【正文】 1 2 3 4改【教材例86】：加個備注，大修支出稅法規(guī)定可以在未來兩年等額攤銷。 【提示】雙倍余額遞減法年折舊率=2/預(yù)計使用年限100%年折舊額=固定資產(chǎn)賬面凈值年折舊率最后兩年平均攤銷=（固定資產(chǎn)賬面凈值預(yù)計凈殘值）/2年數(shù)總和法(年限合計法)年折舊率=尚可使用年限247。2000清理損失 2000營業(yè)外支出　　　　終結(jié)現(xiàn)金流量=4000+200025%=4500計算公式：終結(jié)現(xiàn)金流量=回收殘值流量=最終殘值變現(xiàn)收入+殘值變現(xiàn)凈損失抵稅（或殘值變現(xiàn)凈收入納稅）　　改P202【教材例82】：該企業(yè)適用所得稅率為25%，折舊、殘值和稅法規(guī)定完全一致。該公司正在考慮一項廣告計劃，每月支付2 000元，假設(shè)所得稅稅率為25%，該項廣告的稅后成本是多少?表811　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　　　單位：元項目目前（不做廣告）做廣告方案銷售收入1500015000成本和費用50005000新增廣告2000稅前凈利100008000所得稅費用（25%）25002000稅后凈利75006000新增廣告稅后成本1500稅后成本=實際付現(xiàn)成本(l稅率)稅后收入=收入金額(l稅率)。對于更新決策來說，除非未來使用年限相同，否則，不能根據(jù)實際現(xiàn)金流動分析的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率法解決問題。（二）確定相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題繼續(xù)使用舊設(shè)備：P202【教材例82】某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：　舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計使用年限1010已經(jīng)使用年限40最終殘值200300變現(xiàn)價值6002400年運行成本700400假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率為15%，繼續(xù)使用與更新的現(xiàn)金流量見圖81。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。目前的借款利率為8％。預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。不管它的日歷時間是幾月幾日。建設(shè)期營業(yè)期期項目計算期 建設(shè)起點 投產(chǎn)日 終結(jié)點 建設(shè)期現(xiàn)金流量=原始 長期資產(chǎn)投資（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費等） 投資額 墊支營運資本營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入付現(xiàn)成本 =利潤+非付現(xiàn)成本終結(jié)現(xiàn)金流量=回收額（回收墊支的營運資本、回收長期資產(chǎn)的凈殘值或變現(xiàn)價值） （1）原始投資額的估算注意：墊支營運資本，指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負(fù)債之間的差額?！纠}5單選題】下列關(guān)于評價投資項目的靜態(tài)回收期法的說法中，不正確的是（ ）?！纠}3（1）當(dāng)各年現(xiàn)金流入量均衡時：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率。（二）現(xiàn)值指數(shù)法（Profitability Index）：現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率?！窘滩睦?1】：A、B兩項項目投資的凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明這兩個項目的投資報酬率均超過10%，都是可以采納。會計報酬率法凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法回收期法輔助方法　　三、投資項目評價的基本方法　　評價方法（一）凈現(xiàn)值法(Net Present Value)P193：凈現(xiàn)值是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。學(xué)習(xí)重點：；。企業(yè)的生產(chǎn)性資本投資與其他類型的投資相比，主要有兩個特點，一是投資的主體是企業(yè)；二是資本投資的對象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)。凈現(xiàn)值（A）=（11800+13240）20000　　　　　　　 =2166920000　　　　　　　 =1669（萬元）　　凈現(xiàn)值（B）=（1200+6000+6000）9000　　　　　　　 =105579000　　　　　　　 =1557（萬元）　　凈現(xiàn)值（C）=4600　　　　　　　 =1144012000　　　　　　　 =560（萬元）：假設(shè)原始投資是按資本成本借入的，當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時償還本息后該項目仍有剩余的收益，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時償還本息后一無所獲，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時該項目收益不足以償還本息。但并不表明該方案一定為虧損項目或投資報酬率小于0。12000=：現(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。區(qū)別點指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率指標(biāo)性質(zhì)絕對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)指標(biāo)反映的收益特性衡量投資的效益衡量投資的效率衡量投資的效率是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是（折現(xiàn)率的高低將會影響方案的優(yōu)先次序）否是否反映項目投資方案本身報酬率否是例題：項　目現(xiàn)金流量時間分布（年）折現(xiàn)率現(xiàn)值指數(shù)012A項目1002020010%B項目1001802010%A項目1002020020%B項目1001802020%A項目內(nèi)含報酬率52%　　B項目內(nèi)含報酬率90%【例題2缺點不僅在于忽視時間價值，而且沒有考慮回收期以后的收益。10942)=(年)　　甲方案：年份01234凈現(xiàn)金流量10050505050現(xiàn)值系數(shù)1折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量100累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量100折現(xiàn)回收期=乙方案：年份01234凈現(xiàn)金流量10050506060現(xiàn)值系數(shù)1折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量100累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量100折現(xiàn)回收期=（五）會計報酬率：計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通會計的收益和成本觀念。②現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量。實際上，現(xiàn)金流出和流入的時間可能在任何時間。綜合題】資料：（1）A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景看好的汽車制造業(yè)。生產(chǎn)部門估計需要250萬元的經(jīng)營營運資本投資。例如，差額成本、未來成本、重置成本、機會成本都屬于相關(guān)成本?！　?，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集　　，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭　　，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品　　【答案】BC【解析】B、C所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存在，所以B、C均為非相關(guān)成本。 =836（元） =863（元）：（1）平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備 再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。表810　　　　　　　　　　　　固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命更新年限原值①余值②貼現(xiàn)系數(shù)③（i=8%）余值現(xiàn)值④=②③運行成本⑤運行成本現(xiàn)值⑥=⑤③更新時運行成本現(xiàn)值⑦=∑⑥現(xiàn)值總成本⑧=①④+⑦年金現(xiàn)值系數(shù)（i=8%）⑨平均年成本⑩=⑧247。該公司所得稅稅率為25%，其他有關(guān)資料見表813所示。按照稅法規(guī)定計提折舊。（提前報廢狀況）　　所以抵稅年限為4年。生產(chǎn)該產(chǎn)品的設(shè)備已經(jīng)使用5年，比較陳舊，運行成本(人工費、維修費和能源消耗等)和殘次品率較高。 （2009年原）【答案】（1）解法1：繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量折現(xiàn)：項目現(xiàn)金流量（元）時間系數(shù)現(xiàn)值（元）喪失的變現(xiàn)流量(50000+6000025%)=650000165000稅后付現(xiàn)成本(110000+8000)(125%)=885001～6折舊抵稅1800025%=45001～5回收最終殘值06殘值凈損失抵稅20000010%25%=50006現(xiàn)金流出現(xiàn)值合計舊設(shè)備年折舊額=200000（110%）/10=18000（元）舊設(shè)備賬面凈值=200000180005=110000（元）舊設(shè)備變現(xiàn)損失=11000050000=60000（元）解法2：將新設(shè)備運行效率提高減少半成品存貨占用資金作為舊設(shè)備需要多占用營運資金。選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。A項目凈現(xiàn)值的等額年金=12441/=2857（萬元）A項目的永續(xù)凈現(xiàn)值=2857/10%=28570（萬元）B項目的凈現(xiàn)值=8324萬元B項目的凈現(xiàn)值的等額年金=8324/=3347（萬元）B項目的永續(xù)凈現(xiàn)值=3347/10%=33470（萬元）比較永續(xù)凈現(xiàn)值，B項目優(yōu)于A項目，結(jié)論與共同比較期法相同。（2）計算A、B、C三個方案的等額年金永續(xù)凈現(xiàn)值（計算結(jié)果保留整數(shù)）。在資本總量受到限制時現(xiàn)值指數(shù)排序并尋找凈現(xiàn)值最大的組合就成為有用的工具，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則。單選題】對于多個投資組合方案，當(dāng)資金總量受到限制時，應(yīng)在資金總量范圍內(nèi)選擇（ ）。表818 凈現(xiàn)值的計算 單位：萬元時 間第0年第1年第2年第3年實際現(xiàn)金流量100456040名義現(xiàn)金流量10045=60=40=現(xiàn)值(按12％折現(xiàn))100===凈現(xiàn)值NPV=100+++=第二種方法：將實際現(xiàn)金流量用實際資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。 3=凈現(xiàn)值NPV=100+++=可以看到，兩種計算方法所得到的結(jié)果是一樣的。結(jié)論：唯一影響股東預(yù)期收益的是項目的系統(tǒng)風(fēng)險?！　?yōu)點：可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險程度，分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)。缺點：用單一的折現(xiàn)率同時完成風(fēng)險調(diào)整和時間調(diào)整，導(dǎo)致夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險。二、項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置（一）加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本方法現(xiàn)金流量的特點折現(xiàn)率實體現(xiàn)金流量法以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。公司計劃籌集60萬元的債務(wù)資本，稅后的利息率仍為5%，企業(yè)為此每年流出現(xiàn)金3萬元；籌集40萬元的權(quán)益資本，要求的報酬率仍為20%。不能用股東要求的報酬率去折現(xiàn)企業(yè)實體的現(xiàn)金流量，也不能用企業(yè)加權(quán)平均的資本成本折現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量。關(guān)于這兩種方法的下列表述中，正確的有（ ）。調(diào)整方法尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市公司，以該上市企業(yè)的β值替代待評估項目的β值。（二）使用加權(quán)平均資本成本的條件P219使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的資本成本，應(yīng)具備兩個條件：一是項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險比實體現(xiàn)金流量大，它包含了公司的財務(wù)風(fēng)險。凈現(xiàn)值=實體現(xiàn)金流量247。以企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率。A項目的風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率=4%+（12%4%）=16%　　B項目的風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率=4%+（12%4%）=10%　　其他有關(guān)數(shù)據(jù)如表821所示。P217【教材例810】當(dāng)前的無風(fēng)險報酬率為4%。多選題】高風(fēng)險項目組合在一起后，（ ）?！纠}14具體計算過程如表819所示。七、通貨膨脹的處置（一）通貨膨脹對資本預(yù)算的影響對折現(xiàn)率的影響對現(xiàn)金流量的影響式中：n——相對于基期的期數(shù)（二）計算評價指標(biāo)的基本原則在資本預(yù)算的編制過程中，應(yīng)遵循一致性原則。P212【教材例88】甲公司可以投資的資本總量為10000萬元，資本成本為10%。（4）分別用等額年金法和共同年限法作出投資決策。對于預(yù)計項目年限差別不大的項目，可直接比較凈現(xiàn)值，不需要做重置現(xiàn)金流的分析。A項目的年限為6年，凈現(xiàn)值12441萬元，內(nèi)含報酬率20%；B項目的年限為3年，凈現(xiàn)值為8324萬元，%。五、互斥項目的排序問題（一）項目壽命相同，但是投資規(guī)模不同，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率進(jìn)行選優(yōu)時結(jié)論有矛盾時:【提示】此時應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先。新設(shè)備雖然購置成本較高，但運行成本較低，并且可以減少存貨占用資金、降低殘次品率。（超齡使用問題）　　所以抵稅年限為5年。折舊抵稅的計算也按照稅法折舊計算。　　終結(jié)現(xiàn)金流量=7000100025%=6750【若改題】：將最終殘值改為4000元。（一）基本概念：1. 稅后成本P206【教材例84】某公司目前的損益狀況見表811。因此，不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價值作為購置新設(shè)備的一項現(xiàn)金流入。即使有少量的殘值變價收入，也屬于支出抵減，而非實質(zhì)上的流入增加?！　≡谕顿Y方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。 （3）A公司不打算改變當(dāng)前