【正文】 ）項目融資（BOT、BOOT、PPP、TOT、PFI）模式分析 58（九）發(fā)行債券融資分析 58四、關于水電項目融資的幾點建議 60（一）確定合理的融資規(guī)模 60（二）制定合理的融資組合策略，降低融資成本 60（三）優(yōu)化融資結構，尋求最佳的資本結構,保持企業(yè)控制權 61第七章 小水電開發(fā)建設與運營模式探討 61一、“合同能源管理”——小水電站增容改造模式 61二、“核心企業(yè)模式”——小水電項目開發(fā)建設模式創(chuàng)新 63三、小水電站自運營模式分析 66四、小水電站委托經營模式探討和分析 68五、小水電站專業(yè)化管理公司以及案例分析 70（一）水電站專業(yè)化管理公司 70（二）水電站專業(yè)化管理公司發(fā)展趨勢 71（三）浙江甌能電力集團股份有限公司（產業(yè)鏈延伸） 72（四）國電紅楓水力發(fā)電廠（產業(yè)鏈延伸） 73（五）云南凱盈電站管理有限公司（專業(yè)化管理） 76（六）成都蜀渝水電站管理技術服務有限公司 76第八章 我國小水電行業(yè)發(fā)展機會分析 77一、政策支持 77二、局部地區(qū)市場需求量大 78三、小水電數(shù)量眾多、設備落后，增容改造機會凸顯 78四、小水電數(shù)量眾多、管理薄弱、技術低下，或將產生托管以及技術服務的機會 79五、小水電站經營困難，受讓成本低 80第九章 小水電行業(yè)投資風險分析 81一、宏觀經濟風險 81二、優(yōu)惠政策難落實，監(jiān)管趨嚴 81三、小水電資源本身的風險 82四、上網(wǎng)難，電價低 82五、小水電單位建設成本高、周期長，資金籌措壓力大 82六、融資渠道單一，貸款比例過大，經營和還款壓力過大 83七、其他風險 84第十章 初步建議意見或思路 84一、水電板塊未來510年的初步構想 85二、以 為基礎，做好產業(yè)鏈延伸的相關準備工作 85三、關于水電板塊商業(yè)模式的思路建議 86四、優(yōu)化投資結構，改善資產質量，完善激勵機制 87五、拓展融資渠道，融資模式多元化 88第一章 我國電力行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢一、裝機總量增長較快，未來增長空間十分可觀2004年我國電荒蔓延，主要原因是電源建設不足，因此我國加大了電源建設的投入，2007年2010年我國電力行業(yè)裝機容量一直保持在10%以上的高速增長，隨著我國電力行業(yè)裝機容量的不斷發(fā)展，2011年我國電力行業(yè)裝機容量為105576萬千瓦，電源建設基本滿足我國電力供應的需求，裝機容量增速呈逐漸小幅下降趨勢。電網(wǎng)公司過于強勢，讓小水電上網(wǎng)較為困難。二、我國小水電行業(yè)存在的問題第一，我國小水電公益性和和社會性地位長期以來沒有得到確認，國家對小水電開發(fā)缺乏資本金投入及其他必要的資金支持。預計到2030年，我國小水電裝機容量將達到1000萬千瓦，%，西部地區(qū)預計新增裝機容量1400萬千瓦。2000 年至2010 年，%，保持較快增長。其中，輕工業(yè)用電量5020億千瓦時，%，%；重工業(yè)用電量24514億千瓦時，%，%。五、競爭格局復雜，行業(yè)壁壘較高截至2010 年底，全國6000 千瓦以上發(fā)電企業(yè)共4640 家。最后，從環(huán)保角度考慮，火電企業(yè)對環(huán)保的要求較高，電力項目的建設和運營必須具有符合國家有關環(huán)保標準的技術和設備，污染物排放標準必須達到國家環(huán)保部門的相關要求。相對其他清潔能源而言，水電成本低，技術成熟，出力特性較好，是實現(xiàn)2020年15%非化石能源目標的首選能源。（三）未來水電發(fā)展預測2015年，水電建設裝機總容量將至28400萬千瓦，%。從前幾名的集中度來看，水電行業(yè)的集中度相對比較高，前三名接近26%，前十名超過了44%，而前15名則超過了45%，從變化趨勢上能夠看出，水電行業(yè)的特點是大中型項目比較集中，小水電非常分散。間接客戶包括三次產業(yè)的企業(yè)客戶和城鄉(xiāng)居民客戶，居民用電量比較穩(wěn)定，增速也很穩(wěn)定，一般在分析時不予考慮，影響水電行業(yè)的最大下游客戶當屬第二產業(yè)中的制造業(yè)，尤其是一些高耗能行業(yè)。此外，政策和技術方面也存在一些壁壘，例如在中國境內從事普通電力行業(yè)開發(fā)經營必須要獲得電監(jiān)會的許可證，相應技術積累，專業(yè)人員積累都是問題。水電行業(yè)具有長久的生命力，即使只算爆發(fā)式增長的時期應該也有20年左右。如下圖所示，中國過去兩屆政府上臺后都出現(xiàn)固定資產的投資熱潮，預計這一效應將在明年再次出現(xiàn)。2010年1月28日國務院成立國家能源委員會，國務院總理溫家寶任主任，國務院副總理李克強任副主任。2004年7月，國務院發(fā)布《關于投資體制改革的決定》規(guī)定，在主要河流上建設的項目和總裝機容量25萬千瓦及以上項目由國務院投資主管部門核準，其余項目由地方政府投資主管部門核準。2012年《加強電力監(jiān)管支持民間資本投資電力的實施意見》指出，不斷完善風能、太陽能、地熱能、生物質能及小水電等可再生能源的許可準入條件，平等對待各類投資主體，對民間資本投資的電力企業(yè)及承裝（修、試）電力設施企業(yè)依法頒發(fā)許可證。保障民營發(fā)電企業(yè)享受平等的電價政策，并及時足額結算電費。2007 年8 月，國務院發(fā)布《國務院辦公廳關于轉發(fā)發(fā)展改革委等部門節(jié)能發(fā)電調度辦法（試行）的通知》。2009年出臺《關于加強小水電安全監(jiān)管工作的通知》，對我國5萬千瓦以下的小水電站開發(fā)和經營的各個環(huán)節(jié)安全工作提出了具體要求。水電企業(yè)裝機容量在5萬千瓦時以下為小型水電企業(yè)，按一般納稅人簡易辦法征收增值稅，稅率6%。2．民族地區(qū)優(yōu)惠。截至2007年底, 全國已建成小水電站48934座, 總裝機容量5386萬kW, 截止到2010年，總裝機容量已達到5840萬kW，% , 約占全國水電總裝機容量14526萬kW的27%。但從2009年開始，國家對小水電的監(jiān)管開始加強，如2009年廣東對全省9000多座小水電站展開全面核查，實行分類定級管理。主要表現(xiàn)在：長期以來小水電建設項目沒有規(guī)范地納入各級財政預算和計劃，國家對小水電開發(fā)缺乏資本金投入及其他必要的資金支持。從國務院部委職能劃分看，綜合部門管電職能主要是從政策、協(xié)調、指導和監(jiān)督等方面對全國電力進行宏觀調控。（三）小水電上網(wǎng)難在大小電網(wǎng)關系處理上，我國目前出現(xiàn)的問題包括大網(wǎng)依靠資產、技術和價格優(yōu)勢，搶占小網(wǎng)的供電區(qū)；利用電網(wǎng)管理和調度權隨意限制小網(wǎng)上網(wǎng)電量，壓低上網(wǎng)電價；借電力體制改革和國家實施農村電網(wǎng)改造之機，大力“上劃”和“代管”小水電自供自管供電區(qū)等。與大水電相比較，小水電與電網(wǎng)公司議價能力偏弱。考慮到投資主體、成本等因素，山西省內的小水電上網(wǎng)電價和大水電電價相差0．1元左右。其次，在生產的過程當中由于公司員工技術管理水平等原因，導致在生產中不按照指定的生產章程辦事，忽略了規(guī)章制度的重要性，尤其是安全生產規(guī)章制度的忽視，導致中小水電站運行管理問題嚴重。第五章 四川小水電發(fā)展現(xiàn)狀、政策及趨勢一、四川小水電現(xiàn)狀四川小水電資源分布廣泛，幾乎覆蓋全省。根據(jù)四川省電監(jiān)會相關資料分析，截止2012年8月，四川省已取得發(fā)電類業(yè)務資格的企業(yè)共1548家，總裝機容量4275萬千瓦。2010 年2 月，國家發(fā)改委頒發(fā)的《國家發(fā)展改革委辦公廳關于調整四川省豐枯、峰谷電價辦法有關問題的復函》規(guī)定，相關調整幅度如下：低谷時段正常時段高峰時段枯水期（）上浮30%（）（）平水期下浮37%（）%（）豐水期（）下浮24%（）（）（一）豐枯季節(jié)劃分 豐水期：6—10月份； 枯水期：1—4月份、12月份； 平水期：5月份和11月份。經過嚴格評估審查并協(xié)調好相關關系、取得有關部門批準后，才能開發(fā)小水電。目前，涼山巨型電站（已建和在建）有：溪洛渡電站（1260萬千瓦）、錦屏電站（800萬千瓦）、瀑布溝電站（330萬千瓦）、官地電站（240萬千瓦）總裝機容量達2600萬千瓦；小水電更是星羅棋布，已開發(fā)中小型河流100多條，截至2004年底已建成小水電站638座，總裝機容量72萬千瓦；在建電站57座，總裝機178萬千瓦；規(guī)劃在10年內擬建成電站260座，總裝機562萬千瓦；其中在“十一五”期間建成電站63座，總裝機311萬千瓦。盲目無序一哄而上建電站，讓土地植被無恢復喘息的機會，大多數(shù)小水電都是民營或私人企業(yè)，都以省錢省力省事為目的，一但監(jiān)管不到位，就會造成“只燒山不栽樹”的嚴重后果，而水土的流失將直接影響到長江中下游及三峽電站的安全。我國主要水電企業(yè)資本結構公司名稱注冊資本資本結構長江三峽總公司國有獨資（100%）二灘水電公司46億元國家開發(fā)投資公司（48%）、四川投資公司（48%）、華電集團（4%）水口發(fā)電公司國家電網(wǎng)公司（64%）、福建省政府（36%）大渡河水電公司中國國電集團、國電電力發(fā)展公司、川投能源大朝山水電公司國家開發(fā)投資公司（50%）紅塔投資公司（30%）、云南開發(fā)投資公司（10%）、華能瀾滄江公司（10%）清江水電公司24億元國電集團、湖北能源集團黃河上游水電公司34億元中國電力投資集團（%）、青海投資集團（4%）、陜西投資集團（%）、甘肅電力建設投資集團（%）、寧夏電力開發(fā)投資公司（%）華能瀾滄江水電公司中國華能集團（56%）、云南開發(fā)投資公司（%）、云南紅塔集團（%）華能四川水電8億元華能集團（51%）、華能國際電力公司（49%）2003年2004年水電項目國有資本和全部投資對比表（二）國內貸款和自籌資金是絕對主角，間接融資比重過大，財務壓力非常大據(jù)統(tǒng)計，%；中央、%；%，%%。負債金額達274億元（資產負債率將超過96%），按照7%的貸款利息。 在發(fā)電方面，亭子口電站計劃裝機80萬千瓦。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)在河北、吉林、上海、福建、江西等14個省區(qū)、市公司所屬輔業(yè)單位和中國水利水電建設集團、中國水電工程顧問集團重新組建為中國電力建設集團有限公司。但各種融資方式各有優(yōu)缺點，因此，如何把握恰當?shù)娜谫Y結構是未來合理安排水電基本建設資金的關鍵。而經濟穩(wěn)定增長時期，逐步調整融資結構，減少貸款比例加大證券融資比例。（四）政府投資比重穩(wěn)重有升 按照市場經濟發(fā)展的規(guī)律，政府財政投資在國家投資中的比重將逐步降低，但考慮到水電項目本身包含諸多公益性效益，而這些效益如果政府不通過補貼或者資金投入等方式給以補償，將會在很大程度上削弱水電項目的盈利能力，從而影響水電開發(fā)的積極性，這種負面影響在我國很多的水電項目中都存在。但是銀行貸款的缺點是還款付息壓力大，存在財務風險，限制條款較多。香港貸款利率一直較內地貸款利率低。融資租賃是集融資與融物、貿易與技術更新于一體的新型金融產業(yè)。但是,在租賃融資中,可以看到承租方在投產運行前仍需定期支付租金,考慮到水電項目前期負債較多,而投產運行后效益穩(wěn)定。第一種方式僅能保證出租房收回成本；第二種方式隱含較高的收益。
。若電站收益好，出租方執(zhí)行選擇權，以第二種方式收取租金；否則放棄選擇權，只能以第一種方式收取租金。然而,這樣出租方在租賃前期無法收回租金,面臨較大風險,如果將期權思想運用其中,則可適當規(guī)避風險,同時給予出租方獲得高回報的可能,從而使方案可行。然而由于水電項目在電站建設期是無收益的,若采用上述方式籌集資金購買設備,則會造成項目公司負債較重,甚至可能因為前期較多的負債而無法實現(xiàn)進一步的銀行貸款融資。人民幣跨境貸款開放后，內地企業(yè)，尤其是中小企業(yè)，能以更低的成本獲得貸款，融資的積極性也會相應增加。其主要優(yōu)點是貸款金額大、貸款期限長、貸款風險小、有利于擴大借款人的知名度。三、水電項目融資模式（融資渠道）及案例分析（一）股權融資分析股權融資主要通過股權出讓（或增資擴股）獲取資金，可以是國內上市、國外上市，或者定向募集以及發(fā)行可轉換債券，或者引入戰(zhàn)略投資者以及財務投資者，或者引入產業(yè)投資基金，以獲取資金支持水電項目的開發(fā)建設。與此同時，%。在傳統(tǒng)的計劃經濟體制下，財政融資渠道是最主要的融資渠道，國家的絕大部分投資活動都是在政府的主導下完成的，政府投資是這一時期的主要特征。雖然表面上我國電力體制 “廠網(wǎng)分開”、“主輔分離”改革已經基本完成，但是電力行業(yè)體制上和經營上還存在以下問題：大型水電項目基本上是大型央企或國有企業(yè)壟斷投資以及經營，雖然國家出臺相關支持民營企業(yè)（或民營資本）的政策，但是操作上民營企業(yè)根本沒有介入機會。（三）投資融資政策不健全，電力資本市場不完善在水利產業(yè)中，存在大量的綜合利用多功能水利工程，既有非經營性資產，又有經營性資產；既有社會效益，又有經濟效益。這樣的融資方案帶來了很多問題，首先，融資渠道和方式過于單調，沒有采用多種融資方式的合理組合，相應就提高了二灘水電站建設的融資成本，使得二灘目前負債比例過高，財務負擔沉重，這就是在全國造成一定影響的“二灘現(xiàn)象”。對銀行信貸依賴性過大，限制了長期穩(wěn)定的資金來源。發(fā)揮不了經濟效益，更無力去改善恢復生態(tài)環(huán)境，造成資金、設備擱置浪費，影響系統(tǒng)的安全運行。各縣各自為陣長期以來自建、自管、自發(fā)、自供，國家電網(wǎng)、地方電網(wǎng)、獨立電網(wǎng)形成了涼山電網(wǎng)一大特色，目前全州有9個縣總裝機不到1萬千瓦，地方電網(wǎng)（裝機40萬千瓦）只有一條35KV單回線路與國家電網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)，最大交換容量不足3萬負荷。《意見》還要求全面清理和復審全省在建小水電項目。水資源費由縣級以上地方人民政府水行政主管部門按照許取水可審批權限負責征收。據(jù)此推算，2007年小水電裝機容量已經達到918萬千瓦，至少有200300萬千瓦的小水電站沒有取得發(fā)電資格。位于四川省西部地區(qū)的金沙江、雅礱江、大渡河、青衣江及岷江上游等河流由高原山區(qū)流向丘陵盆地，落差大，水量充沛，水力資源極為豐富。且發(fā)電企業(yè)的調度人員中沒有參加過調度機構培訓的人員就已經占到了50%以上，大部分的培訓調度記錄十分混亂，造假嫌疑很大。因此，大水電能在雨季過上“好日子”，小水電卻難以“揭鍋”。中小水電站入不敷出，不僅直接影響到水電企業(yè)的生存與發(fā)展，還影響了民營資本的投資回報和再投資的積極性、電站的正常運行和維護保養(yǎng)、技改和環(huán)評的積極性、國家和地方的財政稅收以及生態(tài)的恢復和保護。水電并入電網(wǎng)的比例四川最高，超過50%，云南、貴州、湖南、湖北等地的水電并網(wǎng)比例均在35%