【正文】 ? 例（續(xù)） 因素 40% 20% 0 20% 40%使用壽命 5545 900 4646 7095 8805年維護支出 21850 13250 4646 3950 12550年成本降低效益 23350 8350 4646 18650 32650資金成本率 7155 6225 4646 3000 1320變動 情景分析 ?考慮各個變量按一定規(guī)律聯(lián)合變動的某種可能出現(xiàn)的情景 ?計算此情景下的投資項目評價指標并與基礎(chǔ)方案對比 ?比敏感性分析更合乎實際 SE公司的發(fā)動機項目 ? SE公司的工程部門最近開發(fā)出太陽能噴射發(fā)動機技術(shù)，這種發(fā)動機將用在 150人座的商用客機上。 SE公司的發(fā)動機項目 現(xiàn)金流量估計（百萬元） 年 0 1 2～ 6 ? 投資 － 100 － 1500 ? 收入 6000 ? 變動成本 （ 3000） ? 付現(xiàn)固定成本 （ 1791） ? 折舊 （ 300） ? 稅前利潤 909 ? 所得稅 （ 34%） （ 309） ? 凈利潤 600 ? 凈現(xiàn)金流量 － 100 － 1500 900 SE公司的發(fā)動機項目 ? 若以 15%作為折現(xiàn)率 ， SE公司進行 1500百萬元投資在第一年末產(chǎn)生的 NPV是多少 ？ ? 如果最初的市場調(diào)查不成功 ， 則 SE公司的1500百萬元投資會產(chǎn)生－ 3611百萬元的NPV， SE公司是否應就此太陽能發(fā)動機項目作市場測試 ？ SE公司的發(fā)動機項目 ? 解： ? 進行投資生產(chǎn)發(fā)動機一年末的凈現(xiàn)值為： ? NPV1=－ 1500+900PVIFA15%， 5 =1517（百萬元） SE公司的發(fā)動機項目 不測試 測試 失敗 成功 不投資 投資 投資 （百萬元）611,3??N PV0?NPV 百萬元1517?NP V0?NPV SE公司的發(fā)動機項目 ? 一年末凈現(xiàn)值的期望值： )( 百萬元?????N PV? 第 0年的凈現(xiàn)值為： )( 百萬元????PV? 該公司應就此太陽能噴射發(fā)動機作市場測試 SE公司發(fā)動機項目的敏感性分析 ? 目前的銷售收入 =銷售量 *發(fā)動機單價 ? =市場占有率 *發(fā)動機的市場規(guī)模 *發(fā)動機單價 ? 6000=30%*10000*2（百萬元 /年） ? 單位變動成本 v=1（百萬元 /部） ? 付現(xiàn)固定成本 =1791（百萬元） SE公司發(fā)動機項目的敏感性分析 因素 悲觀情況 最可能情況 樂觀情況 市場規(guī)模（部 /年） 5000 10000 20230 市場占有率 20% 30% 50% 單價（百萬元 /部） 2 單位變動成本 （百萬元 /部） 1 付現(xiàn)固定成本 （百萬元） 1891 1791 1741 投資額（百萬元） 1900 1500 1000 SE公司發(fā)動機項目的敏感性分析 因素 悲觀情況 最可能情況 樂觀情況 市場規(guī)模 1812 1517 8154 市場占有率 696 1517 2942 單價 853 1517 2844 單位變動成本 189 1517 2844 付現(xiàn)固定成本 1295 1517 1628 投資額 1208 1517 1903 運用敏感性分析太陽能噴射發(fā)動機在一年末的 NPV （單位：百萬元） SE公司發(fā)動機項目的情境分析 ?某些墜機事件產(chǎn)生的效應： ?市場規(guī)模為原來的 70%，即 7000部 /年 ?公司的市場占有率為原來的 2/3，即 20% ?其他因素保持不變 SE公司發(fā)動機項目的情境分析 第 2至 6年現(xiàn)金流量估計（百萬元） ? 收入 2800 ? 變動成本 （ 1400） ? 付現(xiàn)固定成本 （ 1791） ? 折舊 （ 300） ? 稅前利潤 （ 691） ? 所得稅 （ 34%） 235 ? 凈利潤 （ 465） ? 凈現(xiàn)金流量 － 156 )(20231561500 5%,151 百萬元????? PVIFANPVSE公司發(fā)動機項目的盈虧平衡分析 ? 設(shè)： Q—產(chǎn)銷量， P—單價， V—單位變動成本， FC—固定付現(xiàn)成本， D—年折舊， T—所得稅稅率 ? 則：凈利潤 =[Q(PV)(FC+D)](1T) ? 令：凈利潤 =0 ? 可得會計盈虧平衡點： )(209 1138 0))(12())(300179 1()1)(()1)((部????????????TVPTDFBE CASE公司發(fā)動機項目的盈虧平衡分析 ? 設(shè)： I—初始投資， A—初始投資的約當年成本， i—貼現(xiàn)率， n—年限 則： A=I/PVIFAi,n ? 年稅后凈現(xiàn)金流量： ? CFAT=Q(PV) (1T) –AFC(1T)+DT ? 令： CFAT =0 ? 可得用現(xiàn)值計算的盈虧平衡點： )1)(()1(TVPDTTFABE CA ??????SE公司發(fā)動機項目的盈虧平衡分析 ? SE公司： I=1500百萬元， i=15%， D=300百萬元， n=5年， ? 則初始投資的約當年成本為： A=I/PVIFAi,n=1500/=元 ? 可得用現(xiàn)值計算的盈虧平衡點： )())(12( )( 部???? ??????CBE由此可見， BECBEA 概率分析 ?各期現(xiàn)金流獨立不相關(guān) ?各期現(xiàn)金流完全相關(guān) ?各期現(xiàn)金流部分相關(guān) 各期現(xiàn)金流獨立不相關(guān) ?? ???? ??nt titnt titNCFNPV1 2)1(20 )1(?? ?????????mj jPtNCFtjNCFtmj jPtjNCFtNCF12)(1??投資項目的凈現(xiàn)值期望值和總體標準差 NCFtj— 第 t年第 j種情況下的凈現(xiàn)金流量 Ptj— 第 t年第 j種情況發(fā)生的概率 mj— 第 t年出現(xiàn)可能情況的種數(shù) ? 每年凈現(xiàn)金流量的期望值和標準差 i — 無風險利率 n — 項目壽命期 各期現(xiàn)金流完全相關(guān) ?? ?? nt tit1 )1(???各年的 NCFt 、 ?t 以及投資項目的 NPV與各期現(xiàn)金流獨立不相關(guān)時計算相同 ?投資項目的總體標準差為： 各期現(xiàn)金流獨立不相關(guān)或完全相關(guān) 某項目初始投資 1000 0 元，壽命期 3 年，各年凈現(xiàn)金流量預計如下： 第 1 年 第 2 年 第 3 年 概率 NC F （元） 概率 NC F （元） 概率 NC F （元） 0. 1 0 3000 0. 1 0 2023 0. 1 0 2023 0. 25 4000 0. 25 3000 0. 25 3000 0. 30 5000 0. 30 4000 0. 30 4000 0. 25 6000 0. 25 5000 0. 25 5000 0. 10 7000 0. 10 6000 0. 10 6000 設(shè)無風險利率為 8% 。問應上哪個項目？ 決策樹（例續(xù)） 1 ? 3 ? ? ? ? ? ? B項目 –90萬 A項目 –50萬 32萬 市場好 100萬 市場不好 – 5萬 市場好 50萬 市場不好 0萬 擴大生產(chǎn) – 90萬 不擴大 0萬 市場好 20萬 市場好 80萬 市場好 320萬 市場好 180萬 市場好 90萬 市場不好 20萬 市場不好 – 20萬 市場不好 120萬 市場不好 80萬 市場不好 0萬 第一年 第二年 決策樹（例續(xù)） 機會節(jié)點 7的期望收益 = ?320+ ?80 = 272萬元 一年末： NPV（ ?）