【正文】 一步規(guī)范了交易價款及利息結算行為。有外界評論認為，《企業(yè)國有資產法》是中國社會轉型期的產物，是三十年來國企改革開放進展的一個總結。這個情況已經延續(xù)數年，國資委于2003年成立之后所通過的法規(guī)和規(guī)章，如《企業(yè)國有資產監(jiān)督管理暫行條例》（簡稱國務院令378號）和《企業(yè)國有資產轉讓管理暫行辦法》（簡稱“3號令”）等，均未將金融類國有企業(yè)資產納入其中。除按照國家規(guī)定可以直接協議轉讓的以外，國有資產轉讓應當在依法設立的產權交易場所公開進行”?；诖耍咏话氲漠a權交易機構對2010年的金融資產交易充滿信心。政策突破2009年是一個政策突破年。在業(yè)務創(chuàng)新方面，北交所抓住銀監(jiān)會《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》出臺的契機，積極拓展并購貸款業(yè)務，與國開行等金融機構簽署“并購貸款合作協議”，促成了工行和首創(chuàng)股份簽署的國內并購貸款第一單，從而贏得市場認同。一方面，一系列新政的出臺促進了金融資產持有機構同產權交易機構之間的互動和交流，雙方了解進一步加深，業(yè)務合作上了一個新高度。以2009年為坐標，我們可以看到中國產權市場在制度建設上已經進一步成熟和完善，以此為契機，金融資產交易必將在未來成為產權市場的焦點。下面就對這些政策如何影響、從哪些方面影響了產權市場中金融資產交易業(yè)務進行具體分析?！镀髽I(yè)國有資產法》明確“國有資產轉讓，是指依法將國家對企業(yè)的出資所形成的權益轉移給其他單位或者個人的行為。截至2007年末，占全部實收資本的80%以上，管理的資產總額已逾40萬億元。因而對于金融企業(yè)來說，它在資產管理方面都要遵守現在的《企業(yè)國有資產法》。過去兩年間，國務院國資委一直致力于統(tǒng)一各交易所的交易規(guī)則，而總的原則就是《企業(yè)國有資產法》和《企業(yè)國有資產轉讓管理暫行辦法》。54號文中指出：金融企業(yè)國有資產是指各級人民政府及其授權投資主體對金融企業(yè)各種形式的出資所形成的權益。實際上早在54號文出臺之前，財政部已于2008年8月18日對外公開發(fā)布了一部《金融資產管理公司資產處置管理辦法(修訂)》“財金(2008)85號文”，文中首次規(guī)定金融資產管理公司將在省級以上產權市場處置部分股權資產，范圍包括國務院批準的債轉股項目股權資產及評估價值在1000萬元以上的非上市公司股權。通知強調了54號文的主要內容，指出“《辦法》規(guī)定了金融企業(yè)國有資產轉讓的程序，明確了財政部門、國有及國有控股金融企業(yè)、產權交易機構和社會中介機構的職責”，要求“各相關單位要按照職責明確、運作規(guī)范、把關嚴格、監(jiān)管有力的原則，認真做好《辦法》的貫徹落實工作”。盡管目前進入產權市場的金融企業(yè)國有資產或產權交易量在不斷增長，但相對于當前一、兩萬億元的國有金融股權(產權)和數十萬億元的國有金融資產而言，才是一個很小的比例。1996年央行制定的《貸款通則》規(guī)定，商業(yè)銀行不許提供并購貸款。產權交易機構與銀行聯合開展并購貸款業(yè)務，一般由產權交易機構向合作銀行推薦具有并購貸款需求的企業(yè)及項目，經銀行審查通過后，發(fā)放并購貸款。在貸前，產權交易機構可以為并購方提供綜合咨詢服務，從而提升并購企業(yè)和銀行的匹配度，比如很多并購企業(yè)是中央企業(yè)或者大型國企，產權交易機構尤其是四大央企試點交易單位和這些企業(yè)都有著長期合作的關系，這些企業(yè)的資信材料都在產權交易機構的數據庫里，這就有利于銀行和并購企業(yè)間的相互選擇。比如并購對象的資產折損超過了50%，那么銀行就會受到損失，所以產權交易機構可以為銀行在并購貸款中作定期的信息披露，把并購企業(yè)的財務數據、運行情況匯總給銀行，便于銀行的風險控制?！昂Ｄ霞o要”明確，為了防止在通過債權轉讓方式處置不良債權過程中發(fā)生國有資產流失，相關地方人民政府或者代表本級人民政府履行出資人職責的機構、部門或者持有國有企業(yè)債務人國有資本的集團公司可以對不良債權行使優(yōu)先購買權?！都o要》明確，凡符合民事訴訟法規(guī)定的受理條件以及《紀要》有關規(guī)定精神涉及的此類案件，人民法院應予受理。關于不良債權市場的“國有資產流失”爭議，實際上由來已久；早在?？跁h前，“不良資產處置過程中，給予地方政府或國有企業(yè)優(yōu)先處置權”的提法就已經有了。另一方面，由于金融危機的影響，雖然擬處置的金融不良資產潛在項目在增大，但真正進入產權市場的交易量很小，且處置難度加大；投資者的投資意向更趨謹慎，投資偏好不明確。這意味著從2003年開始，產權市場即與四大資產管理公司開始合作，通過公開市場尋找不良金融資產投資人，發(fā)現不良金融資產的市場價值。它一方面說明產權市場在金融不良資產交易領域的業(yè)務能力、服務功能得到了市場的認可，也說明產權市場內的競爭在加劇。應該說，地方政府主導金融不良資產的處置的確具有一些優(yōu)勢，比如：有利于協調企業(yè)與金融資產管理公司的關系；有利于協調金融資產管理公司與地方政府相關部門的關系；地方政府更注重地方經濟的整體發(fā)展，因此更有利于保護企業(yè)和優(yōu)化投資環(huán)境。各地產權交易機構經過這些年在金融不良資產處置領域經驗的積累，非常清楚的認識到產權交易機構在金融不良資產處置領域克服信息不對稱、提高資產變現率等方面的優(yōu)勢，也認識到產權市場可以在這個領域大有作為，拓寬產權市場的服務領域，因此，希望借助政府的強制性規(guī)定獲得這個市場的迫切心理也是可以理解的。但政策的明朗并沒有帶來預期的業(yè)務量的激增。2008年7月9日，財政部頒布新修訂的《金融資產管理公司資產處置管理辦法》，其第23條明確規(guī)定：“除特定情形，國務院批準的債轉股項目股權資產及評估價值在1000萬元以上的其他非上市公司股權資產進行轉讓時，均應在依法設立的省級以上產權交易市場公開進行”。然而，54號文的出臺并沒有讓產權市場迎來金融國資進場的高潮，究其原因除了因在金融危機中金融資產貶值難以出手的客觀原因之外，更為關鍵的是大多數金融企業(yè)在執(zhí)行54號文的過程中并不積極，54號文作為一個部門法規(guī)似乎在執(zhí)行力度上打了折扣。 第18條規(guī)定，“金融控股公司固定資產處置應當堅持公開、透明、評估作價的原則，引入市場機制”。緊接著，2009年9月19日，國務院國資委出臺《關于進一步加強地方國有資產監(jiān)管工作意見》，其中第七條指出要“積極探索經營性國有資產集中統(tǒng)一監(jiān)管的方式和途徑。在當前深化金融改革、加快金融創(chuàng)新的新形勢下，金融企業(yè)國有資產合規(guī)進入產權市場進行交易，是一項重要的制度創(chuàng)新和金融創(chuàng)新，將使金融資產管理行業(yè)和產權市場形成一個互動雙贏的發(fā)展新格局。產權交易機構開展并購貸款業(yè)務情況已開展并購貸款業(yè)務68%未開展并購貸款業(yè)務 32%2008年12月25日，上海聯合產權交易所與工行上海分行、上海銀行分別簽訂《開展商業(yè)銀行并購貸款合作協議》，聯合推出總金額達100億元的企業(yè)并購貸款額度。 2009年1月22日，工商銀行廣東省分行攜手南方聯合產權交易中心，正式推出200億并購貸款專項協議。不完全統(tǒng)計，2009年通過產權市場，商業(yè)銀行承諾的并購貸款授信額度超過2000億元，但進入實際運作階段的并購貸款項目不會超過10個，實際發(fā)放的并購貸款并未見諸公開消息。在金融資產交易領域，更有一個清晰的體現。雖然2009年，北交所在金融資產交易業(yè)務中已然占據了80%以上的市場份額，但這個數據相比2008年已經有了10%的降低。這是一個艱難的過程。致歉本報告在數據搜集和分析方面存在一定的欠缺，給報告的閱讀和使用造成一定困難，主要原因如下：對中國產權市場中的金融資產交易情況進行調研分析，未能成功覆蓋全國所有200多家產權交易機構，不能確保數據的完整性和充分性；產權市場在金融資產交易領域還未實現統(tǒng)一的交易規(guī)則和建立統(tǒng)一的交易系統(tǒng)，在相關統(tǒng)計口徑方面存在不一致，報告對數據的修正不能確保其被完全認可。 28。在此一并致謝，并特別感謝黑龍江省產權交易中心、武漢光谷聯合產權交易所、貴州陽光產權交易所、甘肅產權交易所、湖南省產權交易所、新疆產權交易中心、西南聯合產權交易所、河北產權交易中心、浙江產權交易所等產權交易機構在本報告出臺過程中給予的支持與建設性意見。直到今天，也只是在京津滬渝四地開始試行統(tǒng)一交易系統(tǒng)與統(tǒng)一交易規(guī)則。事實上，業(yè)務在更大范圍內的分化，對整個產權市場金融資產業(yè)務的發(fā)展和成熟來說是至關重要的。金融資產交易可以說是產權市場自主將國有資產交易的成功經驗進行市場化復制的一個范例。調查數據顯示，86%的產權交易機構對開展并購貸款業(yè)務有較高的期望，業(yè)內也一致放映，在2010年小批量的并購貸款項目將一定在產權市場完成，進入真正的并購貸款發(fā)放階段，其示范效應也將帶動金融企業(yè)對并購貸款業(yè)務投入更大的力量，產權市場在并購貸款項目運作中的撮合、監(jiān)控功能會有實質性的體現。2009年5月13日，黑龍江省產權交易中心和工商銀行黑龍江省分行簽署《戰(zhàn)略合作協議》，雙方合作開展并購貸款業(yè)務，工商銀行提供總規(guī)模100億元人民幣的并購貸款額度，為通過產權交易中心的并購重組企業(yè)提供并購貸款支持。遺憾的是，該筆并購貸款并有實質性的項目指向，其象征意義大于實際意義。　并購貸款業(yè)務《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》為并購貸款業(yè)務開閘。地方國資委可根據本級人民政府授權，逐步將地方金融企業(yè)國有資產、事業(yè)單位投資形成的經營性國有資產、非經營性轉經營性國有資產納入監(jiān)管范圍”。通知要求各級財政部門和中央管理的國有及國有控股金融企業(yè)嚴格貫徹落實《金融企業(yè)國有資產轉讓管理辦法》，在推進國有金融資產布局和結構調整、促進國有金融資本合理流轉的過程中，要嚴格規(guī)范金融企業(yè)國有資產轉讓行為，加強對金融企業(yè)國有資產轉讓的全過程管理，促進金融國有資產有序流轉。同時，54號文也沒有向國資委“3號令”那樣做出規(guī)定，把中央一級的金融企業(yè)僅僅放在京津滬渝四家交易所，而是讓64家交易機構自由競爭，這也曾經引起爭議，比如有人認為放在四大所更有利于規(guī)范，相反也有人認為64家都有資格參與，更利于通過競爭發(fā)現投資人、發(fā)現價格。與《金融資產管理公司資產處置管理辦法》不同的是，54號文所針對的金融資產恰恰是剝離了四大資產管理公司的金融不良資產和債轉股股權資產，與《企業(yè)國有產權轉讓管理暫行辦法》（國資委、財政部3號令）在涵蓋的資產范圍的規(guī)定上有相似之處。”再一方面，可上市交易的金融資產總量少、不良率低和同業(yè)競爭也是交易不活躍的重要原因。當然，在金融不良資產處置方面，地方政府若能借助產權市場這個公開市場化平臺，必然能發(fā)揮兩種力量的綜合優(yōu)勢，更有利于金融不良資產的處置變現。如何將政府行為與市場行為有機結合，使得金融不良資產的處置成為一種地方政府參與下的市場行為，這是各地產權交易機構在“海南紀要”后思考的問題。政策面上，“海南紀要”嚴重打擊了金融不良資產進場交易的積極性；宏觀環(huán)境面上，金融危機的影響造成買賣雙向的觀望情緒，交易不活躍?；诋a權市場具有的各種優(yōu)勢，各資產管理公司紛紛開始與產權交易機構合作，通過產權市場進行不良資產的處置。歷史累積的金融不良資產通過不同的途徑