國債年度市場分析報告(完整版)
【正文】 準(zhǔn)備金率政策的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在差別準(zhǔn)備金率的執(zhí)行，其既有利于靈活調(diào)整流動性供應(yīng)，支持災(zāi)區(qū)災(zāi)后恢復(fù)重建和國家重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)；又有利于商業(yè)銀行努力改善自身經(jīng)營狀況，提高資本充足率。利率。價格總水平。08年以來，外需大幅降低是導(dǎo)致外貿(mào)順差增長持續(xù)低迷的主要原因。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，08年111月我國累計城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額127614億元，%（見圖1），%的平均水平。但隨著整體經(jīng)濟(jì)的降溫，投資的增速也將逐步回落。消費(fèi)。08年價格總水平呈現(xiàn)見頂后快速后落的走勢，PPI的走勢與CPI相比明顯滯后。08年央行累計4次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率、5次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，且均于四季度密集實施。公開市場操作。08年共有23期國債到期，其中：記賬式國債15期；憑證式國債8期。同時，08年年末10年期品種與1年期品種利差為167個基點(diǎn)，較上年末放大了92個基點(diǎn)，曲線形狀更加陡峭。在外部需求嚴(yán)重萎縮的情況下，國家選擇將“擴(kuò)大內(nèi)需”作為保增長的根本途徑，是十分正確和及時的。首先，國務(wù)院提出“推進(jìn)上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場試點(diǎn)”，這將進(jìn)一步推動國債市場的統(tǒng)一進(jìn)程。再次，國債預(yù)發(fā)行制度將于09年推出，這將極大提高一級市場定價的準(zhǔn)確性。經(jīng)濟(jì)下滑將使09年財政收入的增長放緩；同時為了保增長，政府的拉動性投資和保障性支出將會明顯增加。08年二級市場國債現(xiàn)券共成交36657億元（按面值統(tǒng)計），較07年增長14982億元，增幅為69%。圖7：月度記賬式國債（含特別國債）發(fā)行情況（按發(fā)行面值統(tǒng)計）（單位：億元）注：2007年數(shù)據(jù)中不含向農(nóng)行定向發(fā)行的特別國債數(shù)據(jù)來源：中國國債協(xié)會圖8：關(guān)鍵期限記賬式國債（含特別國債）發(fā)行利率情況數(shù)據(jù)來源：中國國債協(xié)會（二）二級市場走勢分析中債指數(shù)和收益率曲線2008年中債—國債總指數(shù)（財富指數(shù)）全年基本呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢，特別是從8月起開始加速
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