【正文】 。第三節(jié) 股票投資收益的分配 股息紅利受公司盈利水平、股息政策、債權(quán)債務(wù)關(guān)系、國家稅收政策以及金融資本控制等多種因素影響。在境外上市時(shí)，可以采取境外存股證形式或者股票的其他派生形式。這類股票稱為人民幣特種股票或B股，它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，采取記名股票形式在境內(nèi)證券交易所上市交易的。1998年11月，證監(jiān)會(huì)禁止上市公司發(fā)行公司職工股。另外，各種法人均不得將持有的公有股份、認(rèn)股權(quán)證和優(yōu)先認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給本法人單位的職工，不得將以集體福利基金、獎(jiǎng)勵(lì)基金、公益金購買的股份派送給職工。法人持股所形成的也是一種所有權(quán)關(guān)系，是法人經(jīng)營自身財(cái)產(chǎn)的一種投資行為。在我國，國有資產(chǎn)管理部門是國有股權(quán)行政管理的專職機(jī)構(gòu)。在我國企業(yè)股份制改造中，原來一些全民所有制企業(yè)改組為股份公司，從性質(zhì)上講，這些全民所有制企業(yè)的資產(chǎn)屬于國家所有，因此在改組為股份公司時(shí)，就折成國有股。80年代中期，我國經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)開始從農(nóng)村轉(zhuǎn)向城市，增強(qiáng)企業(yè)活力成為城市經(jīng)濟(jì)體制改革的中心環(huán)節(jié)。 股票按有無票面價(jià)值分為有面值股股票和無面值股股票。在這種情況下，選擇一定的組織方式對(duì)獨(dú)立董事的行為加以約束就顯得很有必要。國外的平均獨(dú)立董事在董事會(huì)中比例超過了50%，針對(duì)我國上市公司的現(xiàn)狀，這一比例在現(xiàn)階段規(guī)定為不低于30%比較合適。獨(dú)立董事相對(duì)于內(nèi)部董事容易堅(jiān)持客觀的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并易于組織實(shí)施一個(gè)清晰的形式化的評(píng)價(jià)程序，從而避免內(nèi)部董事自己為自己打分，以最大限度地謀求股東利益。在美國和許多歐美國家，走向獨(dú)立董事的趨勢(shì)正日益顯著?！　—?dú)立董事又稱作外部董事(Outside　Director)、獨(dú)立非執(zhí)行董事(NonExecutive　Director)。我國《公司法》規(guī)定，設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有5人以上為發(fā)起人，其中須有過半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所。所謂發(fā)起設(shè)立，是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。其中股票和債券是最活躍的投資工具，具有適銷性，是證券市場的主要交易對(duì)象，也是證券理論和實(shí)務(wù)研究的重點(diǎn)。有價(jià)證券可以從不同的角度作出不同的分類。商品證券是證明持券人有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證，取得這種證券就等于取得這種商品的所有權(quán)，持券者對(duì)這種證券所代表的商品所有權(quán)受法律保護(hù)。凡同時(shí)具備上述兩個(gè)特征的書面憑證才可稱之為證券。 思考題： 結(jié)合實(shí)際談?wù)勗谖覈芯拷鹑谕顿Y的理論意義和實(shí)踐意義。原理教學(xué)每周3學(xué)時(shí)，模擬實(shí)驗(yàn)每周1學(xué)時(shí)（應(yīng)安排在股市開盤時(shí)間）。區(qū)別投資與投機(jī)的關(guān)鍵在于投資具有時(shí)間和收益的可預(yù)測(cè)性，而投機(jī)則帶有很大的不確定性。經(jīng)濟(jì)學(xué)院上網(wǎng)課程金 融 投 資 學(xué)教 學(xué) 大 綱胡金焱 李維林山 東 大 學(xué) 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 院導(dǎo)論 金融投資與金融投資學(xué) 學(xué)時(shí)：1學(xué)習(xí)重點(diǎn)： 、金融投資的產(chǎn)生發(fā)展歷史； ； 。 第三節(jié) 金融投資學(xué)的研究意義和研究對(duì)象 現(xiàn)代西方投資學(xué)的研究對(duì)象實(shí)質(zhì)上就是金融投資，我國投資學(xué)的研究長期以來重要是基建投資或固定資產(chǎn)投資，這是與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體制、投資體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)相適應(yīng)的。實(shí)驗(yàn)?zāi)康模鹤寣W(xué)生熟悉證券交易的基本技能，配合教學(xué)進(jìn)行實(shí)證分析實(shí)驗(yàn)內(nèi)容：學(xué)會(huì)識(shí)別、熟悉各種技術(shù)圖形、技術(shù)指標(biāo)，能對(duì)個(gè)股及大盤行情作出基本判斷；給學(xué)生分別設(shè)立模擬帳戶，根據(jù)實(shí)時(shí)行情進(jìn)行模擬交易，并定期統(tǒng)計(jì)成績。第一部分 證券投資工具重點(diǎn)學(xué)習(xí)掌握股票、債券、證券投資基金等投資工具的概念、特點(diǎn)及分類，并注意比較它們之間的聯(lián)系與區(qū)別。證券按其性質(zhì)不同，可分為憑證證券和有價(jià)證券。屬于商品證券的有提貨單、運(yùn)貨單、倉庫棧單等。1．按證券發(fā)行主體分類按證券發(fā)行主體的不同，證券可分為公司證券、金融機(jī)構(gòu)證券、政府證券。三、有價(jià)證券的特征有價(jià)證券是商品經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，它具有自身的經(jīng)濟(jì)特征和法律特征。采用這種方式組建的股份有限公司，實(shí)際上是在發(fā)起人范圍內(nèi)籌集全部的股本金，公司設(shè)立時(shí)的股東都是發(fā)起人。國有企業(yè)改建為股份有限公司的，發(fā)起人可以少于5人，但應(yīng)當(dāng)采取募集設(shè)立方式。獨(dú)立董事獨(dú)立于公司的管理和經(jīng)營活動(dòng)，以及那些有可能影響他們做出獨(dú)立判斷的事務(wù)之外，不能與公司有任何影響其客觀、獨(dú)立地做出判斷的關(guān)系，在公司戰(zhàn)略、運(yùn)作、資源、經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)以及一些重大問題上做出自己獨(dú)立的判斷。在美國企業(yè)的董事會(huì)構(gòu)成中，外部董事很多，其中五位是現(xiàn)任美林集團(tuán)經(jīng)營班子的核心成員，另外十一位董事均為獨(dú)立人士，其中包括紐約證券交易所主席及一些專營公司的總裁?！　∮欣诒O(jiān)督約束，完善法人治理結(jié)構(gòu)?！　?二)關(guān)于獨(dú)立董事的來源。除了要在公司法層次明確獨(dú)立董事的職權(quán)、義務(wù)外，成立獨(dú)立董事協(xié)會(huì)或獨(dú)立董事事務(wù)所之類的組織，對(duì)獨(dú)立董事自身的行為加以規(guī)范就顯得很有必要。 股票按股權(quán)特點(diǎn)分為普通股和優(yōu)先股。在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)過程中，企業(yè)之間逐步推行資產(chǎn)聯(lián)合，投資主體開始向多元化方向發(fā)展，于是，股份制形式應(yīng)運(yùn)而生。另外，國家對(duì)新組建的股份公司進(jìn)行投資，也構(gòu)成了國有股。國有股權(quán)可由國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)持有，在國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)未明確前，則由國有資產(chǎn)管理部門持有或由國有資產(chǎn)管理部門代政府委托其它機(jī)構(gòu)或部門持有。法人股股票以法人記名。三、公眾股公眾股也可以稱為個(gè)人股，它是指社會(huì)個(gè)人或股份公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。（二）社會(huì)公眾股社會(huì)公眾股是指股份公司采用募集設(shè)立方式設(shè)立時(shí)向社會(huì)公眾（非公司內(nèi)部職工）募集的股份。目前，上交所B股以美元標(biāo)價(jià)，深交所B股以港元標(biāo)價(jià)。在境外上市的外資股除了應(yīng)符合我國的有關(guān)法規(guī)外，還須符合上市所在地國家或者地區(qū)證券交易所制定的上市條件。 分配股息紅利要遵循一定的原則和一定的法律限制。采用派發(fā)現(xiàn)金紅利，會(huì)引起股東權(quán)益（未分配利潤）減少1200萬元，股本保持不變，仍為6000萬元。附錄17：除權(quán)價(jià)、除息價(jià)的計(jì)算交易所在除權(quán)日當(dāng)天公布除權(quán)價(jià)、除息價(jià)。 復(fù)習(xí)題： ：證券、有價(jià)證券、證據(jù)證券、貨幣證券、資本證券、發(fā)起人、委托書收購、剩余索取權(quán)、剩余控制權(quán)、普通股、優(yōu)先股、國有股、法人股、A股、B股、H股、N 股、存托憑證、除權(quán)、除息、填權(quán)、填息、貼權(quán)、貼息、認(rèn)股權(quán)證、獨(dú)立董事制度、法定公積金 。也是一種金融投資手段?？赊D(zhuǎn)換證券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，因此，實(shí)際上是一種長期的普通股票的看漲期權(quán)。所以當(dāng)投資者對(duì)公司普通股票的升值抱有希望時(shí)，愿意以接受略低的利率或優(yōu)先股股息率為代價(jià)而購買可轉(zhuǎn)換證券。由于可轉(zhuǎn)換證券價(jià)格多變，因此，它也是一種風(fēng)險(xiǎn)較大、投機(jī)性較強(qiáng)的投資工具。注意對(duì)比：可交換債券其持有人可以在規(guī)定的期限內(nèi)，按事先確定的條件，將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行人持有的某種既定的普通股。但大多數(shù)情況下，發(fā)行人都規(guī)定某一具體期限，在有效期內(nèi)，允許可轉(zhuǎn)換債券持有者按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。 第三章 證券投資基金 學(xué)時(shí)：2學(xué)習(xí)重點(diǎn)： 、開放型與封閉型基金的比較； 。股票和債券是融資工具，籌集的資金主要是投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其它有價(jià)證券等金融工具。（2）投資者的地位不同：契約型基金的投資者購買受益憑證后成為基金契約的當(dāng)事人之一，即受益人，無表決權(quán)；公司型基金的投資者購買基金的股票后成為該公司的股東，享有表決權(quán)。而開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金單位。封閉式基金的買賣價(jià)格受市場供求關(guān)系的影響，常出現(xiàn)溢價(jià)或折價(jià)現(xiàn)象，并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值。第二節(jié) 證券投資基金的運(yùn)作1997年11月5日我國《證券投資基金管理暫行辦法》由國務(wù)院批準(zhǔn)，11月14日國務(wù)院證券委正式發(fā)布實(shí)施。 復(fù)習(xí)題：、性質(zhì)及特點(diǎn)？、債券的不同點(diǎn)。從清代末年至1949年，中國早期的證券市場經(jīng)歷了證券交易所的設(shè)立、信用交易風(fēng)潮與股票交易萎縮(1920—1922年)、公債交易興起與風(fēng)波(1922—1936年)、證券交易市場的復(fù)蘇與衰亡(1937—1949年)幾個(gè)階段。所謂金融市場是指融通資金的市場。證券市場的運(yùn)行功能一般表現(xiàn)為引導(dǎo)資金合理流動(dòng)、完成資金轉(zhuǎn)化、.實(shí)現(xiàn)證券增值、決定證券價(jià)格以及傳播經(jīng)濟(jì)信息等方面。近年來，雖然我國證券市場取得了飛速發(fā)展，但與成熟的西方證券市場相比，在證券市場運(yùn)行效率方面仍有較大差距，這也成為我國證券市場發(fā)展的目標(biāo)和前進(jìn)的動(dòng)力。這個(gè)條件主要受各種客觀因素的影響。在強(qiáng)式有效市場上，有關(guān)資本產(chǎn)品的任何信息一經(jīng)產(chǎn)生，就得以及時(shí)公開，一經(jīng)公開就能得到及時(shí)處理，一經(jīng)處理，就能在市場上得到反饋。在半強(qiáng)式有效資本市場上，存在著兩類信息：公開信息和“內(nèi)幕信息”。如果允許少數(shù)掌握“內(nèi)幕信息”的投資者也參加交易，那么，市場價(jià)格的變化將更加復(fù)雜，存在基于“內(nèi)幕信息”形成的“內(nèi)幕交易價(jià)格”和基于對(duì)公開信息解讀程度不同而形成的不斷變化著的市場價(jià)格。因此，在一個(gè)無效的證券市場上，①信息源在公開信息時(shí)就存在著某種不完全性；②被公開的信息在由信息源向信息接收者傳輸時(shí)發(fā)生滲漏損失，沒能為每一位投資者所全部接收；③投資者在對(duì)所得到的信息進(jìn)行解讀時(shí)存在誤差，由此導(dǎo)致不完整的反饋信息；④投資者的反饋信息在向市場傳輸時(shí)出現(xiàn)某種時(shí)滯，使得反饋信息不能及時(shí)地被市場吸收。從理論上說，證券發(fā)行人直接或者通過承銷商向社會(huì)進(jìn)行招募，而認(rèn)購人購買其證券的交易行為即構(gòu)成證券發(fā)行市場。證券發(fā)行的基本程序主要包括證券發(fā)行報(bào)批前的準(zhǔn)備工作、報(bào)批與審核、簽證委托發(fā)行協(xié)議、證券發(fā)行等幾個(gè)環(huán)節(jié)。（如：，）。三、標(biāo)準(zhǔn)控制制度優(yōu)勢(shì)明顯世界各國對(duì)證券發(fā)行的管理體制不盡相同，但其基本模式分為兩種：注冊(cè)制與核準(zhǔn)制（詳見P480）。我國股份制試點(diǎn)以來，在股票發(fā)行方式上遵循“公開、公平、公正、高效、經(jīng)濟(jì)”的原則，已探索了多種方式，主要有申請(qǐng)表方式、與儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式、上網(wǎng)競價(jià)方式、上柜發(fā)行方式、全額預(yù)交款方式、上網(wǎng)定價(jià)方式和向二級(jí)市場投資者配售方式。利用證交所股票交易系統(tǒng)，主承銷商按發(fā)行公司確定的發(fā)行底價(jià)，將承銷的股份輸入其在證交所的股東帳戶，各地投資者則在規(guī)定時(shí)間里通過證交所會(huì)員交易柜臺(tái)以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格和限購數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購委托。Ⅰ=股票發(fā)行量/有效申購總量可認(rèn)購量=有效申購量配售比例I滿足千人千股Ⅱ=(股票發(fā)行量100萬股)/(有效申購總量100萬股)可認(rèn)購量=有效申購量配售比例Ⅱ在不能滿足千人千股時(shí)采取先隨機(jī)抽出1000個(gè)申購號(hào)，每個(gè)號(hào)配售1000股，而后再按比例Ⅱ配售。發(fā)行價(jià)基本公式為：發(fā)行價(jià)=每股凈盈利發(fā)行市盈率我國在實(shí)踐中又有幾種不同的計(jì)算方法：(1) 新股發(fā)行價(jià)=發(fā)行上一年每股稅后利潤市盈率（96年之前）優(yōu)點(diǎn)：簡單易操作缺點(diǎn)：定價(jià)中的偶然性因素難以避免(2) 新股發(fā)行價(jià)=當(dāng)年每股稅后利潤(預(yù)測(cè))市盈率（96年之前）優(yōu)點(diǎn)：在一定程度上反映了上市公司的發(fā)展趨勢(shì)缺點(diǎn)：定價(jià)中的主觀因素難以避免(3) 新股發(fā)行價(jià)=前3年已實(shí)現(xiàn)每股稅后利潤算術(shù)平均值市盈率 （1996~1998年）優(yōu)點(diǎn)：能在一定程度上避免定價(jià)中的偶然性因素和主觀性因素缺點(diǎn)：忽略了上市公司的未來發(fā)展前景，易造成高成長公司的定價(jià)低估和業(yè)績滑坡公司的定價(jià)高估(4) 新股發(fā)行價(jià)＝（發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)）市盈率。市場定價(jià)有賴于三個(gè)條件：一是市場是一個(gè)開放的市場，供求關(guān)系能夠達(dá)到動(dòng)態(tài)均衡。另一方面，市場中的違法違規(guī)者十分罕見。同時(shí)，主管部門所制訂的政策還要更多地采用指導(dǎo)性的方法。復(fù)習(xí)題：：(1)直接發(fā)行與間接發(fā)行 (2)公募發(fā)行與私募發(fā)行 (3)招標(biāo)發(fā)行與議價(jià)發(fā)行 (4)完全推薄法與加權(quán)平均法 （5）審批制與核準(zhǔn)制。、高度組織化的市場。場外交易市場又稱“柜臺(tái)交易”市場或“店頭交易”市場，簡稱OTC市場(OvertheCounter Market),是指經(jīng)紀(jì)人在證券交易所之外，為他們自己或其客戶或經(jīng)紀(jì)人之間從事證券買賣的市場。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。為此，全美證券商協(xié)會(huì)規(guī)定，做市商的買賣價(jià)差不能超過全美證券商協(xié)會(huì)定期決定和發(fā)布的最大買賣價(jià)差，并從1997年起引入投資者報(bào)價(jià)機(jī)制，以提高證券市場的公正性。與成熟證券市場的發(fā)展過程作一簡單比較便不難發(fā)現(xiàn)，我國證券市場的發(fā)展目前正處于第二階段,即以證券交易所場內(nèi)交易為主體，排斥與禁止場外交易。這類市場之所以一度盛行并屢禁不止，正說明了其存在的客觀必然性和內(nèi)在生命力。第四市場是指證券交易不通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，而是通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場外交易市場?！　∽鍪猩讨贫纫阅撬惯_(dá)克市場（NASDAQ）最為著名和完善?！伴_放性”市場，采用自營制方式進(jìn)行交易。，具有較高的成交速度和成交率。思考題：。第四節(jié) 證券的信用評(píng)級(jí)債券評(píng)級(jí)的目的是將發(fā)行者的信譽(yù)和償債的可靠程度公諸于投資者，以保護(hù)投資者的利益，使之免遭由于情報(bào)不足或判斷不準(zhǔn)而造成的損失。對(duì)照以上三點(diǎn)，目前國內(nèi)市場增發(fā)新股和國有股減持采取市場化的定價(jià)方法就有些不切實(shí)際，既不被投資者所認(rèn)同，又無助于降低二級(jí)市場的投機(jī)氣氛。二是市場是一個(gè)規(guī)范的市場，信息披露全面、真實(shí)、及時(shí)。(5) 由承銷商、發(fā)行人與主要機(jī)構(gòu)投資者三方協(xié)商定價(jià)。申購結(jié)束后，根據(jù)實(shí)際到位資金，由證券交易所主機(jī)確認(rèn)有效申購。如果在發(fā)行底價(jià)之上認(rèn)購的股票低于發(fā)行數(shù)量，則發(fā)行價(jià)格等于發(fā)行底價(jià)，認(rèn)購不足的剩余部分由承銷團(tuán)按發(fā)行底價(jià)包銷。此方法是為解決股市供不應(yīng)求矛盾而采用的。即先由地方或部委在其相應(yīng)額度內(nèi)確定預(yù)選企業(yè)，再上報(bào)證監(jiān)會(huì)獲得發(fā)行額度。附錄51： 股票發(fā)行：從審批制到核準(zhǔn)制一、傳統(tǒng)的額度審批制度自1993年股票發(fā)行試點(diǎn)工作由深滬兩地向全國推廣開始，我國就對(duì)股票發(fā)行一直采取行政主導(dǎo)的管理辦法。股票發(fā)行分為初次發(fā)行和增資發(fā)行兩種情況。從無效市場到弱式有效市場，再到半強(qiáng)式有效市場，最后到強(qiáng)式有效市場，體現(xiàn)了證券市場的四個(gè)發(fā)展階段。結(jié)果在弱式有效市場上，除了通過掌握“內(nèi)幕信息”可以獲得超額利潤之外，那些專業(yè)性的投資者就可以利用他們?cè)谛畔⒎治錾系膶I(yè)優(yōu)勢(shì)獲得額外的利潤。強(qiáng)式和半強(qiáng)式有效市場的區(qū)別在于信息公開的有效性是否被破壞，也就是說是