利率市場化、金融脫媒與實體經(jīng)濟發(fā)展-曹遠征(完整版)
【正文】 國內(nèi)金融市場格局現(xiàn)狀國內(nèi)金融市場格局現(xiàn)狀2023年末我國利率產(chǎn)品市場化概況來源： 《 協(xié)調(diào)推進利率、匯率改革和資本賬戶開放 》 ，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司7國內(nèi)金融市場利率現(xiàn)狀國內(nèi)金融市場利率現(xiàn)狀信貸市場 存款利率（上限）存款利率（上限）貸款利率（下限）債券市場 一級市場發(fā)行利率二級市場交易利率 （國債、政策性金融債、央票、次級債和部分企業(yè)債）n回購交易利率（記賬式國債）票據(jù)市場 貼現(xiàn)利率拆借市場 全國銀行間同業(yè)拆借利率（ CHIBOR）上海銀行間同業(yè)拆借利率（ SHIBOR）截至今年 11月，我國尚有各期限存款利率存在上限管制（貸款存在下限管制，但已接近市場化定價），其對應(yīng)市場在金融系統(tǒng)中占比為： %。中國經(jīng)濟增長進入新階段中國經(jīng)濟增長進入新階段11與過去相比，新階段將呈現(xiàn)以下特征：n 經(jīng)濟增長的重心將從供給推動轉(zhuǎn)為需求拉動。金融脫媒開始出現(xiàn)金融脫媒開始出現(xiàn)13社會融資總量結(jié)構(gòu)（當年累計值） 2023年社會融資總量結(jié)構(gòu)（當月值）數(shù)據(jù)來源： Wind ，中國銀行國際金融研究所規(guī)模超越股市規(guī)模超越股市我國債券市場托管量增長迅速（至 2023年 10月）中國債券市場托管量結(jié)構(gòu)（按券種）品種相對齊全品種相對齊全中國債券市場托管量結(jié)構(gòu)（按市場）銀行間占絕對統(tǒng)治地位銀行間占絕對統(tǒng)治地位2023年 1月最新數(shù)據(jù)顯示，信用債總托管量已經(jīng)達到 ，而國債和金融債分別為 9萬億信用債三分天下信用債三分天下信用債存量結(jié)構(gòu)中票短融超過信用債半數(shù)中票短融超過信用債半數(shù)信用債中，中期票據(jù)托管量達到了近 3萬億規(guī)模，占信用債總量近 40%，其余依次是企業(yè)債、短融和公司債債券持倉結(jié)構(gòu)銀行持有銀行持有 6成債券成債券 商業(yè)銀行繼續(xù)以絕對優(yōu)勢占據(jù)債券托管首位，但可以看到已經(jīng)開始下滑，而基金增長迅速。22伴隨著金融脫媒利率市場化進程加速伴隨著金融脫媒利率市場化進程加速金融產(chǎn)品金融產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)新央行央行利率利率工具工具變化變化市場市場基準基準形成形成未來 趨勢252。?利率市場化，金融機構(gòu)面臨更大的利率風(fēng)險。金融市場更加成熟，資金脫媒利率市場化加劇市場競爭，同時也創(chuàng)造了新的市場空間，促使負債類金融機構(gòu)進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并對精細化管理和全面風(fēng)險管理提出了更高要求。 優(yōu)化資源配置216。 利率市場化環(huán)境下，利率波動更加頻繁，影響利息收入與支出，改變資產(chǎn)與負債的市值，從而改變機構(gòu)價值 。見效慢風(fēng)險小表外調(diào)整金融衍生工具，包括遠期、期貨、期權(quán)、掉期等合理對沖策略，包括靜態(tài)及動態(tài)對沖。 以四萬億為契機， 城投債的發(fā)行自 2023年開始出現(xiàn)井噴， 2023年增加迅猛， 2023更是翻倍增長。 占比? 2023年城投債發(fā)行量占銀行間市場當年發(fā)行總量的比例達 11%。 地方政府事實上提供了隱性擔保，風(fēng)險逐步積累。 城投債雖然有不規(guī)范、不透明等問題，但它對于中國經(jīng)濟增長做出了貢獻，不應(yīng)被全盤否定。 個人認為城投債應(yīng)該逐步向更規(guī)范的市政債演化：1. 將非公益性投資剝離，將公益性平臺融資納入市政債。地產(chǎn)債 ——可以配置2023年地產(chǎn)行業(yè)總體回暖明顯，放眼2023年，仍處于其他行業(yè)之前。城投債存在的問題城投債存在的問題 216。 規(guī)?？焖僭龃蟮某峭秱呀?jīng)成為宏觀流動性的一個重要來源。 發(fā)展迅猛，將迎來數(shù)十年的發(fā)展機會（直接融資代替間接 融資、利率市場化）216。重新定
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