【正文】 有很大余地 ? 競爭信息、用戶信息不多 ? 行業(yè)進(jìn)入壁壘低 于久洪 （二）企業(yè)的初創(chuàng)期 的戰(zhàn)略 ? 初創(chuàng)期財(cái)務(wù)特征 ? 規(guī)模小，單位固定成本高 ? 缺乏對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)識(shí) ? 融資環(huán)境不利 ? 核心產(chǎn)品不能提供大量現(xiàn)金流 ? 管理的無序要求強(qiáng)權(quán) ? 戰(zhàn)略管理處于低層次 于久洪 （三）企業(yè)的初創(chuàng)期 的戰(zhàn)略定位 ? 股權(quán)資本型的籌資戰(zhàn)略 ? 一體化的投資戰(zhàn)略 ? 無股利政策 于久洪 （四）企業(yè)的初創(chuàng)期 的戰(zhàn)略實(shí)施 ? 全方位落實(shí)理財(cái)戰(zhàn)略意圖 ? 指定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施計(jì)劃 ? （ 1）未來 3年資本支出計(jì)劃 ? （ 2）確定融資規(guī)劃 ? （ 3）慎重發(fā)放股利 ? 理財(cái)活動(dòng)以生產(chǎn)、研發(fā)為依據(jù) 于久洪 二、成長 —發(fā)展期理財(cái)戰(zhàn)略 ? （一）行業(yè)成長期特征 ? 市場增長率高 ? 需求高速增長 ? 技術(shù)漸趨定型 ? 行業(yè)特點(diǎn)、競爭信息、用戶信息較明朗 ? 行業(yè)進(jìn)入壁壘提高 ? 競爭者增多 于久洪 （二）企業(yè)發(fā)展期理財(cái)戰(zhàn)略 ? 發(fā)展期財(cái)務(wù)特征 ? 面對(duì)巨大的現(xiàn)金需求 ? 形成大量固定資產(chǎn)，計(jì)提大量折舊 ? 投資欲望高漲 于久洪 （ 三）企業(yè)發(fā)展期理財(cái)戰(zhàn)略定位 ?相對(duì)穩(wěn)健型的籌資戰(zhàn)略 ?適度分權(quán)的投資戰(zhàn)略 ? 案例 ?分配戰(zhàn)略 于久洪 項(xiàng)目投資規(guī)模與決策授權(quán) ? 規(guī)模 萬美元 決策機(jī)構(gòu) ? —————————————————— ? 很小 010 子公司 ? 較小 10100 分部經(jīng)理 ? 中型 1001000 總部投資管委會(huì) ? 大型 1000以上 集團(tuán)總裁 ? —————————————————— 于久洪 （四）發(fā)展期理財(cái)戰(zhàn)略實(shí)施 ? 合理測定發(fā)展速度 ? 充分利用各種金融工具 ? 充分規(guī)劃投資項(xiàng)目 ? 推進(jìn)商業(yè)信用管理 ? 采用靈活方式擴(kuò)張 于久洪 三、成熟期理財(cái)戰(zhàn)略 ? （一）行業(yè)成熟期特征 ? 市場增長不高 ? 需求增長不高 ? 技術(shù)成熟 ? 競爭狀況、用戶特點(diǎn)清楚 ? 買方市場 ? 行業(yè)盈利能力下降 ? 新品開發(fā)困難、進(jìn)入壁壘很高 于久洪 （二）企業(yè)成熟期理財(cái)戰(zhàn)略特征 ? 成本管理是該時(shí)期的核心 ? 現(xiàn)金凈流量較大 ? 融資能力很強(qiáng)（節(jié)稅、提高凈資產(chǎn)收益率） ? 股價(jià)可能被高估 ? 高股利政策 于久洪 （三）企業(yè)成熟期理財(cái)戰(zhàn)略定位 ? 激進(jìn)的籌資策略 ? 積極利用市場資源，進(jìn)行資本置換 ? 拓寬投資視野，著眼于未來投資方向的定位 ? 扎實(shí)的成本管理戰(zhàn)略 ? 高股利 于久洪 （四）企業(yè)成熟期理財(cái)戰(zhàn)略實(shí)施 ? 完善公司治理，理順約束與激勵(lì)機(jī)制 ? 規(guī)范制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)控制 ? （ 1）現(xiàn)金流量太大的弊端 ? （ 2）產(chǎn)業(yè)帝國的誘惑 ? （ 3）不良的管理報(bào)酬計(jì)劃 ? （ 4）不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大 于久洪 四、調(diào)整期理財(cái)戰(zhàn)略 ? （一）行業(yè)調(diào)整期特征 ? 市場增長率下降 ? 需求下降 ? 產(chǎn)品品種及競爭者數(shù)目減少 于久洪 （二）企業(yè)調(diào)整期的財(cái)務(wù)特征 ? 進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重構(gòu) ? 組織再造與管理制度更新 ? 較雄厚的資本實(shí)力與市場地位 ? 對(duì)于資產(chǎn)利用產(chǎn)生現(xiàn)金流超出變賣價(jià)的，延長其使用壽命 于久洪 （三）企業(yè)調(diào)整期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位 ?財(cái)務(wù)資源集中配置戰(zhàn)略（適時(shí)抽資 +重點(diǎn)投資） ?高負(fù)債率籌資戰(zhàn)略 ?高支付率分配戰(zhàn)略 于久洪 （四）企業(yè)調(diào)整期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施 ? 理念：先退后進(jìn)，或邊退邊進(jìn) ? 強(qiáng)化財(cái)務(wù)的再集權(quán) ? 加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理，大膽投放到新行業(yè)中，不舍不得 ? 全面評(píng)估新進(jìn)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)可行性 于久洪 利潤透視 ———— 每一位董事應(yīng)該問的十個(gè)問題 ? 其實(shí)，每位股東也都應(yīng)該問這些問題?！疤岢鲞@種問題的人就沒有詳細(xì)地了解過 [我們公司的 ] 情況，而且想為難我們。如果應(yīng)收款項(xiàng)的增長速度高于整體銷售的增長速度，那就說明客戶還清欠款的速度不如以前 ── 或者說，他們可能根本就沒有在還錢。 4. 與競爭對(duì)手相比，我們做得怎么樣？ ? 沒有人愿意看到自己公司的成本、銷售額或者利潤僅僅處于行業(yè)平均水平。原理很簡單：公司的命運(yùn)高于現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)人的命運(yùn)。 ? 另一種情況，如果管理層雄心勃勃地計(jì)劃通過戰(zhàn)略收購來實(shí)現(xiàn)公司增長，那就要進(jìn)一步問他們一些顯而易見會(huì)隨之而來的問題：公司現(xiàn)在是否有實(shí)力買得起首席執(zhí)行官的合并收購計(jì)劃中的目標(biāo)公司？如果公司有這個(gè)實(shí)力，那么首席執(zhí)行官是打算用股票還是用現(xiàn)金來購買這家公司？如果都不是，那么首席執(zhí)行官有什么計(jì)劃？順便說一下，收購時(shí)付費(fèi)過多肯定不是一種計(jì)劃，盡管有幾項(xiàng)研究表明，在收購公司時(shí)管理層通常都會(huì)多付錢。但是，《財(cái)富》在格拉索下臺(tái)后進(jìn)行的調(diào)查得出的結(jié)果也同樣讓人非常吃驚：證券交易所的一位董事稱，除了薪酬委員會(huì)的成員，其他董事以前一點(diǎn)也不知道格拉索的工資明細(xì)。 2023 年年初沃爾瑪首席執(zhí)行官李 ?斯科特（ Lee Scott）說過： “我可以向你保證，此時(shí)此刻，肯定有人在我們公司做著一些大家不贊同的事情。 ? 經(jīng)營成果 =收入 費(fèi)用 ? 應(yīng)計(jì)利潤而非現(xiàn)金凈流量 利潤表分析 于久洪 權(quán)責(zé)發(fā)生制 ? 收入的確認(rèn)和費(fèi)用的確認(rèn)不是以現(xiàn)金是否收付為依據(jù)，而是以經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是否實(shí)際發(fā)生為依據(jù)。 BS1 現(xiàn)金 135 股本 100 應(yīng)收帳款 15 利潤 50 總資產(chǎn) 150 總來源 150 BS2 現(xiàn)金 225 應(yīng)付帳款 120 存貨 60 應(yīng)交稅金 20 應(yīng)收帳款 0 股本 100 利潤 45 總資產(chǎn) 285 總來源 285 BS 利潤表和現(xiàn)金流量表 ? 全天的 IS ? 主營業(yè)務(wù)收入 75 ? 減：主營業(yè)務(wù)成本 60 ? 所得稅 20 ? 利潤 5 利潤表分析 于久洪 現(xiàn)金流量表（全天） ? 經(jīng)營活動(dòng) —銷售商品收到現(xiàn)金 90 ? 經(jīng)營活動(dòng) —購買商品支出現(xiàn)金 0 ? 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 90 利潤表分析 于久洪 現(xiàn)金流量表附注 ? 利潤 5 ? 加：應(yīng)收帳款的減少 15 ? 加：經(jīng)營性應(yīng)付款項(xiàng)的增加 140 ? 減：存貨的增加 60 ? 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 90 利潤表分析 于久洪 ? 第三天，賒購 100斤，每斤 1。 21 2917079 580476 159305 256121 9． 74 723715 88215 5769 67071 10． 77 人氣費(fèi)用 極度成本控制 三家中藥企業(yè) 2023年度利潤指標(biāo)橫向比較 同仁堂 西藏藥 業(yè) 云南白藥 主營業(yè)務(wù)收入 主營業(yè)務(wù)利潤 管理費(fèi)用 凈利潤 凈資產(chǎn)收益率 161167 63638 19132 1995 16． 03 7465 6500 1636 1830 4． 53 90003 30826 10412 7514 18 三家中藥企業(yè) 2023年度利潤指標(biāo)橫向比較 ? 通過研究與分析上表數(shù)據(jù)，可知相比之下同仁堂在三家公司中利潤指標(biāo)遙遙領(lǐng)先，而西藏藥業(yè)的絕對(duì)額相比之下遜色不少，但云南白藥的銷售收入凈利率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于西藏藥業(yè)，同時(shí)，西藏藥業(yè)該指標(biāo)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同仁堂。 年末普通股份總數(shù) 著名公司每股收益 1998年 1997年 1996年 GM IHOP 寶潔 每股收益的延伸分析 ? 市盈率 （ 倍數(shù) ） ? =普通股每股市價(jià) 247。 、收益，少計(jì)費(fèi)用、成本和損失。在 2023年受查處的上市公司中，這類違規(guī)事件約占 40%。也沒有采用分析性的審計(jì)技術(shù)，來執(zhí)行收入循環(huán)測試、現(xiàn)金及銀行存款測試以及成本分析等程序。 2023年，因會(huì)計(jì)處理遭受查處的上市公司有深中浩、北滿特鋼、福建福連、渤海集團(tuán) (新聞 ,行情 )、張家界等。按合同約定，該權(quán)益包括資本金和投資利息補(bǔ)償，且當(dāng)年應(yīng)收回 591萬元投資回收款。公司在未開具發(fā)票和收到款項(xiàng)，亦未轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)的情況下，將約定的以上轉(zhuǎn)讓金確認(rèn)為 1996年收入，使收入虛增 ，稅前利潤虛增 2165萬元。 （一）委托理財(cái) ? 案例：銀鴿投資 (新聞 ,行情 )、金馬股份 (新聞 ,行情 )、長春長鈴 (新聞 ,行情 )、聯(lián)通國脈 (新聞 ,行情 )、蘭生投資、 ST金帝等因未及時(shí)披露委托理財(cái)遭到批評(píng)。 （二）大股東抽血 ? 案例：對(duì)于大股東，某些上市公司可謂做到了 滴水之恩涌泉相報(bào) 。2023年，因未披露關(guān)聯(lián)交易而受處罰的上市公司有 ST九州、中科健 (新聞 ,行情 )和三九醫(yī)藥等。由于公司治理上的不健全以及公司與大股東沒有真正做到 三分開 ，這項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易的實(shí)質(zhì)是造成了大股東及其關(guān)聯(lián)方對(duì)上述定期存款的占用。 ? 2023年 11月，中國證監(jiān)會(huì)決定，責(zé)令渤海集團(tuán)公開披露上述未披露事項(xiàng)；對(duì)渤海集團(tuán)原董事長兼總經(jīng)理、原財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、副總經(jīng)理分別處以警告；對(duì)在相關(guān)年報(bào)、中報(bào)上簽字的 14名董事分別處以警告；對(duì)出具了無保留意見，在渤海集團(tuán) 199 1997和 1998年度審計(jì)報(bào)告上簽字的，原山東臨沂天成會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊(cè)會(huì)計(jì)師三人處以警告。 反思： ? 上市公司的擔(dān)保屬于重大不確定性事項(xiàng)，盡管它無法在報(bào)表中正式列為項(xiàng)目，但由于一旦承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，損失可能巨大。像紅光實(shí)業(yè)這樣的案子，注冊(cè)會(huì)計(jì)師還應(yīng)當(dāng)關(guān)注產(chǎn)量、銷量和成本的異?，F(xiàn)象，分析廢品率上升的原因。另外，為表現(xiàn)良好的盈利狀況，公司違反國家有關(guān)財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)制度，對(duì) 1992年至 1994年的利潤進(jìn)行調(diào)整，編造虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，虛增利潤 1500萬元，并在上市公告中作了虛假披露。 ? 在進(jìn)行盈利預(yù)測時(shí)，往往需要很多主觀判斷，例如銷售量、銷售價(jià)格、成本費(fèi)用等。假帳可以造，但真正的鈔票是造不來的。 Sunbeam也承認(rèn)，原先的一些收入被過早地記入帳目，并指出了其它一些必須重新公布的會(huì)計(jì)行為。 高得出奇的資本收益率： ? 歸根結(jié)底，使一只股票上升的動(dòng)力是該股的資本收益率，即該公司利用自身的資產(chǎn)（如現(xiàn)金、庫存以及房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備）獲得了多少利潤。這不禁令人懷疑，如此良好的業(yè)績能否長期維持下去。投資者應(yīng)當(dāng)自問，如果一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所從客戶那里獲得的咨詢費(fèi)與審計(jì)費(fèi)一樣多，甚至更多，那它會(huì)有多少獨(dú)立性呢？這是巨大的利益沖突。沒有現(xiàn)金，公司就活不下去。這就是現(xiàn)在微軟（ MSFT， 27 美元）保險(xiǎn)箱里的現(xiàn)金數(shù)額。去年它的自由現(xiàn)金流雖不算很多但也有 100 億美元，并持有 120 億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備和短期投資。同時(shí)，這家石油巨頭已宣布，計(jì)劃在未來十年投資上百億美元增加產(chǎn)量。微軟不只是一頭“現(xiàn)金奶?！?，而是一個(gè)現(xiàn)金牛群。公司若擁有大量現(xiàn)金，就不用借多少錢，在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)期也能維持下去。 第四章 現(xiàn)金 流量表分析 第一節(jié) ? 一、現(xiàn)金流量表的概念 ? 概念： 現(xiàn)金流量表就是以現(xiàn)金制為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表。 可疑的關(guān)聯(lián)交易： ? 通常，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)包括一項(xiàng)“關(guān)聯(lián)方交易”，它指的是企業(yè)與企業(yè)內(nèi)部的管理人員或關(guān)聯(lián)公司間的交易。通過逐一列出各部門的資本收益率，投資者可判定收益的來源，以及這些收益是否可疑。 現(xiàn)金流出大于流入： ? 現(xiàn)金流量表記錄了所有影響企業(yè)現(xiàn)金變化情況。做空者賺大錢靠得是有一雙火眼金睛，看破假帳的破綻。因此，一些上市公司就可能隨心所欲的選擇預(yù)測方法。與麥科特虛假上市一案有關(guān)的中介機(jī)構(gòu)也受到處罰。 手