【正文】 ? 例（續(xù)） 因素 40% 20% 0 20% 40%使用壽命 5545 900 4646 7095 8805年維護(hù)支出 21850 13250 4646 3950 12550年成本降低效益 23350 8350 4646 18650 32650資金成本率 7155 6225 4646 3000 1320變動(dòng) 情景分析 ?考慮各個(gè)變量按一定規(guī)律聯(lián)合變動(dòng)的某種可能出現(xiàn)的情景 ?計(jì)算此情景下的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)并與基礎(chǔ)方案對(duì)比 ?比敏感性分析更合乎實(shí)際 SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 ? SE公司的工程部門最近開(kāi)發(fā)出太陽(yáng)能噴射發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，這種發(fā)動(dòng)機(jī)將用在 150人座的商用客機(jī)上。 SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 現(xiàn)金流量估計(jì)（百萬(wàn)元） 年 0 1 2～ 6 ? 投資 － 100 － 1500 ? 收入 6000 ? 變動(dòng)成本 （ 3000） ? 付現(xiàn)固定成本 （ 1791） ? 折舊 （ 300） ? 稅前利潤(rùn) 909 ? 所得稅 （ 34%） （ 309） ? 凈利潤(rùn) 600 ? 凈現(xiàn)金流量 － 100 － 1500 900 SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 ? 若以 15%作為折現(xiàn)率 ， SE公司進(jìn)行 1500百萬(wàn)元投資在第一年末產(chǎn)生的 NPV是多少 ？ ? 如果最初的市場(chǎng)調(diào)查不成功 ， 則 SE公司的1500百萬(wàn)元投資會(huì)產(chǎn)生－ 3611百萬(wàn)元的NPV， SE公司是否應(yīng)就此太陽(yáng)能發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目作市場(chǎng)測(cè)試 ？ SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 ? 解： ? 進(jìn)行投資生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)一年末的凈現(xiàn)值為： ? NPV1=－ 1500+900PVIFA15%， 5 =1517（百萬(wàn)元） SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 不測(cè)試 測(cè)試 失敗 成功 不投資 投資 投資 （百萬(wàn)元）611,3??N PV0?NPV 百萬(wàn)元1517?NP V0?NPV SE公司的發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 ? 一年末凈現(xiàn)值的期望值： )( 百萬(wàn)元?????N PV? 第 0年的凈現(xiàn)值為： )( 百萬(wàn)元????PV? 該公司應(yīng)就此太陽(yáng)能噴射發(fā)動(dòng)機(jī)作市場(chǎng)測(cè)試 SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的敏感性分析 ? 目前的銷售收入 =銷售量 *發(fā)動(dòng)機(jī)單價(jià) ? =市場(chǎng)占有率 *發(fā)動(dòng)機(jī)的市場(chǎng)規(guī)模 *發(fā)動(dòng)機(jī)單價(jià) ? 6000=30%*10000*2（百萬(wàn)元 /年） ? 單位變動(dòng)成本 v=1（百萬(wàn)元 /部） ? 付現(xiàn)固定成本 =1791（百萬(wàn)元） SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的敏感性分析 因素 悲觀情況 最可能情況 樂(lè)觀情況 市場(chǎng)規(guī)模（部 /年） 5000 10000 20230 市場(chǎng)占有率 20% 30% 50% 單價(jià)（百萬(wàn)元 /部） 2 單位變動(dòng)成本 （百萬(wàn)元 /部） 1 付現(xiàn)固定成本 （百萬(wàn)元） 1891 1791 1741 投資額（百萬(wàn)元） 1900 1500 1000 SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的敏感性分析 因素 悲觀情況 最可能情況 樂(lè)觀情況 市場(chǎng)規(guī)模 1812 1517 8154 市場(chǎng)占有率 696 1517 2942 單價(jià) 853 1517 2844 單位變動(dòng)成本 189 1517 2844 付現(xiàn)固定成本 1295 1517 1628 投資額 1208 1517 1903 運(yùn)用敏感性分析太陽(yáng)能噴射發(fā)動(dòng)機(jī)在一年末的 NPV （單位：百萬(wàn)元） SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的情境分析 ?某些墜機(jī)事件產(chǎn)生的效應(yīng)： ?市場(chǎng)規(guī)模為原來(lái)的 70%，即 7000部 /年 ?公司的市場(chǎng)占有率為原來(lái)的 2/3，即 20% ?其他因素保持不變 SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的情境分析 第 2至 6年現(xiàn)金流量估計(jì)（百萬(wàn)元） ? 收入 2800 ? 變動(dòng)成本 （ 1400） ? 付現(xiàn)固定成本 （ 1791） ? 折舊 （ 300） ? 稅前利潤(rùn) （ 691） ? 所得稅 （ 34%） 235 ? 凈利潤(rùn) （ 465） ? 凈現(xiàn)金流量 － 156 )(20231561500 5%,151 百萬(wàn)元????? PVIFANPVSE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的盈虧平衡分析 ? 設(shè)： Q—產(chǎn)銷量， P—單價(jià)， V—單位變動(dòng)成本， FC—固定付現(xiàn)成本， D—年折舊， T—所得稅稅率 ? 則：凈利潤(rùn) =[Q(PV)(FC+D)](1T) ? 令：凈利潤(rùn) =0 ? 可得會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)： )(209 1138 0))(12())(300179 1()1)(()1)((部????????????TVPTDFBE CASE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的盈虧平衡分析 ? 設(shè)： I—初始投資， A—初始投資的約當(dāng)年成本， i—貼現(xiàn)率， n—年限 則： A=I/PVIFAi,n ? 年稅后凈現(xiàn)金流量： ? CFAT=Q(PV) (1T) –AFC(1T)+DT ? 令： CFAT =0 ? 可得用現(xiàn)值計(jì)算的盈虧平衡點(diǎn)： )1)(()1(TVPDTTFABE CA ??????SE公司發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目的盈虧平衡分析 ? SE公司： I=1500百萬(wàn)元， i=15%， D=300百萬(wàn)元， n=5年， ? 則初始投資的約當(dāng)年成本為： A=I/PVIFAi,n=1500/=元 ? 可得用現(xiàn)值計(jì)算的盈虧平衡點(diǎn)： )())(12( )( 部???? ??????CBE由此可見(jiàn)， BECBEA 概率分析 ?各期現(xiàn)金流獨(dú)立不相關(guān) ?各期現(xiàn)金流完全相關(guān) ?各期現(xiàn)金流部分相關(guān) 各期現(xiàn)金流獨(dú)立不相關(guān) ?? ???? ??nt titnt titNCFNPV1 2)1(20 )1(?? ?????????mj jPtNCFtjNCFtmj jPtjNCFtNCF12)(1??投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值期望值和總體標(biāo)準(zhǔn)差 NCFtj— 第 t年第 j種情況下的凈現(xiàn)金流量 Ptj— 第 t年第 j種情況發(fā)生的概率 mj— 第 t年出現(xiàn)可能情況的種數(shù) ? 每年凈現(xiàn)金流量的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差 i — 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 n — 項(xiàng)目壽命期 各期現(xiàn)金流完全相關(guān) ?? ?? nt tit1 )1(???各年的 NCFt 、 ?t 以及投資項(xiàng)目的 NPV與各期現(xiàn)金流獨(dú)立不相關(guān)時(shí)計(jì)算相同 ?投資項(xiàng)目的總體標(biāo)準(zhǔn)差為： 各期現(xiàn)金流獨(dú)立不相關(guān)或完全相關(guān) 某項(xiàng)目初始投資 1000 0 元，壽命期 3 年，各年凈現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)如下： 第 1 年 第 2 年 第 3 年 概率 NC F （元） 概率 NC F （元） 概率 NC F （元） 0. 1 0 3000 0. 1 0 2023 0. 1 0 2023 0. 25 4000 0. 25 3000 0. 25 3000 0. 30 5000 0. 30 4000 0. 30 4000 0. 25 6000 0. 25 5000 0. 25 5000 0. 10 7000 0. 10 6000 0. 10 6000 設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 8% 。問(wèn)應(yīng)上哪個(gè)項(xiàng)目？ 決策樹（例續(xù)） 1 ? 3 ? ? ? ? ? ? B項(xiàng)目 –90萬(wàn) A項(xiàng)目 –50萬(wàn) 32萬(wàn) 市場(chǎng)好 100萬(wàn) 市場(chǎng)不好 – 5萬(wàn) 市場(chǎng)好 50萬(wàn) 市場(chǎng)不好 0萬(wàn) 擴(kuò)大生產(chǎn) – 90萬(wàn) 不擴(kuò)大 0萬(wàn) 市場(chǎng)好 20萬(wàn) 市場(chǎng)好 80萬(wàn) 市場(chǎng)好 320萬(wàn) 市場(chǎng)好 180萬(wàn) 市場(chǎng)好 90萬(wàn) 市場(chǎng)不好 20萬(wàn) 市場(chǎng)不好 – 20萬(wàn) 市場(chǎng)不好 120萬(wàn) 市場(chǎng)不好 80萬(wàn) 市場(chǎng)不好 0萬(wàn) 第一年 第二年 決策樹（例續(xù)） 機(jī)會(huì)節(jié)點(diǎn) 7的期望收益 = ?320+ ?80 = 272萬(wàn)元 一年末： NPV（ ?）