日本社保基金“東亞化”投資的慘痛教訓(xùn)(完整版)
【正文】 財投資金的各個對象機(jī)構(gòu)。2001 年3月，日本政府開始對“財投計畫”進(jìn)行大幅度的改革。到2000 年末，根據(jù)日本法律規(guī)定，年金積立金必須100%寄存在原大藏省的資金運(yùn)用部（Trust Fund Bureau，簡稱TFB），由資金運(yùn)用部通過“財投計畫”為經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的各個領(lǐng)域融資。表2 年金積立金歷年積累情況 單位：萬億日元養(yǎng)老儲備金制度是維護(hù)公共養(yǎng)老體系的一項重要措施，政府將每年的國民年金和厚生年金的繳費(fèi)收入支付養(yǎng)老費(fèi)用后的剩余部分積累起來，形成年金積立金，其出發(fā)點(diǎn)在于平衡代際間的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，保持一定的資產(chǎn)流動性，用來應(yīng)對未來老齡化社會較高的養(yǎng)老費(fèi)用。其中厚生年金、國民年金的加入者最多，規(guī)模最大?！ ∫?、日本年金積立金投融資管理體制從1961年到2001年3 月31日為止，日本年金積立金（即由每年公共養(yǎng)老金收費(fèi)支付養(yǎng)老費(fèi)用后節(jié)余資金積累的儲備基金，本文按照日語的習(xí)慣將公共養(yǎng)老儲備基金稱為年金積立金）累積資產(chǎn)約有142萬億日元，達(dá)到2000 年GDP 的28% ，[3]是世界上最大的養(yǎng)老儲備資產(chǎn)之一?！ 【驼泄芾淼纳鐣Ｕ嫌媱澏?，當(dāng)今世界許多國家建立了養(yǎng)老儲備金制度，預(yù)先積累了規(guī)模巨大的養(yǎng)老金資產(chǎn)，以降低未來社會的養(yǎng)老風(fēng)險。規(guī)模如此巨大的養(yǎng)老金資產(chǎn)在日本戰(zhàn)后歷史上（至2001年3 月前）一直被政府用于一個被稱之為“財政投資融資計畫”（Fiscal Investment and LoanProgram，以下簡稱“財投計畫”）的政策金融體系?！ 〉?001年3月，厚生年金加入者有3219 萬人，領(lǐng)取者901萬人；國民年金加入者7049萬人，領(lǐng)取者2057萬人。 資料來源：日本社會保險研究所，《日本1999 年年金白皮書 構(gòu)造20 世紀(jì)的年金》，第41頁，表1－1－8。因此，雖然日本目前的公共年金融資采用現(xiàn)收現(xiàn)付制，但由于有不斷的資金供應(yīng)形成年金積立金，并且政府還會對公共年金制度做出預(yù)先調(diào)整，所以有人將這種制度稱為調(diào)整的預(yù)先積累制或調(diào)整的現(xiàn)收現(xiàn)付制。因此，分析年金積立金的運(yùn)用過程，[8] 首先要考察“財投計畫”體系。隨著經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展形勢的變化，財投資金運(yùn)用對象也處于不斷的調(diào)整變化之中，歷史上其資金運(yùn)用大體可以分為五類：一是借款給政府公庫和公團(tuán)等機(jī)構(gòu)；二是為國家特別會計提供融資；三是一部分資金重新返回郵政儲蓄賬戶，在金融市場上進(jìn)行直接投資；四是購買地方政府債券；五是剩余資金用于購買政府債券和進(jìn)行短期貸款。實事上，由于“財投計畫”巨大的規(guī)模、復(fù)雜的運(yùn)作體系，要準(zhǔn)確地分析這些財投機(jī)構(gòu)的壞賬是十分困難的。 由于年金積立金和郵政儲蓄資金是混在一起使用的，因此，得出計算結(jié)果的前提假設(shè)是年金積立金和儲蓄資金處于同等的償付地位。此外，年金積立金不僅借給了上述的特殊法人機(jī)構(gòu)，還借給了地方政府和國家特別會計?！ 》治鲆陨线^程可以看出，年金積立金投資收益的實際情況只不過是從年金積立金借出的資金，又以運(yùn)用收入的名義回到了年金積立金，并且在出現(xiàn)虧損的情況下，年金積立金的本金也要靠再貸款來償還。表4 提供了1995 年制定的資產(chǎn)投資組合方案和2001 年3 月資產(chǎn)投資的分布狀況。表5 提供了歷史上年金積立金占GDP 比重的變化情況，進(jìn)入20 世紀(jì)90 年代這一比例已超過了20%，至2000 年已接近30%，根據(jù)上文的估算，2000 年末年金積立金的財政損失預(yù)計約為19 萬億日元，已占到當(dāng)年GDP %，從規(guī)模上看，年金積立金的壞賬損失已對經(jīng)濟(jì)增長造成較大的影響?！ ×硗?，年金積立金投資失敗還是公共年金財政惡化的重要原因。伴隨著公共年金的日益空洞化，年金財政每況愈下。這些國家對其中央社保基金的投資管理有著顯著的共同特征，其成因與東亞國家特殊的政治經(jīng)濟(jì)體制和歷史、文化環(huán)境有關(guān)。來源于郵政儲蓄和年金等的資金大部分提供給了政府系統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)和公社/公團(tuán)等機(jī)構(gòu)，之后又通過這些特殊法人投資到住宅、道路、中小企業(yè)、國際合作等領(lǐng)域。對于這樣的單位“自己的借款靠自己的力量去償還”的規(guī)則是無法適用的，它應(yīng)該由國家稅收來管理，而不應(yīng)由“財投計畫”來運(yùn)營。進(jìn)入90 年代以后，“財投計畫”在住宅、生活環(huán)境的改善、社會福利、文教、中小企業(yè)、農(nóng)林漁業(yè)等領(lǐng)域的資金分配份額持續(xù)增加，投入生活部門的運(yùn)營金額逐步超過了產(chǎn)業(yè)部門，其政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了國民生活水平的提高方面來。歷史上，中央公積金還是建設(shè)政府住房的重要資金來源，成為為居民提供住房保障的重要手段。[19]日本在年金積立金投資資本市場運(yùn)作上一直采用比較謹(jǐn)慎的方式。因為沒有意識到股票市場的價格是由經(jīng)濟(jì)力量來決定的，這些錢大部分被盲目用于阻止日經(jīng)道瓊斯指數(shù)下滑。在近40 年的歷史中，年金積立金的大部分一直通過“財投計畫”用在國家公共項目的建設(shè)上，無論從戰(zhàn)后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、到后來的社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會福利的提高等方面，在年金積立金的運(yùn)用上始終體現(xiàn)出以國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)為中心的主導(dǎo)意志。實現(xiàn)特殊歷史條件下經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)的需要是促成“東亞化”社?；鹜顿Y方式的重要誘因。[23] 從20 世紀(jì)50 年代至90 年代，東亞國家、地區(qū)（ 日本、韓國、中國臺灣、中國香港和新加坡）取得了快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，被世界銀行譽(yù)為“東亞奇跡”。以日本為例，在20 世紀(jì)50 至60 年代期間，政府控制了整個社會資金的再分配，將有限的公共資金集中起來投入到工業(yè)產(chǎn)業(yè)、道路、港口、教育、衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)方面。中央公積金實際是一個包括養(yǎng)老、醫(yī)療、住房等多個項目在內(nèi)的綜合保障計劃，政府憑借對社會發(fā)展的高度控制力，強(qiáng)制性地使人民為自己的種種保障進(jìn)行儲蓄?！ ?. “東亞化”社?；鹜顿Y的深層成因到2000 年的15 年期間，這部
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