【正文】 ?????????????***111TT ?*?r TT ?*r?15 二、遠期 ? （ 2） 遠期外匯合約 （ Forward Exchange Contracts） 是以某種外匯為標的資產(chǎn) ， 雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約 。 ? 金融遠期 —— 是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 ? 特點：現(xiàn)金結算交割 /合約規(guī)模不固定（按照開立股指期貨頭寸時的價格點數(shù)乘以每個指數(shù)點所代表的金額確定） ? 外匯期貨 —— 是交易雙方約定在未來某一時間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標準化合約的交易。1 第三章 期貨和遠期 第二篇 ——工具篇 2 ? 什么是期貨 ?什么是遠期 ? ? 金融期貨和金融遠期合約的價格依據(jù)什么來 確定 ? ? 期貨交易所是什么樣的 ?如何在期貨交易所里 買賣期貨合約 ? ? 期貨和遠期主要是用來做什么的 ? 3 目錄 ? 期貨和遠期概述 ? 期貨和遠期的定價 ? 期貨和遠期的交易 ? 期貨和遠期的應用 4 第一節(jié) 期貨和遠期概述 5 一、期貨 （ Futures Contracts） ? ：期貨 —— 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種資產(chǎn)的標準化協(xié)議。是指以匯率為標的物的期貨合約，用來回避匯率風險。 ? ： ? （ 1）非標準化合約； ? （ 2）靈活性強； ? （ 3）無固定的交易場所，市場效率較低； 11 二、遠期 （ Forward Contracts） ： ? （ 4）流動性差； ? （ 5）履約沒有保證； ? （ 6）不可撤消性（法律上規(guī)定），技術層面上可以通過反向操作來實現(xiàn)； ? （ 7）結束方式：到期交割 /對沖 ? （ 8）到期結算 12 二、遠期 ? ? 我們把使得遠期合約價值為零的交割價格稱為遠期價格。 ? 按照遠期的開始時期劃分，遠期外匯合約又分為直接遠期外匯協(xié)議（ Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和遠期外匯綜合協(xié)議（ Synthetic Agreement for Forward Exchange ，簡稱 SAFE）。 ? 當套利機會出現(xiàn)時 ， 市場參與者將參與套利活動 ，從而使套利機會消失 ， 我們算出的理論價格就是在沒有套利機會下的均衡價格 。 f+ Ker（ T－ t） =S f=S－ Ker（ T－ t） () ? 無收益資產(chǎn)遠期合約多頭的價值等于標的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與交割價格現(xiàn)值的差額。在 T時刻，套利者收到投資本 息 Ser（ T－ t） ，并以 F現(xiàn)金購買一單位標的資產(chǎn) ,用于歸還賣空時借入的標的資產(chǎn)，從而實現(xiàn) Ser（ T－ t） F的利潤。 ? ? ()r T tF S I e ???31 ? Eg1. 假設 6個月期和 12個月期的無風險年利率分別為 9%和 10%，而一種 10年期債券現(xiàn)貨價格為 990美元，該證券 1年期遠期合約的交割價格為 1001美元，該債券在 6個月和 12個月后都將收到 60美元的利息，且第 2次付息日在遠期合約交割日之前，求該合約的價值。 )()( tTrtTr KeSef f ???? ??( ) ( )fr r T tF S e ???()frr?()frr?38 遠期利率協(xié)議的定價 ? 遠期利率協(xié)議屬于支付已知收益率資產(chǎn)的遠期合約 。定義 W*=F*F，表示遠期差價。 現(xiàn)貨價格 期貨價格 48 ? 基差會隨著期貨價格和現(xiàn)貨價格變動幅度的差距而變化 。這是金融衍生品發(fā)展的一個劃時代的重大事件，標志著金融期貨的誕生。 53 金融期貨交易發(fā)展簡史 ? 1985年 6月， CBOT還推出了市政債券指數(shù)的期貨合約。 60 農(nóng)場主的套期保值困惑 ? 到了 2022年秋，國內(nèi)棉花價格猛漲。 62 漢莎航空公司的美元應付款 ? 當時 漢莎航空公司的總裁聽到了兩方面的意見 —— ?一方面，認為應該防范美元升值馬克貶值的風險，主張要實行套期保值； ?另一方面，認為不需要進行任何套期保值的業(yè)務。 ? 那么對企業(yè)的 主營業(yè)務 風險是否就應該 全部暴露在風險中呢？ 68 兩大金礦公司之爭 ? Newmont和 Barrick是世界上最大的兩家金礦公司 ， 但是兩家公司對待黃金價格的風險管理卻采用截然不同的做法 。 71 降低成本，抵御風險 —— Newmont公司所屬各礦井開采每盎司黃金現(xiàn)金成本 單位：美元 2022 1999 1998 礦井地點 開采每盎司黃 金現(xiàn)金成本 開采每盎司黃金現(xiàn)金成本 開采每盎司黃金現(xiàn)金成本 Nevada (內(nèi)華達州 ) 203 211 209 Mesquite (加州 ) 221 167 176 La Herradura (墨西哥 ) 131 159 115 Yanacocha, (秘魯 ) 88 103 95 Zarafshan, (烏茲別克 ) 129 161 207 Minahasa, (印尼 ) 133 103 127 平均現(xiàn)金成本 171 175 183 72 保持靈活性 ? 如果黃金價格上漲 ， 那么 Newmont公司就開足各處的金礦生產(chǎn)；如果黃金價格下跌 ， 那么Newmont公司就關閉那些高成本的金礦 ， 而僅僅集中在幾處低成本的礦井生產(chǎn) 。 ? 如果出現(xiàn)“ β1”的情況，說明 1%幅度的商品價格波動，會對公司的股票價格形成小于 1%幅度的影響。 74 結論 ? 我們幫助企業(yè)克服經(jīng)營中的不確定性有兩種方法： (1)我們可以用期貨和遠期合同幫助企業(yè)消除其不能克服的不確定性； (2)企業(yè)本身可以利用自身的資源 ,技術和經(jīng)營能力來承擔一部分不確定性。 ? Newmont公司的整體現(xiàn)金開采成本一直在下降 。 這樣該公司所有的產(chǎn)量都暴露在黃金價格風險之下 。 ? 結果，美元大幅度升值，造成了公司不得不以更多的德國馬克去換取高價美元以支付剩余的 50%的美元貨款，形成巨額的負擔。農(nóng)場主乙則享受到了棉價上漲的好處。 54 金融期貨交易的市場結構 一般來說，完成一個交易的完整市場結構應該包括： ? 商品交易所 —— 從事期貨交易的場所 ， 非營利性機構 ? 交易所會員 —— 經(jīng)紀人公司或期貨傭金商 ?