套利定價(jià)模型_apt1(完整版)
【正文】 期望方差協(xié)方差計(jì)算 ?期望收益率 ?方差或因素風(fēng)險(xiǎn) ?證券間協(xié)方差 ???????????????????????????lslsjsiljlisKsFsjsisijsjsjisijiKjFjijiKkkikiiFFbbbbbbFFbbbFEbarE),cov (2),cov (2)()()(12212221?????? 套利和近似套利 p56 ? “無套利 ”是 APT的最基本假設(shè) ? 如果每個(gè)投資者對各種證券的期望收益和敏感性均有相同的估計(jì)，那么在均衡狀態(tài)下各種證券取得不同期望收益率的原因是什么 ? 套利的定義 ? 套利 是利用 同一種 實(shí)物資產(chǎn)或證券的不同價(jià)格來賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤的行為 ? 套利最具代表性的是以較高的價(jià)格出售證券，同時(shí)以較低價(jià)格購進(jìn)相同的證券 ? 現(xiàn)實(shí)中難以存在 ? 套利行為是現(xiàn)代有效市場的一個(gè)決定性要素 ? 套利所得到利潤是無風(fēng)險(xiǎn)的，投資者一旦發(fā)現(xiàn)這種機(jī)會(huì)就會(huì)設(shè)法利用它們 ? 一些投資者要比其他人具有更多的資源和意愿去從事套利活動(dòng) ? 只有極少的積極投資者能夠發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì) ? 隨著他們的買進(jìn)和賣出，套利機(jī)會(huì)將消除 近似套利的定義 ? 用因素模型說明“近似套利機(jī)會(huì)” ? 如果不同的證券或組合對各個(gè)因素的敏感性相同，那么， 除了非因素風(fēng)險(xiǎn)之外 ，不同的證券或組合應(yīng)該提供相同的期望收益率 ? 如果兩種證券組合所提供的收益率不同，便提供了“近似套利機(jī)會(huì)” ? 賣出收益率低的，同時(shí)買進(jìn)收益率高的證券或組合，就 肯定可以獲得正利益 ? 利用這些套利的機(jī)會(huì)后，原來的套利機(jī)會(huì)消失 ? 近似＝ 除了非因素風(fēng)險(xiǎn)之外 ? 如果組合完全分散化，非因素風(fēng)險(xiǎn)將“消失” APT的研究思路 ? 首先，分析市場是否處于均衡狀態(tài)； ? 其次，如果市場非均衡，分析投資者會(huì)如何行動(dòng)； ? 再次，分析投資者的行為會(huì)如何影 響 市場并最終使市場達(dá)到均衡； ? 最后，分析在市場均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)的預(yù)期收益由什么決定。給 x1賦予一個(gè)值，例如 , ? x2＝ ， x3＝ 新舊組合的比較 第二節(jié) 多因素定價(jià)模型的推導(dǎo)p59 ? 因素模型的 5個(gè)假設(shè)條件 ? 假設(shè) 1：市場是完全競爭、無摩擦、無限可分 ? 假設(shè) 2：存在 K個(gè)共同因素影響整個(gè)證券市場 ? 假設(shè) 3：所有投資者對同種證券的收益具有的預(yù)期是一致的，因而，對資產(chǎn)收益的預(yù)期就是對因素荷載bik（ k＝ 1,2,?, K）的預(yù)期。 多因素模型下定價(jià)公式 p60 ? 如果風(fēng)險(xiǎn)證券收益率由 K因素模型給定， ? 存在形如下式的線性定價(jià)公式 ? ??? Kk kiki bRE 10 ??)~(? 定價(jià)公式的誤差分析。 普爾 500指數(shù)的收益率 ? 第三組由所羅門兄弟公司（ Salomon Brothers） ? ； ? （預(yù)期的和未預(yù)期的）； ? ； ? ； ? 。 :25:2023:25:20February 4, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 :25:2023:25Feb234Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 , February 4, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 2月 4日星期六 9時(shí) 25分 20秒 21:25:204 February 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 。 2023年 2月 4日星期六 9時(shí) 25分 20秒 21:25:204 February 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 , February 4, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 ? 1．工業(yè)產(chǎn)值增長率； ? 2．通貨膨脹率（預(yù)期的和未預(yù)期的）； ? 3．長期和短期利率的差額； ? 4．低級和高級債券的差別。且這四種資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率和敏感性如表 ? 根據(jù)套利組合的條件可得 1 2 3 40x x x x? ? ? ?1 2 3 0x x x x? ? ? ?1 2 3 0x x x x? ? ? ?1 2 3 410% 14% 8% 6% 0x x x x? ? ? ? ? ? ? ? ? 解上述方程組，并令 =，則可求出， ? =， =， =。新證券組合的收益率必須大于前組合的收益率 套利組合條件公式表示 )~(,............iinnnKnKPKnnPnrEEExExbxbxbbxbxb
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