【正文】 響的相對位置，不能衡量對投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)結(jié)果的絕對風(fēng)險(xiǎn)。而且無視競爭環(huán)境對產(chǎn)品價(jià)格下降和經(jīng)營成本上升的顯著影響，機(jī)械地按照評估規(guī)范，對單因素假設(shè) 10%、 20%上下幅度變化。因此，利潤平均化時(shí)間非常短。 在簡單的市場分析中，高估需求，淡化競爭，甚至不分析競爭。 形同虛設(shè)，已不為企業(yè)、商業(yè)銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu)所重視和信任。 ? 財(cái)務(wù)分析在于為企業(yè)決策者提供投資機(jī)會潛在價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的充分信息， 特別是項(xiàng)目實(shí)施對企業(yè)整體價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的影響，而不是給出可行性結(jié)論。那些慢了一拍的企業(yè)最終會成為兼并收購的對象，并可能從此消失。 ? 已站穩(wěn)腳跟的企業(yè)對業(yè)績不佳的公司發(fā)動攻擊。 ? 這是一個(gè)大規(guī)模兼并和收購的時(shí)期，企業(yè)的目際是成為行業(yè)巨頭之一。 1998年 9月配股 元； 2022年 5月再次配股 。 并購需要花費(fèi)時(shí)間，越快獲得這方面的技能，越有機(jī)會成為未來的市場領(lǐng)導(dǎo)者。 ? 國內(nèi)股票市場融資約束，兼并收購工具少。董事會投資決策 70年代后期－ 80年代末 1988年， 813家啤酒企業(yè)地域分散 , 企業(yè)規(guī)模小 , 大多是 12萬噸 。 需求不明朗 /開創(chuàng)階段 ? 早期的小靈通， 3G。公司應(yīng)開始錘煉自身在收購整合方面的技能，這將是下兩個(gè)階段成功的關(guān)鍵。 2022年 10月，發(fā)行 。 ? 家電零售業(yè)：國美、蘇寧、永樂、大中等。 ? 分辨出那些能生存至下一個(gè) (也是最后一個(gè) )階段的競爭對手，并為第四階段的較量保存實(shí)力。絕大多數(shù)公司由于想置身于這場兼并競賽之外，或者更糟糕，完全不在意行業(yè)整合的規(guī)律，必然會早早出局。 ? 財(cái)務(wù)分析不是精確 預(yù)測會發(fā)生什么， 不要希望通過分析，精確地 預(yù)測會發(fā)生什么，而是進(jìn)行情景分析。 可行性報(bào)告財(cái)務(wù)評估問題 ? “一五 ” 時(shí)期 “ 技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證 ” ,只做一些簡單的靜態(tài)指標(biāo)分析 :單位生產(chǎn)能力投資 、 固定資產(chǎn)形成率等實(shí)物指標(biāo) 。例如，很少分析競爭對手的投資行為對產(chǎn)品價(jià)格和成本的影響。 ? 中國彩電行業(yè)的整體利潤率空前降低，現(xiàn)在一臺電視的平均利潤不到 10元錢，創(chuàng)維 2022年度的產(chǎn)值是 95億，利潤只有幾千萬元。 ? 某 石油焦代油工程投資 可研報(bào)告中只做了單因素敏感性分析，單因素變化幅度最大為 177。 設(shè)計(jì)院編制的上市公司募集資金投向敏感性分析實(shí)例內(nèi)部收益率 (% ) 凈現(xiàn)值 ( 萬元 ) 回收期 ( 年 )基本方案 66458 固定資產(chǎn)投資增加 1 0% 63234 產(chǎn)品銷價(jià)下降 1 0% 29304 原材料價(jià)格上漲 10% 40084 結(jié)論：本項(xiàng)目抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng) ? 基本情景：內(nèi)部收益率 %。 雪中送炭 雪上加霜 increase the pany39。 (1) 管理收益波動風(fēng)險(xiǎn)：浮動利率債券 (2) 管理利率變化風(fēng)險(xiǎn)：可贖回債券 ? 選擇股權(quán)資本 (2) 通過金融衍生工具套期保值，管理特定風(fēng)險(xiǎn)因素 (3) 保險(xiǎn) ? 取消財(cái)務(wù)可行性報(bào)告的說法，將可行性報(bào)告改為投資方案，包括技術(shù)方案和財(cái)務(wù)方案，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)分析及風(fēng)險(xiǎn)管理。 ? 獨(dú)立董事加盟，增加了董事會的多樣化背景，可以為公司的戰(zhàn)略制定和投資決策增加價(jià)值。公司主業(yè)經(jīng)營業(yè)績每況愈下， 1999年凈利潤下降 90%， 2022年、 2022年連續(xù)虧損， 2022年 11月將主業(yè)燈頭制造業(yè)務(wù)剝離，置換為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司一直維持高派現(xiàn)股利政策，是滬深兩市唯一一家現(xiàn)金分紅超過股票融資的公司，有“現(xiàn)金奶牛”之稱。他為此多次赴美考察。乳業(yè)現(xiàn)有凈資產(chǎn) 6億元、總資產(chǎn) 13億元，劉永好計(jì)劃未來 3至 5年，還將投資 1020億元于乳業(yè)。在上市公司中，這個(gè)比率雖不算很高，但新希望短期負(fù)債 2022年曾一度高達(dá) 94％，雖然近幾年有所下降，但仍保持在 85％左右。 ? 獨(dú)立董事的評價(jià)能力：董事會上對管理層提出的投資計(jì)劃提問。 ③ 加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐， 努力培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn) 。 提高公司經(jīng)營的成長性和效益的穩(wěn)定性 ， 給廣大股東一個(gè)長期 、 穩(wěn)定和良好的投資回報(bào) 。 2022 2022 年份 業(yè)務(wù)類型 項(xiàng)目 金額 占當(dāng)年總投資額比重 1997年 房地產(chǎn) 土地儲備 2個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目 11000萬 16022萬 % 工業(yè) 精密禮品制造 1600萬 % 1998年 房地產(chǎn) 土地儲備 5個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目 4754萬 39076萬 100% 1999年 房地產(chǎn) 增持聯(lián)營公司股權(quán) 增資子公司 房地產(chǎn)項(xiàng)目投資 10074萬 22022萬 46100萬 % 零售業(yè) 增資萬佳百貨 2500萬 % 工業(yè) 增資精品公司 300萬 % 2022年 房地產(chǎn) 配股說明書中的三個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目 新設(shè)、增資聯(lián)營房地產(chǎn)公司 房地產(chǎn)項(xiàng)目投資 5億 2850萬 67691萬 % 商業(yè) 萬佳股權(quán)投資 4000萬 330萬 % 2022年 房地產(chǎn) 新設(shè)或增資房地產(chǎn)公司 房地產(chǎn)項(xiàng)目投資 30300萬 118938萬 % 商業(yè) 增持聯(lián)動電子商務(wù)公司股權(quán) 廣州、中山、珠海萬佳百貨有限公司 770萬 7560萬 % 新黃埔 1997年 2022年的投資結(jié)構(gòu) 萬科 19972022年投資結(jié)構(gòu) ? 新黃埔置業(yè) 1992年 10月發(fā)行 A股。 上海數(shù)碼港網(wǎng)絡(luò)有限公司 網(wǎng)絡(luò)高科技 3500 70% 未形成盈利能力 ， 2022年利潤貢獻(xiàn) 元 ， 當(dāng)年以接近帳面值轉(zhuǎn)讓新黃浦集團(tuán) 。 此外 ， 不斷優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) ， 使公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步向高新技術(shù)領(lǐng)域延伸 ， 選擇具有發(fā)展前景的資源型項(xiàng)目 、 高科技和高附加值項(xiàng)目投資， 以增強(qiáng)公司獲利能力和可持續(xù)發(fā)展的動力；繼續(xù)加大資本運(yùn)營和資產(chǎn)重組力度 ， 進(jìn)一步清理整頓公司內(nèi)部的低效與不良資產(chǎn) ， 通過收購 、 兼并 、 重組等方式 ， 吸納優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) ， 實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張 ， 壯大公司規(guī)模 。 ? 項(xiàng)目由東方天菊公司實(shí)施 ， 東方集團(tuán)投資 4333萬元 ， 占40%的股份 。 SP預(yù)應(yīng)力空心混凝土板項(xiàng)目在募集資金到位后 ， 公司宣稱得知哈爾濱市另一家企業(yè)已經(jīng)上馬該項(xiàng)目 ， 決定暫緩?fù)顿Y 。所以，董事會一直堅(jiān)持現(xiàn)金分紅。項(xiàng)目的現(xiàn)金流可分為三部分： 1. 期初現(xiàn)金流 2. 項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流 3. 項(xiàng)目壽命期末的現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型財(cái)務(wù)準(zhǔn)則 (1) － 凈現(xiàn)值 (NPV) ? NPV = 0 的項(xiàng)目可接受因?yàn)榭梢栽黾悠髽I(yè)或股東價(jià)值； ? NPV 0 的項(xiàng)目不能增加企業(yè)或股東價(jià)值，應(yīng)拒絕。 ? 1999年 5月 26日董事會公告中 ， 又預(yù)告 “ 將收購制靴公司股權(quán)改投東方家園建材連鎖超市上海分店 ” 。 從實(shí)施情況看 ， 僅有一半資金投資大豆深加工項(xiàng)目 。 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu) ， 重點(diǎn)發(fā)揮港口運(yùn)輸業(yè) 、 建材流通業(yè) 、 金融業(yè)及房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢 ,同時(shí)努力發(fā)展企業(yè)科技產(chǎn)業(yè) (如銅基無銀電觸頭項(xiàng)目 )及信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè) (如衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目 )， 為公司持 續(xù) 發(fā) 展 提 供 新 的 經(jīng) 濟(jì) 增 長 點(diǎn) ， 以 更 好 的 效 益 回 報(bào) 股 東 。 上海環(huán)球建筑工程公司 建筑 450 30% 業(yè)績差 ， 2022年貢獻(xiàn)利潤 1600元 ， 轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給新黃浦集團(tuán) 。 1996年開始轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)多元化，投資重點(diǎn)追隨股票市場熱衷的題材不斷變化，募集資金投向多次變更，與控股股東的資產(chǎn)置換頻繁。 董事會選擇地產(chǎn)行業(yè) 、 選擇專業(yè)化經(jīng)營的決心堅(jiān)定不移 。 在零售業(yè)務(wù)方面 ， 萬佳百貨 將加快新店開設(shè)節(jié)奏和配送中心的籌建速度 . 面對有效需求不足的房地產(chǎn)市場 ,為可持續(xù)發(fā)展 ,著力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) ,拓展多元化經(jīng)營 。 充分發(fā)揮上海外灘中央商務(wù)區(qū)地理優(yōu)勢 ， 集中財(cái)力物力加快投資高品位優(yōu)質(zhì)樓盤；針對市場需求 ， 開發(fā)大量中低檔住宅；在堅(jiān)持以房地產(chǎn)為主業(yè)的同時(shí) ， 向多元化經(jīng)營滲透 ，拓展裝潢建材銷售業(yè) ,商貿(mào)業(yè)等領(lǐng)域 ,并開展資產(chǎn)經(jīng)營 ， 取得新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn) 。 ? 游山門票和客運(yùn)索道占公司收入 70%以上，利潤貢獻(xiàn)近 90%。 ? 2022年，上市公司 50％的收入來源于飼料業(yè)， 32％來源于乳業(yè)， 11％來源于化工， 3％來源于金融業(yè)， 4％來源于其它投資。 ? 新希望 2022年 3850萬元收購四川乳業(yè)老二 ——陽平乳業(yè)開始，迅速入場， 2022年最為集中，收購乳制品企業(yè)花了 。 ? 佛山照明 A股價(jià)格在 10~13元水平，換手率低。 1997年 3－ 4月，股價(jià)從 ，漲幅接近 100%，后跌回 ；1999年 5－ 6月，再次從 13元以上； 2022年 10－ 11月，從 。兼有顧問的功能 (