【正文】 。如果沒有目標(biāo)函數(shù)，就談不上決策的制定和選擇。3/4/2023 42金融學(xué)院第二節(jié)　公司的目標(biāo)一、關(guān)于公司目標(biāo)的幾種觀點 公司理財所要研究的各種財務(wù)決策，如投資、融資、股利等，都以使股東價值最大化為目標(biāo)。顯然，追求社會福利目標(biāo)僅是一些十分個別的情況。在實際的公司運營中，一些公司管理人員以犧牲股東財富和公司盈利能力為代價來擴(kuò)大規(guī)模和權(quán)力。利潤是一項綜合的指標(biāo)，反映了企業(yè)綜合運用各項資源的能力和經(jīng)營管理狀況，是評價公司績效的重要指標(biāo)。 所有公司的經(jīng)營活動，只是反映為資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、成本和現(xiàn)金流等指標(biāo)。3/4/2023 25金融學(xué)院第一節(jié)　公司的概念一、法律意義的公司 （三）公司制企業(yè)股份有限公司 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的一個重要組成部分，股份有限公司為公司的所有者和經(jīng)營者實現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離創(chuàng)造了條件。(2)有限責(zé)任公司的股東對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，可以減少股東承擔(dān)的風(fēng)險，加大公司籌資機(jī)會。公司是企業(yè)的一種形式。3/4/2023 14金融學(xué)院第一節(jié)　公司的概念一、法律意義的公司 （二）合伙制企業(yè) 有限合伙制允許某些合伙人的責(zé)任僅限于其在合伙制企業(yè)的出資額。3/4/2023 9金融學(xué)院第一章　現(xiàn)代公司制度第一節(jié)　公司的概念第二節(jié)　公司的目標(biāo)第三節(jié)　公司的運營第四節(jié)　公司理財?shù)膬?nèi)容3/4/2023 10金融學(xué)院第一章　現(xiàn)代公司制度第一節(jié)　公司的概念一、法律意義的公司二、財務(wù)意義的公司三、現(xiàn)實世界中的公司3/4/2023 11金融學(xué)院第一節(jié)　公司的概念一、法律意義的公司 從法律層面上說，往往習(xí)慣于從企業(yè)的所有制形式來進(jìn)行劃分，一般將企業(yè)劃分為三大類： （一）個人所有制企業(yè) （二）合伙制企業(yè) （三）公司制企業(yè)3/4/2023 12金融學(xué)院第一節(jié)　公司的概念一、法律意義的公司 （一）個人所有制企業(yè) 這種企業(yè)即指一個人擁有并獨立經(jīng)營的企業(yè)，是最早、最簡單的企業(yè)形式。z平時成績占 30%，期末占 70%，共計 100分。3/4/2023 3金融學(xué)院考核要求 ：識記：要求學(xué)生對本課程所涉及的概念、原則、術(shù)語等進(jìn)行辨識。其優(yōu)點是成本很低，一般只需交納個人所得稅。在有限合伙制下，通常要求至少有一人為一般合伙人，并且有限合伙人不參與企業(yè)管理。在不同的國家，具體的法律規(guī)定又各不相同。(3)有限責(zé)任公司股東人數(shù)較少，易于股東之間協(xié)商溝通，股東可以直接參加公司的經(jīng)營管理，有利于維護(hù)股東的權(quán)益。3/4/2023 26金融學(xué)院第一節(jié)　公司的概念一、法律意義的公司 （三）公司制企業(yè)國有獨資公司 國有獨資公司是我國國有企業(yè)改革過程中形成的一種獨特的企業(yè)組織形式。這就是公司理財學(xué)對公司的認(rèn)識，也就是公司理財學(xué)研究公司的基礎(chǔ)和出發(fā)點。然而，利潤最大化目標(biāo)會在實際的應(yīng)用中遇到很多問題。如果公司以收入最大化為目標(biāo)，那么很可能會導(dǎo)致股東無法對經(jīng)理行使控制權(quán)的后果。3/4/2023 41金融學(xué)院第二節(jié)　公司的目標(biāo)一、關(guān)于公司目標(biāo)的幾種觀點 (五 )股東財富最大化 股東財富最大化有時也稱為股東價值最大化、公司價值最大化或公司財富最大化。這種明確的目標(biāo)為公司理財理論提供了一條主線，圍繞這條主線，發(fā)展出了許多模型和理論，可以說股東價值最大化目標(biāo)成為公司理財理論大廈的基石之一。 在單一目標(biāo)體系下，任何公司理財決策，不論是投資、融資還是股利分配等，如果能提高股東財富，就被認(rèn)為是 “ 好 ”的決策，而降低公司價值的決策被認(rèn)為是 “ 差 ” 的決策。委托 — 代理理論的提出是對所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離狀況的一種學(xué)術(shù)研究。 如果企業(yè)不是通過發(fā)行股票，而是通過舉債方式取得資本，也同樣存在代理問題，只不過表現(xiàn)形式略有不同。3/4/2023 52金融學(xué)院第三節(jié)　公司的運營二、委托 — 代理理論 在公司的代理問題中，主要有兩種代理關(guān)系： 一是股東與管理者； 二是股東與債權(quán)人。董事會作為公司的最高決策機(jī)構(gòu)享有廣泛的權(quán)力，包括對公司管理者的任免權(quán)。管理者為了防止發(fā)生這種情況，就要通過努力工作來保證公司的股票保持一個相對較高的價格。它通過將管理者的報酬與公司的業(yè)績聯(lián)系起來的辦法，通過發(fā)揮管理者提高自身獲得利益的動力，來實現(xiàn)股東的利益。 但是，如果公司的現(xiàn)金流量不足以償還其債務(wù)時，公司有權(quán)宣布破產(chǎn)。相反，股利增加會使債券價格下跌，股利減少會使債券價格上升。 公司治理討論的基本問題，就是如何使企業(yè)的管理者在利用資本供給者提供的資產(chǎn)發(fā)揮資產(chǎn)用途的同時，承擔(dān)起對資本供給者的責(zé)任。3/4/2023 72金融學(xué)院第三節(jié)　公司的運營三、公司治理 衡量一個治理制度或治理結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是如何使公司最有效地運行，如何保證各方面的公司參與人的利益得到維護(hù)和滿足。 公司理財和財務(wù)經(jīng)理在公司運營中的主要作用，具體體現(xiàn)在以下幾方面： (一 )確保公司的正常運轉(zhuǎn) (二 )優(yōu)化公司的融資能力 (三 )輔助公司的戰(zhàn)略決策3/4/2023 76金融學(xué)院第三節(jié)　公司的運營四、公司理財和財務(wù)經(jīng)理的作用 (一 )確保公司的正常運轉(zhuǎn) 公司的正常運轉(zhuǎn)，在財務(wù)上表現(xiàn)為有充足的現(xiàn)金供公司各項業(yè)務(wù)的開展。3/4/2023 78金融學(xué)院第三節(jié)　公司的運營四、公司理財和財務(wù)經(jīng)理的作用 (三 )輔助公司的戰(zhàn)略決策 公司的戰(zhàn)略決策往往涉及重大的支出，對公司的發(fā)展影響巨大。學(xué)習(xí)一些基本的會計知識是十分必要的，尤其要了解運營支出與資本支出的差別，以及為什么一些支出計入當(dāng)期的損益，而另外一些支出卻要通過長時間的折舊逐步計人損益。這就需要去度量風(fēng)險，以及確定在什么樣的風(fēng)險水平上，能夠獲得多高的回報率。 證券投資是指將資金投放于金融性資產(chǎn)，以獲取利息、股利或投資收益，如購買債券、股票等。融資的形式主要有兩種：一是股權(quán)融資，二是債務(wù)融資。所以，制定合適的股利政策十分重要。 常用的股利政策有剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策等。從融資特點和相應(yīng)資產(chǎn)特點應(yīng)該相匹配的基本假設(shè)出發(fā)，在考慮稅收和外部監(jiān)督基礎(chǔ)上，可以得出合理的融資結(jié)構(gòu)。 戰(zhàn)略投資往往配合公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略，跳出既定的公司運營體系，在公司外部進(jìn)行投資，如收購其他企業(yè)、進(jìn)入新的行業(yè)等。3/4/2023 86金融學(xué)院第四節(jié)　公司理財?shù)膬?nèi)容二、投資決策 資金的運用過程就是投資過程。3/4/2023 84金融學(xué)院第四節(jié)　公司理財?shù)膬?nèi)容一、理論工具 (三 )資本成本 金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率就成為資本成本。3/4/2023 79金融學(xué)院第一章　現(xiàn)代公司制度第四節(jié)　公司理財?shù)膬?nèi)容 公司理財主要回答以下三個問題： ●公司的稀缺資源應(yīng)如何分配 ? ●如何為公司的投資籌集資金 ? ●這些投資產(chǎn)生的收益，應(yīng)該有多少返還給所有者，有多少進(jìn)行再投資 ? 對應(yīng)這三個主要問題，公司理財主要的研究內(nèi)容就是投資決策、融資決策和利潤分配決策。如果在資金計劃上沒有做好，輕則影響公司業(yè)務(wù)進(jìn)展，嚴(yán)重的甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。 因此，公司治理的目的不是相互制衡，而是要設(shè)計保證公司科學(xué)決策的方式和途徑。3/4/2023 70金融學(xué)院第三節(jié)　公司的運營三、公司治理 傳統(tǒng)的公司治理 所要解決的主要問題是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離條件下的代理問題。因為公司還需要回到債券市場上募集資金，所以它們一般會保持誠信。3/4/2023 63金融學(xué)院第三節(jié)　公司的運營二、委托 — 代理理論(二 )股東與債權(quán)人 當(dāng)資金從債權(quán)人貸給公司之后，債權(quán)人就失去了對資金的控制權(quán)。 激勵機(jī)制的適用范圍很廣，不論是大公司還是小公司、資本市場成熟度如何，都可以應(yīng)用。3/4/2023 58金融學(xué)院第三節(jié)