王化成財(cái)務(wù)管理(第三版)第5章企業(yè)投資管理(下)(完整版)
【正文】 30000元 舊設(shè)備出售稅 負(fù) 節(jié)余 [（ 40000－ 30000） 40％ ] 4000元 差量初始現(xiàn)金 流量 － 66000元 （ 2）差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量： 差量營(yíng)業(yè)收入＝ 110000－ 90000＝ 20230（元） 差量付現(xiàn)成本＝ 50000－ 60000＝－ 10000（元） 差量折舊額 ＝（ 100000－ 10000） 247。5－（ 80000－ 40000） 247。 二、資金限量決策 ? 例 52 表 53 因此，公司應(yīng)選擇 B2和 C3兩個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行投資。 ? 投資時(shí)機(jī)決策的基本思路：將不同的投資時(shí)機(jī)視為不同的投資方案，計(jì)算各自的凈現(xiàn)值（ 必須折算到同一時(shí)點(diǎn) ），從中選擇使凈現(xiàn)值最大的投資時(shí)機(jī)。 ? 年均凈現(xiàn)值法：將項(xiàng)目總的凈現(xiàn)值年均化，用年均凈現(xiàn)值在壽命不等的項(xiàng)目之間進(jìn)行對(duì)比。 二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量 ? 按風(fēng)險(xiǎn)高低調(diào)整現(xiàn)金流量，然后利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率進(jìn)行投資決策分析的方法。 ? 優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)：克服了第一種方法的缺點(diǎn)。假設(shè)在 40年中， A方案連續(xù)投資 8次， B方案連續(xù)投資 5次。 表 55 項(xiàng)目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 營(yíng)業(yè)收入 （ 1） 付現(xiàn)成本 （ 2） 折舊 （ 3） 200 70 25 240 77 25 288 25 25 稅前利潤(rùn) (4) 所得稅 （ 5） 105 138 稅后利潤(rùn) （ 6） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 (7) =(1)(2)(5)=(3)+(6) =(1)?(133%)(2)?(133%)+(3) ?33% 四、投資時(shí)機(jī)決策 ? 例 54 （ 2）根據(jù)初始投資、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)金流量表 ，如表 56所示 ?？s短投資期往往需要增加投資額，但可以提早產(chǎn)生現(xiàn)金流入。 年份 0 第 14年 第 5年 差量初始現(xiàn)金流量 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 差量終結(jié)現(xiàn)金流量 66000 22023 22023 10000 合計(jì) 66000 22023 32023 二、資金限量決策 ? 資金限量決策就是在資金有限的情況下，對(duì)所有備選投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選、組合，選擇一組使凈現(xiàn)值最大的投資項(xiàng)目。 ? 固定資產(chǎn)更新決策的基本思路：將繼續(xù)使用舊設(shè)備視為一種方案，將出售舊設(shè)備、購(gòu)置新設(shè)備視為另一種方案，考慮后者與前者的差量現(xiàn)金流量，進(jìn)而利用差量?jī)衄F(xiàn)值做出決策。 二、資金限量決策 ? 例
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