【正文】 利率結(jié)構(gòu)（structure of interest rates）利率結(jié)構(gòu)有多種形式，除品種結(jié)構(gòu)外，還有風(fēng)險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。針對其特征，現(xiàn)實金融系統(tǒng)的龐氏騙局特性，可以從以下方面來認識： 第一，金融體系沒有物質(zhì)的根基，隨時存在崩塌的危險第二，金融衍生品，以傳銷式龐氏騙局貫徹始終。在這種情況下，由于信息不對稱，信用用活動出現(xiàn)了逆向選擇和道德風(fēng)險。騙子們信念以較高的回報率吸引不明真相的投資者，而多不強調(diào)投資的風(fēng)險因素?？傮w上，償還性與其他三性之間基本是統(tǒng)一的，安全性與流動性之間也是統(tǒng)一的，主要矛盾集中在安全性與收益性、流動性與收益性之間，這個矛盾恰好體現(xiàn)風(fēng)險與收益成正比的經(jīng)濟規(guī)律。由于信用活動是將信用標(biāo)的物的所有權(quán)與使用權(quán)相分離的活動，而使用權(quán)有向所有權(quán)回歸的要求，這就決定了信用活動必須是有特定的期限的，亦即具有償還性。一方面，信用不斷地創(chuàng)造出信用貨幣，尤其是存款貨幣，使之適應(yīng)飛速擴大的商品生產(chǎn)和商品交換，不至于出現(xiàn)金融貨幣流通時期經(jīng)常出現(xiàn)的“貨幣饑荒”；另一方面，根據(jù)熊彼特的非常信用理論，現(xiàn)代信用體系創(chuàng)造出超過現(xiàn)有經(jīng)濟總量的資金，調(diào)動更多的社會資源，使經(jīng)濟處于加速發(fā)展的狀態(tài)。（2）信用標(biāo)的物：信用活動中物的要素，表現(xiàn)為信用對象。但，由于虛擬資產(chǎn)本身具有高風(fēng)險性，虛擬經(jīng)濟具有相對獨立性，所以虛擬經(jīng)濟運行非常不穩(wěn)定，經(jīng)常性地引發(fā)經(jīng)濟周期波動。 ？劃分的依據(jù)是什么？在廣義貨幣量的范圍中，不同金融資產(chǎn)的特點不同，尤其是流動性不同導(dǎo)致對經(jīng)濟的影響力不同，國家對它們的控制力度也不同，所以貨幣管理當(dāng)局應(yīng)該根據(jù)流動性標(biāo)準(zhǔn)進行貨幣層次的劃分，以便于區(qū)別對待，抓住重點，讓貨幣總量發(fā)揮整體作用。在該制度下，國內(nèi)只流通銀行券，銀行券不能兌換黃金，只能兌換實行金塊或金本位制國家的貨幣，國際儲備除黃金外，還有一定比重的外匯，外匯在國外才可兌換黃金，黃金是最后的支付手段。目前世界各國發(fā)行的貨幣，基本都屬于信用貨幣。（liquidity） 資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力，它是一種所投資的時間尺度（賣出它所需多長時間）和價格尺度（與公平市場價格相比的折扣）之間的關(guān)系?，F(xiàn)代貨幣：是指以某一權(quán)力機構(gòu)為依托，在一定時期一定地域內(nèi)推行的一種可以執(zhí)行交換媒介、價值尺度、延期支付標(biāo)準(zhǔn)及作為完全流動的財富的儲藏手段等功能的憑證。貨幣的職能主要包括了價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和國際貨幣這五大職能。該定律是這樣一種歷史現(xiàn)象的歸納：在鑄幣時代，當(dāng)那些低于法定重量或者成色的鑄幣——“劣幣”進入流通領(lǐng)域之后，人們就傾向于將那些足值貨幣——“良幣”收藏起來。在該制度下，由國家儲存金塊，作為儲備；流通中各種貨幣與黃金的兌換關(guān)系受到限制，不再實行自由兌換，但在需要時，可按規(guī)定的限制數(shù)量以紙幣向本國中央銀行無限制兌換金塊。因為價值尺度和流通手段與一般等價物能體現(xiàn)一切商品的價值并同一切商品相交換這兩個特點直接相聯(lián)系。3．銀行信用（credit of banks） 是指通過各類金融中介機構(gòu)，將貨幣轉(zhuǎn)化為借貸資本，進行社會化資金分配的信用形式，其典型方式就是商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)。四、？與任何經(jīng)濟活動都是由人、物及人與物之間關(guān)系這三大要素構(gòu)成一樣，信用活動也是由這幾個要互構(gòu)成的。信用工具作為記錄信用標(biāo)的的書面憑證，是伴隨著經(jīng)濟活動的法律化和市場化進程而出現(xiàn)的。？信用工具尤其是證券一般具有如下的法律特征：直接代表財產(chǎn)權(quán)利，票面文字表明的財立權(quán)利和證券不能分離；持有人只能向特定的、對證券負有支付義務(wù)的人主張財產(chǎn)權(quán)利；對證券負有支付義務(wù)的人是單方履行義務(wù)，無權(quán)要求對方給予相應(yīng)的對價，義務(wù)人也無權(quán)追究持券人的證券來源和使用的原因等。（4）收益性：收益性體現(xiàn)了金融工具增值的基本目的。所謂不對稱信息是指在市場經(jīng)濟活動中，各類人員對有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。而“龐氏騙局”也即是以高資金回報率為許諾，騙取投資者投資，用后來投資者的投資償付前期投資者的欺騙行為?！褒嬍向_局”得以長期延續(xù)的方式：無限接近極限、不斷調(diào)整騙局標(biāo)的物、拆東墻補西墻。利率作為衡量利息水平高低的指標(biāo)，一般都是在進入活動發(fā)生前就規(guī)定好的。凱恩斯的流動偏好理論，認為貨幣供求相等時決定均衡利率。15．投資儲蓄理論 在國民收入核算理論中，我們分析了投資與儲蓄的定義性恒等關(guān)系。三、思考題？答：總體上我國利率的市場化程度還不是很高，如商業(yè)銀行雖然擁有非常大的存貸款自主調(diào)節(jié)權(quán)，但基本上都是直接按照基準(zhǔn)利率執(zhí)行，缺乏市場靈活性，所以我國的利率市場化還將進一步持續(xù)下去。當(dāng)前我國一般以銀行一年期定期存款利率作為最有代表性的市場利率。（5）建設(shè)金融市場和微觀金融體制。簡言之，局勢要求政府放棄對利率的直接行政干預(yù)而采取間接調(diào)控方法。2．匯率（Foreign Exchange Rate） 指不同貨幣之間的兌換比率，或以一種貨幣所表示的另一種貨幣的價格。19世紀(jì)中后期到第二次世界大戰(zhàn)前金本位制下的匯率制度，以及第二次世界大戰(zhàn)后到1973年布雷頓森林體系下的匯率制度，都屬于固定匯率制度。8．套算匯率 又稱“交*匯率”，是根據(jù)基本匯率及其他貨幣與關(guān)鍵貨幣之間的匯率計算出的本國貨幣與其他貨幣的匯率，亦即通過兩種貨幣的基本匯率計算出的匯率。（3）利率水平：在開放經(jīng)濟條件下，國際間利率水平的差異將引發(fā)短期資本的跨境流動（套利投資），進而通過資本賬戶變化，改變外匯市場的供求關(guān)系，影響匯率變動。穩(wěn)定型預(yù)期，指市場預(yù)期一種貨幣匯率不再繼續(xù)下跌時，買進該貨幣，從而緩和該貨幣匯率下跌程度；反之，則拋出該貨幣，從而降低該貨幣匯率升值幅度。試分析：1． 歐元對美元匯率走出V形的原因。利率差異催生了套利機會，逐利貨幣資產(chǎn)加大歐元配置，歐元需求的上升抬升歐元匯率。1999～2009年歐元匯率月度走勢圖（美元/歐元）資料來源：歐元區(qū)經(jīng)濟增長與美國經(jīng)濟存在周期差異，美國經(jīng)濟增長領(lǐng)先于歐元區(qū)經(jīng)濟增長36個月。無論從長期均衡匯率角度，還是從貨幣當(dāng)局的容忍度看，人民幣將寬幅波動，總體趨勢是逐步升值。四、練習(xí)題1．如何理解金融體系六個核心功能之間的關(guān)系？金融體系最基本的經(jīng)濟職能是高效配資源置，由此衍生的六項核心職能是：（1）在時間和空間上轉(zhuǎn)移資源；（2）配置和管理風(fēng)險；（3）清算和支付結(jié)算；（4）聚集資金和分割股份；（5）提供信息；（6）解決激勵問題。即通過發(fā)行金融工具實現(xiàn)金融資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，從而使儲蓄者、籌資者均能獲得所需期限的資產(chǎn)或負債。特定的金融中介均提供不同的支付方式，計算機、電子通訊等專門技術(shù)的迅猛發(fā)展，極大地推進了支付體系的完善。金融機構(gòu)在CDO和CDS等衍生品交易中，還往往運用高杠桿比率進行融資。美國金融海嘯引發(fā)的全球金融危機，及其引致的嚴(yán)重負面溢出效應(yīng)，觸發(fā)了對金融創(chuàng)新、金融危機、金融風(fēng)險等若干問題的系統(tǒng)反思。次級貸款借用者的這兩項比值分別不低于85%、55%，抗風(fēng)險能力較差，銀行喪失了與借款人共擔(dān)風(fēng)險的基本保障。受此激勵，并受高利率的誘惑，美國銀行大肆發(fā)放次級抵押貸款，%的新高。由此，金融衍生品的價值對房價變動極為敏感，2006年的美國房價下跌，成為本輪危機的觸發(fā)點。2007年次貸危機爆發(fā)后，美國采取了多樣的應(yīng)對舉措，也實施多項金融改革。中間業(yè)務(wù)是存款類金融機構(gòu)從事不影響資產(chǎn)負債表總額的業(yè)務(wù)活動，包括結(jié)算、信托、租賃、代理、銀行卡業(yè)務(wù)、擔(dān)保業(yè)務(wù)、承諾業(yè)務(wù)以及金融工具創(chuàng)新業(yè)務(wù)。貼現(xiàn)額的計算公式為　　收取客戶的貼息=票據(jù)面額年貼現(xiàn)率（未到期天數(shù)/360天）　　付給客戶的金額=票據(jù)面額貼息　久期又稱持續(xù)期。存款是存款類金融機構(gòu)最主要的資金來源，主要包括活期存款、定期存款和儲蓄存款等。存款類金融機構(gòu)為了自身清算業(yè)務(wù)的便利，往往會在其他金融機構(gòu)存放有部分活期性質(zhì)存款。五、案例分析題次貸危機與存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表在2007年開始的美國次貸危機中，房地產(chǎn)價格下跌，次貸抵押貸款債券價格大幅度走低，持有次級債的存款類金融機構(gòu)的資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，同時存款類金融機構(gòu)的評級被下調(diào)，股票價格也大幅度下降，資產(chǎn)負債表嚴(yán)重惡化，銀行的凈值下降。首先，根據(jù)美國關(guān)法律規(guī)定，如果任何一家美國公司無法通過其他渠道籌集資金，而該公司的破產(chǎn)倒閉又將威脅到美國整體經(jīng)濟，美聯(lián)儲有義務(wù)向其提供融資。商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造以存款為基礎(chǔ)，若貨幣流通速度不變，商業(yè)銀行體系的信用創(chuàng)造規(guī)模取決于原始存款的規(guī)模；第二，個人或企業(yè)現(xiàn)金持有量。流動性原則是指存款類金融機構(gòu)保持隨時可以以適當(dāng)價格取得可用資金的能力，以便隨時應(yīng)付客戶提存及支付的需要。（credit）　　征信是指為了滿足從事信用活動的機構(gòu)在信用交易中對信用信息的需要，專業(yè)化的征信機構(gòu)依法采集，調(diào)查，保存，整理，提供企業(yè)和個人的信用信息活動。3．保險公司業(yè)務(wù)經(jīng)營主要有哪些環(huán)節(jié)？各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)重點是什么？ 答：在保險公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的一般過程中，最主要經(jīng)過展業(yè)、核保與承保、理賠三個主要環(huán)節(jié)。這一事件，意味著“長久以來世人熟知的華爾街模式的終結(jié)”。上個世紀(jì)70年代，高盛抓住一個大商機，從而在投資銀行界異軍突起。短短3年內(nèi)，高盛的資本投資收入翻了近10番，而老業(yè)務(wù)投資銀行部只翻了兩番。其本源業(yè)務(wù)包括證券公開發(fā)行(承銷)、證券交易、證券私募、資產(chǎn)證券化、收購與兼并、商人銀行業(yè)務(wù)（風(fēng)險投資）、衍生工具的交易和創(chuàng)造（金融工程）、基金管理等。第五，可以得到聯(lián)辦儲備委員會的支持也就是得到國家的支持。各國金融管理當(dāng)局一般都有對商業(yè)銀行資本充足率的管制，目的是監(jiān)測銀行抵御風(fēng)險的能力。　　是指把金融業(yè)作為一個相互聯(lián)系的整體統(tǒng)一進行監(jiān)管，一般由一個金融監(jiān)管機構(gòu)承擔(dān)監(jiān)管的職責(zé)，絕大多數(shù)國家是由中央銀行來承擔(dān)。第三，中央銀行應(yīng)根據(jù)貨幣流通需要，適時印刷、銷毀貨幣，調(diào)撥庫款，調(diào)劑地區(qū)間貨幣分布、貨幣面額比例。（2）資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)操作來調(diào)控信用規(guī)模和貨幣供應(yīng)量。中國金融監(jiān)管機構(gòu)分工格局如下：中國銀監(jiān)會：負責(zé)統(tǒng)一監(jiān)督管理全國銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司及其他存款類金融機構(gòu)；中國證監(jiān)會：依法對全國證券、期貨市場實行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理，并履行相應(yīng)職責(zé)；中國保監(jiān)會：統(tǒng)一監(jiān)督管理全國保險市場，維護保險業(yè)的合法、穩(wěn)健運行。人民銀行一方面強化了制定和執(zhí)行貨幣政策有關(guān)的職能；同時轉(zhuǎn)換實施對金融業(yè)宏觀調(diào)控和防范與化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的方式，從宏觀上把握我國的經(jīng)濟金融形勢，確保我國各項經(jīng)濟金融目標(biāo)的實現(xiàn)中國證監(jiān)會主要負責(zé)證券市場、證券業(yè)和投資基金的監(jiān)管；中國保監(jiān)會主要負責(zé)保險市場和保險業(yè)的監(jiān)管；中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會則承擔(dān)對銀行、信托業(yè)的監(jiān)管職責(zé)。對大額可轉(zhuǎn)讓定期存單進行發(fā)行和流通的市場稱為大額可轉(zhuǎn)讓存單市場。特點：⑴貨幣市場風(fēng)險較??；⑵貨幣市場是一個批發(fā)市場；⑶貨幣市場的突出特點還表現(xiàn)為中央銀行的直接參與。不過，保證金不一定是現(xiàn)金，可以是以商家在銀行存款的形式體現(xiàn)。（轉(zhuǎn)載自：）請結(jié)合案例討論以下三個問題：1．試述廠商是如何通過共同合作向銀行套取承兌匯票達到融資目的的。 特拉斯代爾借入證券，并將其在二級市場出售，以獲取這些證券的息票價值，這看起來是個不錯的想法。而交易商們則辯稱，他們是和大通進行交易的，因此應(yīng)由大通負責(zé)償還。另外，還可增加抵押品，或根據(jù)抵押品市值調(diào)整回購價格。大通不得不用它當(dāng)年第二季度的收益彌補在回購交易中的損失，這導(dǎo)致其股價狂跌，給股東、監(jiān)管者和其他市場參與者帶來不利的影響。到那時，它將在二級市場上以更低的價格買入證券歸還給大通曼哈頓銀行。2．思考廠商利用銀行承兌匯票融資的過程中各自可能面臨的風(fēng)險。一般情況下，作為制造商的甲方不會直接貼現(xiàn)，而是將承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓給上游原材料供應(yīng)商。四、練習(xí)題1．某客戶花了1017871美元購買一張面額1000000美元、%、期限為90天、剩余期限僅為10天的存單，假若該客戶到期日將其出售，則他獲得的收益率是多少。由此形成的發(fā)行和流通市場稱為國庫券市場。同時要處理好三個監(jiān)管部門間的關(guān)系，在強化中央銀行監(jiān)管中心作用的同時，對證券業(yè)、保險業(yè)和銀行業(yè)的監(jiān)管給予同等的重視，三個部門相對獨立，在交*業(yè)務(wù)上協(xié)同監(jiān)管、信息共享，防止“監(jiān)管漏洞”產(chǎn)生。金融控股公司給金融監(jiān)管帶來了一定的壓力。（3）清算業(yè)務(wù)各商業(yè)銀行等其他金融機構(gòu)都在中央銀行開立賬戶，由中央銀行來負責(zé)清算它們之間的資金往來和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。中央銀行通過這一職能對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的活動施加影響，以達到調(diào)控宏觀經(jīng)濟的目的。三、思考題1．中央銀行基本職能有哪些？中央銀行的職能是中央銀行性質(zhì)的具體體現(xiàn)。（market access）：金融監(jiān)管當(dāng)局對具備資格的機構(gòu)進入金融市場、經(jīng)營金融產(chǎn)品、提供金融服務(wù)的審查批準(zhǔn)過程。第八章　課后習(xí)題答案來源:《貨幣金融學(xué)》學(xué)習(xí)網(wǎng) 時間:20111225 編輯:admin 點擊:118一、（central bank）　　一國最高的貨幣金融管理機構(gòu)，在各國金融體系中居于主導(dǎo)地位，一般由政府組建，負責(zé)控制國家貨幣供給、信貸條件，監(jiān)管金融體系，特別是商業(yè)銀行和其他儲蓄機構(gòu)。二者的區(qū)別主要是投資銀行的業(yè)務(wù)主要是資本市場，而商業(yè)銀行更多的是貨幣市場貨幣業(yè)務(wù)。正是依賴交易，也使得這家公司的利潤開始不穩(wěn)定，卻更加堅定了該公司增加交易的決心。高盛率先打出“反收購顧問”的旗幟，幫助那些遭受惡意收購的公司請來友好競價者參與競價、抬高收購價格或采取反托拉斯訴訟，用以狙擊惡意收購者。 Co.），從事商業(yè)票據(jù)交易，公司只有一個辦公人員與一個兼職簿記。其次核保和承保，是保險人對投保人或被保險人的投保要求進行審核、判斷和決定是否接受投保的過程，是控制保險業(yè)務(wù)質(zhì)量的最主要環(huán)節(jié)。二、　　投資銀行的一種傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，指在傳統(tǒng)的新證券發(fā)行過程中投資銀行發(fā)揮以下功能中的部分或全部：（1）對發(fā)行人就發(fā)行的條件或時間提出建議；（2）從發(fā)行人處購買證券；（3）向公眾(投資者)分銷。三性原則是相輔相成，而又相互對立。法定存款準(zhǔn)備金率越高，商業(yè)銀行可用于發(fā)放貸款的資金越少；商業(yè)銀行資本金越多，可用于發(fā)放貸款的資金越多；第四，企業(yè)投資機會。通過對大型的存款類金融機構(gòu)的注資避免其倒閉必所引致金融體系和實體經(jīng)濟的劇烈動蕩，加劇危機的蔓延與人民恐慌與經(jīng)濟低迷，甚至引發(fā)社會動亂。資產(chǎn)負債表的惡化減少金融機構(gòu)對外的貸款供給。它是存款類金融機構(gòu)收到以其他存款類金融機構(gòu)為付款人的票據(jù)，已向票據(jù)交換所提出清算或向其他存款類金融機構(gòu)提出收賬但尚未到賬的款項。3．存款類金融機構(gòu)的