套利定價理論(2)(完整版)
【正文】 一定為13％，否則有套利風(fēng)險。 ? 根據(jù)套利的定義，如果套利機(jī)會存在，套利組合不承擔(dān)風(fēng)險，對任何因素的敏感性為零， 即 ， J=1,2,..K N需大于 J， ? 根據(jù)套利的定義，套利須獲得非負(fù)的收益。 ? 因此，套利定價方程是： ? ? ? ? ? ?1 1 2 2( ) ....i f i f i f ik k fE r r r r r? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? 舉例：單因素套利組合 ? 假定投資者擁有 3種證券，他所持的每種證券當(dāng)前的市值為4000000美元。所以重建市場均衡的力量來自于許多投資者共同行為。 :25:3821:25:38February 4, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 :25:3821:25Feb234Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 , February 4, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 2月 4日星期六 9時 25分 38秒 21:25:384 February 2023 ? 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 :25:3821:25Feb234Feb23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 :25:3821:25:38February 4, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 。 ? CAPM對證券回報率的分布以及個體的效用函數(shù)作出假設(shè)， APT假設(shè)證券的回報率是由因子模型產(chǎn)生 ? 在 CAPM中，證券的價格依賴于市場組合的回報率，需要對其進(jìn)行估計，而 APT需要對因子回報率進(jìn)行估計。即當(dāng)滿足前面三個等式的組合的預(yù)期回報率為 0,均衡達(dá)到。 因此 ， 當(dāng)一個組合滿足上述三個方程時 ， 便存在一個能獲得不承擔(dān)風(fēng)險的正的收益的套利組合 。 Afr? ?Bfr? ? ? 如果投資組合 A的預(yù)期收益率不等于 13％，例如是 12％，則可以構(gòu)筑如下的組合頭寸 : ? 取權(quán)重為 50％的因素組合 1，權(quán)重為 75％的因素組合 2，再加上權(quán)重為 25％的無風(fēng)險證券(權(quán)重是負(fù)數(shù)意味著以無風(fēng)險利率借入 )，構(gòu)成一個新的組合。同樣 代表企業(yè)特有的風(fēng)險，也是對預(yù)期值的偏離，所以預(yù)期值也為零。5 0具有相同 β值的投資組合在市場均衡時一定具有相同的期望收益，否則將存在無風(fēng)險套利機(jī)會，通過套利使二者預(yù)期收益相等。這項宏觀的意外加上廠商特定的擾動，就決定了該股票的收益對其原始期望值的全部偏離程度。 套利定價模型 Arbitrage Pricing Theory 本章主要問題和學(xué)習(xí)重點 ? 了解和掌握金融市場均衡的特殊機(jī)制－－無風(fēng)險套利均衡機(jī)制 ? 掌握無套利均衡下的證券收益與風(fēng)險的關(guān)系 ? 第一節(jié) 套利定價理論的假設(shè)和邏輯起點 ? 第二節(jié) 套利及套利的發(fā)生 ? 第三節(jié) 套利定價理論的模型 ? 第一節(jié)套利定價理論的假設(shè)和邏輯起點 一、套利定價理論的假設(shè)條件分析 二、套利定價理論的邏輯起點 一．套利定價理論的假設(shè)條件分析 我們把套利模型的假設(shè)條件和 CAPM模型的假設(shè)條件作個比較，可以得到 APT模型和 CAPM模型共同擁有的以下假設(shè)： ? 投資者有相同的投資理念存在著大量投資者，投資者是價格的接受者，單個投資者的交易行為對證券價格不發(fā)生影響。給定該股票的 β值，可將失望轉(zhuǎn)化為一項表示比先前的預(yù)測低 %的股票的收益。我們應(yīng)繼續(xù)需求一個盡可能大的投資規(guī)模，直至兩個組合間的收益差消失為止。 ? 套利組合及套利過程 （做 D多頭） (0 三、多因素的套利 ? 兩個宏觀因素的模型是這樣的 ? ri＝ E（
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