【正文】 Mutual股價(jià)危機(jī)以來深幅下挫 美元 2022年 7月2日收盤價(jià)， 2022年 9月 29日收盤價(jià)， 美元 資料來源： Bloomberg, 截至 2022年 9月 29日 08年 4月， WM向私人資本運(yùn)營(yíng)公司 TPG及一批投資者籌資 70億美元 9月 15日，標(biāo)普將WM的評(píng)級(jí)由BBB下調(diào)至 BB 9月 16日以來， WM被擠兌的資金達(dá) 167億美元，令其流動(dòng)性出現(xiàn)嚴(yán)重困難 9月 24日， WM表示其所持有的房貸相關(guān)資產(chǎn)可能在未來 產(chǎn)生 190億美元的損失，標(biāo)普再次下調(diào) WM的評(píng)級(jí)至 CCC 9月 26日， JP Man收購其大部分存款、分支機(jī)構(gòu)及部分其他業(yè)務(wù)，花費(fèi) 19億美元 9月 25日， Washington Mutual宣布破產(chǎn)，被 FDIC接管 26 交易基本情況 ? 2022年 9月 26日， JP Man宣布收購Washington Mutual的存款業(yè)務(wù)、分支機(jī)構(gòu)及部分其他業(yè)務(wù)，支付對(duì)價(jià) 19億美元 ? 收購將現(xiàn)金形式進(jìn)行。 15日，美國(guó)銀行宣布以 500億美元對(duì)價(jià)收購美林 資料來源： Bloomberg, 截至 2022年 9月 29日 2022年 9月 29日收盤價(jià)， 美元 22 交易基本情況 ? 2022年 9月 15日 ， 美國(guó)銀行宣布將收購美林證券 ? 收購將以全換股方式進(jìn)行 ，換股比例為每 國(guó)銀行普通股交換一股美林普通股 。同日，與韓國(guó)發(fā)展銀行的引資談判破裂。 至 2022年 9月 29日 ， 兩房股價(jià)已分別重挫%和 % – 房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷 ， 抵押貸款違約率持續(xù)攀升 ， 兩房大幅虧損： 2月 29日 ， 房貸美宣布第四財(cái)季虧損； 8月 6日及 8日 ， 兩房分別宣布二季度虧損 23億美元和 元 – 8月中旬 ， 標(biāo)普 、 穆迪等機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)降房利美和房貸美投資評(píng)級(jí) – 公司股價(jià)持續(xù)下滑加上評(píng)級(jí)被大幅調(diào)降使得兩房在市場(chǎng)上融資十分困難： 7月 1日 ， 房貸美未能實(shí)現(xiàn)籌資 55億美元的目標(biāo)； 8月 28日 ， 兩房通過短期債券以較高的利率融資 30億美元 – 9月 7日 ， 美國(guó)財(cái)長(zhǎng) 保爾森宣布向兩房分別注資 1000億美元 ， 美國(guó)政府正式接管兩房 房貸美（ Freddie Mac）與房利美（ Fannie Mae）股價(jià)深幅下挫 美元 07年 6月 30日房利美收盤價(jià)： ；房利美收盤價(jià)： 11月 20日，房貸美宣布第三財(cái)季虧損 2月 29日，房貸美宣布第四財(cái)季虧損擴(kuò)大至 8月 6日，房貸美宣布二季度虧損 億美元； 8月 8日，房利美宣布二季度虧損 23億美元 9月 7日， 保爾森宣布美國(guó)政府 將正式出面接管房貸美與房利美 5月 6日，房利美通過普通股、可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股共籌資 60億美元 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg， 2022年 9月 29日 截至 08年 9月 29日： 房貸美收盤價(jià) 房利美收盤價(jià) 18 美國(guó)政府接管兩房交易基本情況 ? 2022年 9月 7日 ， 美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森發(fā)表聲明 ， 美國(guó)政府正式接管房利美及房貸美 ? 財(cái)政部從每家公司各收購 10億美元的優(yōu)先股 ， 年股息率為10%， 并獲得收購兩房 %普通股的認(rèn)股權(quán)證 ? 將對(duì)兩房作出上限分別為 1,000億美元的注資 ， 以確保其能夠償還債務(wù)并維持正資產(chǎn)值 ? 聯(lián)邦住房金融局 (Federal Housing Finance Agency)接管兩家公司的管理 ， 并更換兩家公司的首席執(zhí)行官 ? 財(cái)政部計(jì)劃買進(jìn) “ 兩房 ” 發(fā)行的抵押貸款支持證券 ， 以降低購房者的信貸成本 ? 2022年底前將每家公司的抵押貸款組合限制在 8,500億美元以內(nèi) 。 此外 ， 歐洲 、 英 、 日等國(guó)央行近日也紛紛跟隨美國(guó)政府出臺(tái)救市政策 ： ? 歐洲央行向金融系統(tǒng)投放 700億歐元；英格蘭銀行向市場(chǎng)注資 200億英鎊 ， 并于 18日宣布暫時(shí)禁止投資者對(duì)銀行股的賣空行為；日本央行一周內(nèi)向本國(guó)市場(chǎng)投入 500億美元；俄羅斯 9月 16日宣布向金融市場(chǎng)注資 180億美元 ， 并于 17日宣布暫停俄羅斯證券交易所的交易同時(shí)推出一項(xiàng) 700億美元的緊急救助計(jì)劃 ? 由于市場(chǎng)流動(dòng)性未見顯著改善 ， 美聯(lián)儲(chǔ) 9月 29日宣布按照一級(jí)信貸利率向銀行延長(zhǎng)無追索權(quán)貸款 ， 將短期標(biāo)售工具總規(guī)模從 1500億美元擴(kuò)大到 4500億美元 ， 擴(kuò)大與各主要央行進(jìn)行的貨幣互換安排額度從 2900億美元到 6300億美元 。 雷曼破產(chǎn)令美國(guó)歷史最悠久的貨幣市場(chǎng)基金 Reserve Primary14年來首次出現(xiàn)虧損 ， 遭遇投資者擠提 ，被迫暫時(shí)停止客戶贖回 ， 給 。房貸美 /房利美分別報(bào)出 23億美元的虧損，股價(jià)重挫，標(biāo)志著全球金融風(fēng)暴的開始 2022年 8月前后 美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森宣布向房貸美和房利美分別注資 1000億美元，并正式接管兩房 美林宣布被美國(guó)銀行以 500億美元對(duì)價(jià)收購 英國(guó)最大的抵押貸款銀行 HBOS因房?jī)r(jià)持續(xù)下跌賬面價(jià)值嚴(yán)重縮水， 9月 18日宣布被 Lloyds銀行以 122億英鎊收購 雷曼兄弟 14日宣布出售自己的努力失敗，并向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。 美聯(lián)儲(chǔ)在 IT泡沫破滅之后長(zhǎng)期實(shí)行寬松的貨幣政策 ， 在低利率的環(huán)境下 ， 投資者對(duì)投資回報(bào)的追求帶來了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好 ， 金融創(chuàng)新 （ MBS， CDO及 CDS等 ） 提供了提高杠桿比率的工具 。 雷曼破產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn) （ counterparty risk） 大幅增加 ， 雷曼以及 AIG等機(jī)構(gòu)大規(guī)模出售資產(chǎn)及去杠桿化 （ deleveraging）對(duì)市場(chǎng)估值體系造成巨大沖擊 ， 使得銀行間融資市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭 。 隨著危機(jī)的不斷加重 ， 多國(guó)央行有可能采取同步減息的措施 。 貨幣市場(chǎng)陷入混亂 ， 并波及實(shí)體經(jīng)濟(jì) ?全球 Prime Brokerage市場(chǎng)陷入混亂 ， 對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)明顯增加 。 近日 ， Goldman Sachs和 Man Stanley轉(zhuǎn)型為銀行控股公司 ， 從而可以永久從美聯(lián)儲(chǔ)獲得緊急貸款 ， 但此舉也表明傳統(tǒng)意義上的獨(dú)立投行模式壽終正寢 。 Co. 188 1979 Mo r ga n S tan l ey 157 14610 IK B Deu ts c he In du s tr i eb an k A G 147 12111 Roy al B an k of S c otl an d Gr ou p P l c 142 23112 Le hm an B r oth ers Hol di ng s In c . 138 13913 Deut s c he B an k A G 104 6114 Cr ed i t S ui s s e Gr ou p A G 104 3015 W el l s Far go amp。 – 2022年 9月 14日 ， 雷曼出售自己的努力最終失敗 ，宣告申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) 。 17日 ， 美林公布 2022年業(yè)績(jī) ，全年虧損 86億美元 – 2022年 7月 29日 ， 美林公開發(fā)行 3億 8千萬股普通股 ，籌資 ， 新加坡淡馬錫控股繼續(xù)增持美林 – 2022年 9月 15日 ， 美國(guó)銀行宣布以 500億美元對(duì)價(jià)收購美林 Merrill Lynch股價(jià)危機(jī)以來深幅下挫 美元 2022年 7月 2日收盤價(jià)，元 2022年10月，美林首席執(zhí)行官 Stan O’neal被迫下臺(tái) 2022年 12月24日，美林宣布引入新加坡淡馬錫控股以及戴維斯精選顧問公司作為戰(zhàn)略投資者，引資規(guī)模為56億美元 2022年 1月 15日，美林宣布非公開發(fā)行強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股引入韓國(guó)投資公司，科威特投資局和日本瑞穗實(shí)業(yè)銀行為戰(zhàn)略投資者 ，引資規(guī)模66億美元。 2022年 9月 16日 ， 美聯(lián)儲(chǔ)宣布接管 AIG ? 條款包括：美聯(lián)儲(chǔ)向 AIG提供850億美元的緊急貸款 ， 換取%的股權(quán)和高額利息 ，并且替換公司高官 ? 美國(guó)國(guó)際集團(tuán)是全球最大的保險(xiǎn)公司 。 在未來 3年里 ， 花旗還將負(fù)擔(dān)最高不超過 40億美元的相關(guān)損失 。 Bingley次貸危機(jī)以來股價(jià)大幅下挫 便士 Hypo Real Estate次貸危機(jī)以來股價(jià)大幅下挫 馬克 危機(jī)爆發(fā)以來跌幅 (07年 7月 ) Fortis % BEL20指數(shù) % 危機(jī)爆發(fā)以來跌幅 (07年 7月 ) Bamp。 花旗將支付給美聯(lián)銀行 ， 并且承擔(dān)美聯(lián)的優(yōu)先和次級(jí)債務(wù) ，總價(jià) 530億美元 ， 美聯(lián)則出售其出售其零售銀行 、 企業(yè)和投資銀行以及財(cái)富管理業(yè)務(wù) ? 預(yù)計(jì)時(shí)間表： 交易預(yù)計(jì)將在年底前完成 ， 已經(jīng)通過雙方董事會(huì)的批準(zhǔn) ，尚有待于美聯(lián)股東的通過以及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn) ， 其表決的最后期限是 2022年 12月 31日 ? 其他安排：美聯(lián) 董事會(huì)沒有變動(dòng) ， 而兩名美聯(lián)董事將加入花旗集團(tuán)董事會(huì) 交易背景 ? 美聯(lián)銀行在次貸危機(jī)中損失慘重 ， 累計(jì)減記近 530億美元 ? 對(duì)于美聯(lián)聯(lián)銀行的客戶來說 ， 這次收購可以保證他們能購繼續(xù)獲得連續(xù)性的服務(wù) ， 并使存款獲得充分保護(hù) ? 收購后 ， 花旗集團(tuán) 、 美國(guó)銀行和摩根大通并列美國(guó)前三大銀行 資料來源：雙方交易公告 29 1002003004005006007008009001 , 0 0 00 7 0 7 0 7 0 8 0 7 0 9 0 7 1 0 0 7 1 1 0 7 1 2 0 8 0 1 0 8 0 2 0 8 0 3 0 8 0 4 0 8 0 5 0 8 0 6 0 8 0 7 0 8 0 8 0 8 0 9H B O S英國(guó)富時(shí)金融指數(shù) 英國(guó)富時(shí)1 0 0 指數(shù)HBOS – 被收購 ? 2022年 7月美國(guó)次債危機(jī)全面爆發(fā)并波及全球市場(chǎng) ， 08年以來隨著英國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌 ， 英國(guó)提供抵押貸款各銀行亦損失慘重 。 隨著美國(guó)房?jī)r(jià)大幅下挫 ， 房貸違約率不斷上升 ， AIG擔(dān)保的 CDS造成巨額虧損 ? 由于公司虧損連連 ， 股價(jià)重挫 ， 融資能力降低 ， 標(biāo)普和 Moody調(diào)低 AIG評(píng)級(jí)至 A， 導(dǎo)致公司需要提供 145億美元的抵押品 ， 令 AIG陷入流動(dòng)性危機(jī) 資料來源： AIG公告， Bloomberg 25 Washington Mutual – 被收購 ? 2022年 7月次債危機(jī)全面爆發(fā)以來， Washington Mutual損失慘重，最終于 9月 25日宣告破產(chǎn)并于此后被 JP Man收購，成為美國(guó)歷史上最大規(guī)模的銀行破產(chǎn)案。美林同日公布的2022年二季度業(yè)績(jī)，虧損 46億美元 2022年 7月 29日，美林公開發(fā)行 3億 8千萬股普通股，籌資 ，新加坡淡馬錫控股繼續(xù)增持美林 2022年 9月 14日，試圖出售雷曼兄弟的談判破裂，美國(guó)銀行轉(zhuǎn)向美林。同時(shí)雷曼宣布了5300人的裁員計(jì)劃，并完成一筆 20億美元的銀行信貸融資 2022年 4月 1日，雷曼發(fā)行 4百萬股非累積永續(xù)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，籌資 40億美元 2022年 4月 10日，由于市場(chǎng)形勢(shì)惡化，雷曼宣布旗下的三只投資基金將進(jìn)行清算 2022年 6月 12日，雷曼增發(fā)普通股及優(yōu)先股，融資 60億美元 2022年 6月 16日，雷曼公布 2022年二季度業(yè)績(jī)，遭遇 14年來首次季度虧損，虧損達(dá) 28億美元 2022年 9月 29日收盤價(jià)， 2022年 9月 10日，雷曼公布 2022年第三季度業(yè)績(jī)，虧損 39億美元，并同時(shí)公布多項(xiàng)重組計(jì)劃。 隨著抵押貸款違約率持續(xù)上升 ， 兩房持續(xù)虧損 ， 資本金大幅萎縮 ，最終被政府接管 。 9月 29日 ， 共和黨在國(guó)會(huì)上否決了周一提案 ， 導(dǎo)致標(biāo)普暴跌 ％ ， 預(yù)計(jì)本周晚些時(shí)候國(guó)會(huì)將再度審議這一提案 ? 財(cái)政部提出通過聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 （ FDIC） 運(yùn)用約 500億美元為符合條件的貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)進(jìn)行保險(xiǎn) ， 以重塑投資者對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的信心 ? SEC將暫時(shí)禁止對(duì)金融股票的賣空行為延長(zhǎng)至 10月 2日 ? 美聯(lián)儲(chǔ) 21日晚宣布批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請(qǐng)求 ? 為緩解全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性 ， 全球六大央行 9月 18日發(fā)表聯(lián)合聲明 ， 通過與美聯(lián)儲(chǔ)簽署掉期協(xié)議 ， 聯(lián)合向短期信貸市場(chǎng)注資 2470億美元 。 雷曼破產(chǎn)令其他交易商 (broker)無法區(qū)分自己交易的客戶哪些使用雷曼作為交易商 ， 哪些客戶有資產(chǎn)凍結(jié)的風(fēng)險(xiǎn) ， 因此交易商大規(guī)模削減客戶的信用等級(jí) ， 令交易陷入混亂；另一方面 ， 對(duì)沖基金擔(dān)心在雷曼的資產(chǎn) （ 特別是股票 ） 會(huì)被凍結(jié)幾個(gè)月 ， 從而大規(guī)模拋售股票 ， 以增加現(xiàn)金 ， 這也是導(dǎo)致全球股市大跌的原因之一 ? 貨幣市場(chǎng)陷入混亂 。 但是全球經(jīng)濟(jì)一體化以及美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將使中國(guó)面臨的外部環(huán)境大為惡化 ， 令宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行的風(fēng)險(xiǎn) ， 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)波動(dòng)增大 2 目錄