行交收責任的原因往往是破產(chǎn)或其他嚴重的財務問題。 ? 信用風險管理 的目標是通過將信用風險限制在可以接受的范圍內(nèi)而獲得最高的風險調(diào)整收益。借款人品格是指借款人不僅要有償還債務的意愿，而且具備在負債期間能夠主動承擔各種義務的責任感。 ? 模型采用五個財務指標進行加權(quán)計算，對借款企業(yè)實施信用評分，并將總分與臨界值比較，低于該值的企業(yè)被歸入不發(fā)放貸款的企業(yè)行列。其中以判別分析模型和 logit模型應用最廣。Ahmaal.(1995)在對神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法和線性判別模型的比較研究中得出了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法并沒有實質(zhì)性的優(yōu)于線性判別模型的結(jié)論。 ? 麥肯錫模型可以看成是對 CreditMetrics的補充，它克服了CreditMetrics中不同時期的評級轉(zhuǎn)移矩陣固定不變的缺點。 22 模型的區(qū)別 ? 第一，在風險的界定方面 ， CreditMetrics和麥肯錫模型屬于 MTM（盯市）模型； CSFP信用風險附加計量模型屬于DM模型；而 KMV模型既可被當作 MTM模型，也可被當作DM模型。一致性風險度量 能保證對于不同的風險有不同的值相對應，并且風險大的投資組合的度量值大于風險小的投資組合的度量值，相同的風險測度量值相同。 ? 最早的信用衍生產(chǎn)品 早在 1993年就已產(chǎn)生，當時日本的信孚銀行（ Bankers Trust）為了防止其向日本金融界的貸款遭受損失，開始出售一種兌付金額取決于特定違約事件的債券。為保證償還貸款，小麥農(nóng)場主被要求從芝加哥期權(quán)交易所購買看跌期權(quán)，以這一期權(quán)作為向銀行貸款的抵押。因此，銀行的最大損失就是從期權(quán)出售者那里購買違約期權(quán)所支付的價格。 30 總收益互換 ? 舉例來說，假設(shè)一家銀行以固定的利率 15%給予某一企業(yè)1億美元的貸款。 ? 為了剝離出總收益互換中的利率敏感性因素，需要開發(fā)另外一種信用互換合約。信用聯(lián)系票據(jù)的發(fā)行者則相當于保護的購買者，他向信用聯(lián)系票據(jù)的購買者支付一定的利率。 ? 有信用風險對沖需求的機構(gòu)可以同 SPV的發(fā)行者簽訂一種“純粹”的信用互換合約。若信用卡平均欺詐率低于 5％，則公司業(yè)務收益就有保障，公司有能力給付 8％的利息；而當信用卡平均欺詐率高于 5％時，則公司業(yè)務收益很可能降低，公司則可付較少的利息，某種程度上等于是從投資者那里購買了信用保險。 ? 風險的衡量是目前商業(yè)銀行風險管理的難點之一，也是巴塞爾委員會研究的重點之一。 風險資本的最佳配置 就是要求商業(yè)銀行根據(jù)董事會的風險偏好計算得到的風險資本和董事會要求的業(yè)務發(fā)展計劃，針對銀行現(xiàn)有信貸資產(chǎn)組合的收益、損失情況，找出風險資本在抵御損失和獲得收益兩個方向上的最佳合理配置方案。因此，將可能的損失與收益結(jié)合起來衡量銀行的經(jīng)營業(yè)績才有意義。這不僅表明商業(yè)銀行如何看待客戶，也反映了商業(yè)銀行的政策取向，它還關(guān)系到外部其它評級機構(gòu)對商業(yè)銀行自己的評價。 MBC=EQ LM LM=f(CCR) MBC： Maximum Borrowing Capacity最高債務承受額 EQ： Equity所有者權(quán)益 LM： Lever Modulus杠桿系數(shù) CCR： Customer Credit Rating客戶資信等級 f(CCR)：客戶資信等級與杠桿系數(shù)對應的函數(shù)關(guān)系 47 客戶的風險域 ? 風險域 是指以一個單一公司或自然人為核心，因為投資關(guān)系、借貸關(guān)系、擔保關(guān)系、經(jīng)營關(guān)系、親屬關(guān)系及其它關(guān)系而與若干個單一公司或自然人而建立起來的一個網(wǎng)絡(luò)群體，這個單一公司或自然人稱為這個風險域的“風險域核心”，風險域核心通過各種關(guān)系將其它公司和自然人聯(lián)結(jié)起來，這些其它公司或自然人稱為這個風險域的“風險域成員”。內(nèi)容包括：貸款評級、國家評級和資產(chǎn)組合評級等。所謂 限額控制 就是根據(jù)商業(yè)銀行風險資本作為防范損失的最后一道防線，所能消化由于信用風險所帶來的損失數(shù)額來確定授信業(yè)務的規(guī)模并加以控制。除非商業(yè)銀行管理層刻意使他們匹配，否則，CAR與規(guī)定資本和可用資本一般是不同的。 ? 只有當客戶給商業(yè)銀行帶來的預期收益大于預期的損失時，商業(yè)銀行才有可能接受客戶的申請，向客戶提供授信。而且，這一收益與可能的損失達到了某種平衡的關(guān)系。 ? 授信業(yè)務管理的統(tǒng)一 是要求商業(yè)銀行對內(nèi)部不同的職能管理部門、不同金融產(chǎn)品的經(jīng)營部門和不同地域的分支機構(gòu)按照信用風險管理要求實施統(tǒng)一管理。 61 統(tǒng)一授信的組織 ? 授信業(yè)務拓展部門 負責單一授信風險管理工作，根據(jù)董事會和行務會的授信業(yè)務發(fā)展計劃和風險管理政策調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)、爭攬優(yōu)質(zhì)客戶和業(yè)務，收集客戶的信息并傳遞給客戶資信評估中心；根據(jù)信貸管理部門核定的客戶授信限額、銀行損失承受額和單一授信業(yè)務審查標準自行決定對各類客戶的授信額度，并嚴格遵守。 ? 第二，對銀行發(fā)展的眼前利益與長遠目標的協(xié)調(diào)認識不夠充分。 ? 第三，國內(nèi)商業(yè)銀行的內(nèi)部激勵約束機制還不完善。 67 尚未建立信用風險度量與管理的先進技術(shù) ? 現(xiàn)代商業(yè)銀行的信用風險管理技術(shù)非常豐富，與傳統(tǒng)的信用風險管理主要依賴定性分析與主觀判斷截然不同，現(xiàn)代信用風險管理越來越注重定量分析。商業(yè)銀行建立起來的信用風險管理模式不僅要實現(xiàn)銀行自身發(fā)展的目標，還要考慮到整個社會發(fā)展的需要。 ? 第二，建立科學的信用風險管理體系。 ? 第四，提高信用風險度量和管理技術(shù)。商業(yè)銀行建立起來的信用風險管理模式必須能夠在當前的社會、政治、經(jīng)濟、文化的背景下，現(xiàn)有的銀行資源下順利實施、操作。而我國商業(yè)銀行在信用風險管理的模型應用和管理技術(shù)上還待進一步的發(fā)展。風險管理及內(nèi)控制度缺乏科學性、系統(tǒng)性和計劃性。 ? 第三，信用風險管理的意識在全行職員中和銀行經(jīng)營管理的全過程中貫徹得不夠充分。 ? 授信業(yè)務拓展部門只負責客戶信息材料的收集整理和傳送；信貸管理部門負責對客戶的資信等級進行評價；對客戶資信及風險的評價在全行范圍內(nèi)實行統(tǒng)一的標準；客戶信息在全行范圍內(nèi)共享。它要求這一運行機制從授信源頭開始，貫穿于授信業(yè)務流程的全過程。也就是說商業(yè)銀行分配給各個業(yè)務部門的經(jīng)濟資本，再繼續(xù)分配至該部門所承辦的不同地區(qū)、行業(yè)的不同的金融產(chǎn)品，直至每一個授信客戶。 ? 商業(yè)銀行在考慮對客戶的授信時不能根據(jù)客戶的最高債務承受額提供授信。 ? 52 經(jīng)濟資本限額 ? 綜上所述，所謂限額就是商業(yè)銀行資本對內(nèi)部業(yè)務經(jīng)營部門或分支機構(gòu)所能承擔的損失限額，即經(jīng)濟資本能夠消化該部門或分支機構(gòu)損失的數(shù)額。如果商業(yè)銀行的資本不足以彌補損失的話，商業(yè)銀行就會倒閉。其二，是根據(jù)商業(yè)銀行董事會確定的損失容忍度、風險資本數(shù)額和業(yè)務發(fā)展及收益計劃，確定信貸資產(chǎn)組合的最佳配置方案，以達到風險平衡的管理目標。這種影響的性質(zhì)和影響力的大小取決于事件本身的性質(zhì)和發(fā)生事件的風險域成員與風險域核心的 相關(guān)度 。 45 客戶的整體評價 ? 其次，確定客戶資信等級的最終目的就是要判斷客戶的 債務承受能力 ， 即確定客戶的最高債務承受額。 42 信用風險管理的三大要素 ? 現(xiàn)代商業(yè)銀行為了實現(xiàn)和達到上述風險管理目標和要求，在具體落實風險管理的工作中要嚴格把握信用風險管理的三大要素 ：客戶授信整體風險、信用風險平衡和統(tǒng)一授信管理。商業(yè)銀行只有根據(jù)這兩項標準將信貸資產(chǎn)配置在最佳的